¡Alerta! El aumento de tasas del yen podría desencadenar presión de venta a corto plazo en bitcoin, pero la narrativa a medio y largo plazo es más fuerte.

I. Paradoja del mercado: Contraste entre expectativas de subida de tipos y la tendencia bajista del yen​

A pesar de que el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, insinuó claramente una posible subida de tipos en diciembre (con una probabilidad de subida valorada por el mercado en un 91%), los inversores siguen apostando masivamente por la depreciación del yen frente al dólar. Datos de instituciones como Bank of America y Nomura Holdings muestran que las posiciones especulativas están significativamente inclinadas hacia la apreciación del dólar frente al yen, y el “índice de dolor” del yen de Citigroup permanece por debajo de cero, reflejando un sentimiento pesimista difícil de revertir. Este contraste se debe a dos lógicas principales:

1. Persistencia de la ventaja de diferencial de tipos: Incluso si Japón sube los tipos en 25 puntos básicos, el rendimiento de sus bonos sigue siendo mucho menor que el de los bonos estadounidenses, por lo que el margen de beneficio para las operaciones de carry trade (tomar prestado en yenes para comprar activos en dólares) sigue existiendo.
2. Dudas sobre la contundencia de la política: El mercado considera que el Banco de Japón podría optar por subidas graduales en lugar de una “terapia de choque”, lo que difícilmente cambiaría la posición débil del yen como moneda de financiación.

Consolidación tras alcanzar máximos de 10 meses en el USD/JPY

Este tipo de apuestas ya ha desencadenado reacciones en cadena: si el yen se deprecia aún más, podría aumentar los costes de importación de Japón, intensificar las presiones inflacionarias e incluso interferir en los planes de estímulo económico de la primera ministra Sanae Takaichi. Aunque la ministra de Finanzas, Kaoru Katayama, intentó intervenir en el mercado de divisas, el efecto fue limitado, lo que pone de manifiesto las dudas del mercado sobre la eficacia real de las políticas.

II. Mecanismo de relación entre el yen y bitcoin: Transmisión de liquidez y reconfiguración del apetito por el riesgo​

La política del yen no afecta a bitcoin de forma directa, sino que se transmite indirectamente a través de la estructura de liquidez global y los cambios en el apetito por el riesgo. A continuación, se analiza la ruta principal de esta relación:

Impacto a corto plazo por cierre de operaciones de arbitraje​

• El yen ha sido durante mucho tiempo la moneda de financiación más barata del mundo; los inversores toman prestado en yenes para comprar activos de alto rendimiento como bitcoin. Si una subida de tipos en Japón eleva el coste de financiación en yenes, los operadores de arbitraje deben cerrar posiciones (vender bitcoin y recomprar yenes para devolver préstamos), lo que genera presión vendedora a corto plazo sobre bitcoin.
• Ejemplo histórico: Tras la salida de Japón de los tipos negativos en 2024, bitcoin cayó alrededor de un 12% ese mes, pero se recuperó en los seis meses siguientes y marcó un nuevo máximo, mostrando una reacción en dos fases: primero cae y luego sube.

Impacto a medio plazo por el reequilibrio de la liquidez global​

• Una subida de tipos en Japón podría provocar que los fondos globales regresen a activos locales. Por ejemplo, si los bonos japoneses se vuelven más atractivos, parte del capital podría salir de los bonos estadounidenses, acciones tecnológicas y el mercado de criptomonedas, reduciendo la liquidez.
• Datos que lo confirman: En noviembre de 2025, bitcoin y el oro cayeron simultáneamente, algo poco común, resultado combinado del endurecimiento de la liquidez en dólares y el retroceso de las operaciones de arbitraje con yenes.

Diferenciación a largo plazo del atributo refugio de bitcoin​

• Cuando el yen se fortalece en un contexto de incertidumbre macro global (como divergencia de políticas o conflictos geopolíticos), el atributo de bitcoin como “activo suprasoberano” puede reforzarse. Por ejemplo, después de octubre de 2025, la correlación entre bitcoin y las acciones estadounidenses disminuyó, y algunos fondos lo consideraron una herramienta para cubrir riesgos de crédito soberano.
• Potencial incremento de fondos locales japoneses: La apreciación del yen podría reducir el coste para los inversores japoneses de asignar activos denominados en dólares; junto con la optimización regulatoria de Web3 en Japón (como legislación sobre stablecoins y reformas fiscales), esto podría atraer flujos institucionales locales hacia el mercado de bitcoin.

III. Estado actual del mercado: El dilema de liquidez y los cambios estructurales de bitcoin​

La política del yen es solo una de las variables macro que afectan a bitcoin, y debe observarse en conjunto con otros factores:

• Efecto acumulativo del endurecimiento de la liquidez: El retraso en las expectativas de bajada de tipos de la Fed (actualmente con una probabilidad del 35%), las salidas netas continuas de los ETF de bitcoin estadounidenses (2.34 mil millones de dólares en noviembre) y la reducción de posiciones de las “whales” (los holders a largo plazo vendieron 815,000 BTC en noviembre) agravan la presión vendedora sobre bitcoin.
• Extremización del sentimiento de mercado: El índice de miedo y codicia de las criptomonedas cayó hasta 9, el nivel más bajo desde marzo de 2020, pero los datos on-chain muestran que las grandes entidades estratégicas (con más de 10,000 BTC) aumentaron sus posiciones en 10,700 BTC en el mismo periodo, lo que sugiere que los activos están pasando de traders de corto plazo a inversores a largo plazo.

IV. Escenarios futuros: Rutas de interacción entre la política del yen y bitcoin​

Según patrones históricos y datos actuales, podrían darse las siguientes trayectorias:

1. Si el Banco de Japón sube tipos en diciembre:

• Corto plazo (1 mes): El cierre de operaciones de arbitraje podría llevar a bitcoin a corregirse por debajo de los 85,000 dólares.
• Medio plazo (3-6 meses): La incertidumbre macro refuerza la narrativa de cobertura de bitcoin; si la Fed inicia un ciclo de bajada de tipos, los fondos podrían volver a los activos de riesgo y bitcoin podría volver a los 100,000 dólares.

1. Si el Banco de Japón no toma medidas:

• Las operaciones de arbitraje con yenes continúan, bitcoin recibe apoyo de liquidez a corto plazo, pero la incertidumbre política podría retrasar la reasignación global de fondos y aumentar la volatilidad.

Conclusión​

La paradoja entre la expectativa de subida de tipos del yen y la visión bajista del mercado sobre la moneda refleja la complejidad de la reconfiguración de la liquidez global. Como activo altamente elástico, bitcoin sufre el impacto de los cierres de arbitraje a corto plazo, pero a medio y largo plazo seguirá beneficiándose de su atributo suprasoberano y de la posible entrada de fondos regulados japoneses. Los inversores deben ir más allá de los eventos políticos aislados y aprovechar las oportunidades desde una perspectiva multidimensional que incluya los ciclos de liquidez, el marco regulatorio y la rotación de activos.