Los ETFs de Solana están superando a Bitcoin: ¿Está SOL absorbiendo la liquidez de BTC?

Durante seis días consecutivos de negociación, a partir del 28 de octubre, cuando Bitwise lanzó el BSOL US Solana ETF, atrajo 284 millones de dólares, mientras que los fondos de Bitcoin y Ethereum experimentaron salidas de capital.

Según los datos de Farside Investors, los ETFs de Bitcoin perdieron 1.7 billones de dólares en el mismo período. Los productos de Ethereum registraron salidas por 473 millones de dólares.

La divergencia no fue sutil y llegó en un momento en que los vientos macroeconómicos en contra, consistentes en una postura agresiva de la Fed y un dólar fortalecido, normalmente reducen el apetito por el riesgo en todo el sector cripto.

En cambio, los nuevos wrappers de Solana absorbieron creaciones constantes mientras que los incumbentes enfrentaron reembolsos.

La pregunta es si esto marca una verdadera rotación de asignadores o simplemente el entusiasmo inicial que acompaña a cualquier nuevo lanzamiento de ETF, amplificado por un giro temporal hacia la aversión al riesgo que hizo que Bitcoin y Ethereum parecieran sobreextendidos.

La mecánica de una dislocación

Hasta el 4 de noviembre, los ETFs spot de Bitcoin y Ethereum juntos registraron aproximadamente 797 millones de dólares en salidas netas en un solo día, a medida que el sentimiento se deterioraba.

Mientras tanto, los fondos de Solana continuaron registrando pequeñas pero constantes creaciones netas. Los datos semanales de CoinShares para el período que finalizó el 31 de octubre cuentan la misma historia a nivel global de ETP.

Los productos de Bitcoin lideraron las salidas, mientras que Solana captó alrededor de 421 millones de dólares, su segunda semana más grande registrada, impulsada completamente por los lanzamientos en EE. UU.

Las grabaciones a nivel de emisor de Farside confirman el patrón a lo largo de las sesiones. Los fondos de Bitcoin sufrieron salidas durante varios días a principios de noviembre, mientras que Ethereum pasó a negativo. Mientras tanto, ambos ETFs de Solana en EE. UU. han mantenido flujos positivos todos los días de negociación desde su debut.

Estos datos sugieren que la capacidad de Solana para atraer capital no es solo ruido.

Los reembolsos sostenidos en los ETFs de Bitcoin y Ethereum reducen mecánicamente su participación en el total de activos bajo gestión de ETFs cripto y disminuyen la demanda diaria en el mercado primario de los tokens subyacentes.

Las creaciones persistentes en los ETFs de Solana restringen el float disponible y profundizan la liquidez secundaria en SOL.

Si el ritmo de los flujos persiste durante semanas en lugar de días, los constructores de índices, asignadores y creadores de mercado recalibran sus exposiciones e inventarios hacia Solana, lo que tiende a amplificar el rendimiento relativo en ambas direcciones.

Ventanas de lanzamiento versus demanda real.

Los flujos de Solana se encuentran claramente en la clásica ventana de lanzamiento de un nuevo producto, que rutinariamente adelanta las creaciones.

El panel de Farside muestra un capital inicial y de conversión sustancial en el lanzamiento, particularmente para el GSOL de Grayscale. Los primeros tres días arrojaron resultados inusualmente fuertes antes de que el ritmo se desacelerara.

Si la tasa de ejecución posterior al lanzamiento vuelve a niveles bajos de un solo dígito de millones por día mientras las salidas de Bitcoin y Ethereum se ralentizan a medida que el entorno macroeconómico se estabiliza, la narrativa de rotación se desmorona y se convierte en un artefacto del lanzamiento.

Sin embargo, si los fondos de Solana negociados en EE. UU. continúan absorbiendo creaciones netas después de que se agote el capital inicial, potencialmente durante cuatro a seis semanas consecutivas de flujos positivos, mientras que los fondos de Bitcoin y Ethereum siguen perdiendo capital debido a la incertidumbre macroeconómica, el reajuste se vuelve duradero.

CoinShares ya atribuye la fortaleza de Solana de la semana pasada a la demanda de ETFs en EE. UU., en lugar de a una anomalía de un solo emisor.

Esa combinación sugiere una verdadera rotación de asignadores, no solo una mecánica de lanzamiento disfrazada de estrategia.

Eric Balchunas señaló el 1 de noviembre que BSOL lideró todos los ETPs cripto “por mucho” en flujos semanales con 417 millones de dólares, ocupando el puesto 16 en flujos generales entre todos los ETFs de la semana. BSOL superó incluso al IBIT de BlackRock, que tuvo una semana inusualmente baja.

Esa es la distribución en acción, pero también es una señal de que los asignadores con nuevos mandatos encontraron espacio en sus carteras para exposición a Solana sin esperar a que Bitcoin o Ethereum se estabilizaran primero.

¿Quién decide el desenlace?

Lo próximo a observar es el estado estable posterior al lanzamiento en las creaciones de Solana frente a los reembolsos de Bitcoin y Ethereum.

Si Solana mantiene creaciones netas positivas una vez que los flujos iniciales se disipen y Bitcoin y Ethereum permanecen netamente negativos en ventanas semanales móviles, considere el movimiento como estructural.

Si las creaciones de Solana se estabilizan y los incumbentes se estabilizan, esto fue solo un efecto de la ventana de lanzamiento amplificado por una semana de aversión al riesgo que hizo que todo pareciera más decisivo de lo que realmente fue.

Lo que está en juego son los defaults de distribución y la gravedad de la liquidez. Solana no necesita superar a Bitcoin o Ethereum en activos totales para ganar esta ronda. Solo necesita demostrar que un lanzamiento de ETF bien programado puede atraer capital incluso cuando las condiciones macroeconómicas favorecen la retirada.

Si eso se mantiene, la lección para la próxima ola de ETFs de altcoins es clara: la distribución crea su propia demanda, y sincronizar el lanzamiento para coincidir con una caída en los flujos de los incumbentes puede acelerar el cambio.

Los asignadores que firmen los tickets durante el próximo mes decidirán si el debut del ETF de Solana fue una señal de apertura o una anomalía.

El post Solana ETFs are outperforming Bitcoin: Is SOL siphoning BTC liquidity? apareció primero en CryptoSlate.