¿El mercado experimentará una corrección adicional tras el volumen épico de rotación y ventas?

Título original: From Rally to Correction

Autor original: Chris Beamish, Antoine Colpaert, CryptoVizArt, Glassnode

Traducción original: AididiaoJP, Foresight News

Bitcoin muestra signos de debilidad tras el repunte impulsado por el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). Los holders a largo plazo han realizado beneficios por 3.4 millones de BTC, mientras que las entradas a los ETF se han desacelerado. Bajo la presión de los mercados spot y de futuros, la base de coste de los holders a corto plazo, situada en 111,000 dólares, es un nivel clave de soporte; si se pierde, podría haber riesgo de una corrección más profunda.

Resumen

· Tras el repunte impulsado por el FOMC, Bitcoin ha entrado en una fase de corrección, mostrando signos de un mercado de "compra el rumor, vende el hecho", y la estructura de mercado más amplia apunta a un debilitamiento del impulso.

· La caída del 8% sigue siendo moderada, pero los 67.8 mil millones de dólares en entradas de capital realizadas y los beneficios de 3.4 millones de BTC por parte de holders a largo plazo destacan la magnitud sin precedentes de la rotación de capital y la venta en este ciclo.

· Las entradas a los ETF se desaceleraron drásticamente antes y después de la reunión del FOMC, mientras que las ventas de los holders a largo plazo se aceleraron, creando un equilibrio frágil en los flujos de capital.

· Durante la venta, el volumen spot se disparó y el mercado de futuros experimentó una fuerte reducción de apalancamiento; los clusters de liquidación revelan la vulnerabilidad del mercado a la volatilidad impulsada por la liquidez en ambas direcciones.

· El mercado de opciones se repreció de manera agresiva, el skew se disparó y la demanda de puts aumentó, lo que indica una postura defensiva; el contexto macro sugiere un mercado cada vez más fatigado.

De la subida a la corrección

Tras el repunte impulsado por el FOMC, con el precio acercándose a un máximo de 117,000 dólares, Bitcoin ha pasado a una fase de corrección, reflejando el patrón típico de "compra el rumor, vende el hecho". En este informe, dejamos de lado la volatilidad a corto plazo para evaluar la estructura de mercado más amplia, utilizando indicadores on-chain de largo plazo, la demanda de ETF y las posiciones en derivados para determinar si esta corrección es una consolidación saludable o el inicio de una contracción más profunda.

Análisis on-chain

Contexto de volatilidad

La caída actual desde el máximo histórico (ATH) de 124,000 dólares hasta los 113,700 dólares representa solo un 8% (la caída más reciente ya alcanza el 12%), lo que sigue siendo moderado en comparación con la caída del 28% en este ciclo o el 60% en ciclos anteriores. Esto es coherente con la tendencia a largo plazo de disminución de la volatilidad, tanto entre ciclos macro como dentro de las fases de cada ciclo, similar al avance constante de 2015-2017, aunque aún no se ha producido el rally explosivo de la fase final de ese ciclo.

Duración del ciclo

Al superponer los últimos cuatro ciclos, se observa que, aunque la trayectoria actual coincide estrechamente con los dos ciclos anteriores, el rendimiento máximo ha disminuido con el tiempo. Suponiendo que los 124,000 dólares marcan el tope global, este ciclo ha durado aproximadamente 1,030 días, muy cerca de los aproximadamente 1,060 días de los dos ciclos anteriores.

Medición de la entrada de capital

Además de la acción del precio, el despliegue de capital ofrece una perspectiva más fiable.

El valor de mercado realizado ha experimentado tres oleadas de crecimiento desde noviembre de 2022. El total ha alcanzado 1.06 trillones de dólares, reflejando la magnitud de los flujos de entrada que han sustentado este ciclo.

Crecimiento del valor de mercado realizado

Comparación de contexto:

· 2011–2015: 4.2 mil millones de dólares

· 2015–2018: 85 mil millones de dólares

· 2018–2022: 383 mil millones de dólares

· 2022–actualidad: 67.8 mil millones de dólares

Este ciclo ya ha absorbido 67.8 mil millones de dólares en entradas netas, casi 1.8 veces el ciclo anterior, lo que resalta la escala sin precedentes de la rotación de capital.

Pico de realización de beneficios

Otra diferencia es la estructura de las entradas. A diferencia de las olas únicas de los ciclos anteriores, este ciclo ha visto tres aumentos claros y sostenidos durante varios meses. El ratio de beneficios realizados muestra que cada vez que los beneficios realizados superan el 90% de los tokens movidos, se marca un pico cíclico. Tras salir recientemente de la tercera de estas situaciones extremas, la probabilidad favorece una fase de enfriamiento a continuación.

Dominancia de beneficios de holders a largo plazo

Al centrarse en los holders a largo plazo, la escala se vuelve aún más clara. Este indicador rastrea los beneficios acumulados de los holders a largo plazo desde el nuevo ATH hasta el pico del ciclo. Históricamente, sus grandes ventas han marcado los techos. En este ciclo, los holders a largo plazo han realizado beneficios por 3.4 millones de BTC, superando los ciclos anteriores y destacando la madurez de este grupo y la magnitud de la rotación de capital.

Análisis off-chain

Demanda de ETF vs holders a largo plazo

Este ciclo también está marcado por la lucha entre la oferta de ventas de holders a largo plazo y la demanda institucional a través de los ETF spot estadounidenses y los DATs. Con los ETF como nueva fuerza estructural, el precio ahora refleja este efecto de tira y afloja: las tomas de beneficios de los holders a largo plazo limitan el alza, mientras que las entradas a los ETF absorben las ventas y mantienen el progreso del ciclo.

Equilibrio frágil

Hasta ahora, las entradas a los ETF han equilibrado las ventas de los holders a largo plazo, pero el margen de error es pequeño. Alrededor de la reunión del FOMC, las ventas de holders a largo plazo se dispararon a 122,000 BTC/mes, mientras que las entradas netas a los ETF cayeron de 2,600 BTC/día a casi cero. La combinación de mayor presión de venta y menor demanda institucional creó un contexto frágil, sentando las bases para la debilidad.

Presión en el mercado spot

Esta vulnerabilidad es evidente en el mercado spot. Durante la venta tras la reunión del FOMC, el volumen de operaciones se disparó, ya que las liquidaciones forzadas y la liquidez reducida amplificaron la caída. Aunque doloroso, se formó un suelo temporal cerca de la base de coste de los holders a corto plazo, en torno a los 111,800 dólares.

Desapalancamiento en futuros

Al mismo tiempo, cuando Bitcoin cayó por debajo de los 113,000 dólares, el interés abierto en futuros cayó bruscamente de 44.8 mil millones de dólares a 42.7 mil millones de dólares. Este evento de desapalancamiento eliminó a los largos apalancados, amplificando la presión bajista. Aunque genera inestabilidad a corto plazo, esta limpieza ayuda a eliminar el apalancamiento excesivo y restablecer el equilibrio en el mercado de derivados.

Clusters de liquidación

El heatmap de liquidaciones de contratos perpetuos aporta más detalles. Cuando el precio cayó por debajo del rango de 114,000 a 112,000 dólares, se eliminaron clusters de largos apalancados, lo que provocó una gran cantidad de liquidaciones y aceleró la caída. Todavía existen bolsas de riesgo por encima de los 117,000 dólares, lo que hace que el mercado sea vulnerable a la volatilidad impulsada por la liquidez en ambas direcciones. Sin una demanda más fuerte, la vulnerabilidad cerca de estos niveles aumenta el riesgo de una volatilidad más intensa.

Mercado de opciones

Volatilidad

En el mercado de opciones, la volatilidad implícita ofrece una visión clara de cómo los traders han navegado una semana turbulenta. Dos catalizadores principales han dado forma al mercado: el primer recorte de tasas del año y el mayor evento de liquidación desde 2021. A medida que se establecieron coberturas, la volatilidad aumentó antes de la reunión del FOMC, pero se disipó rápidamente tras la confirmación del recorte, lo que indica que el movimiento ya estaba descontado. Sin embargo, la fuerte liquidación en futuros la noche del domingo reavivó la demanda de protección, con la volatilidad implícita semanal liderando el rebote y extendiéndose con fuerza a todos los plazos.

Reprecio del mercado tras el recorte de tasas

Tras la reunión del FOMC, hubo una demanda agresiva de puts, ya sea como protección contra caídas bruscas o como forma de beneficiarse de la volatilidad. Solo dos días después, el mercado validó esta señal con el mayor evento de liquidación desde 2021.

Flujo de capital puts/calls

Tras la venta, la ratio de volumen puts/calls ha tendido a la baja, ya que los traders han cerrado beneficios en puts in-the-money y otros han rotado hacia calls más baratos. Las opciones a corto y medio plazo siguen mostrando una fuerte preferencia por puts, haciendo que la protección a la baja sea costosa en comparación con la exposición alcista. Para los participantes constructivos de cara a fin de año, este desequilibrio crea oportunidades: acumular calls a bajo coste o financiarse vendiendo exposición a la baja sobrevalorada.

Interés abierto en opciones

El interés abierto total en opciones ronda máximos históricos y caerá bruscamente cuando expiren los contratos el viernes por la mañana, para luego reconstruirse hasta diciembre. Actualmente, el mercado está en una zona de máximos, donde incluso pequeñas fluctuaciones de precio obligan a los market makers a cubrirse agresivamente. Los market makers venden en caídas y compran en subidas, lo que amplifica las ventas y limita los rebotes. Esta dinámica inclina el riesgo de volatilidad a corto plazo a la baja, aumentando la fragilidad hasta que se produzca el vencimiento y se reinicien las posiciones.

Conclusión

La caída de Bitcoin tras la reunión del FOMC refleja un patrón típico de "compra el rumor, vende el hecho", pero el contexto más amplio apunta a una fatiga creciente. La caída actual del 12% es moderada en comparación con ciclos anteriores, pero se produce tras tres grandes oleadas de entrada de capital que han elevado el valor de mercado realizado en 67.8 mil millones de dólares, casi el doble del ciclo anterior. Los holders a largo plazo ya han realizado beneficios por 3.4 millones de BTC, lo que resalta la magnitud y madurez de la venta en este ciclo.

Mientras tanto, las entradas a los ETF, que antes absorbían la oferta, se han desacelerado, creando un equilibrio frágil. El volumen spot se ha disparado por ventas forzadas, los futuros han experimentado un desapalancamiento brusco y el mercado de opciones está valorando el riesgo a la baja. Estas señales en conjunto sugieren que el impulso del mercado se está agotando y la volatilidad impulsada por la liquidez domina la escena.

A menos que la demanda de instituciones y holders vuelva a alinearse, el riesgo de una corrección profunda sigue siendo elevado.