DTCC und JPMorgan haben gerade den On-Chain-Zeitplan festgelegt, aber das Pilotprojekt stützt sich auf einen umstrittenen „Rückgängig“-Button.

Wenn Sie jemals eine Aktie gekauft und angenommen haben, Sie „besitzen sie“ in dem Moment, in dem Sie auf Bestätigen geklickt haben, dann haben Sie bereits den am wenigsten glamourösen Teil der Märkte kennengelernt: die Abwicklung.

Die Abwicklung ist der Backend-Prozess, bei dem das System sicherstellt, dass das Geld des Käufers und das Wertpapier des Verkäufers tatsächlich endgültig die Plätze tauschen – ohne Rücknahmen und ohne fehlende Teile.

Die Märkte verbringen immer noch einen merkwürdig großen Teil ihres Tages damit, darauf zu warten, dass Bücher abgeglichen werden, Geld eintrifft, Sicherheiten auf dem richtigen Konto landen und die Mittelsmänner, die die Maschinerie betreiben, sagen: Ja, das ist endgültig.

Tokenisierung hat seit Jahren versprochen, diese Totzeiten zu verkürzen, aber sie hatte bisher keine klare Antwort auf eine grundlegende Frage.

Wenn ein Wertpapier on-chain bewegt wird, was macht dann die zentrale Marktinfrastruktur mit ihren offiziellen Büchern, und wie sieht die Geldseite aus, wenn sie sich wie reguliertes Geld und nicht wie ein stimmungsbasierter Stablecoin verhalten muss?

CryptoSlate hat die beiden Nachrichtenpunkte bereits separat behandelt: den No-Action-Weg des SEC-Personals für den Tokenisierungsdienst von DTCC und die Idee, dass dadurch Abwicklungszeiten verkürzt werden können.

Es wurde auch über den MONY-Fonds von JPMorgan berichtet, der darauf abzielt, „Cash on-chain“ für KYC-geprüftes Kapital zu definieren.

Diese ausführliche Analyse hält die Fakten intakt, verknüpft aber beide Themen zu einer Geschichte, denn genau dort liegt der Mehrwert für die Leser.

DTCC versucht, tokenisierte Wertpapieransprüche für das System lesbar zu machen, das bereits die US-Abwicklung betreibt, während JPMorgan versucht, das On-Chain-Cash-Management für diejenigen verständlich zu machen, die bereits die Liquidität verwalten.

Zusammengeführt bekommt die Fantasie endlich einen Zeitplan: nicht „alles geht morgen on-chain“, sondern ein schmaler, banken- und brokerfreundlicher Weg, auf dem cash-ähnliche Token und von DTC anerkannte Ansprüche sich begegnen können, ohne dass jemand so tut, als gäbe es keine Regulierung.

DTCCs Pilot dreht sich darum, wer gutgeschrieben wird, nicht wo der Token liegt

DTCC steht für Depository Trust & Clearing Corporation und ist die zentrale Infrastruktur, die hinter der US-Post-Trade-Abwicklung steht.

DTC, kurz für The Depository Trust Company, ist die DTCC-Tochtergesellschaft, die als zentrale Wertpapierverwahrstelle für die meisten US-Aktien, ETFs und Staatsanleihen fungiert, d.h. dort werden die Positionen der Wall Street letztlich erfasst und abgeglichen.

Beginnen Sie damit, was DTC tatsächlich tut, denn die Schlagzeilenversion ist leicht misszuverstehen.

DTC ist der Teil von DTCC, der das offizielle Scoreboard dafür führt, was große Marktteilnehmer im Verwahrungssystem halten, und die meisten Investoren kommen nur indirekt über ihren Broker damit in Kontakt.

Ihr Broker ist der DTC-Teilnehmer; Sie sind der Kunde eine Ebene darunter, mit Ihrer Position, die in den Büchern Ihres Brokers reflektiert wird.

Das No-Action-Schreiben des SEC-Personals ist als informelle Genehmigung für eine zeitlich begrenzte Einführung mit Berichterstattung formuliert, wobei die zugrundeliegenden Wertpapiere weiterhin auf den bestehenden Verwahrungswegen von DTC bleiben.

Das Schreiben bezieht sich auf eine „Preliminary Base Version“ des Tokenisierungsdienstes von DTC, die bestimmte bei DTC gehaltene Positionen als Token darstellen und diesen Token erlauben würde, zwischen genehmigten Blockchain-Adressen zu wechseln, während DTC jede Bewegung nachverfolgt, sodass seine Bücher weiterhin die maßgebliche Quelle bleiben.

Das ist kein neues Aktienausgabe-Regime und auch keine kryptonative Cap-Table-Neuschreibung.

Es ist DTC, das die Repräsentation on-chain bewegen lässt, aber den offiziellen Nachweis innerhalb der bestehenden Abwicklungsinfrastruktur des Marktes behält.

Das Wort „Anspruch“ (Entitlement) ist der Schlüssel zum Verständnis.

In diesem Setup versucht der Token nicht, die US-rechtliche Definition eines Wertpapiers zu ersetzen.

Es handelt sich um eine kontrollierte digitale Darstellung der Position, die ein DTC-Teilnehmer bereits hält, so gestaltet, dass sie sich über eine Blockchain-ähnliche Schiene bewegen kann, während DTC bei jedem Schritt weiß, welchem Teilnehmer gutgeschrieben wird und ob die Bewegung gültig ist.

Die Einschränkungen sind der Punkt, und sie sind der Grund, warum dies überhaupt in regulierten Märkten denkbar ist.

Token können nur an „Registered Wallets“ übertragen werden, und DTC sagt, es plane, eine Liste öffentlicher und privater Ledger bereitzustellen, auf denen Teilnehmer Blockchain-Adressen als Registered Wallets registrieren können.

Der Dienst zwingt den Markt auch nicht auf eine einzige Chain oder einen einzigen Satz von Smart Contracts – zumindest nicht in der vorläufigen Version.

Das No-Action-Schreiben beschreibt DTCs „objektive, neutrale und öffentlich verfügbare Anforderungen“ für unterstützte Blockchains und Tokenisierungsprotokolle.

Diese Anforderungen sollen sicherstellen, dass Token nur an Registered Wallets übertragen werden und dass DTC auf Bedingungen reagieren kann, die eine Rückabwicklung erfordern, einschließlich fehlerhafter Einträge, verlorener Token oder Fehlverhalten.

Diese Rückabwicklungs-Sprache ist der Punkt, an dem regulierte Tokenisierung aufhört, wie ein Krypto-Slogan zu klingen, und anfängt, wie operative Realität zu klingen.

Eine Marktinfrastruktur kann keinen Kerndienst betreiben, den sie nicht kontrollieren oder rückgängig machen kann.

Deshalb wird der Pilot um die Idee herum gebaut, dass Token sich zwar schnell bewegen können, aber auch innerhalb eines Governance-Perimeters bewegen müssen, der Fehler rückgängig machen und rechtliche Realität bewältigen kann, wenn sie eintritt.

DTC beschreibt sogar Mechanismen zur Vermeidung von „Double Spend“, einschließlich einer Struktur, bei der Wertpapiere, die einem digitalen Omnibus-Konto gutgeschrieben werden, erst übertragbar sind, wenn ein entsprechender Token verbrannt wurde.

DTC sagt damit, dass die Token-Seite und die traditionelle Buchhaltungsseite eng genug miteinander verbunden sein sollen, dass es keine „Extra-Kopie“ desselben Anspruchs gibt, die herumschwirrt.

Auch das Set der zulässigen Vermögenswerte ist absichtlich langweilig – und langweilig ist, wie Infrastruktur überlebt.

Die Ankündigung von DTCC beschreibt eine definierte Gruppe hochliquider Vermögenswerte, darunter Russell 1000-Aktien, große Index-ETFs sowie US-Treasury Bills, Notes und Bonds.

Mit anderen Worten: Der Pilot startet dort, wo die Liquidität tief ist, die operativen Konventionen gut verstanden werden und die Kosten eines Fehlers nicht im Chaos enden.

Der öffentliche Zeitplan von DTCC sieht den praktischen Start für die zweite Hälfte des Jahres 2026 vor, und die Ankündigung beschreibt die No-Action-Erleichterung als Genehmigung des Tokenisierungsdienstes auf vorab genehmigten Blockchains für drei Jahre.

Dieses Drei-Jahres-Fenster ist die eigentliche Countdown-Uhr: Es ist lang genug, um Teilnehmer einzubinden, Kontrollen zu testen und Resilienz zu beweisen, aber kurz genug, dass jeder weiß, dass er bewertet wird.

JPMorgans MONY schließt die fehlende Lücke: Cash, das on-chain sitzen und dennoch seriös agieren kann

Selbst wenn DTC tokenisierte Ansprüche zum Laufen bringt, fühlt sich Tokenisierung erst dann real an, wenn sich auch Geld entsprechend verhält.

Hier kommt MONY ins Spiel – aber nicht, weil es eine clevere neue Hülle für Rendite ist.

Es ist wichtig, weil es ein Cash-Management-Produkt ist, das für das Leben auf Ethereum gebaut wurde, ohne so zu tun, als sei es permissionless.

CryptoSlates frühere Berichterstattung hat diesen Rahmen explizit gemacht: MONY ist weniger ein DeFi-Experiment als vielmehr ein Versuch, neu zu definieren, was „Cash on-chain“ für große, KYC-geprüfte Kapitalpools bedeutet.

JPMorgans eigene Pressemitteilung macht die Struktur deutlich: MONY ist ein 506(c) Private Placement Fund, verfügbar für qualifizierte Investoren über Morgan Money, wobei Investoren Token an ihren Blockchain-Adressen erhalten.

Der Fonds investiert ausschließlich in traditionelle US-Treasury-Wertpapiere und vollständig durch US-Treasury-Wertpapiere besicherte Rückkaufvereinbarungen, bietet tägliche Dividendenwiederanlage und ermöglicht es Investoren, über Morgan Money mit Bargeld oder Stablecoins zu zeichnen und zu verkaufen.

Mit anderen Worten: Es ist das vertraute Geldmarktversprechen (Liquidität, kurzfristige Staatsanleihen, stetiges Einkommen), geliefert in einem Format, das auf öffentlichen Schienen reisen kann.

Für diejenigen, die nicht im Geldmarkt zu Hause sind, hier die einfache Idee: Ein Geldmarktfonds ist der Ort, an dem große Geldpools geparkt werden, wenn sie kurzfristige Zinsen verdienen wollen, ohne viel Risiko einzugehen.

Das „Cash“ in modernen Märkten ist meist ein Anspruch auf ein Bündel kurzfristiger, staatlich abgesicherter Instrumente.

MONY ist das, aber als Token verpackt, sodass es in einer Blockchain-Umgebung gehalten und bewegt werden kann – nach den Regeln des Produkts, ohne dass jede Übertragung ein manueller Prozess wird.

Das ist der springende Punkt.

On-Chain-Cash-Äquivalente bedeuteten bisher meist Stablecoins, die zwar überall sind, aber sich schlecht als Lieblingsparkplatz eines Treasury-Desks eignen, wenn die Zinsen hoch und die Guthaben groß sind.

MONY verlangt von den Kunden nicht, sich für eine Seite im Kulturkampf zu entscheiden.

Es bietet etwas, das Treasurer ohnehin kaufen, aber in einer Form, die mit weniger Cutoffs und weniger Ausreden bewegt werden kann.

Der Fonds wurde mit 100 Millionen Dollar ausgestattet, und der Zugang richtet sich an vermögende Privatpersonen und Institutionen, mit hohen Mindestbeträgen, die ihn fest im Bereich der Akkreditierten halten.

Dieses Detail ist wichtig, weil es zeigt, dass die erste Welle von „tokenized finance“ nicht für Retail-Wallets gebaut ist, sondern für Bilanzen, die ohnehin schon in Compliance- und Verwahrungs-Workflows leben.

MONY ist Cash-Management für Menschen, die bereits ein ziemlich dickes Treasury-Policy-Handbuch haben.

Jetzt verbinden Sie MONY wieder mit dem Pilotprojekt von DTCC, und Sie sehen, wohin 2026 führt.

DTCC baut einen Weg, um tokenisierte Ansprüche über unterstützte Ledger zu bewegen, während DTC die Transfers für den offiziellen Nachweis verfolgt.

JPMorgan bringt ein renditetragendes, durch Staatsanleihen besichertes Instrument auf Ethereum, das als Token gehalten und – innerhalb seiner eigenen Transferbeschränkungen – peer-to-peer bewegt und breiter als Sicherheit in Blockchain-Umgebungen genutzt werden kann.

Hier bekommen wir die Antwort auf die Frage: „Wann landet es auf meinem Brokerkonto?“

Die ersten sichtbaren Effekte werden wahrscheinlich nicht tokenisierte Blue-Chip-Aktien für Privatanleger sein.

Es werden die Teile sein, die Broker und Treasurer übernehmen können, ohne alles neu zu schreiben: Cash-Sweep-Produkte, die unter klareren Regeln bewegt werden können, und Sicherheiten, die innerhalb erlaubter Venues ohne die übliche operative Verzögerung umpositioniert werden können.

DTCC sagt, dass es mit der Einführung in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 rechnet, und dieser Zeitpunkt ist der Anker dafür, wann große Intermediäre beginnen können, tokenisierte Ansprüche zu integrieren.

Die Reihenfolge ergibt sich fast von selbst, weil die Anreize mit den Einschränkungen übereinstimmen.

Institutionen erhalten zuerst Zugang, weil sie Wallets registrieren, Verwahrung integrieren und mit Allowlists und Audit Trails leben können.

Privatanleger erhalten später Zugang, meist über Broker-Oberflächen, die die Chain genauso verbergen, wie sie heute schon die Clearinghouse-Mitgliedschaft verbergen.

Die interessantere Frage ist nicht, ob die Schienen existieren.

Es ist die Frage, wer darauf fahren darf und welche Vermögenswerte es wert sind, zuerst bewegt zu werden, wenn jede Übertragung weiterhin durch Compliance-, Verwahrungs- und operative Kontrollen muss, denen egal ist, wie futuristisch Ihr Smart Contract aussieht.

Das Verkaufsargument der Tokenisierung war immer Geschwindigkeit.

DTCC und JPMorgan verkaufen etwas Engeres und Glaubwürdigeres: einen Weg, wie sich Wertpapiere und Geld in der Mitte treffen können, ohne die Regeln zu brechen, die die Märkte am Laufen halten.

Der Pilot von DTCC sagt, dass tokenisierte Ansprüche bewegt werden können, aber nur zwischen registrierten Teilnehmern auf unterstützten Ledgern, mit eingebauter Rückabwicklung.

MONY sagt, dass On-Chain-Cash-Äquivalente Rendite zahlen und auf Ethereum leben können, aber dennoch im Rahmen eines regulierten Fonds bleiben, der qualifizierten Investoren über eine Bankplattform verkauft wird.

Wenn das funktioniert, wird der Gewinn nicht eine plötzliche Migration von allem on-chain sein.

Es wird die langsame Erkenntnis sein, dass die Totzeit zwischen „Cash“ und „Wertpapier“ jahrzehntelang ein Produktmerkmal war – und das muss nicht so bleiben.

Der Beitrag „DTCC and JPMorgan just set the on-chain schedule, but the pilot relies on a controversial ‘undo’ button“ erschien zuerst auf CryptoSlate.