Discurso completo de Arthur Hayes en Corea del Sur: guerra, deuda y Bitcoin, oportunidades en medio de la locura de impresión de dinero

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Arthur Hayes asistió al KBW 2025 Summit en Corea y pronunció un discurso principal, en el que describió el posible fenómeno de "impresión de dinero loca" que podría ocurrir en Estados Unidos en el futuro, analizando sus raíces históricas, factores políticos que lo impulsan y los mecanismos concretos a través de los cuales podría materializarse. También mencionó por qué, como inversores en criptomonedas, deberíamos preocuparnos por esto.

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Arthur Hayes

Opinión:

Arthur Hayes: Aquí hay muchas cuestiones matemáticas sobre los mercados monetarios. Sé que esto es un poco como un mapa de los mercados monetarios, se puede mirar el caso de Japón. Pero, amigos, estamos aquí precisamente por esto. Entonces, con el inminente control de la curva de rendimientos en Estados Unidos, ¿a cuánto podría llegar el precio de bitcoin? Ese número, ya sabes, es evidentemente absurdo: 3.4 millones de dólares. Hoy estoy aquí frente a ustedes, ¿realmente creo que para 2028 veremos un bitcoin a 3.4 millones de dólares? Probablemente diría que no. Pero lo que me interesa es la dirección en la que se mueve y la escala potencial que podría alcanzar. Así que espero que lleguemos al millón, otros también lo esperan, lo cual está bien, pero soy muy escéptico al respecto. Esto no se basa únicamente en una cifra adaptada a nivel mental, sino en la cantidad de bonos del Tesoro que se emitirán. ¿Cómo será la situación cuando Trump y su equipo dejen el cargo a finales de 2028? Consulté mi terminal de Bloomberg, investigué cuántos bonos del Tesoro vencerán para que estas personas puedan bajar las tasas de interés, y luego sumé el déficit federal estimado de 2 billones de dólares desde ahora hasta 2028. Esto es aproximadamente la estimación de la Oficina de Presupuesto del Congreso de Estados Unidos sobre el déficit fiscal. Esto nos da una cifra: en los próximos tres años se deberán emitir 15.3 billones de dólares en nuevos bonos del Tesoro. La segunda parte es la creación de crédito "falsa". ¿Cuántos préstamos se otorgarán a las pequeñas y medianas empresas en todo Estados Unidos? Es una cifra difícil de predecir. No es fácil estimar el crecimiento del crédito bancario. Una forma más prudente es tomar como referencia los datos del periodo de COVID-19. Durante la pandemia, Trump lanzó lo que llamó QE 4 Poor People, y según los datos semanales publicados por la Reserva Federal, los depósitos y pasivos en otras cuentas bancarias aumentaron considerablemente, y el tamaño del crédito bancario aumentó en 2.523 billones de dólares durante ese periodo. Si calculamos que Trump aún tiene unos tres años para seguir estimulando el mercado, esto equivaldría a un aumento de 7.569 billones de dólares en nuevos préstamos bancarios. Así, el incremento total de crédito de la Reserva Federal + bancos comerciales sería de 15.229 billones de dólares. El mayor factor de incertidumbre en este modelo es suponer cuánto subirá bitcoin por cada dólar adicional de crédito. Sigo tomando como referencia el periodo de COVID: en ese momento, la pendiente del aumento porcentual de bitcoin en relación con cada dólar de crecimiento del crédito era de aproximadamente 0.19. Multiplicas esa pendiente por el crecimiento del crédito de 15.229 billones de dólares y luego por el precio base de bitcoin de 115,000 dólares. Así es como llegamos a la conclusión de que para 2028 el precio de bitcoin podría rondar los 3.4 millones de dólares, aunque estoy casi cien por ciento seguro de que eso no sucederá. Pero creo que este es el marco mental para entender cómo la creación de crédito fluye de la Reserva Federal al Tesoro y luego del sistema bancario para financiar la reindustrialización de Estados Unidos. Sabemos lo que pasó durante la pandemia de COVID cuando esta política solo se aplicó durante un año. ¿Qué pasaría si dura tres años? Cuando la Reserva Federal y el Tesoro trabajan juntos, imprimen dinero y, en sus propias palabras, llevan la economía estadounidense al "Valhalla" (el salón de los héroes en la mitología), veremos el precio de bitcoin superar el millón de dólares.