“Según los datos que tenemos, se puede decir con justicia que, desde nuestra reunión de septiembre hace cuatro semanas, las perspectivas de empleo e inflación parecen no haber cambiado mucho.” Esta declaración del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, el 14 de octubre en la reunión anual de la National Association for Business Economics, fue interpretada por el mercado como una señal clara de recorte de tasas en octubre.
En el contexto de la falta de datos económicos clave debido al cierre parcial del gobierno de Estados Unidos, Powell aún señaló que “el riesgo a la baja en el empleo ha aumentado”, y enfatizó que la política de tasas de la Reserva Federal “no tiene un camino libre de riesgos”. Este discurso sentó las bases para la reunión de política monetaria de la Reserva Federal del 28 al 29 de octubre, y también reveló que los responsables de la política monetaria estadounidense están caminando sobre una cuerda floja llena de incertidumbre.
Sin datos económicos y con una ruta política incierta, la Reserva Federal busca razones para recortar tasas en medio de la niebla.
01 Cambio de política: la desaceleración del mercado laboral como lógica central para el recorte de tasas
El foco central del discurso de Powell fue, sin duda, la evidente desaceleración del mercado laboral estadounidense. Mencionó repetidamente la “lenta velocidad de contratación” y señaló que “el crecimiento del empleo se ha desacelerado considerablemente”.
● Cambio en el equilibrio de riesgos: Powell declaró claramente que “el riesgo a la baja en el empleo ha aumentado, lo que ha cambiado la evaluación de la Reserva Federal sobre el equilibrio de riesgos”. Este juicio llevó directamente a que la balanza de la política de la Reserva Federal se inclinara, pasando de la “prioridad absoluta de contener la inflación” de los últimos dos años a una visión más equilibrada entre los riesgos de empleo e inflación.
● Falta de apoyo de datos: Aunque los datos oficiales de empleo de septiembre se retrasaron debido al cierre del gobierno, Powell señaló que “la evidencia existente muestra que los despidos y las contrataciones siguen siendo muy bajos”. Mencionó especialmente que el número de vacantes laborales continuó disminuyendo, “lo que probablemente se refleje en la tasa de desempleo”.
● Mayor incertidumbre: Powell admitió que no intentará determinar con precisión la tasa de equilibrio entre ganancias y pérdidas de empleo, y que “el error estándar en sí mismo podría ser de 50,000”, incluso sugiriendo que el “nivel de equilibrio” de la creación de empleo “podría haber caído por debajo de cero”.
02 Dilema de datos: el desafío de tomar decisiones a ciegas bajo el cierre del gobierno
Esta reunión de política monetaria de la Reserva Federal enfrenta un desafío poco común: la falta de datos económicos clave debido al cierre parcial del gobierno federal de Estados Unidos.
● Limitaciones de los datos alternativos: En la sesión de preguntas y respuestas, Powell admitió que, debido al “cierre” del gobierno, faltan datos como el informe de empleo no agrícola, y todos están observando los mismos datos de empleo del sector privado. Pero enfatizó que “los datos de empleo a nivel estatal y el informe de empleo de ADP no pueden reemplazar el estándar de oro que constituye los datos oficiales”.
● Mecanismo de monitoreo activado: Ante este dilema, Powell afirmó que “la Reserva Federal tiene sus propios contactos y fuentes de datos para monitorear la salud económica de Estados Unidos”. Mencionó especialmente que estos contenidos se recopilarán en el próximo “Beige Book”.
● Advertencia de riesgos futuros: Powell advirtió que “si el cierre del gobierno continúa y los datos de octubre se retrasan, la Reserva Federal comenzará a perder datos y la situación se volverá aún más grave”. Esta declaración revela el riesgo de “volar a ciegas” que podría enfrentar la reunión de política monetaria de octubre.
03 Perspectiva de la inflación: los aranceles impulsan los precios, no una presión generalizada
Aunque el mercado laboral muestra una tendencia de enfriamiento, el problema de la inflación sigue siendo una consideración de política que la Reserva Federal no puede ignorar. Powell intentó aliviar la preocupación del mercado sobre la inflación en su discurso.
● Atribución a la política arancelaria: Powell señaló que “el aumento de los precios de los bienes refleja principalmente los aranceles, no una presión inflacionaria más amplia”. Considera que “la política arancelaria de Estados Unidos ha provocado cierto aumento en los precios de los bienes, pero casi no hay señales de una ‘presión inflacionaria más amplia’”.
● Expectativas a largo plazo estables: Al mismo tiempo, Powell enfatizó que “las expectativas de inflación a largo plazo siguen alineadas con el objetivo del 2% de la Reserva Federal”, lo que proporciona una base para que la Reserva Federal continúe recortando tasas incluso cuando la inflación sigue por encima del objetivo del 2%.
● El arte del equilibrio de riesgos: Powell admitió que “si la Reserva Federal actúa demasiado rápido, podría abandonar la tarea de combatir la inflación a mitad de camino”. Pero también advirtió que “actuar demasiado lento podría poner presión sobre el mercado laboral”, destacando el dilema de la Reserva Federal al caminar sobre la cuerda floja de la política.
Tabla: Comparación de los puntos clave del discurso de Powell
Aspecto de la política | Declaración principal | Implicación política |
Política de tasas de interés | “No existe un camino de política libre de riesgos” | Insinúa que continuará el recorte de tasas con cautela |
Mercado laboral | “El riesgo a la baja en el empleo ha aumentado” | El enfoque de la política se inclina hacia el empleo |
Evaluación de la inflación | “La inflación refleja principalmente factores arancelarios” | Elimina obstáculos para el recorte de tasas |
Proceso de reducción de balance | “Podría acercarse a detenerse en los próximos meses” | El ciclo de restricción de liquidez se acerca a su fin |
04 Proceso de reducción de balance: el fin de la contracción cuantitativa se acerca
Además de la política de tasas de interés, Powell también trajo noticias importantes sobre el balance de la Reserva Federal: la política de contracción cuantitativa que ha durado varios años podría estar llegando a su fin.
Marco temporal claro: Powell afirmó que “el plan de la Reserva Federal desde hace mucho tiempo es detener la acción cuando las reservas estén ligeramente por encima del nivel que la Reserva considera suficiente. Es posible que nos acerquemos a ese nivel en los próximos meses”. Esta declaración proporcionó expectativas claras al mercado.
Lecciones históricas: Powell admitió que hay señales de que la liquidez se está restringiendo gradualmente. Mencionó especialmente que el plan de la Reserva Federal indica que tomarán medidas prudentes para evitar una tensión en el mercado monetario como la de septiembre de 2019.
Espacio de política flexible: Powell considera que “la Reserva Federal tiene un espacio más ‘flexible’ en el tamaño de su balance”. Esta declaración insinúa que, en el futuro, la Reserva Federal podría ajustar su política de balance de manera flexible según la situación del mercado.
05 Reacción del mercado: aumentan las expectativas de recorte de tasas, las acciones estadounidenses caen y luego se recuperan
Tras el discurso de Powell, los mercados financieros reaccionaron rápidamente y las expectativas de un recorte de tasas en octubre aumentaron drásticamente.
● Probabilidad de expectativa se dispara: Según la herramienta “FedWatch” de CME, la probabilidad de que la Reserva Federal recorte las tasas en 25 puntos básicos en octubre alcanzó el 97.3%; la probabilidad de un recorte acumulado de 50 puntos básicos en diciembre llegó al 93.5%.
● Volatilidad en las acciones estadounidenses: En el mercado bursátil estadounidense de la noche anterior, los tres principales índices cayeron y luego se recuperaron. El Dow Jones se recuperó con fuerza y cerró con un alza del 0.44%; el Nasdaq redujo su caída del 2.12% al 0.76%; el S&P 500 bajó un 0.16%. Esta tendencia indica que la postura moderada de Powell alivió en cierta medida las preocupaciones del mercado sobre las perspectivas económicas.
● Interpretación unánime de los expertos: Michael Feroli, economista jefe de Estados Unidos en JPMorgan, afirmó que el último discurso de Powell “consolidó las expectativas de más recortes de tasas”. Julia Coronado, fundadora de MacroPolicy Perspectives, fue aún más directa al decir que el recorte de tasas de la Reserva Federal en octubre ya está “prácticamente asegurado”.
Tabla: Cambios en la probabilidad de recorte de tasas de la Reserva Federal de octubre a diciembre
Marco temporal | Sin cambios | Recorte de 25 puntos básicos | Recorte de 50 puntos básicos |
Reunión de octubre | 2.7% | 97.3% | - |
Acumulado diciembre | 0.1% | 6.4% | 93.5% |
Conclusión
El discurso de Powell fue una guía de política precisa en medio de la niebla de datos.
No solo allanó el camino para el recorte de tasas en octubre, sino que también estableció un marco temporal para el final de la reducción del balance.
A medida que se acerca la reunión de política monetaria del 30 de octubre, la Reserva Federal realizará una difícil “actuación en la cuerda floja” en medio de la falta de datos. En el contexto de una desaceleración del crecimiento económico global, cada decisión de la Reserva Federal afectará los nervios de los mercados globales.
