Fundador de SIG: ¿Por qué soy optimista sobre los mercados de predicción?

Fuente: Generating Alpha Podcast

Traducción: Jiahua, Chaincatcher

¿Quién es Jeff Yass?

Esta semana, en “Generating Alpha”, tenemos un invitado fuera de lo común: Jeff Yass, fundador de una de las firmas de trading más exitosas del mundo, Susquehanna International Group (SIG).

Jeff es una leyenda en el mundo financiero, aplicando los principios del póker, la probabilidad y la teoría de la decisión a los mercados. Durante los últimos cuarenta años, ha construido discretamente un gigante global del trading, operando silenciosamente tras bambalinas en Wall Street, negociando desde opciones hasta criptomonedas, todo basado en la precisión matemática y el pensamiento racional. También es una de las figuras más influyentes y misteriosas del mundo financiero moderno, y este episodio marca su primera entrevista en un pódcast.

En este episodio breve, hablamos solo de un tema: los mercados de predicción: por qué Jeff cree que son el futuro de la búsqueda de la verdad humana, cómo pueden mejorar la toma de decisiones en negocios y gobiernos, y cómo revelan el enorme poder de los incentivos, la información y el comportamiento humano.

Disfruté mucho grabando este episodio, espero que ustedes también lo disfruten al escucharlo.

Presentador: Jeff, de verdad te agradezco mucho que hayas venido, gracias por tu tiempo.

Jeff Yass: Es un honor, Amir, adelante.

El valor y significado central de los mercados de predicción

Presentador: Para sentar las bases de esta conversación, quiero preguntarte brevemente: ¿cuál es tu visión general sobre los mercados de predicción hoy en día? ¿Qué importancia tienen para ti y para SIG?

Jeff Yass: Los mercados de predicción han sido una verdadera pasión para nosotros durante años. Aportan un valor enorme al mundo. Si no tienes la probabilidad precisa de que ocurra un evento, no puedes tomar buenas decisiones. Y los mercados de predicción son, hasta donde sabemos, la forma más precisa de estimar esas probabilidades. Así que creemos que es una herramienta increíble que traerá enormes beneficios a la sociedad.

Presentador: Desde una perspectiva más amplia, ¿cómo crees que evolucionarán los mercados de predicción en la próxima década? Especialmente en cuanto a regulación y legislación sobre apuestas?

Jeff Yass: En el ámbito de las apuestas tradicionales, sinceramente, tampoco estamos completamente seguros. Pero el mundo está empezando a darse cuenta de que modelos de intercambio como Betfair en Europa, donde la gente compra y vende entre sí, es un sistema más justo y puede reducir drásticamente los costes. Actualmente, la comisión (VIG) en las apuestas tradicionales es de alrededor del 5%; si se pudiera operar en un mercado de intercambio, creemos que podría bajar al 1-2%. Eso sería una gran victoria para quienes quieren participar en apuestas deportivas.

Pero nuestra verdadera motivación para impulsar los mercados de predicción es descubrir la verdad. Nuestro ejemplo favorito es la guerra de Irak. Cuando Bush invadió, dijo que costaría solo 2,000 millones de dólares; su asesor económico Lawrence Lindsay dijo que podría llegar a 5,000 millones, y fue castigado por decir la verdad. El número real resultó ser entre 2 y 6 billones de dólares.

Si en ese momento hubiera existido un mercado de predicción preguntando “¿cuánto será el coste total de esta guerra, por encima o por debajo de X?”, apuesto a que no habría llegado a 2-6 billones, pero seguro que sería mucho más alto que 5,000 millones, quizás 500,000 millones. Si la gente hubiera visto ese número, habría dicho: “¡Un momento, no queremos esta guerra! Los políticos siempre dicen que las guerras serán rápidas y baratas, ¡y nunca es así!” Así que necesitamos una fuente confiable, y los mercados de predicción son esa fuente objetiva y confiable: si apuestas mal, pierdes dinero.

Si en ese momento se hubieran visto cifras tan aterradoras, la oposición a la guerra habría sido mucho mayor. Los mercados de predicción realmente pueden ser tan poderosos como para reducir las mentiras constantes de los políticos, y esa es la razón principal por la que quiero verlos prosperar.

Presentador: Es casi como “la verdad del pueblo”, en lugar de esa verdad contaminada que se le da al público.

Jeff Yass: ¡Totalmente cierto! Y no solo para la gente común, también para los expertos. Tú y yo quizás no sepamos cuánto cuesta realmente una guerra, pero siempre hay un pequeño grupo que sí lo sabe, y apostarán, llevando el precio a un nivel razonable. La gente común no puede saber el coste de una guerra, pero al ver a los expertos batallando en el mercado, apostando dinero real, puedes confiar en ese número. Solo mirando el precio del mercado de predicción, puedes ser más profesional que esos políticos que inventan cifras o mienten deliberadamente.

Manipulación y riesgos

Presentador: Supongo que en el futuro los mercados de predicción también se usarán para valorar más cosas similares a instrumentos financieros, apoyando otras decisiones. Pero, ¿cómo evitar que los mercados de predicción sean manipulados?

Jeff Yass: Es igual que evitar la manipulación de cualquier mercado: si quieres manipular el precio, mientras haya suficientes participantes, tendrás que perder mucho dinero tú mismo. Por ejemplo, si quieres bajar el coste de la guerra de Irak a “menos de 5,000 millones”, bien, podemos apostar contigo varios cientos de millones de dólares a que estás equivocado. Tu plan de manipulación será carísimo, quizás cientos de veces más caro que hacer unos anuncios engañosos (los anuncios cuestan unos millones, esto costaría cientos de millones). Así que esto, en sí mismo, protege la integridad del mercado.

Presentador: Retrocediendo un poco, en tus inicios fuiste apostador profesional, jugando al póker y a las carreras de caballos. ¿Qué similitudes ves entre el juego y los mercados de predicción? ¿Y qué riesgos y oportunidades sistémicas surgen de ello?

Jeff Yass: Realmente no veo riesgos sistémicos. Lo que veo es más verdad y probabilidades más racionales y objetivas entrando al mercado. El verdadero riesgo sistémico es que los políticos nos engañen con mentiras, y los mercados de predicción son el antídoto. Claro, puede haber una mínima manipulación, pero comparado con la manipulación actual, es insignificante. Los mercados competitivos suavizan cualquier problema.

Aplicaciones comerciales y cobertura

Presentador: Entonces, en general, ¿cómo crees que empresas como la tuya integrarán los mercados de predicción en sus decisiones diarias?

Jeff Yass: Por ejemplo, en 15 días habrá elecciones en la ciudad de Nueva York (el pódcast se publicó el 23 de octubre). Si solo miras la televisión o las noticias, es difícil juzgar la probabilidad real: unos dicen “está muy reñido”, otros dicen “Nueva York nunca elegirá a alguien como Maami”. Pero si miras el mercado de predicción, tiene más del 90% de posibilidades de ganar. Si tienes que decidir mudarte a Nueva York o trasladar tu empresa allí, debes conocer esa probabilidad; solo con leer el periódico o ver las noticias no lo sabrás. Tener ese número claro ayuda enormemente a la toma de decisiones.

O si eres un promotor inmobiliario y crees que si Maami gana, tu propiedad bajará 1 millón de dólares, puedes cubrirte directamente. Más importante aún, puedes obtener instantáneamente la probabilidad más confiable, sin leer un millón de artículos ni llamar a encuestadoras; todo el trabajo ya está hecho y recibes el mejor dato para guiar tus decisiones.

Para SIG, siempre estamos observando las probabilidades de las elecciones presidenciales, el mercado de valores sube o baja según quién lidere, y usamos las probabilidades de los mercados de predicción para juzgar si una acción está reaccionando en exceso o en defecto ante un evento político.

Presentador: Puedo imaginar que, a medida que crezca el volumen de los mercados de predicción, las grandes instituciones también participarán, usando mercados de predicción en lugar de instrumentos financieros tradicionales para cubrirse. Recientemente colaboraste con Kalshi como uno de sus principales creadores de mercado. ¿Cómo crees que evolucionará la participación de empresas como la tuya a medida que el mercado se desarrolle?

Jeff Yass: Los mercados de predicción siguen siendo un producto personalizado, las instituciones aún no han entrado realmente, el volumen proviene principalmente de jugadores pequeños. Ninguna institución gigante ha apostado fuerte a eventos como “¿La Fed subirá las tasas?”. Pero creemos que, con una regulación más clara y mayor popularidad, las instituciones acudirán en masa y veremos apuestas de nivel Wall Street. Ahora mismo Goldman Sachs y Morgan Stanley son cautelosos, pero eso cambiará tarde o temprano.

Lo que realmente espero es que los mercados de predicción influyan en el sector asegurador. En muchos lugares no se puede comprar seguro, el gobierno mantiene los precios tan bajos que las aseguradoras se van, como en Florida. Pero si usas mercados de predicción para seguros, puedes crear un contrato: “¿En las próximas 48 horas la velocidad del viento en tu zona superará las 80 millas/hora?” Si la probabilidad es del 10%, y temes que tu casa sea destruida, puedes apostar 10,000 dólares para ganar 90,000, cubriendo la pérdida. Solo compras cuando hay amenaza de huracán, ahorras en reclamaciones, publicidad y operaciones, será mucho más barato y totalmente personalizado.

Presentador: ¡Y mucho más cuantificable! Las aseguradoras tradicionales siempre quieren evaluar cuánto necesitas y cuánto pagarán, pero en el mercado de predicción es claro. Cuando estos mercados se conviertan en bolsas totalmente reguladas, ¿crees que la liquidez vendrá principalmente de grandes instituciones de Wall Street o de inversores minoristas?

Jeff Yass: De ambos. Y creará enormes oportunidades. Por ejemplo, si eres un entusiasta del clima en Florida y entiendes bien la probabilidad de huracanes, puedes crear tu propio mercado y decir “creo que la probabilidad de desastre en esta zona es tal”. Antes, ese conocimiento especializado no se podía monetizar, ahora puedes ganar dinero con tu experiencia y ayudar a la gente común a bajar el precio del seguro.

Impacto, obstáculos y aprendizaje

Presentador: ¿Crees que los mercados de predicción en el futuro influirán en los resultados de los eventos?

Jeff Yass: No. Por ejemplo, ese francés que apostó fuerte por Trump en Polymarket, fue absurdo. Apostamos en contra, él subió el precio y nosotros lo bajamos, no afecta el resultado. Este temor no es cero, pero está muy exagerado.

Presentador: ¿Cuál crees que es el mayor obstáculo para la adopción masiva de los mercados de predicción? ¿Cómo eliminarlo?

Jeff Yass: El mayor obstáculo es que, como en las preguntas que haces, puedes ver dónde podrían fallar las cosas. Estas preocupaciones surgen de inmediato en la mente: “esto podría salir mal”. Algunas cosas pueden salir mal, pero ya hay cosas que están saliendo mal. Así que, a medida que nos acostumbremos, ese obstáculo desaparecerá. Puede que tome tiempo, pero la gente tiene miedo y exagera los efectos negativos. Pero a medida que el producto sea aceptado y la gente vea cuánto dinero puede ahorrar, esos miedos desaparecerán. Puede tomar varios años, pero soy muy optimista de que lo lograremos.

Presentador: Algunos temen que ciertas decisiones no deban cuantificarse. ¿Crees que hay decisiones o predicciones que deberíamos evitar cuantificar deliberadamente?

Jeff Yass: Buena pregunta. En teoría, podrías crear un mercado: “¿Debería casarme con esta chica?” Quizás tus amigos y familia sean más objetivos que tú... aunque eso sería un poco excesivo. Así que mi respuesta básicamente es no.

Presentador: ¿Qué crees que los mercados de predicción podrán hacer en el futuro que nadie está discutiendo hoy?

Jeff Yass: Lo más importante: pueden prevenir guerras. En cada guerra, los políticos exageran, dicen que terminará rápido, costará poco y habrá pocas bajas, todo mentira. Durante la Guerra Civil estadounidense, el gobierno de Lincoln en 1862 detuvo el reclutamiento pensando que la guerra terminaría en semanas, y se perdieron 650,000 vidas. Si la gente supiera de antemano el coste real y las consecuencias desastrosas, buscarían desesperadamente alternativas a la guerra.

Otro ejemplo son los coches autónomos. Mucha gente se opone porque puede imaginar robots fuera de control matando personas. Pero en los próximos 12 meses morirán unas 40,000 personas en las carreteras de EE. UU.; si todo fuera autónomo, creo que bajaría a 10,000, salvando 30,000 vidas. Si el mercado de predicción muestra que para 2030 las muertes en carretera caerán drásticamente, los legisladores acelerarán la adopción de coches autónomos, porque verán claramente cuántas vidas se pueden salvar. Ahora la gente duda: “no sé si es bueno o malo”. Con un dato objetivo, avanzaremos mucho más rápido.

El mensaje de Jeff Yass al mundo

Presentador: Para terminar, si solo pudieras transmitir un mensaje sobre los mercados de predicción al mundo, ¿cuál sería?

Jeff Yass: Mi madre solía decirme: “Si eres tan listo, ¿por qué no te has hecho rico?”

El mercado de predicción es objetivo. Si crees que la probabilidad del mercado es incorrecta, apuesta y corrígela al nivel que crees correcto. Si realmente eres más listo que el mercado, ganarás mucho dinero y ayudarás a la sociedad a fijar el precio correcto. Si no puedes ganar dinero, tal vez deberías callarte: quizás el mercado sabe más que tú.

Esto volverá locos a todos los profesores universitarios, porque quieren ser expertos, pero no lo son. Un grupo de especuladores que apuestan dinero real cada día será mucho mejor que cualquier profesor. Hacer enfadar a los profesores, en mi opinión, es algo bueno.

Por ejemplo: cuando mi hija tenía 12 años, Obama competía contra Hillary en las primarias demócratas. El politólogo más famoso de EE. UU. decía en televisión: “Hillary lidera por 30-40 puntos, está asegurado”. Le pedí a mi hija que mirara TradeSports (el único mercado de predicción entonces), y me dijo: “Obama tiene un 22% de posibilidades de ganar”. El mercado ya veía el carisma y lo especial de Obama, mientras que la ventaja de Hillary no significaba nada. Mi hija de 12 años fue más precisa que los mejores politólogos del mundo. Ese es el poder de los mercados de predicción.

Aprendizaje y consejos de vida

Presentador: Última pregunta: si ahora fueras un estudiante de secundaria, con toda tu experiencia en éxito y contratación, ¿qué recomendarías estudiar a los jóvenes de hoy?

Jeff Yass: Por supuesto, hay que aprender informática, saber programar y entender IA. Pero si realmente quieres ser una persona que toma decisiones bajo incertidumbre—que es la esencia humana—tienes que dominar probabilidad y estadística.

En el mundo se toman demasiadas decisiones bajo incertidumbre, y si no entiendes la base matemática de la probabilidad y la estadística, puedes tomar decisiones desastrosas. Por ejemplo, llega la temporada de huracanes, hay muchos huracanes—¿es importante? ¿Siempre ha habido tantos? ¿Cuánta volatilidad hay? ¿Es evidencia de calentamiento global o solo fluctuación aleatoria? Distinguir señal de ruido requiere conocimiento.

En 1958, la URSS lanzó el Sputnik y EE. UU. temía quedarse atrás, así que impulsó que todos aprendieran cálculo. Ahora, para entrar a una buena universidad o a medicina, hay que estudiar cálculo—lo cual es absurdo, porque el 99% nunca lo usará. Pero la probabilidad y estadística se consideran secundarias y nadie las exige. Así que tenemos un país lleno de gente que sabe cálculo, pero casi nadie entiende probabilidad y estadística, lo cual es un error total.

Tienes que aprender probabilidad y estadística por tu cuenta, y entender análisis bayesiano. Los estudiantes de Harvard Medical School fallan problemas de probabilidad de enfermedades por 100 veces—son súper inteligentes, pero no se les enseña. Incluso los médicos, si les preguntas “¿cuál es la probabilidad de que tenga esta enfermedad?”, solo dicen “puede que sí, puede que no”. Y piensas: doctor, ¿puede ajustar un poco el mercado?

Presentador: Ahora estoy estudiando cálculo... parece que tendré que aprender estadística por mi cuenta.

Jeff Yass: El cálculo es hermoso, es mi materia favorita, es arte, la llave de la ciencia. Pero para la mayoría, tiene poca utilidad práctica.

Presentador: Última pregunta tradicional (ya la he hecho a 39 personas, tengo 16 años): si tuvieras que dar un consejo de vida a los jóvenes de 16 años de hoy (puede ser profesional, sentimental, lo que sea), ¿cuál sería?

Jeff Yass: Si es un consejo sentimental—yo confío en el mercado.No salgas con alguien que todos tus amigos piensan que está loco. Mucha gente cae en eso, y tienes que pedir la verdad a tus amigos. Puede ser anónimo, que hagan un pequeño mercado de predicción: “¿Estoy cometiendo un gran error saliendo con esta persona?” Mucha gente arruina su vida por la persona equivocada porque nadie se atreve a decir la verdad. Hay que diseñar un mecanismo para que la verdad salga a la luz.

Tenemos un defecto: cuanto más importante la decisión, menos pensamos. Para comprar una acción, lo piensas mucho (aunque el impacto es mínimo), pero para decidir con quién casarte o salir—decisiones que afectan toda la vida—muchas veces se decide sin pensar. Distribuimos mal nuestro tiempo.

Presentador: Tengo poca experiencia de vida, ¡pero estoy totalmente de acuerdo! También recomiendo escuchar mi episodio con Annie Duke sobre la toma de decisiones, que complementa perfectamente este. ¡Jeff, muchísimas gracias por hoy!

Jeff Yass: ¡Te deseo suerte, yo también lo disfruté mucho, adiós!