La stablecoin de Hong Kong da la bienvenida a los primeros jugadores que abandonan el mercado.

Título original: "Exclusivo｜Hong Kong Stablecoins, los primeros jugadores salen del juego"

Autor original: Zhou Zhou, Foresight News

El mercado de stablecoins y RWA en Hong Kong da la bienvenida a sus primeros retirados.

El 29 de septiembre, fuentes informaron a Foresight News que al menos cuatro instituciones financieras de capital chino, incluyendo Guotai Junan International y sus filiales, han decidido recientemente, por razones de prudencia, retirarse de la solicitud de licencia de stablecoin en Hong Kong o posponer sus intentos relacionados en el sector de RWA.

Un alto ejecutivo cercano a instituciones financieras de Hong Kong, Morgan, dijo a Foresight News que algunos bancos chinos han adoptado una estrategia más cautelosa en el sector de stablecoins bajo la orientación de los reguladores, y varias instituciones han optado por posponer su entrada. Profesionales del sector señalaron que la Autoridad Monetaria de Hong Kong estableció dos fechas clave para los participantes del mercado: antes del 31 de agosto debían expresar su intención de solicitar, y antes del 30 de septiembre debían presentar la solicitud formal. Esto significa que las instituciones que no presenten su solicitud antes de mañana perderán la oportunidad de obtener la primera tanda de licencias de stablecoin.

En cuanto a RWA (activos del mundo real), también hay instituciones chinas que han pospuesto sus intentos de negocio relacionados debido a la orientación de los reguladores. Un empleado cercano a una correduría china, Lee, reveló a Foresight News que Guotai Junan International y otras instituciones ya han suspendido sus actividades relacionadas con RWA en Hong Kong, y que el negocio de RWA de Guotai Junan ha sido pausado. Lee también reveló que otra correduría china que cotiza en la Bolsa de A-shares también recibió la notificación de detener sus intentos de RWA en Hong Kong.

En el sector, algunos profesionales consideran que las stablecoins también son una subcategoría de RWA. La esencia de las stablecoins en dólares estadounidenses es tokenizar el dólar, un activo del mundo real.

RWA (activos del mundo real) consiste en tokenizar activos del mundo real. Actualmente, los más comunes son RWA de acciones estadounidenses (tokenización de acciones), RWA de bonos estadounidenses (tokenización de bonos del Tesoro), RWA de oro (tokenización de oro), entre otros. Como industria emergente, RWA se desarrolla especialmente rápido en Estados Unidos. Por ejemplo, el mayor bróker de internet de EE. UU., Robinhood, intenta lanzar RWA de acciones (tokenización de acciones), tokenizando la participación privada de empresas conocidas como SpaceX y OpenAI, permitiendo que los inversores minoristas compren tokens que representan la participación en empresas no cotizadas, lo que ha atraído la atención de la industria financiera global.

En Estados Unidos, el desarrollo de stablecoins y RWA está en auge, con gigantes como Paypal, Robinhood y Nasdaq entrando en el sector; en Europa, nueve bancos europeos importantes han anunciado que lanzarán conjuntamente una stablecoin de euro regulada el próximo año. En Hong Kong, el lanzamiento de una stablecoin de dólar de Hong Kong está a punto de ocurrir, con más de 77 empresas que ya han presentado su intención de solicitar una licencia de stablecoin. Al mismo tiempo, bajo la supervisión de los reguladores, el piloto de RWA en el mercado primario de Hong Kong lleva más de dos años en marcha, con entre 30 y 40 proyectos actualmente en funcionamiento.

Sin embargo, la entrada masiva de instituciones de China continental de sectores como la banca, valores e internet ha provocado un sobrecalentamiento en el sector de stablecoins y RWA en Hong Kong. Ante el creciente entusiasmo del mercado y la opinión pública, los reguladores de China continental han optado por enfriar la situación.

El sector de stablecoins y RWA en Hong Kong da la bienvenida a sus primeros retirados.

Enfriamiento parcial

Antes y después de la implementación oficial de la regulación de stablecoins en Hong Kong, ya comenzaron a aparecer señales de enfriamiento en el mercado, aunque solo de forma parcial.

A principios de agosto, el autor asistió a una conferencia en Hong Kong, donde varias instituciones financieras y empresas de internet anunciaron su solicitud de licencia de stablecoin y su entrada activa en el sector de RWA. Sin embargo, casi de la noche a la mañana, todas las instituciones financieras, empresas de internet y entidades que ingresaron al sandbox de stablecoins de Hong Kong cancelaron entrevistas externas y cualquier discusión pública sobre stablecoins.

El 1 de agosto de 2025, Hong Kong implementó oficialmente la "Regulación de Stablecoins", estableciendo el primer marco legal integral del mundo para la regulación de stablecoins. En los días previos a la implementación oficial, se distribuyó una guía a las instituciones financieras.

Foresight News supo por fuentes que los reguladores de China continental transmitieron a las instituciones financieras la guía correspondiente, exigiendo que mantuvieran un perfil bajo en los negocios y declaraciones relacionadas con stablecoins, evitando la promoción excesiva o la creación de temas mediáticos, y gestionando estrictamente la investigación interna y la gestión de la opinión pública.

"Puedes hacerlo, pero no puedes decirlo", comentó una fuente.

Según un informe de Caixin del 11 de septiembre, una fuente reveló que el negocio de stablecoins en Hong Kong aún está en sus inicios y su futuro es incierto; la participación excesiva de instituciones chinas podría traer riesgos, por lo que es necesario aislarlos primero. Otro veterano del sector financiero señaló que bancos chinos y filiales de empresas estatales en Hong Kong, como Bank of China Hong Kong, Bank of Communications Hong Kong, China Construction Bank (Asia) y CCB International, que antes eran bastante activos, podrían retrasar la presentación de solicitudes de licencia de stablecoin en Hong Kong. Bank of China Hong Kong es uno de los tres bancos emisores de billetes en Hong Kong.

Morgan explicó a Foresight News la actitud regulatoria: primero, se prohíbe a las instituciones chinas involucradas en negocios cripto en Hong Kong operar en el continente y se recomienda cautela en los negocios relacionados con activos virtuales; segundo, se prohíbe la entrada de capital continental; tercero, las empresas matrices detrás de las instituciones financieras chinas deben asumir la responsabilidad de cumplimiento.

En resumen, los reguladores de China continental están preocupados principalmente por la entrada masiva de instituciones financieras y empresas de internet chinas en el mercado cripto de Hong Kong, y ya han orientado a algunas instituciones a retirarse de los negocios de stablecoins y RWA. Mientras tanto, las "instituciones financieras no chinas" locales de Hong Kong siguen desarrollando negocios relacionados con criptomonedas de manera ordenada.

El ritmo de emisión de licencias de stablecoin en Hong Kong podría ser similar al de las licencias de exchanges de criptomonedas. Por ejemplo, solo una o dos instituciones obtuvieron la primera tanda de licencias de exchanges VATP en Hong Kong, mientras que la segunda tanda incluyó siete u ocho instituciones.

Una fuente reveló a Foresight News que a finales de año, exchanges de criptomonedas como Futu y Victory Securities comenzarán a operar oficialmente en Hong Kong. Por ejemplo, HashKey, una de las primeras empresas en obtener la licencia VASP, lanzó oficialmente su plataforma en agosto de 2023 y lleva más de dos años ofreciendo servicios de trading.

¿Cuándo y dónde se calentará de nuevo?

Desde 2025, todo el mercado cripto estadounidense ha estado en auge, desde exchanges, ETF, stablecoins, RWA hasta DAT, los focos del mercado cripto estadounidense nunca han cesado. Sin embargo, Hong Kong tiene su propio ritmo.

Morgan comentó: el piloto de RWA en el mercado primario de Hong Kong lleva más de dos años, con entre 30 y 40 proyectos en funcionamiento, la mayoría con un tamaño de entre 10 y 20 millones de HKD. "En teoría, el mercado secundario de RWA en Hong Kong es viable, e incluso puede que ya haya instituciones solicitándolo", dijo Morgan.

Lo mismo ocurre con las stablecoins en Hong Kong. El sandbox de emisores de stablecoins de Hong Kong se lanzó oficialmente el 12 de marzo de 2024 y lleva funcionando aproximadamente un año y medio. Tras la entrada en vigor de la regulación de licencias de stablecoin, la Autoridad Monetaria recibió en agosto 77 intenciones de solicitud de licencia. Según fuentes, se espera que la primera tanda de licencias de stablecoin se emita a finales de año o principios del próximo.

El enfriamiento del mercado cripto en Hong Kong ocurrió de la noche a la mañana; de igual manera, el calentamiento parcial o repentino del mercado cripto en Hong Kong podría suceder en un instante.

Los cambios en la situación internacional también se transmiten rápidamente al sector cripto de Hong Kong. El progreso de stablecoins y RWA en Estados Unidos, Europa, Corea del Sur y otras regiones también está influyendo en Hong Kong. El 25 de septiembre, nueve bancos europeos importantes lanzaron conjuntamente una stablecoin de euro sujeta al Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA) de la UE. Los bancos participantes afirmaron que este plan proporcionará una verdadera alternativa europea al mercado de stablecoins dominado por Estados Unidos y ayudará a mejorar la autonomía estratégica de Europa en el sector de pagos. Se espera que esta stablecoin se emita por primera vez en la segunda mitad de 2026.

DAT (Digital Asset Treasury Company) es también un sector en el que Hong Kong aún no ha hecho grandes avances. Por ejemplo, Yunfeng Financial, considerada una "acción cripto de Jack Ma", compró un total de 10,000 ETH en el mercado abierto el 2 de septiembre, clasificando ETH como un activo de inversión en su informe financiero y anunciando que, además de Ethereum, planea explorar la inclusión de activos digitales principales diversificados como BTC y SOL en sus reservas estratégicas. En el último mes, las acciones de Yunfeng Financial han subido un 65.09%.

En Estados Unidos, sectores cripto como ETF, stablecoins, RWA y DAT están en pleno auge, con gran entusiasmo del mercado; en comparación, Hong Kong sigue adoptando un enfoque cauteloso y moderado en sectores similares.

Salientes y entrantes

Muchos entran, muchos salen.

Desde los primeros exchanges de criptomonedas como HashKey y OSL, pasando por los participantes en ETF de bitcoin spot como China Asset Management, hasta las stablecoins, RWA y DAT actuales, el sector cripto ofrece muchas subcategorías en las que participar, lo que ha llevado a una afluencia continua de instituciones financieras y empresas de internet que buscan su parte del pastel.

La licencia VASP ha atraído a varias corredurías, como Futu Securities, Tiger Brokers y Victory Securities; los ETF de bitcoin y ethereum spot han atraído a instituciones de gestión de patrimonio como China Asset Management y Bosera Funds; las stablecoins han atraído a bancos como BOC International y Standard Chartered; DAT ha atraído a empresas cotizadas en la bolsa de Hong Kong, como Yunfeng Financial, que las incluyen en su balance... La industria cripto se está integrando plenamente en todo el sistema financiero de Hong Kong.

Salir temporalmente no significa perder para siempre. Así como internet cambió la industria financiera, hoy casi todas las corredurías son corredurías de internet y todos los bancos son bancos de internet. La integración de las criptomonedas y las finanzas podría ser profunda e ilimitada en el futuro. Y los primeros en entrar asumen el mayor riesgo, pero también cosechan las mayores recompensas.

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