4 mil millones de dólares en BTC en 4 semanas: Cómo los ETF de Bitcoin compran más del doble de BTC que el minado
Los ETFs de Bitcoin al contado en EE. UU. sumaron $1.63 mil millones la semana pasada, llevando la entrada neta de las últimas cuatro semanas a $3.96 mil millones y marcando nueve semanas positivas de las últimas doce.
La suma móvil de 12 semanas se sitúa en $6.08 mil millones, aproximadamente en el rango medio para 2025 según el rastreador interno de CryptoSlate construido a partir de divulgaciones de fondos y tablas públicas de flujos.
En lo que va del año, las entradas netas totalizan $22.78 mil millones, con $58.44 mil millones desde el inicio.
Un proxy de activos bajo gestión es de $155.9 mil millones, mientras que el valor promedio semanal negociado durante las últimas cuatro semanas es de $16.17 mil millones en comparación con un promedio de 12 semanas de $17.90 mil millones.
Los flujos se aceleraron nuevamente al cierre del trimestre a medida que cambiaba el contexto de política y macroeconomía.
La Reserva Federal recortó las tasas en septiembre, y la valoración del mercado se inclina hacia un mayor alivio en el cuarto trimestre, reduciendo la barrera para los asignadores sensibles a las tasas que utilizan ETFs para aumentar su exposición.
El primer día del cierre del gobierno de EE. UU. impulsó el oro a máximos históricos y el dólar a la baja, una combinación de activos que históricamente ha coincidido con impresiones más fuertes de ETPs cripto. Los datos de productos globales corroboran este giro.
CoinShares registró entradas semanales consecutivas hasta finales de septiembre, con Bitcoin capturando la mayoría de los tickets, y $1.03 mil millones ingresaron a fondos de activos digitales en la semana hasta el 29 de septiembre, incluidos $790 millones en vehículos de Bitcoin. La liquidez sigue centrada en los ETFs.
Kaiko Research encuentra que las horas estadounidenses han mantenido una mayor proporción de profundidad desde el lanzamiento del ETF y que los flujos netos de ETF explican solo una parte modesta de los retornos diarios de BTC, con un R² cercano a 0.32. Esto recuerda que los derivados y el macro siguen impulsando una gran parte de la variación.
Con el cuarto trimestre en marcha, las matemáticas de escenarios simples enmarcan el camino para los flujos netos y cuánto Bitcoin podría ser absorbido del suministro circulante.
Las últimas cuatro semanas anualizadas equivalen a aproximadamente $12.9 mil millones para el trimestre, mientras que el ritmo de 12 semanas implica alrededor de $6.6 mil millones. Los límites exteriores están dados por los extremos de 2025.
A un precio ilustrativo de Bitcoin de $115,000, cada $1 mil millones en una ventana de cuatro semanas equivale a aproximadamente 8,700 BTC de compra neta, alrededor de 311 BTC por día.
La emisión posterior al halving promedia cerca de 450 BTC por día, o aproximadamente 41,400 BTC durante un trimestre de 92 días. La tabla a continuación traduce esas tasas a totales del cuarto trimestre.
| Alcista, retocar el mejor ritmo de 12 semanas de 2025 | +$17.1B por 12 semanas | ~+$18.5B | ~161,000 BTC | ~3.9× emisión trimestral |
| Básico, mantener el ritmo de las últimas 4 semanas | +$3.96B por 4 semanas | ~+$12.9B | ~112,000 BTC | ~2.7× |
| Moderado, volver al promedio de 12 semanas | +$6.08B por 12 semanas | ~+$6.6B | ~57,000 BTC | ~1.4× |
| Bajista, volver al peor ritmo de 12 semanas de 2025 | −$4.56B por 12 semanas | ~−$4.9B | ~−43,000 BTC | ≈−1.0× |
En el escenario Básico, los ETFs de Bitcoin al contado en EE. UU. retirarían alrededor de 112,000 BTC del flotante este trimestre, o aproximadamente 2.7 veces la nueva emisión. Esta magnitud tiende a restringir la disponibilidad al contado y mantener el spread cuando el apetito por el riesgo es estable.
El IPC de agosto registró un 2.9 por ciento interanual, ayudando a reforzar la narrativa de desinflación más relajación que sustenta la demanda de los asignadores.
La estacionalidad añade una capa de comportamiento, con inversores señalando la fortaleza histórica de octubre para las criptomonedas.
La suma móvil de 12 semanas de flujos netos muestra que los flujos caen hacia el promedio después de igualar el pico de 2024 a mediados de julio. Así, las entradas semanales recientes superan la tendencia promedio actual, lo que indica una posible reversión en los patrones anteriores.
Sin embargo, si la tendencia histórica continúa, las salidas netas podrían alcanzar alrededor de $500 millones por semana para diciembre.
La microestructura continúa evolucionando en torno a la actividad de los ETF.
El trabajo de Kaiko muestra más operaciones agrupadas en torno a las ventanas de creación y redención de EE. UU., y que la liquidez durante esas horas tiene más peso en el descubrimiento de precios que antes del lanzamiento del ETF, lo que ayuda a explicar por qué el precio puede avanzar incluso cuando los flujos son mixtos.
El marco de correlación, con el flujo de ETF explicando solo parte de los retornos diarios, también significa que los lanzamientos macro, la financiación y el posicionamiento en CME importan para el camino diario. Los traders que observan el interés abierto y el volumen de futuros pueden usar las métricas de CME para validar el apetito de riesgo junto con los flujos de fondos, con los paneles de Kaiko proporcionando una visión consolidada de la profundidad y los spreads en los diferentes mercados.
La rotación sigue siendo una subtrama. Los ETFs de Ethereum al contado en EE. UU. han atraído asignaciones constantes desde julio, y una actualización del lado de la venta esta semana presentó a ETH como un ganador relativo en el margen. Reuters informó que Citi elevó su objetivo de fin de año para ETH y recortó el de BTC en base a cambios percibidos en los flujos de inversores.
Por ahora, EE. UU. sigue siendo el comprador marginal en este ciclo, y la actualización de CoinShares a finales de septiembre mostró que Bitcoin sigue dominando los tickets semanales en los ETPs globales.
Los riesgos a corto plazo se concentran en torno a los datos y el momento de las políticas.
El cierre del gobierno puede retrasar o distorsionar los datos macro de principios de mes, incluidos los empleos no agrícolas y el IPC, amplificando los cambios narrativos cuando los inversores tienen menos anclas.
Eso hace que la cinta de los ETF sea un termómetro aún más visible para el sentimiento de riesgo al comenzar el cuarto trimestre.
Si se mantiene el ritmo de las últimas cuatro semanas, la entrada neta acumulada en el trimestre se acercaría a $13 mil millones para fin de año.
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