Entrevista | Dentro del lanzamiento público respaldado por AVAX de 200 millones de dólares del tesoro de Avalanche

Bart Smith, CEO de Avalanche Treasury, explica por qué cree que las empresas deberían construir sobre Avalanche.

Bart Smith, ex ejecutivo de la firma de trading cuantitativo Susquehanna, está llevando a Avalanche Treasury Co. a cotizar en bolsa a través de una fusión SPAC de 675 millones de dólares. Respaldada por una compra de AVAX con descuento de 200 millones de dólares por parte de la Avalanche Foundation, la compañía planea construir un fondo de ecosistema de mil millones de dólares para ofrecer a los inversores una mejor exposición a la blockchain de Avalanche.

En una entrevista con crypto.news, Smith explicó por qué el momento es el adecuado para la adopción de blockchain. También explica qué diferencia a Avalanche de otras redes de contratos inteligentes y por qué su arquitectura la posiciona mejor para la adopción empresarial.

crypto.news: Avalanche Treasury anunció recientemente su lanzamiento a través de una fusión SPAC. ¿Qué motivó este movimiento?

Bart Smith: Comencé mi carrera en gestión de activos y trading. Fundé una firma de ETF que se centraba en mercados emergentes, y finalmente la vendimos a Columbia Funds. Después pasé trece años en Susquehanna, donde dirigí el grupo de ETF y más tarde el negocio de trading de crédito. Desde 2014, fui responsable de todo lo relacionado con activos digitales.

En 2014, simplemente comprábamos Bitcoin en largo para la firma. Durante el auge de las ICO en 2017, construimos lo que creo que fue uno de los primeros desks de market-making de Wall Street para cripto. Con el tiempo, hicimos muchas inversiones directas. Debido a los límites regulatorios, trasladamos ese negocio al extranjero, por lo que Susquehanna Crypto operaba desde Bahamas con oficinas en Londres y Hong Kong.

La motivación para crear Avalanche Treasury provino de varias cosas. La primera fue la mejora en la claridad regulatoria. La gente subestima lo importante que es ese cambio. Ahora permite que instituciones y empresas utilicen la tecnología blockchain para hacer sus operaciones más eficientes. Eso abre oportunidades en diferentes sectores como gaming, finanzas y software empresarial.

En mi firma anterior, fuimos uno de los mayores inversores en la ronda más reciente de Avalanche (AVAX), junto con Dragonfly, que co-lideró la ronda semilla inicial hace unos cinco o seis años. He sido positivo respecto a Avalanche durante mucho tiempo. Cuando comenzamos a discutir una tesorería, originalmente lo veía desde el punto de vista del inversor, pero cuanto más lo consideraba, más me daba cuenta de que esto podría convertirse en un mejor vehículo para obtener exposición a cripto.

Muchas instituciones no pueden o prefieren no comprar cripto spot en exchanges no regulados. La mayoría no puede abrir una cuenta en Coinbase, y las firmas estadounidenses no pueden acceder a Binance. Su alternativa natural es mirar los ETF. Dirigí uno de los mayores grupos de ETF durante una década. Los ETF son excelentes envoltorios, pero como deben ofrecer liquidez de mercado primario todos los días, esa estructura limita lo que se puede hacer dentro de ellos.

Un producto listado y regulado en el que los inversores puedan confiar—uno que sea auditado y supervisado por la SEC—combinado con una estructura de capital permanente, nos permite evitar los rescates diarios. No tenemos que mantener un gran buffer líquido por si alguien compra o rescata. Esa libertad nos permite ser mucho más estratégicos en cómo desplegamos el capital.

Cuando miras stablecoins o redes como Solana (SOL), Avalanche y Ethereum (ETH), gran parte del valor económico creado por aplicaciones o subredes nunca fluye directamente al token. Avalanche Treasury puede invertir directamente en esas áreas. Podemos participar en DeFi, operaciones de validadores o hacer pequeñas inversiones directas en nuevas aplicaciones que se están construyendo sobre Avalanche. El valor de esa actividad se acumula para los accionistas a través de un producto listado y regulado.

Creo que estamos entrando en un superciclo de cinco a diez años para la adopción de blockchain. Quería enfocar mi energía en esa oportunidad, y creo que Avalanche es la plataforma más infravalorada y la mejor posicionada para ganar en varios verticales.

CN: Mencionaste la liquidez. ¿Puedes ilustrar la diferencia entre la liquidez en una acción que cotiza en bolsa y en un token cripto del top diez o veinte?

BS: Depende de varios factores, comenzando por dónde vives. Si estás en Estados Unidos y no puedes acceder a los mercados spot de Binance, te estás perdiendo el mayor pool de liquidez. Tampoco puedes operar en OKX o Bybit. Coinbase es uno de los exchanges más grandes del mundo, pero representa solo una pequeña parte de la liquidez total.

Para un inversor institucional estadounidense, incluso si el cumplimiento permitiera operar en exchanges extranjeros no regulados, sin acceso a todos ellos, aún verías solo una parte del mercado.

También veremos más tesorerías de activos digitales cotizando en bolsa. Muchas de estas vendrán de empresas que fracasaron en otras líneas de negocio y ahora están pivotando hacia cripto. Algunas de esas apenas se negociarán. Cotizar en un exchange, incluso en NYSE o Nasdaq, no es una solución por sí sola. La verdadera liquidez requiere interés de los inversores y creadores de mercado profesionales que coticen precios durante todo el día para que tanto los inversores minoristas como institucionales tengan con quién operar.

La liquidez depende de quién eres, dónde operas y qué tipo de liderazgo y estrategia tiene la tesorería. Si el proyecto atrae atención y ofrece beneficios tangibles, entonces la gente querrá negociarlo.

CN: ¿Estás viendo una demanda institucional real por Avalanche y por Avalanche Treasury?

BS: Sí. La demanda inicial ha sido extremadamente alentadora. Hay una sensación entre los inversores de que se perdieron la oportunidad con Bitcoin y Ethereum. Esos activos se han discutido durante una década, y muchos inversores ahora asumen que las grandes ganancias ya pasaron. El papel de Bitcoin como oro digital está bien entendido, pero no proporciona utilidad industrial o empresarial.

Avalanche es diferente. Lo veo como un sistema operativo sobre el que las empresas pueden construir. Es esencialmente software empresarial que las compañías pueden integrar en sus operaciones para personalizar el uso de blockchain según sus propias necesidades, mientras permanecen conectadas al ecosistema más amplio.

Con una mejor claridad regulatoria, las empresas finalmente pueden implementar tecnología blockchain. No quieren almacenar información privada en blockchains públicas. Requieren KYC, AML y la capacidad de permitir el acceso de formas que se ajusten a sus modelos de negocio. Fuera de Avalanche, la única opción real es construir un L2 sobre Ethereum, lo cual es complejo y requiere equipos de desarrolladores que entiendan esos entornos.

Avalanche les permite crear su propio L1 y personalizarlo según sea necesario. Ava Labs proporciona soporte directo para ese proceso. Las empresas obtienen un socio con el que pueden trabajar y una infraestructura que tiene sentido para ellas. Esa combinación es la que ha resonado con los inversores institucionales.

CN: Mencionaste que Avalanche permite a las empresas construir sus propias redes. ¿En qué se diferencia Avalanche de otras cadenas en ese sentido?

BS: Avalanche tiene tres cadenas diferentes: la P-Chain, la C-Chain y la X-Chain. La C-Chain fue diseñada específicamente para permitir a las personas construir lo que antes se llamaban subredes, que ahora se conocen como L1s. Básicamente puedes construir sobre la blockchain de Avalanche mientras creas tu propio fork de la misma. Eso te permite personalizar ciertos factores, pero tu red sigue conectada al ecosistema más amplio de Avalanche.

Así que estás construyendo otra cadena que se sitúa junto a las demás. El bucle de liquidez es efectivamente infinito porque tus transacciones no se agrupan con las de todos los demás. Puedes tener tu propio token nativo que se negocia dentro del entorno cross-chain de Avalanche, y todas tus transacciones están aseguradas por la propia red de Avalanche.

La ventaja para una empresa es que posees tu stack económico. Controlas la seguridad y los permisos, y puedes hacer KYC a los participantes. También obtienes el beneficio de los validadores de Avalanche asegurando tus transacciones. Dado que Avalanche es compatible con EVM, tu cadena personalizada puede conectarse directamente con la Ethereum Virtual Machine. Eso significa que tienes interoperabilidad con el ecosistema EVM más amplio.

Para muchas empresas, esa es una propuesta simple y poderosa. Comparado con construir un L2 personalizado en Ethereum, que es técnicamente complicado y menos seguro, Avalanche ofrece una configuración completa de extremo a extremo que hace que el uso empresarial sea mucho más práctico.

CN: ¿Puedes dar ejemplos de cómo se está utilizando ese enfoque?

Un buen ejemplo es el estado de Wyoming. Están planeando emitir su propia stablecoin construida sobre Avalanche. Quieren usarla para distribuir cosas como devoluciones de impuestos o beneficios estatales, por ejemplo, pagos de desempleo o asistencia social, a través de un sistema de tarjeta de débito. Como está construida sobre Avalanche, pueden hacerla privada y personalizada. La información personal de las personas no es visible en un libro público, pero el sistema aún se beneficia de la eficiencia de blockchain.

Otro caso es el Departamento de Vehículos Motorizados de California, que ha tokenizado alrededor de cuarenta y dos millones de títulos de automóviles. Actualmente, si quieres vender tu coche, necesitas ir al DMV para obtener prueba de un título limpio. Es lento y administrativo. Si esos títulos existieran en una blockchain construida sobre Avalanche, podrías simplemente permitir que un comprador vea que tienes un título limpio y que tus pagos están al día. Podrías completar una venta a alguien financiado por Toyota sin que ninguno de los dos se reúna físicamente.

Esa es la red en acción. Si otros fabricantes de automóviles como Ford, Audi y Mercedes-Benz también pusieran sus operaciones de financiación en cadena, y cada estado de EE. UU. usara Avalanche para emitir títulos de automóviles, todo el proceso de autos usados sería mucho más eficiente. Hoy en día, pierdes alrededor del diez por ciento del valor de tu coche ante un concesionario debido a la fricción en el sistema. Eliminar esa fricción desbloquearía un enorme valor.

Cada nuevo participante añade valor exponencial a la red, lo que refleja el principio de la Ley de Metcalfe. Estas cadenas privadas aún se conectan de nuevo a la red pública de Avalanche. Cada transacción puede costar una pequeña tarifa, y parte de ese AVAX se quema. Así, a medida que el uso escala, la escasez aumenta y el valor del token se respalda por actividad real de transacciones en lugar de especulación.

Con Ethereum, algunos inversores se quejaron de que cuando la actividad se movía a los L2, se quitaba valor a la cadena principal. ¿Cómo maneja Avalanche esa dinámica?

BS: Hay algo de ese efecto. Las empresas quieren controlar su propio stack financiero. No todo el valor de esas blockchains privadas fluirá directamente hacia AVAX, pero eso nunca habría sido el caso. Es poco realista pensar que una empresa que construye una red financiera privada quiera que toda su creación de valor vaya a otra base de holders de tokens.

El beneficio para AVAX es que cada transacción a través de esas cadenas privadas o empresariales aún se conecta y asegura a través de la red de Avalanche. Las transacciones pagan tarifas en AVAX, y algunas de esas tarifas se queman. Cuanta más actividad haya en estos casos de uso, más fuertes se vuelven los fundamentos económicos del token.

Estamos superando la etapa en la que el entusiasmo en cripto era principalmente sobre monedas de celebridades o NFTs. Ahora estamos viendo empresas reales, gobiernos y corporaciones usando Avalanche en aplicaciones reales. Ese cambio hacia la adopción en el mundo real es lo que la gente aún no ha apreciado completamente.

CN: El primer acuerdo que hizo Avalanche Treasury fue la compra de AVAX por 200 millones de dólares a la Avalanche Foundation. De cara al futuro, ¿planean hacer acuerdos similares con la Foundation, o comprarán en el mercado abierto?

BS: El entusiasmo de las instituciones por esta transacción ha sido muy fuerte. Han estado buscando formas de invertir en tecnología blockchain en una estructura que se ajuste a los estándares institucionales, y hasta ahora, realmente no ha habido un buen vehículo para eso.

La primera prioridad es cerrar esta transacción. La hemos anunciado y ahora necesitamos presentar ante la SEC y completar ese proceso. El objetivo es terminar todo en el primer trimestre del próximo año, idealmente en enero o febrero, para que la combinación de negocios esté completa, estemos listados y los inversores tengan acceso a este producto.

Una vez que estemos listados, la verdadera oportunidad se abre. Todas las demás industrias han podido recaudar capital a través de los mercados públicos—software, internet, comunicaciones—pero la industria de activos digitales no ha tenido esa opción. Por eso tantos proyectos cripto han dependido de la estructura de “labs y foundation” en el pasado. Bajo el entorno regulatorio anterior, no se les permitía acceder directamente a los mercados públicos de capital.

Ahora que podemos, podremos reunirnos con los inversores donde estén. Algunos querrán bonos convertibles que les den upside con protección. Otros preferirán acciones ordinarias. También podemos considerar acciones preferentes, inversiones privadas en acciones públicas (PIPE), o emisión en el mercado abierto a través de un programa at-the-market. Tener esa estructura de capital disponible nos permite recaudar fondos de manera eficiente para los accionistas actuales.

Cuando decidimos ir por la vía SPAC, deliberadamente elegimos no fusionarnos con un negocio fallido existente. Muchos SPACs toman ese atajo, pero crea pasivos heredados y distracciones. Queríamos una estructura limpia desde el primer día. Incluso Michael Saylor todavía pasa veinte minutos de cada llamada trimestral hablando de su negocio de software antes de llegar a la parte de Bitcoin. No queríamos esa situación. Queríamos un vehículo puro y a largo plazo enfocado completamente en activos digitales.

Una vez que la cotización esté completa, las conversaciones que he tenido con instituciones sugieren que quieren participar rápidamente. Han dicho: “Una vez que estén listados, vuelvan a nosotros.” Quieren mirar acciones preferentes, convertibles e inversiones en acciones. Eso nos da flexibilidad para recaudar capital de la manera más eficiente para los accionistas.

CN: ¿Qué pasa con el impacto en el mercado? Su objetivo es construir una tesorería de AVAX de mil millones de dólares. Si compran esa cantidad en el mercado abierto, podría mover los precios significativamente.

BS: Eso es cierto. Totalmente diluido, AVAX es aproximadamente un activo de veinte mil millones de dólares, dependiendo del precio. Somos muy conscientes de la dinámica de liquidez. Dirigí una de las mayores firmas de market-making cripto del mundo, así que si hay un área en la que tengo confianza, es en entender la liquidez cripto.

Estamos adoptando un enfoque a largo plazo para adquirir activos. Queremos ser eficientes y reflexivos en cómo y dónde desplegamos el capital. Eso puede significar acumular lentamente con el tiempo, de una manera que minimice el impacto en el mercado. Siempre seremos conscientes de cómo nuestras compras afectan al ecosistema y al precio de AVAX.

CN: ¿Cuáles son algunas cosas que los inversores pueden estar pasando por alto cuando se trata de AVAX o el mercado cripto en general?

BS: Lo que veo en el mercado ahora mismo es que todos están enfocados en la política de los bancos centrales. La conversación es sobre cuántos recortes de tasas vienen, qué pueden hacer los aranceles a la inflación y todos estos factores macro. Los precios de cripto, incluidos Bitcoin, Ethereum y Avalanche, todavía reaccionan principalmente a esos cambios macro. Se negocian como versiones de mayor o menor beta del mismo tema.

Desde donde estoy, se están logrando avances increíbles en ciertas plataformas, y menos en otras, pero aún así se valoran en el mercado como si todas fueran el mismo tipo de activo macro. Creo que eso cambiará en 2026. Las instituciones comenzarán a hacer investigaciones reales, comparando diferentes blockchains en sus fundamentos. Cuando eso suceda, Avalanche se beneficiará mucho, porque sus atributos subyacentes y su éxito hasta ahora no han sido plenamente apreciados por el mercado.

Eso es lo que más me entusiasma: a medida que crece la adopción y aparecen más casos de uso en el mundo real, la gente comenzará a mirar estas redes con una lente más crítica. Ese cambio será muy positivo para Avalanche.