"Compra el rumor, vende el hecho": Después del FOMC, BTC retrocede un 12% y el riesgo de enfriamiento profundo se está acumulando.

Bitcoin muestra signos de debilidad tras el repunte impulsado por el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). Los holders a largo plazo han realizado ganancias por 3.4 millones de BTC, mientras que las entradas a los ETF se han desacelerado. Bajo presión en los mercados spot y de futuros, la base de coste de los holders a corto plazo en 111,000 dólares es un nivel de soporte clave; si se pierde, podría haber riesgo de una corrección más profunda.

Resumen

· Tras el repunte impulsado por el FOMC, Bitcoin ha entrado en una fase de retroceso, mostrando señales de “comprar el rumor, vender la noticia”, y una estructura de mercado más amplia apunta a un debilitamiento del momentum.

· La caída del 8% sigue siendo moderada, pero la entrada de valor realizado de 67.8 mil millones de dólares y las ganancias de 3.4 millones de BTC realizadas por holders a largo plazo resaltan la magnitud sin precedentes de la rotación de capital y la venta en este ciclo.

· Las entradas a los ETF se desaceleraron drásticamente antes y después de la reunión del FOMC, mientras que la venta de los holders a largo plazo se aceleró, creando un equilibrio frágil en los flujos de capital.

· Durante la venta, el volumen spot se disparó y el mercado de futuros experimentó una fuerte reducción de apalancamiento; los clusters de liquidaciones revelan la vulnerabilidad del mercado a la volatilidad impulsada por la liquidez en ambas direcciones.

· El mercado de opciones repreció agresivamente, con un aumento en el skew y una fuerte demanda de puts, lo que indica posiciones defensivas; el contexto macro muestra un mercado cada vez más exhausto.

De repunte a retroceso

Tras el repunte impulsado por el FOMC, con el precio acercándose a un máximo de 117,000 dólares, Bitcoin ha pasado a una fase de retroceso, reflejando el patrón típico de “comprar el rumor, vender la noticia”. En este informe, dejamos de lado la volatilidad a corto plazo y evaluamos la estructura de mercado más amplia, utilizando indicadores on-chain de largo plazo, demanda de ETF y posiciones en derivados para determinar si esta corrección es una consolidación saludable o el inicio de una contracción más profunda.

Análisis on-chain

Contexto de volatilidad

La caída actual desde el máximo histórico (ATH) de 124,000 dólares hasta 113,700 dólares es solo del 8% (la caída más reciente ya alcanza el 12%), lo que sigue siendo moderado en comparación con la caída del 28% en este ciclo o el 60% en ciclos anteriores. Esto concuerda con la tendencia de disminución de la volatilidad a largo plazo, tanto entre ciclos macro como dentro de las fases de cada ciclo, similar al avance constante de 2015-2017, aunque aún no se ha producido el rally explosivo de la fase final.

Duración del ciclo

Superponiendo los últimos cuatro ciclos, se observa que, aunque la trayectoria actual coincide estrechamente con los dos ciclos anteriores, el retorno máximo ha disminuido con el tiempo. Suponiendo que los 124,000 dólares marcan el tope global, este ciclo ha durado aproximadamente 1,030 días, muy cerca de los 1,060 días de los dos ciclos anteriores.

Medición de la entrada de capital

Además de la acción del precio, el despliegue de capital ofrece una perspectiva más fiable.

El valor realizado ha experimentado tres oleadas de crecimiento desde noviembre de 2022. El total ha alcanzado 1.06 billones de dólares, reflejando la magnitud de los flujos de entrada que han sustentado este ciclo.

Crecimiento del valor realizado

Comparación de contexto:

· 2011–2015: 4.2 mil millones de dólares

· 2015–2018: 85 mil millones de dólares

· 2018–2022: 383 mil millones de dólares

· 2022–actualidad: 678 mil millones de dólares

Este ciclo ya ha absorbido 67.8 mil millones de dólares en entradas netas, casi 1.8 veces el ciclo anterior, lo que resalta la escala sin precedentes de la rotación de capital.

Pico de realización de ganancias

Otra diferencia es la estructura de las entradas. A diferencia de las olas únicas de los ciclos anteriores, este ciclo ha visto tres aumentos claros y sostenidos durante varios meses. El ratio de ganancias/pérdidas realizadas muestra que cada vez que las ganancias realizadas superan el 90% de los tokens movidos, se marca un pico cíclico. Tras salir recientemente de la tercera de estas situaciones extremas, la probabilidad apunta a una fase de enfriamiento a continuación.

Dominio de las ganancias de los holders a largo plazo

Al centrarse en los holders a largo plazo, la escala se vuelve aún más clara. Este indicador rastrea las ganancias acumuladas de los holders a largo plazo desde un nuevo ATH hasta el pico del ciclo. Históricamente, sus grandes ventas han marcado los techos. En este ciclo, los holders a largo plazo han realizado ganancias por 3.4 millones de BTC, superando ya los ciclos anteriores, lo que resalta la madurez de este grupo y la magnitud de la rotación de capital.

Análisis off-chain

Demanda de ETF vs holders a largo plazo

Este ciclo también está marcado por una batalla entre la oferta de venta de los holders a largo plazo y la demanda institucional a través de los ETF spot estadounidenses y los DATs. A medida que los ETF se convierten en una nueva fuerza estructural, el precio ahora refleja este efecto de tira y afloja: la toma de ganancias de los holders a largo plazo limita el alza, mientras que las entradas a los ETF absorben la venta y mantienen el avance del ciclo.

Equilibrio frágil

Hasta ahora, las entradas a los ETF han equilibrado las ventas de los holders a largo plazo, pero el margen de error es pequeño. Alrededor de la reunión del FOMC, la venta de los holders a largo plazo se disparó a 122,000 BTC/mes, mientras que las entradas netas a los ETF cayeron de 2,600 BTC/día a casi cero. La combinación de mayor presión de venta y menor demanda institucional creó un contexto frágil, sentando las bases para la debilidad.

Presión en el mercado spot

Esta vulnerabilidad es evidente en el mercado spot. Durante la venta tras la reunión del FOMC, el volumen de operaciones se disparó, ya que las liquidaciones forzadas y la liquidez reducida amplificaron la caída. Aunque doloroso, se formó un suelo temporal cerca de la base de coste de los holders a corto plazo en 111,800 dólares.

Desapalancamiento en futuros

Al mismo tiempo, cuando Bitcoin cayó por debajo de 113,000 dólares, el interés abierto en futuros cayó bruscamente de 44.8 mil millones de dólares a 42.7 mil millones de dólares. Este evento de desapalancamiento eliminó a los largos apalancados, amplificando la presión bajista. Aunque genera inestabilidad a corto plazo, este reinicio ayuda a limpiar el exceso de apalancamiento y restablecer el equilibrio en el mercado de derivados.

Clusters de liquidaciones

El heatmap de liquidaciones de contratos perpetuos ofrece más detalles. Cuando el precio cayó por debajo del rango de 114,000 a 112,000 dólares, se eliminaron clusters densos de largos apalancados, provocando grandes liquidaciones y acelerando la caída. Aún existen bolsas de riesgo por encima de 117,000 dólares, lo que hace que el mercado sea vulnerable a la volatilidad impulsada por la liquidez en ambas direcciones. Sin una demanda más fuerte, la vulnerabilidad cerca de estos niveles aumenta el riesgo de más volatilidad severa.

Mercado de opciones

Volatilidad

En el mercado de opciones, la volatilidad implícita ofrece una visión clara de cómo los traders han navegado una semana turbulenta. Dos catalizadores principales han dado forma al mercado: el primer recorte de tasas del año y el mayor evento de liquidación desde 2021. A medida que se establecieron coberturas, la volatilidad aumentó antes de la reunión del FOMC, pero se disipó rápidamente tras la confirmación del recorte, señalando que el movimiento ya estaba descontado. Sin embargo, la fuerte liquidación en futuros el domingo por la noche reavivó la demanda de protección, con la volatilidad implícita a una semana liderando el rebote y extendiéndose con fuerza a todos los plazos.

Reprecio del mercado tras el recorte de tasas

Tras la reunión del FOMC, hubo una demanda agresiva de puts, ya sea como protección ante caídas bruscas o para aprovechar la volatilidad. Solo dos días después, el mercado validó esta señal con el mayor evento de liquidación desde 2021.

Flujos de puts/calls

Tras la venta, la ratio de volumen puts/calls ha tendido a la baja, ya que los traders han asegurado ganancias en puts in-the-money, mientras otros rotan hacia calls más baratos. Las opciones a corto y medio plazo siguen mostrando una fuerte inclinación hacia puts, haciendo que la protección bajista sea costosa en comparación con la alcista. Para quienes mantienen una visión constructiva hacia fin de año, este desequilibrio crea oportunidades: acumular calls a bajo coste o financiarse vendiendo exposición bajista cara.

Interés abierto en opciones

El interés abierto total en opciones ronda máximos históricos y caerá bruscamente al vencimiento del viernes por la mañana, para luego restablecerse hasta diciembre. Actualmente, el mercado está en una zona de pico, donde incluso pequeñas fluctuaciones de precio obligan a los market makers a cubrirse agresivamente. Los market makers están cortos en la bajada y largos en la subida, lo que amplifica las ventas y limita los rebotes. Esta dinámica inclina el riesgo de volatilidad a la baja en el corto plazo, aumentando la vulnerabilidad hasta que el vencimiento limpie y las posiciones se reinicien.

Conclusión

La caída de Bitcoin tras la reunión del FOMC refleja un patrón típico de “comprar el rumor, vender la noticia”, pero el contexto más amplio apunta a una fatiga creciente. La caída actual del 12% es moderada en comparación con ciclos pasados, pero se produce tras tres grandes oleadas de entrada de capital que elevaron el valor realizado en 67.8 mil millones de dólares, casi el doble del ciclo anterior. Los holders a largo plazo ya han realizado ganancias por 3.4 millones de BTC, lo que resalta la magnitud de la venta y la madurez de este ciclo.

Mientras tanto, las entradas a los ETF, que antes absorbían la oferta, se han desacelerado, creando un equilibrio frágil. El volumen spot se disparó por ventas forzadas, los futuros experimentaron un fuerte desapalancamiento y el mercado de opciones está valorando el riesgo bajista. Estas señales en conjunto indican que el impulso del mercado se está agotando, con la volatilidad impulsada por la liquidez dominando el panorama.

A menos que la demanda de instituciones y holders vuelva a alinearse, el riesgo de una corrección profunda sigue siendo elevado.