El aliado de Powell marca una postura clave: ¿es probable que el recorte de tasas en diciembre se convierta en un giro?

En el último mes, los funcionarios de la Reserva Federal han protagonizado agudos desacuerdos públicos sobre la posible evolución de la economía y el nivel adecuado de las tasas de interés. Estos debates abiertos han llevado a economistas y participantes del mercado a dudar de si existe suficiente apoyo dentro de la Reserva Federal para una nueva bajada de tasas en la reunión de política monetaria programada para el 10 de diciembre.

Sin embargo, en los últimos días, la percepción del mercado ha cambiado drásticamente: inversores y economistas ahora creen mayoritariamente que la Reserva Federal probablemente adoptará una medida de recorte de tasas en diciembre.

¿Cuál es el principal motor de este cambio? Los economistas señalan que, debido a la preocupación persistente por la salud del mercado laboral, los funcionarios de la Reserva Federal tienden a favorecer otro recorte de tasas.

Tom Porcelli, economista jefe de Wells Fargo, declaró en una entrevista: “El deterioro que estamos viendo en el mercado laboral, en mi opinión, es suficiente para justificar un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal en diciembre”.

El primer informe oficial publicado tras el fin del cierre del gobierno muestra que la tasa de desempleo en septiembre subió al 4,4%, el nivel más alto en casi cuatro años. Al mismo tiempo, hay indicios de que la estabilidad del mercado laboral caracterizada por “bajas contrataciones y bajos despidos” podría estar al borde de un deterioro.

Matthew Luzzetti, economista jefe de Deutsche Bank para Estados Unidos, afirmó en un informe a clientes que el mercado laboral sigue “en una situación precaria”.

Un giro aún más crucial provino de las declaraciones de funcionarios clave. Josh Hirt, economista senior de Vanguard, reveló en una entrevista que, en su opinión, la Reserva Federal recortará las tasas, y la base principal para ello son las declaraciones públicas del presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Williams, el pasado viernes. Como estrecho aliado del presidente de la Reserva Federal, Powell, Williams abogó claramente por un recorte de tasas y afirmó que “todavía ve margen para nuevos ajustes de tasas en el corto plazo”.

Estas declaraciones provocaron una reacción inmediata en los mercados financieros, y la probabilidad de un recorte de tasas en diciembre se disparó de cerca del 40% a más del 70% en un solo día. Hirt afirmó: “Creo que la interpretación del mercado es correcta”.

Agregó además que la postura de Williams significa que los tres funcionarios más influyentes de la Reserva Federal —Powell, Williams y el gobernador Waller— apoyan una nueva ronda de medidas expansivas. “Creemos que este es un bloque muy sólido y difícil de desafiar”.

Ethan Harris, ex economista jefe de BofA Securities, también señaló que la economía está mostrando señales de debilidad cada vez más convincentes, lo que obliga a la Reserva Federal a actuar.

La “precisión” en la transmisión de señales desde la cúpula de la Reserva Federal

La comunicación de la Reserva Federal —especialmente la de los niveles más altos— rara vez es casual.

Las señales provenientes de la cúpula, en particular del presidente, el vicepresidente y el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, son cuidadosamente calibradas: deben transmitir una orientación política clara y, al mismo tiempo, evitar reacciones excesivas en los mercados financieros.

Esta es precisamente la razón por la que el discurso del presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Williams, el pasado viernes, tuvo tanta importancia para el mercado. Gracias a su cargo, es uno de los tres líderes principales de la Reserva Federal, junto con el presidente Powell y el vicepresidente Jefferson.

Por lo tanto, cuando Williams insinuó que “hay posibilidad de nuevos ajustes de tasas en el corto plazo”, los inversores lo interpretaron como una señal clara de la cúpula: la dirección se inclina por al menos un nuevo recorte de tasas en el corto plazo, siendo el momento más probable la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de diciembre.

Krishna Guha, director global de política y estrategia de bancos centrales de Evercore ISI, analizó en un informe para clientes: “Aunque la expresión ‘en el corto plazo’ es algo ambigua, la interpretación más directa es que se refiere a la próxima reunión”.

“Aunque Williams podría estar expresando una opinión personal, las señales enviadas por los miembros del trío de liderazgo de la Reserva Federal sobre cuestiones clave de política casi siempre cuentan con la aprobación del presidente; si no tuviera el visto bueno de Powell, emitir tal señal sería una falta profesional”, añadió.

El núcleo de las divisiones internas: tres grandes controversias difíciles de conciliar

A pesar del creciente consenso sobre el recorte de tasas, los economistas aún prevén que uno o más funcionarios de la Reserva Federal que abogan por mantener estables las tasas votarán en contra en la reunión.

Otros funcionarios no han apoyado el recorte de tasas con el mismo entusiasmo que Williams. La presidenta de la Reserva Federal de Boston, Collins, y la presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Logan, han expresado dudas sobre nuevos recortes. Collins manifestó abiertamente su preocupación por la inflación en una entrevista con CNBC; Logan fue aún más dura, diciendo que ni siquiera está segura de haber apoyado los dos recortes anteriores. Cabe señalar que Collins tiene derecho a voto en el FOMC este año, mientras que el derecho a voto de Logan entrará en vigor en 2026.

Harris señaló que, en términos generales, la Reserva Federal enfrenta un “desafío imposible”: la economía actual muestra características de estanflación —alta inflación y alto desempleo coexistiendo—, una situación para la que la Reserva Federal no tiene una respuesta política clara, lo que ha provocado profundas divisiones dentro del comité de tasas. “Existen diferencias muy fundamentales”.

El primer punto de desacuerdo es si la política actual de la Reserva Federal es restrictiva o expansiva. Los funcionarios preocupados por la inflación creen que la política monetaria actúa a través de los mercados de capitales, y dado que estos están funcionando bien, la política podría ser ya expansiva; los partidarios del recorte de tasas responden que sectores clave como la vivienda siguen enfrentando condiciones financieras tensas.

El segundo punto de desacuerdo gira en torno a la interpretación de la inflación. Funcionarios como Williams, partidarios del recorte, afirman que si se excluye el impacto temporal de los aranceles, la inflación sería más baja; pero los funcionarios preocupados por la inflación observan que los sectores no afectados por los aranceles ya muestran señales de aumento de la inflación.

Además, todos los funcionarios de la Reserva Federal están desconcertados por un fenómeno contradictorio: ¿por qué coexisten un mercado laboral débil y un gasto de consumo fuerte?

Harris afirmó: “Será una votación interesante”. Añadió que la decisión final podría tomarse durante la propia reunión.

Contexto especial: vacío de datos y consideraciones sobre el “recorte preventivo”

La ex presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Mester, analizó que Powell podría aprovechar la rueda de prensa del 10 de diciembre para transmitir un mensaje clave: este recorte de tasas es un “recorte preventivo”, tras el cual la Reserva Federal observará la reacción de la economía.

Cabe destacar que, debido al cierre gubernamental de duración récord, la Reserva Federal no podrá acceder a los datos más recientes de empleo e inflación del gobierno en esta reunión, lo que significa que la decisión se tomará en cierto grado de “vacío de datos”.

Hirt, de Vanguard, también señaló que las declaraciones de los funcionarios de la Reserva Federal que se oponen al recorte de tasas en diciembre han enviado una señal importante al mercado: la Reserva Federal no recorta las tasas “por recortar”, lo que evita que el mercado de bonos anticipe una inflación aún mayor. “Esto limita las posibles consecuencias negativas de un recorte de tasas en un contexto de alta inflación y un mercado laboral que aún no muestra signos claros de debilidad”.