Las opciones de Bitcoin se fijan en 113 mil dólares, los traders podrían esperar hasta diciembre para desbloquear la volatilidad

El mercado de opciones de Bitcoin se ha dividido en dos regímenes muy diferentes: un panorama a corto plazo que parece estar bloqueado por la cobertura de los dealers, y una configuración de fin de año que parece diseñada para dejar que el precio se mueva libremente.

El precio de Bitcoin ronda los $113,500, por debajo del pico de agosto cerca de $119,000, pero aún más alto que a principios de julio. Esto lo sitúa claramente dentro de las estructuras de opciones de corto plazo que vencen esta semana, donde la mecánica toma el control y los flujos deben luchar intensamente para empujar el mercado en cualquier dirección.

El 1 de octubre es el ejemplo perfecto. La curva gamma muestra una cresta pronunciada entre $113,000 y $115,000, mientras que el perfil delta cambia bruscamente en la misma zona. Esa combinación significa que los creadores de mercado son más sensibles a los cambios de precio justo en ese rango, y su cobertura naturalmente atrae el mercado de regreso cuando intenta desviarse.

A menos que alguien realice compras o ventas importantes en el mercado spot o en futuros perpetuos, la cotización tiende a quedarse fijada allí. Por eso los traders de opciones hablan de niveles de “gravedad” alrededor de los grandes vencimientos: los coberturistas no intentan predecir la dirección, simplemente mantienen los libros equilibrados de manera mecánica, y el efecto neto es que la volatilidad se suprime.

Sin embargo, un poco más adelante en el calendario, el panorama cambia significativamente. El 26 de diciembre es donde se concentra la mayor parte del open interest en Deribit, pero la gamma para este vencimiento es plana. Una superficie gamma plana significa que los dealers no tienen mucha sensibilidad a los movimientos pequeños; no se ven obligados a ajustar las deltas constantemente a medida que el precio fluctúa.

Eso hace que el mercado sea más dependiente del camino: si Bitcoin sube, hay menos resistencia de los coberturistas para frenarlo, y si baja, hay menos soporte de los coberturistas para amortiguar la caída. Si se combina esto con el tamaño considerable del valor nominal que expira a fin de año, es una receta para una ventana de mayor volatilidad cuando los flujos direccionales pueden avanzar sin los frenos mecánicos.

Graph showing the notional value of OI for Bitcoin options and max pain on Sep. 30, 2025 (Source: )

Esto también es evidente en la distribución de strikes. Las calls se apilan en $119,000, $124,000-$130,000, y nuevamente en $150,000 y $170,000. Más allá de eso, hay una cola especulativa que llega hasta $320,000-$400,000. Las puts se concentran entre $80,000 y $111,000, con una cresta pronunciada alrededor de $105,000-$111,000. Ese es el campo de batalla que ha trazado el mercado.

Actualmente, el spot está por debajo del primer gran nivel de calls en $119,000 y por encima de la densa zona de puts en los bajos $100,000. La relación de open interest put/call es de solo 0.37, por lo que las estructuras alcistas dominan.

Chart showing Bitcoin options open interest by strike price on Deribit on Sep. 30, 2025 (Source: )

Los traders están apostando por rupturas al alza en lugar de pagar por seguros ante caídas, lo que significa que si el spot supera los $119,000, los coberturistas tendrán que empezar a perseguir las deltas al alza hacia el corredor de $124,000-$130,000. Por el contrario, si el spot cae hacia $108,000-$111,000, las puts que se encuentran allí pierden valor y ayudan a los vendedores a absorber el flujo, ralentizando la caída a menos que aparezcan nuevas ventas.

Esa asimetría es lo que hace que el vencimiento del 26 de diciembre destaque. Las calls dominan el tablero, y la ausencia de una fuerte cresta gamma permite que los repuntes tengan un camino más despejado una vez que caen los niveles de resistencia.

Por el lado bajista, el soporte es más débil: sin un muro de puts protectoras más abajo, las rupturas por debajo de la zona de $105,000-$111,000 necesitarían nueva demanda de aversión al riesgo para mantener el impulso. Esto configura un mercado donde la fijación a corto plazo puede convertirse en persecución hacia fin de año, y donde el calendario se convierte en el detonante tanto como el precio mismo.

Exposición ligera en los very short weeklies después del 1 de octubre, fuerte concentración nuevamente el 31 de octubre y el 26 de diciembre, luego un segundo pico en marzo de 2026. Estas fechas son cuando la liquidez rota, los coberturistas se reposicionan y la volatilidad se comprime o expande. Esto significa que octubre es la calma, y la segunda mitad del cuarto trimestre es la tormenta.

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