¿Impulsarán las 'exenciones' del BoE las infraestructuras de stablecoin hacia BTC y ETH?

El Banco de Inglaterra (BoE) eximirá a los exchanges de criptomonedas y otras empresas operativamente críticas de los límites propuestos para la tenencia de stablecoins, lo que podría impulsar significativamente el flujo de dinero hacia Bitcoin (BTC) y Ethereum (ETH).

Como informó Bloomberg News el 7 de octubre, el banco central planea otorgar exenciones a las empresas que requieren grandes inventarios de tokens para operaciones de creación de mercado y liquidación, según una persona familiarizada con el asunto.

El BoE también permitirá el uso de stablecoins para la liquidación dentro de su Digital Securities Sandbox.

Este cambio responde a las críticas sobre las reglas preliminares reportadas en septiembre, que habrían limitado las tenencias individuales de stablecoins entre £10,000 y £20,000 y restringido a las empresas a £10 millones.

Los exchanges y creadores de mercado argumentaron que estos umbrales eran inviables porque los requisitos operativos rutinariamente requieren miles de millones de dólares en saldos de stablecoins. Los requisitos incluían mantener inventario para operaciones de clientes, facilitar la conversión de fiat y ejecutar arbitraje entre exchanges.

Sin exenciones, los sitios del Reino Unido habrían necesitado fragmentar los activos de los clientes entre múltiples entidades o trasladar la custodia y las operaciones comerciales al extranjero, drenando liquidez de los libros de órdenes nacionales.

Las exenciones representan un enfoque para mantener los flujos de stablecoins visibles y regulados dentro de la jurisdicción del Reino Unido en lugar de empujarlos al extranjero.

Las exenciones permiten que miles de millones permanezcan en el país

Las exenciones permiten que los exchanges y creadores de mercado con sede en el Reino Unido mantengan inventarios centralizados para fines operativos, siempre que no superen los límites propuestos.

Los exchanges mantienen un flotante de stablecoins para facilitar la ejecución y liquidación instantáneas. Cuando los clientes depositan fiat y compran cripto, o venden cripto y retiran fiat, las plataformas utilizan el inventario de stablecoins para intermediar esas transacciones. Mientras tanto, los creadores de mercado mantienen saldos para proporcionar cotizaciones bidireccionales en los pares de negociación.

El límite propuesto de £10 millones para empresas habría sido insuficiente a gran escala. Los exchanges de tamaño medio procesan cientos de millones de dólares en volumen diario, requiriendo un flotante operativo que supera el límite por varios órdenes de magnitud.

Bajo las reglas preliminares, las plataformas habrían distribuido las tenencias entre entidades separadas o canalizado operaciones a través de filiales no británicas en Suiza, Singapur o las Islas Caimán.

Las exenciones eliminan esa presión, permitiendo que los exchanges mantengan inventarios unificados de stablecoins bajo la jurisdicción del Reino Unido. Además, la Financial Conduct Authority (FCA) está desarrollando reglas paralelas para emisores y custodios de stablecoins.

Las exenciones del BoE se alinean con este marco, ya que los emisores y custodios están sujetos a requisitos enfocados en el respaldo y el rescate. Al mismo tiempo, los exchanges y creadores de mercado están sujetos a reglas diferentes relacionadas con funciones de negociación y liquidación.

Adicionalmente, el gobierno del Reino Unido ha declarado que los emisores de stablecoins extranjeros no necesitan autorización británica para que sus tokens se negocien en plataformas del Reino Unido.

Esto difiere del marco MiCA de la Unión Europea (UE), que requiere autorización para los emisores e impone umbrales de volumen de transacciones a las stablecoins no denominadas en euros para evitar la sustitución de moneda.

Las plataformas del Reino Unido no enfrentan una restricción equivalente, creando un incentivo para que la actividad de stablecoins denominadas en dólares se concentre en sitios británicos en lugar de exchanges de la UE.

Impulsando la liquidez hacia Bitcoin y Ethereum

Las exenciones también impactan la liquidez de la negociación de Bitcoin y Ethereum, ya que los exchanges utilizan el inventario de stablecoins para liquidar operaciones spot y de derivados en BTC y ETH.

Mayores saldos de stablecoins permiten spreads bid-ask más ajustados y libros de órdenes más profundos porque los creadores de mercado pueden comprometer más capital en diferentes niveles de precios. Además, las exenciones llegan en un momento favorable para las criptomonedas en el Reino Unido.

El director general de Bitwise Europe, Bradley Duke, señaló recientemente que la FCA levantó la prohibición minorista sobre los exchange-traded notes (ETN) de criptomonedas el 8 de octubre. El cambio permite que los ETN de criptomonedas listados en la Bolsa de Londres se vendan a inversores individuales una vez que las plataformas implementen la infraestructura de cumplimiento, lo que se espera para el 16 de octubre.

Duke también afirmó que el acceso minorista a los ETN de criptomonedas a través de brokers en línea y cuentas con ventajas fiscales abre nuevos canales de distribución.

Los exchange-traded notes de criptomonedas son valores de deuda que siguen los precios de las criptomonedas sin poseer los activos subyacentes. Han estado listados para inversores profesionales desde 2024. Los ETN difieren de los exchange-traded funds (ETF) porque están estructurados como deuda no garantizada en lugar de inversiones agrupadas.

Las regulaciones de Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS) no permiten que los fondos posean cripto no regulado directamente, por lo que no hay ETF de cripto spot disponibles para inversores minoristas en el Reino Unido. Sin embargo, los ETN eluden esa restricción al estar fuera del alcance de UCITS.

Si bien las exenciones se centran en la infraestructura operativa para exchanges y creadores de mercado, el cambio de los ETN amplía la gama de productos de inversión minorista.

Ambos reducen la fricción regulatoria para la actividad cripto en el país, creando así canales para impulsar la negociación de Bitcoin y Ethereum en el Reino Unido.

El artículo Will BoE’s ‘exemptions’ supercharge stablecoin rails into BTC and ETH? apareció primero en CryptoSlate.