29 de septiembre de 2025, Hong Kong — Tras casi dos meses desde la entrada en vigor de la “Regulación de Stablecoins”, el mercado comienza a mostrar ajustes estructurales. Según se informa, al menos cuatro instituciones financieras chinas, incluida Guotai Junan International, han abandonado discretamente o pospuesto la solicitud de licencia para stablecoins, y su despliegue de negocios relacionados con activos del mundo real (RWA) también se ha reducido simultáneamente. Esta tendencia no es un fenómeno aislado, sino una manifestación directa de las recientes directrices prudenciales emitidas por los reguladores del continente.
I. Giro de las instituciones chinas: retirada de solicitudes y desaceleración de negocios RWA
Desde finales de septiembre, varias instituciones chinas que previamente mostraron gran interés han adoptado una actitud más cautelosa. Un alto ejecutivo bancario chino reveló que algunas instituciones, tras presentar la carta de intención al Hong Kong Monetary Authority el 31 de agosto, optaron por pausar el proceso de solicitud posterior. Guotai Junan International ha decidido internamente posponer su plan de emisión de stablecoins, reenfocando su negocio en los servicios financieros transfronterizos tradicionales. Este ajuste está estrechamente relacionado con las directrices de los reguladores del continente. Se sabe que las directrices exigen que las instituciones chinas actúen de manera “discreta y prudente” en el ámbito de las stablecoins, prohíben explícitamente operar en el territorio nacional, previenen el flujo transfronterizo desordenado de fondos nacionales a través de este canal y enfatizan que la empresa matriz debe asumir responsabilidad solidaria en materia de cumplimiento.
El ámbito de los RWA, relacionado con las stablecoins, también se ha visto afectado. Un profesional de una casa de bolsa señaló que algunas instituciones chinas han suspendido proyectos piloto de tokenización de capital privado y otros RWA en Hong Kong. El análisis del sector indica que la intención regulatoria es evitar una expansión descontrolada del negocio y prevenir riesgos sistémicos potenciales. Anteriormente, bancos con capital chino como Bank of China Hong Kong, Bank of Communications Hong Kong, China Construction Bank (Asia) y CCB International exploraron el negocio de stablecoins, pero tras la clarificación regulatoria, su ritmo se ha ralentizado notablemente.
II. Marco regulatorio de Hong Kong: buscando el equilibrio entre innovación y solidez
El Hong Kong Monetary Authority ha establecido una ruta clara para la regulación de stablecoins. La “Regulación de Stablecoins” entra en vigor el 1 de agosto de 2025, exigiendo que las entidades emisoras cuenten con licencia, que los activos de reserva estén respaldados al 100% y sujetos a auditorías estrictas. La autoridad ha fijado dos hitos clave: las instituciones deben expresar su intención antes del 31 de agosto y presentar la solicitud formal antes del 30 de septiembre. Desde el lanzamiento del mecanismo sandbox en marzo de 2024, un total de 77 instituciones han manifestado su intención de participar ante la autoridad. Sin embargo, el ajuste estratégico de las instituciones chinas podría reducir el número final de solicitudes formales.
En el ámbito de los RWA, la práctica de Hong Kong es más temprana y prudente. Desde el inicio del piloto en 2023, existen entre 30 y 40 proyectos en el mercado, principalmente en el mercado primario, involucrando la tokenización de activos como bonos del Tesoro estadounidense y oro, con un tamaño de proyecto individual generalmente entre 10 y 20 millones de HKD. El comercio en el mercado secundario aún está en fase exploratoria.
III. Posicionamiento de Hong Kong en el contexto global
A nivel global, los principales centros financieros muestran diferentes estrategias y avances en el desarrollo de stablecoins y RWA. La siguiente tabla muestra claramente la comparación de indicadores clave entre Hong Kong, Estados Unidos y Europa en este ámbito:
Indicador | Hong Kong | Estados Unidos | Europa |
Número de intenciones de solicitud de stablecoin | 77 instituciones (agosto 2025) | No existe licencia unificada, PayPal y otros han emitido USDC por más de 1.1 billions de dólares | 9 bancos lanzarán euro stablecoin conjuntamente (emisión en 2026) |
Número de proyectos RWA | 30-40 (mercado primario) | Cientos, emisión de RWA de bonos del Tesoro estadounidense supera los 50 billions de dólares (Robinhood, etc.) | Fase piloto, se espera explosión bajo el marco MiCA en 2026 |
Tamaño del mercado (cientos de millones de dólares) | Tamaño total del piloto: aproximadamente 200-400 millones de HKD | Valor total de RWA supera los 100 billions (Q3 2025) | El euro stablecoin apunta a cubrir el 10% del mercado de pagos de la UE |
Ritmo regulatorio | Primera tanda de licencias a finales de año/inicio del próximo | Muy activo, Nasdaq apoya el comercio de RWA | Impulsado por la regulación MiCA, prioridad a la autonomía estratégica |
La comparación muestra que Hong Kong es más prudente en la apertura del mercado. El mercado estadounidense es el más agresivo en el desarrollo de RWA, y proyectos de tokenización en plataformas como Robinhood ya permiten a inversores minoristas acceder a clases de activos previamente inalcanzables. Europa, por su parte, está avanzando sistemáticamente mediante un marco regulatorio claro (MiCA), con el objetivo de mejorar la competitividad digital del euro.
IV. Evolución del panorama de los participantes en el mercado de Hong Kong
A pesar de la “retirada” de algunas instituciones chinas, el desarrollo general del ecosistema de criptoactivos en Hong Kong sigue avanzando. Desde la implementación del régimen de licencias para Proveedores de Servicios de Activos Virtuales (VASP), instituciones pioneras como HashKey y OSL han operado durante más de dos años. La aprobación de los ETF de bitcoin al contado también ha atraído a instituciones financieras tradicionales como ChinaAMC y Bosera Asset Management. En el ámbito de stablecoins y RWA, brókers de internet como Futu Securities y Tiger Brokers están construyendo activamente un ecosistema de trading apoyado en la licencia VASP. Instituciones como Yunfeng Financial también exploran activamente el sector de activos digitales, y sus recientes movimientos han atraído amplia atención del mercado.
V. Perspectivas futuras
El análisis del sector indica que la estrategia actual de las instituciones chinas puede considerarse un ajuste temporal ante un entorno regulatorio complejo. Se espera que la primera tanda de licencias de stablecoin se otorgue a finales de este año o principios del próximo, momento en el cual instituciones como Futu y Victory Securities podrían convertirse en los primeros titulares de licencia, formando inicialmente un ciclo cerrado de negocio “VASP + stablecoin”.
El rápido desarrollo del mercado internacional, especialmente el impulso de Estados Unidos y Europa en los campos de stablecoins y RWA, podría ejercer presión sobre Hong Kong, acelerando la madurez y apertura de su mercado local. El Hong Kong Monetary Authority ha enfatizado repetidamente que su objetivo regulatorio es equilibrar innovación y riesgo. El ajuste parcial actual del mercado puede estar destinado a construir una base de desarrollo más sostenible y saludable. Con la emisión de las primeras licencias, se espera que el mercado de criptoactivos de Hong Kong entre en una nueva etapa de desarrollo.
