La "fiebre del oro" de los centros de datos en Estados Unidos

La ola de la IA está impulsando a la industria de centros de datos en Estados Unidos hacia una euforia de capital, con gigantes que prometen invertir cientos de miles de millones de dólares y una adquisición récord de 40 mil millones de dólares. Surgen modelos innovadores de financiación en la industria: operaciones de leaseback y la profunda implicación de Nvidia en la financiación generan un flujo circular de capital. Las empresas de IA cruzan fronteras para construir centros de datos de escala gigavatio, desafiando las reglas tradicionales.

Escrito por: Dong Jing

Fuente: Wallstreetcn

La ola de la IA está llevando a la industria de centros de datos en Estados Unidos a una auténtica fiebre del capital. El dinero y nuevos actores están entrando en masa, surgen estructuras de financiación innovadoras una tras otra, pero bajo la apariencia de prosperidad, la enorme brecha entre las expectativas de beneficio y la realidad, la fragilidad de la dependencia circular y la falta de experiencia de los nuevos participantes están acumulando riesgos sistémicos en esta fiebre del oro.

El 20 de octubre, según el medio tecnológico The Information, la atmósfera en la conferencia de la industria de centros de datos celebrada la semana pasada en Las Vegas era completamente diferente a la de hace un año. OpenAI, xAI y Meta prometieron invertir cientos de miles de millones de dólares en la próxima década, y el foco de discusión pasó de “dificultad para encontrar terrenos y electricidad” a “quién puede construir la mayor capacidad de gigavatios” en centros de datos. Un grupo de inversores liderado por BlackRock y MGX adquirió por un récord de 40 mil millones de dólares al operador de centros de datos Aligned Data Centers, con solo 12 años de historia.

Según el informe, detrás del optimismo se esconden desafíos reales. Tomando como ejemplo a Oracle, los datos financieros reales de su negocio de nube de IA en los últimos cinco trimestres muestran que el margen de beneficio actual por alquilar chips de Nvidia está entre 15 y 20 puntos porcentuales por debajo del objetivo. Los expertos del sector expresan en privado su cautela, advirtiendo sobre estructuras de transacción con “flujos de capital excesivamente circulares” o “dependencia excesiva de una sola empresa”.

Las estructuras de financiación innovadoras se convierten en la nueva normalidad

Para respaldar inversiones astronómicas, la industria está inventando todo tipo de métodos creativos de financiación.

Las operaciones de leaseback se han convertido en la nueva tendencia: xAI compra chips de Nvidia a su principal inversor, Valor Equity Partners, y luego los alquila para su uso. OpenAI también está negociando una estructura similar con Nvidia: desarrollar y gestionar sus propios centros de datos, pero reducir costes mediante leaseback, evitando así pagar primas a Oracle y Microsoft.

 Según el informe, la esencia de estas operaciones es un mecanismo de reparto de riesgos, difuminando los límites entre clientes, proveedores y financiadores, permitiendo que el capital siga fluyendo hacia la construcción de centros de datos. La adquisición de Aligned Data Centers ha sido como una inyección de adrenalina, animando a más operadores a buscar compradores.

Al mismo tiempo, Nvidia no solo es proveedor de chips, sino que también está profundamente involucrada en la financiación: ofrece financiación tanto a clientes de chips como a proyectos de centros de datos, y el capital finalmente regresa en forma de compras de chips.

Expertos del sector temen que este flujo circular de capital esté distorsionando la demanda real, y que el papel de Nvidia como árbitro y jugador pueda crear una burbuja de mercado. Sin embargo, OpenAI ha prometido recientemente utilizar chips de AMD y chips diseñados conjuntamente con Broadcom, mostrando su intención de romper el monopolio de Nvidia.

Las empresas de IA desafían las reglas del sector cruzando fronteras

En esta “fiebre del oro” de los centros de datos, lo más llamativo es el fenómeno de la inversión de roles.

Según el informe, Poolside, originalmente una startup de programación de IA, ahora afirma estar construyendo un centro de datos de 2 gigavatios, planeando alquilar parte de la capacidad al proveedor de servicios de nube de IA CoreWeave, y asegura haber resuelto los cuellos de botella más urgentes del sector. Startups como Fermi se lanzan directamente a proyectos de varios gigavatios, apostando por superar en velocidad y rendimiento a gigantes de la nube como Google y Microsoft.

Estos nuevos actores, sin experiencia tradicional en el desarrollo de centros de datos, están desafiando las reglas existentes del sector. Los desarrolladores tradicionales de centros de datos desconfían cada vez más de la capacidad de los nuevos jugadores. Un ejecutivo de Microsoft llegó a decirle a OpenAI que no creía que Oracle pudiera cumplir su promesa de capacidad de varios gigavatios.

Varios expertos del sector han sido contratados por los nuevos participantes para “resolver desafíos operativos urgentes”. Muchos predicen que se avecina un momento de reestructuración, y que los proyectos demasiado agresivos colapsarán debido a retrasos, escasez de energía o cronogramas poco realistas.

Sin embargo, la realidad de los beneficios pone a prueba el modelo de negocio

No obstante, detrás del optimismo se esconden desafíos reales. Oracle presentó previsiones optimistas de ingresos y márgenes de beneficio en su conferencia anual de nube, pero los datos financieros reales de los últimos cinco trimestres revelan una dura verdad: el margen de beneficio actual por alquilar chips de Nvidia está entre 15 y 20 puntos porcentuales por debajo del objetivo.

Los proveedores de servicios de nube de IA corren contra el tiempo: deben comprar por adelantado los costosos chips de Nvidia, pero los clientes solo empiezan a pagar una vez que el proyecto está terminado y cumple los estándares de rendimiento. Factores incontrolables como el suministro eléctrico o retrasos en los equipos pueden alterar los planes en cualquier momento.

Cuando los roles de proveedor, cliente y financiador se superponen, el riesgo sistémico se acumula.

Los líderes del sector advierten en privado sobre la fragilidad de esta dependencia circular. Cuando Microsoft decidió que Oracle asumiera parte de la demanda de servidores de OpenAI, el jugador más astuto del sector ya estaba enviando un mensaje claro: o bien no confía en la demanda a largo plazo, o no está dispuesto a asumir riesgos excesivos.

El análisis señala que, en esta fiebre del oro, Nvidia mantiene su posición como “vendedor de palas”, los gigantes tradicionales de la nube cuentan con acumulación tecnológica y capacidad para asumir riesgos, mientras que los nuevos participantes enfrentan la mayor incertidumbre. Solo aquellos con verdadera capacidad tecnológica, suficiente capital y experiencia en gestión de riesgos podrán mantenerse firmes cuando baje la marea.