¿Por qué las acciones de DAT lideraron las caídas durante el desplome de las criptomonedas?

Autor: David, Deep Tide TechFlow

Título original: Después del gran desplome cripto, ¿cómo están las acciones de las empresas DAT?

En la tarde del día 10, el presidente Trump anunció en Truth Social la imposición de un arancel del 100% a los productos chinos. Esta noticia desató de inmediato el pánico en los mercados financieros globales.

En las siguientes 24 horas, el mercado de criptomonedas experimentó uno de los mayores eventos de liquidación de la historia, con más de 19 mil millones de dólares en posiciones apalancadas forzadas a cerrar. Bitcoin cayó bruscamente desde los 117,000 dólares, llegando a romper los 102,000 dólares, con una caída diaria de más del 12%.

El mercado bursátil estadounidense tampoco pudo escapar de la mala suerte. Al cierre del 10 de octubre, el índice S&P 500 cayó un 2.71%, el Dow Jones perdió 878 puntos y el Nasdaq Composite bajó un 3.58%, todos marcando la mayor caída diaria desde abril.

Sin embargo, el verdadero epicentro fueron aquellas empresas DAT (Digital Asset Treasury) que mantienen criptoactivos como reservas de tesorería.

MicroStrategy, como el mayor poseedor corporativo de bitcoin, tampoco pudo evitar la caída de su acción; otras empresas con reservas de criptoactivos sufrieron caídas aún más pronunciadas. Según los datos de negociación fuera de horario, los inversores continúan vendiendo.

Para estas empresas expuestas simultáneamente al riesgo del mercado cripto y del mercado bursátil, ¿ya ha pasado el peor momento?

¿Por qué caen más las empresas DAT?

Las empresas DAT enfrentan primero el impacto directo en su balance. Tomando como ejemplo a MicroStrategy, que posee aproximadamente 639,835 bitcoins, una caída del 12% en el precio de bitcoin significa que el valor de sus activos se evapora instantáneamente en casi 10 mil millones de dólares.

Estas pérdidas deben registrarse como “pérdidas no realizadas” según las normas contables. Aunque mientras no se venda no es una pérdida real, los números en los informes financieros sí son muy reales.

Como inversor, lo que ves es que el activo principal de una empresa se deprecia rápidamente. Aquí también hay un efecto multiplicador sobre la confianza del mercado.

A principios de 2025, el valor neto de los activos (NAV) de las acciones de MicroStrategy tenía una prima de hasta 2 veces, pero para finales de septiembre ya se había reducido a 1.44 veces; actualmente ronda el 1.2.

En otras empresas, el mNAV casi ha vuelto a 1, e incluso algunas han caído por debajo de 1. Estos cambios reflejan una dura realidad: la confianza del mercado en el modelo DAT está tambaleándose en condiciones extremas.

En un mercado alcista, los inversores están dispuestos a dar una prima a estas empresas, con la narrativa de ser pioneras en innovación cripto. Pero cuando el mercado se da la vuelta, la misma historia se convierte en una exposición de riesgo innecesaria.

Las criptomonedas que no son bitcoin han sufrido graves daños técnicos en esta ronda de desplome por apalancamiento, algunas incluso llegando a cero en un instante; incluso las altcoins de gran capitalización han sufrido caídas del 50% o más debido a la falta de liquidez.

Y las acciones de las empresas que poseen estos activos se han convertido en el objetivo preferido para posiciones cortas cuando el sentimiento del mercado empeora.

Cuando hay pánico en el mercado, los inversores necesitan reducir posiciones rápidamente. Aunque el mercado de bitcoin opera 24/7, las ventas de gran volumen afectan gravemente el precio. En comparación, vender acciones como MSTR en el Nasdaq es mucho más fácil.

Vender oro por valor de cientos de miles de millones de dólares no perturba el mercado, pero vender 70 mil millones de dólares en bitcoin puede provocar un colapso de precios y desencadenar liquidaciones masivas; esta diferencia de liquidez convierte a las acciones de las empresas DAT en un canal para la retirada rápida de capital.

Aún peor, muchos inversores institucionales tienen líneas rojas estrictas de control de riesgos. Cuando la volatilidad supera cierto umbral, deben reducir posiciones, quieran o no. Y las empresas DAT son precisamente de los activos con mayor volatilidad.

Para usar una analogía poco apropiada, si una empresa tecnológica común está en un barco, una empresa DAT es como si atara dos barcos juntos: uno navegando en el mercado bursátil y otro luchando en el mercado cripto.

Cuando ambos lados enfrentan mal clima al mismo tiempo, el impacto que sufren no es la suma, sino el producto.

¿Quién sufre más y quién resiste mejor?

Al revisar la lista de caídas de las empresas DAT en la sesión anterior, se observa claramente que cuanto más pequeña es la empresa, mayor es la caída.

Forward Industries cayó un 15.32%, su mNAV es solo 0.053. BTCS Inc. cayó un 12.70%, Helius Medical Tech cayó un 12.91%.

Estas pequeñas empresas con una capitalización de mercado inferior a 100 millones de dólares apenas encuentran compradores en medio del pánico. En comparación, aunque MicroStrategy es el mayor poseedor de bitcoin, su caída fue solo del 4.84%.

La lógica detrás de esto es simple: liquidez.

Cuando llega el pánico, el spread de compra-venta de las acciones de baja capitalización se amplía drásticamente, y una orden de venta un poco mayor puede derrumbar el precio de la acción.

Para las DAT de mayor capitalización, el mNAV de MicroStrategy es solo de 1.28 veces, prácticamente se negocia según el valor de sus bitcoins. La valoración que el mercado otorga a estas empresas es básicamente el valor de sus criptoactivos más una pequeña prima. Cuando el mercado cripto colapsa, no tienen otros negocios que sirvan de amortiguador.

Cuando la capitalización de una empresa es casi igual al valor de sus criptoactivos (mNAV cercano a 1), significa que el mercado considera que la empresa no tiene ningún valor añadido más allá de acumular criptomonedas.

El mNAV de Bitmine es 0.98, y se estima que otras empresas sin datos precisos de mNAV también tendrán valores muy bajos. Estas empresas en realidad se han convertido en ETFs cripto disfrazados de empresas cotizadas.

La cuestión es que, ahora que existen ETFs reales de bitcoin y otros, ¿por qué los inversores querrían poseerlos indirectamente a través de estas empresas?

Esto podría explicar por qué, en medio del pánico, las empresas con bajo mNAV caen aún más. Asumen tanto el riesgo de los criptoactivos como el del mercado bursátil, pero no ofrecen ningún valor adicional.

En unas horas abrirá el mercado estadounidense. Tras el periodo de calma del fin de semana, ¿mejorará el sentimiento del mercado? ¿Las pequeñas empresas DAT que cayeron más del 10% seguirán siendo vendidas o entrará capital buscando gangas?

Según los datos, las empresas con mNAV inferior a 1 podrían tener oportunidades de rebote, pero también podrían ser trampas de valor. Al fin y al cabo, cuando el propio modelo de negocio está en entredicho, lo barato no siempre es una razón para comprar.