Caída global masiva, ¿qué está pasando realmente?

Escrito por: Liam｜TechFlow de Deep Tide

21 de noviembre, Viernes Negro.

Las acciones estadounidenses se desplomaron, las acciones de Hong Kong cayeron fuertemente, las acciones A de China también bajaron, bitcoin llegó a caer por debajo de los 86,000 dólares, e incluso el oro, considerado refugio seguro, siguió cayendo.

Todos los activos de riesgo parecían ser presionados por una mano invisible, colapsando al mismo tiempo.

Esto no es una crisis de un solo activo, sino una caída sistémica resonante de los mercados globales. ¿Qué ha sucedido realmente?

Caída global, todos compiten por quién está peor

Después de experimentar el "Lunes Negro", las acciones estadounidenses sufrieron otra gran caída.

El índice Nasdaq 100 cayó casi un 5% desde su máximo intradía, cerrando finalmente con una baja del 2.4%, ampliando la corrección desde el récord alcanzado el 29 de octubre al 7.9%. Las acciones de Nvidia pasaron de subir más del 5% a cerrar en negativo, evaporándose 2 billones de dólares del mercado en una sola noche.

Al otro lado del océano, las acciones de Hong Kong y las acciones A de China tampoco se salvaron.

El índice Hang Seng cayó un 2.3%, el índice Shanghai Composite cayó por debajo de los 3,900 puntos, con una caída cercana al 2%.

Por supuesto, el mercado más afectado sigue siendo el de las criptomonedas.

Bitcoin cayó por debajo de los 86,000 dólares, Ethereum por debajo de los 2,800 dólares, y en 24 horas más de 245,000 personas fueron liquidadas por un total de 930 millones de dólares.

Desde el máximo de 126,000 dólares en octubre, bitcoin ha caído hasta por debajo de los 90,000 dólares, borrando todas las ganancias desde 2025 y cayendo un 9% desde principios de año, lo que ha provocado el pánico en el mercado.

Aún más preocupante es que, como activo de cobertura de riesgo, el oro tampoco resistió, cayendo un 0.5% el 21 de noviembre y rondando los 4,000 dólares por onza.

¿Quién es el culpable?

La Reserva Federal es la principal responsable.

Durante los últimos dos meses, el mercado se había sumergido en la expectativa de un "recorte de tasas en diciembre", pero el repentino cambio de postura de la Reserva Federal fue como un balde de agua fría para todos los activos de riesgo.

En sus declaraciones recientes, varios funcionarios de la Fed adoptaron una postura inusualmente agresiva: la inflación baja lentamente, el mercado laboral sigue siendo fuerte y, si es necesario, "no se descarta un endurecimiento adicional".

Esto equivale a decirle al mercado:

"¿Recorte de tasas en diciembre? Están soñando."

Los datos de "FedWatch" de CME confirman la rapidez del colapso del sentimiento:

Hace un mes, la probabilidad de recorte de tasas era del 93.7%, ahora ha caído al 42.9%.

La repentina ruptura de expectativas hizo que las acciones estadounidenses y el mercado cripto pasaran instantáneamente del KTV a la UCI.

Después de que la Fed pinchara las expectativas de recorte de tasas, el mercado solo tenía ojos para una empresa: Nvidia.

Nvidia presentó unos resultados del tercer trimestre mejores de lo esperado, lo que en teoría debería haber impulsado las tecnológicas, pero incluso una "buena noticia perfecta" no duró mucho, y rápidamente se tornó negativa y cayó desde máximos.

Que las buenas noticias no impulsen el precio es la mayor señal negativa.

Especialmente en un ciclo de tecnológicas sobrevaloradas, si las buenas noticias ya no suben el precio, se convierten en una oportunidad para salir.

En este momento, el gran bajista Burry, que lleva tiempo apostando en corto contra Nvidia, también echó leña al fuego.

Burry publicó repetidamente cuestionando los complejos "financiamientos circulares" de miles de millones de dólares entre Nvidia y empresas de IA como OpenAI, Microsoft y Oracle, afirmando:

La verdadera demanda final es ridículamente pequeña, casi todos los clientes están financiados por sus distribuidores.

Burry ya había advertido varias veces sobre la burbuja de la IA, comparando el auge de la IA con la burbuja de internet.

El socio de Goldman Sachs, John Flood, afirmó directamente en un informe a clientes que un solo catalizador no basta para explicar este giro tan brusco.

Él cree que el sentimiento del mercado está muy dañado y los inversores han entrado completamente en modo de protección de ganancias y pérdidas, prestando demasiada atención a la cobertura de riesgos.

El equipo de trading de Goldman Sachs resumió nueve factores actuales que han provocado la caída de las acciones estadounidenses:

El efecto positivo de Nvidia se ha agotado

A pesar de los resultados del tercer trimestre mejores de lo esperado, el precio de las acciones de Nvidia no pudo mantener la tendencia alcista. Goldman Sachs comentó: "Las verdaderas buenas noticias no han sido recompensadas, lo que suele ser una mala señal", el mercado ya había descontado estas buenas noticias.

Preocupaciones sobre el crédito privado en aumento

La gobernadora de la Fed, Lisa Cook, advirtió públicamente sobre la posible vulnerabilidad de valoración de activos en el sector de crédito privado y los riesgos que su compleja relación con el sistema financiero podría acarrear, lo que generó alerta en el mercado y amplió los diferenciales en el mercado de crédito overnight.

Los datos de empleo no tranquilizan

El informe de empleo no agrícola de septiembre fue sólido, pero careció de la claridad suficiente para guiar la decisión de tasas de la Fed en diciembre. La probabilidad de recorte de tasas solo aumentó ligeramente, sin calmar eficazmente las dudas del mercado sobre el futuro de las tasas.

Transmisión del colapso de las criptomonedas

Bitcoin cayó por debajo del umbral psicológico de los 90,000 dólares, lo que provocó una venta masiva de activos de riesgo más amplia. Su caída incluso precedió a la de las acciones estadounidenses, lo que sugiere que la transmisión del sentimiento de riesgo puede haber comenzado en los sectores de mayor riesgo.

Venta acelerada por CTA

Los fondos de asesores de trading de commodities (CTA) ya estaban en una posición extremadamente alcista. A medida que el mercado rompió los umbrales técnicos a corto plazo, las ventas sistemáticas de CTA se aceleraron, aumentando la presión vendedora.

Los bajistas regresan al mercado

La reversión del impulso del mercado ofreció oportunidades a los bajistas, que comenzaron a reactivar sus posiciones cortas, impulsando aún más la caída de los precios.

Mal desempeño de los mercados extranjeros

El débil desempeño de las principales tecnológicas asiáticas (como SK Hynix y SoftBank) no proporcionó un entorno externo positivo para las acciones estadounidenses.

Sequía de liquidez en el mercado

Los datos de Goldman Sachs muestran que la liquidez de las mejores órdenes de compra y venta del S&P 500 se ha deteriorado significativamente, cayendo muy por debajo del promedio anual. Este estado de "cero liquidez" hace que la capacidad del mercado para absorber ventas sea muy baja, y una pequeña venta puede provocar grandes fluctuaciones.

El trading macro domina el mercado

El volumen de negociación de los fondos cotizados en bolsa (ETF) como proporción del volumen total del mercado se ha disparado, lo que indica que el trading en el mercado está impulsado más por perspectivas macro y fondos pasivos que por los fundamentales de las empresas individuales, intensificando la tendencia bajista general.

¿Ha terminado el mercado alcista?

Para responder a esta pregunta, veamos primero la última opinión de Ray Dalio, fundador de Bridgewater Associates, del jueves.

Él cree que, aunque las inversiones relacionadas con la inteligencia artificial (IA) están impulsando una burbuja en el mercado, los inversores no deben apresurarse aliquidarsus posiciones.

La situación actual del mercado no es completamente similar a los picos de burbuja presenciados por los inversores en 1999 y 1929. Por el contrario, según algunos de sus indicadores,el mercado estadounidense está actualmente en torno al 80% de ese nivel.

Esto no significa que los inversores deban vender acciones. "Quiero reiterar que, antes de que estalle la burbuja, muchas cosas aún pueden subir", dijo Dalio.

En nuestra opinión, la caída del 21 de noviembre no fue un "cisne negro" repentino, sino una retirada colectiva tras expectativas altamente alineadas, que también expuso algunos problemas clave.

La verdadera liquidez de los mercados globales es muy frágil.

Actualmente, "tecnología + IA" se ha convertido en la vía más concurrida para los fondos globales, y cualquier pequeño punto de inflexión puede desencadenar una reacción en cadena.

En particular, cada vez más estrategias de trading cuantitativo, ETF y fondos pasivos sostienen la liquidez del mercado, cambiando también la estructura del mercado. Cuanto más automatizadas son las estrategias de trading, más fácil es que se produzca una estampida en la misma dirección.

Por eso, en nuestra opinión, la esencia de esta caída es:

Un "colapso estructural" causado por el exceso de automatización en el trading y la excesiva concentración de fondos.

Además, un fenómeno interesante es que, en esta ocasión, bitcoin lideró la caída, siendo la primera vez que las criptomonedas realmente entran en la cadena global de fijación de precios de activos.

BTC y ETH ya no son activos marginales, se han convertido en el termómetro de los activos de riesgo globales y están a la vanguardia del sentimiento.

Basándonos en el análisis anterior, creemos que el mercado no ha entrado realmente en un mercado bajista,sino que ha entrado en una fase de alta volatilidad, y el mercado necesita tiempo para recalibrar las expectativas de "crecimiento + tasas de interés".

El ciclo de inversión en IA tampoco terminará de inmediato, pero la era de las subidas irracionales ha terminado; el mercado pasará de estar impulsado por expectativas a estar impulsado por beneficios realizados, tanto en las acciones estadounidenses como en las A de China.

Como el activo de riesgo más temprano en caer, con mayor apalancamiento y menor liquidez en este ciclo bajista, las criptomonedas han caído más fuerte, pero también suelen ser las primeras en rebotar.

 

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