Escrito por: Alice French, Richard Henderson, Kiuyan Wong, Yasutaka Tamura
Traducción: Joe Zhou, Foresight News
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Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX) ha cuestionado al menos a cinco empresas que planean transformarse en DAT (empresas de tesorería de activos digitales), afirmando que las regulaciones actuales prohíben que las empresas acumulen un exceso de fondos líquidos.
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La resistencia a los DAT también se observa en India y Australia. Los operadores de bolsas locales comparten preocupaciones similares, y estas posturas podrían estancar los planes de muchas empresas de tesorería de criptomonedas.
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En la región Asia-Pacífico, Japón es una excepción. Las reglas de cotización locales son relativamente flexibles para las empresas de tesorería de activos digitales, otorgándoles mayor libertad. Sin embargo, incluso allí comienzan a aparecer señales de fricción; por ejemplo, MSCI ha propuesto excluir a las grandes empresas de tesorería de criptomonedas de sus índices globales.
Las tres principales bolsas de valores de Asia-Pacífico están resistiendo a aquellas empresas que, disfrazadas de compañías cotizadas, tienen como principal negocio la acumulación de criptomonedas.
Según fuentes cercanas, Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX) ha cuestionado en los últimos meses al menos a cinco empresas que planean cambiar su negocio principal hacia una estrategia de tesorería de activos digitales, argumentando que las reglas pertinentes prohíben la tenencia de grandes activos líquidos. Hasta el momento, ninguna de estas empresas ha recibido aprobación. En India y Australia, las llamadas empresas de tesorería de activos digitales (DAT) también han encontrado resistencia similar.
Esta resistencia se dirige tanto a las criptomonedas en sí como a los vehículos de empresas cotizadas cuyo núcleo es la acumulación de activos digitales, lo que representa un riesgo para el mercado alcista de activos digitales que ha persistido durante la mayor parte de 2025.
Bitcoin alcanzó un máximo histórico de 126,251 dólares el 6 de octubre, con un aumento acumulado del 18% en lo que va del año. Este repunte se debe en gran medida al surgimiento de numerosas empresas dedicadas exclusivamente a acumular bitcoin. El modelo iniciado por MicroStrategy, liderada por Michael Saylor y con una capitalización de mercado de 70 mil millones de dólares, ha inspirado a cientos de imitadores en todo el mundo. La mayoría de estas empresas tienen una capitalización de mercado superior al valor total de los activos digitales que poseen, lo que resalta la fuerte demanda de los inversores.
Recientemente, la velocidad de compra de las empresas de tesorería de activos digitales (DAT) se ha desacelerado y sus acciones han caído, en sincronía con la fuerte venta general en el mercado de criptomonedas. Según un informe reciente de 10X Research de Singapur, los inversores minoristas han perdido aproximadamente 1.7 billones de dólares en operaciones con DAT.
En los mercados de Asia-Pacífico, las preocupaciones de los operadores de bolsa podrían obstaculizar por completo los planes de los acumuladores de criptomonedas.
“Las reglas de cotización determinan directamente la velocidad y el grado de regulación del modelo de tesorería de criptomonedas”, afirmó Rick Maeda, analista de criptomonedas de Presto Research, con sede en Tokio. Añadió que si las reglas son “predecibles y flexibles”, pueden atraer capital y aumentar la confianza de los inversores; mientras que un entorno más estricto ralentizará la ejecución de las empresas de tesorería de activos digitales.
Las “empresas de efectivo” entre las cotizadas
Según las reglas de HKEX, si los activos de una empresa cotizada consisten principalmente en efectivo o inversiones a corto plazo, la empresa será considerada una “empresa de efectivo” (Cash Company), y sus acciones pueden ser suspendidas de cotización. El objetivo es evitar que empresas fantasma utilicen su estatus de cotización como si fuera dinero.
Simon Hawkins, socio de Latham & Watkins, señaló que para las empresas interesadas en acumular criptomonedas, la aprobación depende de si pueden “demostrar que la adquisición de activos digitales es una parte central de su actividad comercial”.
Según fuentes cercanas, actualmente está prohibido que las empresas cotizadas en la ex colonia británica se transformen en empresas puramente acumuladoras de criptomonedas.
Un portavoz de HKEX se negó a comentar sobre las empresas específicas cuestionadas, pero afirmó que su marco “garantiza que todas las empresas que solicitan cotizar, así como las ya cotizadas, tengan negocios y operaciones viables, sostenibles y sustanciales”.
En un caso similar, la Bolsa de Valores de Bombay rechazó el mes pasado la solicitud de cotización preferente de Jetking Infotrain. La empresa había declarado que invertiría parte de los fondos recaudados en criptomonedas. Según un documento presentado, la empresa está apelando la decisión. BSE (Bolsa de Valores de Bombay) y Jetking no respondieron a las solicitudes de comentarios.
En Australia, la Bolsa de Valores de Australia (ASX Ltd.) prohíbe que las empresas cotizadas asignen el 50% o más de sus balances a efectivo o activos similares al efectivo. Steve Orenstein, CEO de Locate Technologies Ltd., afirmó que esta cláusula hace que adoptar el modelo de tesorería de criptomonedas sea “casi imposible”. Según un portavoz, esta empresa, que pasó de ser una compañía de software a compradora de bitcoin, está trasladando su cotización de Australia a Nueva Zelanda, donde la Bolsa de Nueva Zelanda (NZX Ltd.) está dispuesta a aceptar empresas de tesorería de activos digitales (DAT).
Un portavoz de ASX indicó que si una empresa cotizada decide invertir en bitcoin o ethereum, “se recomienda que diseñe su producto de inversión como un fondo cotizado en bolsa (ETF)”. De lo contrario, “es poco probable que se considere apta para figurar en la lista oficial de cotización”.
Agregaron que ASX no prohíbe la estrategia de tesorería de criptomonedas, pero advirtieron que se debe manejar con cautela cualquier posible conflicto con las reglas de cotización.
Los “acumuladores” en Japón
Japón es una excepción notable en la región Asia-Pacífico. Allí, es común que las empresas cotizadas posean grandes cantidades de efectivo, y las reglas de cotización para las empresas de tesorería de activos digitales (DAT) son relativamente flexibles, otorgándoles mayor libertad.
Hiromi Yamaji, CEO de Japan Exchange Group, declaró en una conferencia de prensa el 26 de septiembre: “Una vez que una empresa cotiza, si realiza una divulgación adecuada —por ejemplo, revelar que está comprando bitcoin—, sería bastante difícil declarar inmediatamente que tales acciones son inaceptables”.
Según datos de BitcoinTreasuries.net, Japón cuenta con 14 empresas cotizadas que compran bitcoin, la mayor cantidad en Asia. Entre ellas se encuentra Metaplanet Inc., una empresa del sector hotelero que fue de las primeras en adoptar el modelo de tesorería de activos digitales y actualmente posee aproximadamente 3.3 mil millones de dólares en bitcoin. Desde que comenzó su transformación a principios de 2024, el precio de sus acciones se disparó hasta un máximo de 1,930 yenes a mediados de junio, pero desde entonces ha caído más del 70%.
En Japón también han surgido algunos planes inusuales de compra de bitcoin: Convano Inc., operador de salones de manicura con sede en Tokio y cotizado en bolsa, anunció en agosto su intención de recaudar aproximadamente 434 mil millones de yenes (3 mil millones de dólares) para comprar 21,000 bitcoins. En ese momento, la capitalización de mercado de la empresa era solo una pequeña fracción de esa cantidad.
Incluso para los acumuladores de criptomonedas en Japón, han surgido señales de fricción. MSCI, uno de los mayores proveedores de índices del mundo, propuso recientemente excluir a las grandes empresas de tesorería de activos digitales (DAT) de sus índices globales tras investigar la emisión internacional de acciones de Metaplanet por 1.4 mil millones de dólares en septiembre. Metaplanet se unió al índice MSCI Japan Small Cap en febrero de este año y declaró que usaría la mayor parte de los fondos recaudados para comprar bitcoin, adquiriendo posteriormente 10,687 tokens adicionales. Metaplanet no respondió a las solicitudes de comentarios.
MSCI declaró en un comunicado que las empresas de tesorería de activos digitales (DAT) “pueden mostrar características similares a los fondos de inversión” y, por lo tanto, no cumplen los requisitos para ser incluidas en sus índices. MSCI recomienda prohibir la inclusión de empresas cuyo porcentaje de activos digitales supere el 50% de sus activos totales.
El analista de acciones japonesas Travis Lundy escribió en un informe de Smartkarma que, si son excluidas de los índices, las empresas de tesorería de activos digitales (DAT) ya no recibirán flujos pasivos de fondos que siguen dichos índices. Añadió: “Esto podría destruir el argumento de la prima sobre el valor contable”.
