Puntos clave
- El fondo afirma que las stablecoins pueden "penetrar rápidamente en una economía a través de internet y teléfonos inteligentes".
- Si una gran parte de la actividad se traslada a stablecoins extranjeras, los bancos centrales pierden el control sobre la liquidez doméstica y las tasas de interés.
- El FMI destaca que aproximadamente el 97% del mercado de stablecoins, valorado en más de $300 mil millones, está vinculado al dólar estadounidense.
El FMI publicó un nuevo informe departamental de 56 páginas, “Understanding Stablecoins”, el 2 de diciembre de 2025, advirtiendo que las stablecoins extranjeras de gran tamaño pueden acelerar la sustitución de moneda y erosionar el control monetario en economías más débiles. El informe está disponible en el sitio del FMI y está escrito por Tobias Adrian y 15 coautores del Departamento de Mercados Monetarios y de Capital del fondo.
Participación de las stablecoins vinculadas al dólar estadounidense
El informe señala que la capitalización global de stablecoins ahora supera los $300 mil millones. Aproximadamente el 97% de los tokens en circulación hacen referencia al dólar estadounidense, concentrando la influencia en emisores como USDT de Tether y USDC de Circle.
USDT cotiza a $1.00026 con una capitalización de mercado de aproximadamente $185.3 mil millones al 4 de diciembre de 2025. USDC cotiza a $0.9999 con una capitalización cercana a $78.0 mil millones y un volumen de 24 horas superior a $11.0 mil millones.
Capitalización del mercado de stablecoins al momento de la publicación | Fuente: DeFi Llama
Cómo las stablecoins pueden interferir en las políticas monetarias
El FMI advierte que las stablecoins extranjeras pueden eludir los bancos domésticos y las infraestructuras de pago locales. Los autores escriben que las stablecoins pueden penetrar rápidamente en una economía a través de internet y teléfonos inteligentes. El uso de tokens en moneda extranjera podría llevar a la sustitución de la moneda y potencialmente socavar la soberanía monetaria, especialmente en presencia de billeteras no alojadas. El informe enfatiza que este riesgo es más agudo en países con alta inflación, instituciones débiles o baja confianza en la moneda local.
El informe argumenta que si una gran parte de los pagos y ahorros domésticos migra hacia stablecoins denominadas en dólares, los bancos centrales pierden tracción sobre las condiciones de liquidez, la creación de crédito y la transmisión de las tasas de interés. Los autores añaden que las CBDC lanzadas tarde pueden tener dificultades para desplazar a las stablecoins privadas una vez que éstas logran efectos de red en pagos minoristas, remesas transfronterizas y liquidación de comercios.
En cuanto a la regulación, el FMI se alinea con el G20 y el FSB al respaldar el principio de “misma actividad, mismo riesgo, misma regulación”. El informe pide definiciones legales armonizadas de las stablecoins, estándares estrictos de reservas y redención, divulgación detallada de la composición y custodia de las reservas, y la creación de colegios supervisores transfronterizos para evitar que los emisores exploten vacíos jurisdiccionales.
El FMI destaca estructuras de alto riesgo como las stablecoins algorítmicas o parcialmente colateralizadas, advirtiendo que corridas sobre estos tokens pueden transmitir volatilidad tanto a los mercados cripto como a los sistemas bancarios locales. Los autores contrastan estos diseños con monedas totalmente respaldadas por fiat que mantienen valores gubernamentales a corto plazo y efectivo en instituciones reguladas. Sin embargo, aún advierten sobre la exposición concentrada a una sola moneda extranjera como una vulnerabilidad macrofinanciera para los estados más pequeños.
El informe señala la fragmentación regulatoria entre EE.UU., la UE, el Reino Unido y Asia, destacando que regímenes como MiCA de la UE, el marco japonés para stablecoins y varios regímenes estatales en EE.UU. crean espacio para el arbitraje regulatorio. Insta a las autoridades a coordinar licencias, reglas de reservas, requisitos AML/CFT y derechos de redención para evitar una repetición del auge de la “banca en la sombra” que precedió a la crisis de 2008.
“Sin una regulación global coherente, las stablecoins podrían eludir las salvaguardas nacionales, desestabilizar economías vulnerables y transmitir shocks financieros a través de las fronteras a gran velocidad”, escriben los autores del FMI.
La publicación sigue a varias consultas a nivel nacional en las que el personal del FMI se opuso al uso no regulado de stablecoins en dólares en América Latina, África Subsahariana y partes de Europa del Este, y efectivamente codifica esa postura en una plantilla global.
La perspectiva institucional
Los equipos macroeconómicos deberían leer este informe como una hoja de ruta sobre cómo los reguladores tratarán a los grandes emisores de stablecoins en el próximo ciclo. El FMI acaba de enmarcar las stablecoins en dólares como un asunto de soberanía monetaria, no como un producto de pagos de nicho. Coloca a USDT, USDC y tokens similares directamente en la misma conversación política que los controles de capital, la intervención en el mercado de divisas y las CBDC. Esto suele terminar en regulación similar a la bancaria, controles transfronterizos más estrictos y mayores cargas de cumplimiento.
Para los traders, esto desplaza el riesgo a largo plazo de “¿aguantarán las reservas?” hacia “¿tolerarán los responsables políticos los canales offshore de dólares asentados sobre sus economías?”. Ese riesgo recae especialmente en plataformas fuera de EE.UU. y protocolos DeFi que dependen de flujos offshore de stablecoins sin restricciones para su liquidez.
next
