Dentro de la sala de reuniones de políticas de la Reserva Federal, se está librando una guerra sin humo de pólvora: tres miembros designados por Trump se enfrentan a varios presidentes de bancos regionales de la Fed, mientras el presidente Powell lucha por mantener el equilibrio.
La Reserva Federal está enfrentando la división interna más grave en décadas. En vísperas de la reunión de política de diciembre, los discursos de dos importantes funcionarios de la Fed —el gobernador Waller y el vicepresidente Jefferson— este lunes destacaron la profunda discrepancia dentro de la institución respecto a la trayectoria de las tasas de interés. Por un lado están los “dovish”, preocupados por la debilidad del mercado laboral y partidarios de recortes de tasas; por el otro, los “hawkish”, más preocupados por los riesgos inflacionarios.
Este debate ocurre en un contexto sumamente inusual: el presidente de Estados Unidos, Trump, continúa presionando a la Reserva Federal, acusando públicamente al presidente Powell de ser “completamente estúpido” y declarando que quiere destituirlo “en este mismo momento”.
I. División interna: tres votos en contra y diferentes bandos
El conocido periodista financiero Nick Timiraos, apodado el “nuevo Fed watcher”, señaló que, independientemente de si la Fed baja las tasas en diciembre o no, enfrentará al menos tres votos en contra. Si mantiene las tasas sin cambios, los tres miembros designados por Trump votarán en contra; si baja las tasas 25 puntos básicos, podría haber otro grupo de al menos tres funcionarios en desacuerdo.
La Reserva Federal se ha dividido en dos grandes bandos:
● Un grupo de funcionarios está más preocupado por los riesgos inflacionarios. La inflación en Estados Unidos ha estado por encima del objetivo del 2% de la Fed durante cuatro años consecutivos. Este bando se ha ampliado recientemente e incluye a cuatro presidentes regionales con derecho a voto este año, así como al gobernador Barr.
● El otro grupo —que incluye a los tres gobernadores designados por Trump— presta más atención al mercado laboral. Temen que sus colegas estén sobrestimando el riesgo de alta inflación, lo que podría provocar una recesión completamente evitable.
II. Figuras clave: Diferentes posturas de Waller y Jefferson
El principal candidato a suceder a Powell como presidente de la Fed, el actual gobernador Waller, declaró el lunes que apoya un nuevo recorte de tasas en la reunión de diciembre.
● Waller afirmó: “El mercado laboral sigue siendo débil y está cerca del punto crítico de desaceleración”, y que la inflación, excluyendo el impacto de los aranceles, “ya está relativamente cerca” del objetivo del 2% de la Fed.
● Waller fue directo: “No me preocupa una aceleración de la inflación ni un aumento significativo de las expectativas inflacionarias, mi enfoque está en el mercado laboral.” La débil confianza del consumidor, el escaso crecimiento salarial y la baja demanda de bienes de alto valor como viviendas y automóviles indican que la economía aún enfrenta obstáculos no del todo evidentes.
En comparación con la postura clara de Waller, la del vicepresidente de la Fed, Jefferson, es más cautelosa.
● El discurso de Jefferson el lunes reflejó el dilema actual de la Fed. Reconoció que existen riesgos tanto de inflación persistente como de debilitamiento del empleo, dos amenazas que requieren políticas opuestas.
● Jefferson afirmó: “El equilibrio de riesgos en constante cambio resalta la necesidad de ser cautelosos y avanzar gradualmente en los recortes de tasas.”
III. La “purga” de Trump en la Reserva Federal
La administración Trump está llevando a cabo una “purga” de personal en la Reserva Federal de manera sutil pero integral, con métodos de intervención cuya dureza y creatividad pocos observadores de la Fed habrían imaginado.
Cada vez hay más señales de que la guerra de Trump contra la Fed está “escalando”: según el desarrollo actual de los acontecimientos, Trump tiene muchas posibilidades de “controlar” el Consejo de Gobernadores de la Fed, compuesto por siete miembros, e incluso amenazar la designación de los 12 presidentes regionales.
Entre los siete gobernadores de la Fed, Trump ya cuenta con varios aliados y simpatizantes:
● Dos “fieles”: el gobernador Waller y la vicepresidenta de Supervisión Financiera Bowman. Ambos votaron en contra de mantener las tasas en la decisión de julio de la Fed —son funcionarios dovish que apoyan recortes y fueron nominados originalmente por Trump.
● Un “captado”: el vicepresidente Jefferson. En la lista ampliada de candidatos a presidente de la Fed revelada a principios de este mes, Jefferson apareció inesperadamente.
● Un “reemplazo”: la gobernadora Kugler. Trump ya ha anunciado que nominará al presidente del Consejo de Asesores Económicos, Stephen Milan, para cubrir la vacante más reciente en el Consejo de la Fed.
● Dos “presionados”: la gobernadora Cook y el gobernador Barr. Cook se ha visto envuelta recientemente en un escándalo de “fraude hipotecario”, interpretado por el mercado como una señal de que la facción de Trump intenta forzar su salida.
Si Trump logra destituir y reemplazar a Cook, nombrará a cuatro de los siete gobernadores de la Fed. Además, cuando Powell termine su mandato como presidente en mayo de 2026, según la costumbre, también renunciará a su puesto en el Consejo, lo que dará a Trump la oportunidad de nombrar a un quinto gobernador.
IV. Cinco candidatos: el futuro liderazgo de la Fed
Es probable que Trump nombre un nuevo presidente cuando el mandato de Powell termine en mayo del próximo año, agregue al menos un gobernador y posiblemente influya en la selección de los presidentes regionales. En general, la postura de la Fed podría volverse más dovish —lo que, desde este punto de vista, sería constructivo para el mercado.
Pero la clave está en si el nuevo presidente y los gobernadores serán vistos como profesionales creíbles o como “leales políticos” enfocados solo en recortar tasas sin considerar suficientemente los riesgos inflacionarios. Si es lo segundo, el mercado exigirá una mayor compensación por inflación y los rendimientos a largo plazo podrían aumentar.
Los cinco candidatos más probables para suceder a Powell son:
● Christopher Waller, gobernador de la Fed: Nombrado por Trump, apoyó el recorte de tasas en la reunión de julio y es uno de los principales candidatos a presidente de la Fed.
● Michelle Bowman, vicepresidenta de Supervisión de la Fed: También nombrada por Trump, apoyó el recorte de tasas en la reunión de julio.
● Kevin Hassett, director del Consejo Económico Nacional de la Casa Blanca: Considerado un confidente económico de Trump, ha declarado públicamente que aceptaría el cargo si es nominado.
● Kevin Warsh, exgobernador de la Fed: Uno de los favoritos de Trump.
● Rick Rieder, director de inversiones de renta fija de BlackRock: Coincide con Trump en sus opiniones sobre recortes de tasas y políticas de criptomonedas.
V. Profundas consecuencias de la pérdida de independencia
● La independencia de la Fed está bajo una severa prueba. UBS Asset Management señaló en su informe macro mensual de septiembre que Trump probablemente influirá en la composición de personal de la Fed en los próximos trimestres; si esto provoca cambios importantes, podría dañar la credibilidad de la Fed.
● Si Trump logra “controlar” el Consejo de la Fed, significaría que los otros 12 presidentes regionales también podrían ser reemplazados a su antojo.
● Aunque la nominación de los presidentes regionales la decide cada banco regional (la Casa Blanca no tiene autoridad), el Consejo de la Fed vota para aprobar o rechazar sus nombramientos o renovaciones. En otras palabras, si la mayoría del Consejo lo desea, podría destituir a algunos o todos los presidentes regionales antes de finales de febrero del próximo año —aunque esto nunca ha ocurrido en la historia de la Fed.
● El columnista de Barons, Jon Hilsenrath, advierte que Trump quiere bajar las tasas a corto plazo, pero esto podría costar la credibilidad de la Fed en la lucha contra la inflación. “Una Fed laxa podría incluso tener un efecto desconcertante y elevar las tasas a largo plazo.”
La ambición de Trump de transformar la Fed va mucho más allá de lo que el público imagina. Si logra colocar a sus allegados en el Consejo de la Fed e incluso influir en la designación de los presidentes regionales, las decisiones futuras de la Fed podrían inclinarse aún más hacia consideraciones políticas.
Cuando el mandato de Powell como presidente termine el próximo año, no solo perderá el liderazgo de la Fed, sino que, según la costumbre, también renunciará a su puesto en el Consejo, allanando el camino para que Trump forme un Consejo de la Fed completamente nombrado por él.
