El FMI advierte que las stablecoins pueden acelerar la sustitución de monedas y debilitar el control de los bancos centrales.

El Fondo Monetario Internacional advirtió el jueves que las stablecoins corren el riesgo de acelerar la sustitución de monedas en países con marcos monetarios relativamente débiles, lo que podría socavar el control de los bancos centrales sobre los flujos de capital.

En un informe titulado "Understanding Stablecoins" publicado el jueves, el FMI advirtió que el rápido aumento de las stablecoins denominadas en dólares —combinado con su facilidad de uso transfronterizo— podría llevar a que hogares y empresas abandonen las monedas locales en favor de stablecoins en dólares, especialmente en entornos de alta inflación o baja confianza.

"Las stablecoins pueden contribuir a la sustitución de monedas, aumentar la volatilidad de los flujos de capital al eludir los controles de capital y fragmentar los sistemas de pago a menos que se garantice la interoperabilidad", escribió el FMI. 

"Estos riesgos podrían ser más pronunciados en países que experimentan alta inflación, en países con instituciones más débiles o en países con confianza disminuida en el marco monetario doméstico", añadió.

Las preocupaciones, expuestas en una entrada de blog separada del FMI y en el nuevo informe, surgieron de la expansión de los mercados de stablecoins. Las dos stablecoins más grandes, USDT y USDC, han triplicado su tamaño desde 2023 hasta alcanzar un total combinado de 260 mil millones de dólares, mientras que los volúmenes de negociación se dispararon a 23 billones de dólares en 2024, según el informe. 

Asia lidera ahora todas las regiones en actividad total de stablecoins, aunque el uso relativo al PIB es más pronunciado en África, Oriente Medio y América Latina, regiones donde los riesgos de sustitución de monedas son históricamente elevados.

Mientras tanto, el FMI también ve potencial para ampliar el acceso financiero. En muchas regiones en desarrollo, los servicios digitales basados en dispositivos móviles ya superan a la banca tradicional. Las stablecoins —si cuentan con sólidos marcos regulatorios y legales— podrían aumentar la competencia, reducir los costos de pago e integrar a más personas en los ecosistemas financieros digitales.

Riesgos sistémicos

Sin embargo, el FMI argumentó que estos beneficios vienen acompañados de importantes riesgos macrofinancieros. Las corridas sobre las stablecoins siguen siendo un temor central: si los usuarios pierden la confianza en los derechos de redención o si los activos de reserva disminuyen de valor, los emisores podrían verse obligados a vender rápidamente sus activos de reserva y otras tenencias, sacudiendo los mercados más amplios.

El FMI también señaló que la naturaleza seudónima y transfronteriza de las stablecoins podría debilitar los controles de capital, facilitar las finanzas ilícitas y erosionar la calidad de los datos macroeconómicos. La distribución global de los tenedores, a menudo desconocida debido a las wallets no alojadas, complica la supervisión de crisis y la formulación de políticas.

Reglas fragmentadas

La regulación está surgiendo pero sigue siendo inconsistente. Su revisión comparativa de Japón, la UE, EE. UU. y el Reino Unido encuentra diferencias en quién puede emitir stablecoins, cómo se custodian las reservas y cómo se trata a los emisores extranjeros. 

Tales brechas pueden crear oportunidades para el arbitraje regulatorio y debilitar la efectividad general de la supervisión, advirtió el FMI.

El FMI señaló que las stablecoins "han llegado para quedarse", pero su impacto en el sistema financiero global dependerá en gran medida de una acción internacional coordinada para prevenir la fragmentación, la volatilidad y la sustitución descontrolada de monedas.

EE. UU. aprobó la ley GENIUS sobre stablecoins durante el verano, y las agencias federales avanzan para redactar las reglas. A principios de esta semana, el representante Bryan Steil preguntó a los reguladores que testificaron por actualizaciones sobre su progreso en la implementación de la nueva ley.