Arthur Hayes: ¿Cómo el dólar y el yuan matan el ciclo de bitcoin?

Autor: Arthur Hayes

Título original: ¡Larga vida al rey!

Traducción y recopilación: BitpushNews

¿Cómo decide la sociedad la escasez, dado que la humanidad aún no ha alcanzado la utopía post-escasez de la ciencia ficción? La energía ilimitada y abundante no nos permite consumir lo que queramos cuando queramos, y esto no elimina la necesidad de esa estructura demoníaca llamada dinero para distribuir los recursos escasos.

El dinero, combinado con los mercados, ha producido la mejor herramienta para informar a la sociedad sobre qué producir, en qué cantidad y quién debería recibirlo.

El precio de mercado de un bien decide la escasez. Por lo tanto, el precio y la cantidad de dinero son las dos variables más importantes en cualquier sociedad. Distorsionar una o ambas llevará a un mal funcionamiento social. Cada “ismo” económico ofrece una teoría que denigra o ensalza el mercado, y todos incluyen cierta manipulación monetaria moderada.

Aunque el libre mercado es la forma perfecta de decidir la escasez, esto no significa que dar más libertad al mercado conduzca a un proceso lineal hacia el Valhalla económico. La gente quiere suprimir la volatilidad económica regulando los mercados y el dinero. Este es el propósito principal del gobierno. El gobierno proporciona los bienes y servicios que la gente considera mejor dejar bajo control colectivo. O el gobierno restringe el mercado para evitar consecuencias inmorales como la esclavitud humana. Con estos poderes, el gobierno debe ejercer cierto control sobre el precio y la cantidad de dinero. A veces el gobierno es benevolente, y otras veces es un dictador monetario despótico. Como el gobierno tiene el poder legítimo de matar a sus ciudadanos para castigar delitos, puede imponer el uso de un tipo de dinero. Esto puede tener consecuencias tanto buenas como malas.

Todos los gobiernos, sin importar la teoría de gobernanza que los guíe, inevitablemente deprecian su suministro de dinero buscando dispositivos para llegar a una sociedad post-escasez. Alcanzar la post-escasez no provendrá de formas inteligentes de imprimir dinero, sino que requerirá una comprensión más profunda del universo físico y la capacidad de manipular esa estructura para nuestro beneficio.

Sin embargo, un político no puede esperar décadas o siglos para una revolución científica. Por lo tanto, la solución temporal de la gente ante un universo volátil e incierto siempre es imprimir más dinero.

Aunque el gobierno es poderoso, la gente siempre encuentra formas de preservar su soberanía. En muchas culturas que han experimentado siglos de inflación local continua bajo gobiernos o dinastías, la cultura ha creado rituales de obsequio que marcan hitos importantes de la vida (nacimiento, matrimonio y muerte), involucrando el intercambio de dinero fuerte. De esta manera, la gente ahorra a través de rituales culturales. Ningún político se atrevería a subvertir estos rituales, o perdería su autoridad de liderazgo y podría acabar decapitado.

En la era moderna, cuando el poder de los gobiernos centralizados—ya sean democracias, repúblicas socialistas, estados comunistas, etc.—se ha fortalecido gracias a los avances de las máquinas pensantes e Internet, ¿cómo podemos nosotros, el pueblo, preservar nuestro derecho a un dinero sano? El regalo que Satoshi Nakamoto dio a la humanidad a través de su whitepaper de bitcoin es un milagro tecnológico, lanzado en un momento muy importante de la historia.

Bitcoin, en el estado actual de la civilización humana, es la mejor forma de dinero jamás creada. Como todo dinero, tiene un valor relativo. Dado que el “Pax Americana” cuasi-imperial gobierna a través del dólar, medimos el valor de bitcoin en relación al dólar. Suponiendo que la tecnología funcione, el precio de bitcoin subirá y bajará según el precio y el suministro del dólar.

El propósito de este preámbulo filosófico es proporcionar el contexto que inspiró mi pensamiento sobre la duración del ciclo de precios de bitcoin/dólar. Ya ha habido tres ciclos, con máximos históricos (ATH) cada cuatro años. A medida que se acerca el cuarto aniversario de este ciclo, los traders desean aplicar patrones históricos y predecir el final de este bull market.

Y aplican esta regla sin entender por qué funcionó en el pasado. Sin esta comprensión histórica, perderán de vista por qué fallará esta vez.

Para ilustrar por qué el ciclo de cuatro años ha muerto, quiero realizar un estudio simple sobre dos gráficos.

El tema principal es el precio y la cantidad de dinero, es decir, el dólar. Por lo tanto, analizaré los gráficos de la tasa efectiva de fondos federales y el suministro de crédito en dólares. El tema secundario es el precio y la cantidad del yuan procedente de China. Durante la mayor parte de la historia humana, China ha sido la región más rica del mapa. Experimentó medio siglo de interrupción, de 1500 a 2000, pero hoy está luchando por recuperar el trono económico global.

La pregunta es, ¿en cada nivel ATH de bitcoin, hay algún punto de inflexión evidente que pueda explicar aproximadamente el pico de precios y el colapso posterior? Para cada periodo de cuatro años, proporcionaré un resumen que explique las tendencias monetarias de ese momento para interpretar estos gráficos.

Dólar estadounidense (US Dollar):

La línea blanca es un indicador del precio y el suministro de crédito en dólares. Es la combinación de las reservas bancarias en poder de la Fed y el total de otros depósitos y pasivos del sistema bancario estadounidense. La Fed publica estos dos números semanalmente.[1]

La línea verde representa la tasa efectiva de fondos federales, establecida por el FOMC.

La línea dorada es el precio de bitcoin/dólar.

Yuan:

La economía china depende aún más del crédito que la estadounidense, por lo que utilicé el índice de cambio porcentual a 12 meses del pulso de crédito chino de Bloomberg Economics. Si miras el cambio porcentual interanual del PIB nominal, obtendrás un gráfico similar.

Volviendo al pasado

Ciclo Génesis: 2009 a 2013

El 3 de enero de 2009, bitcoin produjo su primer bloque, conocido como el bloque génesis. La crisis financiera global de 2008 (GFC) arrasó, destruyendo instituciones financieras globales. Con la ayuda y complicidad del gobierno estadounidense, comprado y pagado, los banqueros casi destruyeron la economía mundial, pero el presidente de la Fed, Ben Bernanke, “salvó” el sistema implementando la flexibilización cuantitativa (QE) ilimitada, anunciada en diciembre de 2008 e iniciada en marzo de 2009.[2] Los chinos ayudaron a la economía mundial aumentando el gasto en infraestructura impulsado por el crédito. Para 2013, la Fed y el PBOC[3] vacilaron en su apoyo a la expansión ilimitada del suministro de dinero. Como verás, esto llevó a una desaceleración del crecimiento del crédito o una contracción total del suministro de dinero, lo que finalmente puso fin al bull market de bitcoin.

Dólar estadounidense (US Dollar):

El precio del dólar (tasa de interés) era en realidad 0%. El suministro de dólares aumentó drásticamente, alcanzando su punto máximo a finales de 2013 y luego retrocediendo.

Yuan:

El gran aumento del crédito inundó el mundo de yuanes, con billones de yuanes escapando de China hacia bitcoin, oro y bienes raíces globales. Para 2013, aunque el crecimiento del crédito seguía siendo impresionante, era mucho menor que antes, y la desaceleración coincidió con la desaceleración del crecimiento del crédito en dólares.

La desaceleración del crecimiento del crédito en dólares y yuanes hizo estallar la burbuja de bitcoin.

Ciclo de Oferta de Tokens: 2013 a 2017

Durante este periodo, la mainnet de Ethereum se puso en marcha, dando lugar al auge de nuevos proyectos financiados mediante suscripciones públicas en blockchain a través de smart contracts.[4] Bitcoin resurgió de las cenizas, impulsado por la explosión del suministro de yuanes, no de dólares. Como se muestra a continuación, el pulso de crédito chino se aceleró en 2015, mientras el yuan se depreciaba frente al dólar. El suministro de dólares disminuyó y las tasas de interés aumentaron. Bitcoin se disparó porque grandes cantidades de yuanes fluían por los mercados monetarios globales. Finalmente, a medida que el crecimiento del crédito en yuanes se desaceleró desde el pico de 2015, las condiciones monetarias más estrictas en dólares invadieron el bull market y lo aplastaron a finales de 2017.

Yuan:

Dólar estadounidense (US Dollar):

Época COVID: 2017 a 2021

Aunque el COVID mató a millones, la crisis fue agravada por malas políticas gubernamentales. El COVID fue una excusa para domesticar a la población y hacerles aceptar la pérdida de libertades, más allá de cualquier teoría de gobierno en regiones específicas. En el espíritu de “probar cualquier cosa”, el COVID fue la oportunidad perfecta para que el “Pax Americana” lanzara dinero desde helicópteros, lo que también permitió al entonces presidente de Estados Unidos, Donald Trump, ofrecer el mayor paquete de ayuda populista desde el New Deal de Franklin D. Roosevelt. Se imprimieron billones de dólares, que fluyeron hacia las criptomonedas. Trump hizo que la economía funcionara a toda máquina, y todos los mercados solo subían.

Dólar estadounidense (US Dollar):

El suministro de dólares se duplicó y el precio del dinero cayó rápidamente a 0%.

Yuan:

Aunque el pulso de crédito chino aumentó durante el COVID, no fueron a fondo. Aprovecharon el COVID como una oportunidad para atacar la burbuja inmobiliaria china. Este nivel de crecimiento del crédito en yuanes no detuvo el colapso de los precios inmobiliarios locales iniciado por la política de las “tres líneas rojas”. Pero esto fue intencional, y como nadie podía entrar o salir de China en ese momento, controlar la fuga de capitales y el descontento social en el continente fue muy fácil. Como resultado, la política monetaria china no contribuyó sustancialmente a este bull market de bitcoin.

La inflación causada por las políticas económicas de Trump y su sucesor Biden fue difícil de manejar a finales de 2021. La inflación se disparó y quienes no tenían grandes activos financieros se sintieron engañados. El gobierno federal detuvo los estímulos, la Fed comenzó a reducir su balance y anunció subidas rápidas de tasas. Esto marcó el final del bull market.

Nuevo orden mundial: 2021 -?

El “Pax Americana” cuasi-imperial no es más que un sueño nostálgico. ¿Qué sucederá después? Es la pregunta que los líderes globales están tratando de responder. El cambio no es bueno ni malo, pero produce ganadores y perdedores económicos. A veces, los perdedores son poderosos política y económicamente, lo que crea problemas para el partido gobernante. Para proteger al pueblo de los efectos negativos del cambio, los políticos imprimen dinero.

Esta vez, el motor del crecimiento del crédito proviene del programa de recompra inversa (RRP, en magenta, eje Y invertido) de la Fed. El precio del dinero sube. El suministro de dinero baja. Pero Biden necesita estimular el mercado. Por eso, su asistente, la secretaria del Tesoro Janet Yellen, emitió más treasury bills que notas/bonos, para agotar el RRP. Esto liberó unos 250 mil millones de dólares de liquidez al mercado. Su sucesor, Buffalo Bill Bessent, continuó la política hasta que el RRP cayó a casi cero. China ha pasado por varias rondas de deflación y, según el pulso de crédito negativo, sigue comprometida a reducir los precios de la vivienda y su importancia en la economía china. Y, sin otra orientación o cambios en las perspectivas de la política monetaria entre China y EE. UU., estaría de acuerdo con muchos traders de cripto: el bull market ha terminado. Pero la retórica y las acciones recientes de la Fed y el PBOC sugieren lo contrario.

Dólar estadounidense (US Dollar):

Yuan:

En EE. UU., el recién electo presidente Trump quiere que la economía funcione a toda máquina. Habla a menudo de la necesidad de crecimiento para reducir la carga de la deuda. Critica a la Fed por tener una política monetaria demasiado restrictiva. Sus deseos se están convirtiendo en acción. La Fed reanudará los recortes de tasas en septiembre, incluso cuando la inflación sigue por encima de su propio objetivo.

La línea blanca es la tasa efectiva de fondos federales, la línea amarilla es el PCE central, y la línea verde horizontal es el objetivo del 2% de la Fed.

Trump también habla de reducir el costo de la vivienda para liberar los billones de dólares en valor neto atrapados por el rápido aumento de los precios de la vivienda después de 2008.

Finalmente, Buffalo Bill Bessent relajará la regulación bancaria para permitir que los bancos aumenten los préstamos a sectores clave. El futuro que pintan las élites políticas gobernantes apunta a tasas más bajas, no más altas, y a un mayor crecimiento del suministro de dinero, no menor.

Aunque China no quiere emitir crédito en las cantidades de 2009 y 2015, sí quiere acabar con la deflación. Cuando la presión económica es demasiado fuerte, como muestra el gráfico de BCA arriba, los responsables chinos imprimen dinero. No creo que China sea actualmente el motor del crecimiento global del crédito fiduciario, pero tampoco lo obstaculizará.

Escucha a los amos del dinero en Washington y Pekín. Han dejado claro que el dinero será más barato y abundante. Por lo tanto, bitcoin seguirá subiendo, anticipando este futuro muy probable. ¡El rey ha muerto, larga vida al rey!

[1] Fed se refiere al Banco de la Reserva Federal de EE. UU.

[2] QE significa flexibilización cuantitativa.

[3] PBOC significa Banco Popular de China.

[4] Token Offering se refiere al proceso de recaudación y venta pública de tokens digitales.