El mundo se está moviendo hacia la flexibilización, y ETH podría estar en la "mejor posición ofensiva".

Autor: Trend Research

Título original: Bajo la expectativa de flexibilización global, ETH ha entrado en la “zona de bateo” de valor

Desde la caída del mercado el 10/11, todo el mercado cripto ha estado apagado, los creadores de mercado e inversores han sufrido grandes pérdidas, y la recuperación del capital y el ánimo requiere tiempo.

Pero lo que nunca falta en el mercado cripto son nuevas volatilidades y oportunidades, por lo que seguimos siendo optimistas respecto al futuro.

Porque la tendencia de integración entre los principales activos cripto y las finanzas tradicionales hacia un nuevo ecosistema no ha cambiado, sino que, por el contrario, acumula rápidamente ventajas competitivas durante los periodos de mercado bajista.

I. Fortalecimiento del consenso en Wall Street

El 3 de diciembre, Paul Atkins, presidente de la SEC de EE. UU., declaró en una entrevista exclusiva con FOX en la Bolsa de Nueva York: “En los próximos años, es posible que todo el mercado financiero estadounidense migre a la cadena”.

Atkins señaló:

1. La principal ventaja de la tokenización es que, si los activos existen en la blockchain, la estructura de propiedad y las características de los activos serán altamente transparentes. Actualmente, las empresas cotizadas a menudo no saben exactamente quiénes son sus accionistas, dónde están o dónde están sus acciones.

2. La tokenización también podría permitir la liquidación “T+0”, reemplazando el actual ciclo de liquidación de operaciones “T+1”. En principio, el mecanismo de entrega contra pago (DVP)/recepción contra pago (RVP) en la cadena puede reducir el riesgo de mercado y aumentar la transparencia, mientras que la diferencia temporal actual entre la compensación, liquidación y entrega de fondos es una de las fuentes de riesgo sistémico.

3. Considera que la tokenización es una tendencia inevitable en los servicios financieros, y los principales bancos y corredores ya están avanzando en esa dirección. Es posible que en todo el mundo ni siquiera se necesiten 10 años... tal vez en unos pocos años se haga realidad. Estamos adoptando activamente nuevas tecnologías para asegurar que EE. UU. mantenga una posición de vanguardia en áreas como las criptomonedas.

De hecho, Wall Street y Washington ya han construido una red de capital profundamente integrada en cripto, formando una nueva cadena narrativa: élites político-económicas de EE. UU. → bonos del Tesoro de EE. UU. → stablecoins / empresas de tesorería cripto → Ethereum + RWA + L2

En este gráfico se puede ver cómo la familia Trump, los creadores de mercado de bonos tradicionales, el Tesoro, las empresas tecnológicas y las empresas cripto están interconectados, donde las líneas elípticas verdes forman el eje principal:

(1) Stable Coin (USDT, USDC, los activos en dólares detrás de WLD, etc.)

La mayor parte de los activos de reserva son bonos del Tesoro a corto plazo + depósitos bancarios, mantenidos a través de brokers como Cantor.

(2) Bonos del Tesoro de EE. UU. (US Treasuries)

Emitidos y gestionados por el Tesoro / Bessent

Palantir, Druckenmiller, Tiger Cubs, etc., los utilizan como base de bajo riesgo de tasas de interés

También son los activos de rendimiento perseguidos por las stablecoins / empresas de tesorería.

(3) RWA

Desde bonos del Tesoro, hipotecas, cuentas por cobrar hasta housing finance

Tokenizados a través de los protocolos L1 / L2 de Ethereum.

(4) Derechos sobre ETH & ETH L2

Ethereum es la cadena principal que soporta RWA, stablecoins, DeFi, AI-DeFi

La equity / token de L2 representa el derecho a reclamar los flujos de caja de volumen de operaciones y comisiones futuras.

Esta cadena expresa:

Crédito en dólares → bonos del Tesoro → reservas de stablecoin → diversos protocolos de tesorería cripto / RWA → finalmente sedimentados en ETH / L2.

En cuanto al TVL de RWA, en comparación con otras cadenas públicas que cayeron tras el 10/11, ETH es la única que se recuperó rápidamente y subió, con un TVL actual de 12.4 billions, representando el 64.5% del total cripto.

II. Exploración de la captura de valor en Ethereum

Recientemente, la actualización Fusaka de Ethereum no causó gran revuelo en el mercado, pero desde la perspectiva de la evolución de la estructura de red y el modelo económico, es un “hito”. Fusaka no solo amplía la capacidad a través de EIPs como PeerDAS, sino que intenta resolver el problema de la insuficiente captura de valor por parte de la mainnet L1 desde el desarrollo de L2.

A través del EIP-7918, ETH introduce la blob base fee como un “precio mínimo dinámico”, vinculando su límite inferior a la base fee de la capa de ejecución L1, exigiendo que los blobs paguen al menos un precio por DA aproximadamente igual a 1/16 de la base fee de L1; esto significa que los rollups ya no podrán ocupar el ancho de banda de blobs a un coste casi nulo a largo plazo, y las tarifas correspondientes volverán a los holders de ETH en forma de quema.

En todas las actualizaciones de Ethereum, ha habido tres relacionadas con la “quema”:

(1) London (unidimensional): solo quema la capa de ejecución, ETH comienza a quemarse estructuralmente por el uso de L1

(2) Dencun (bidimensional + mercado de blobs independiente): quema la capa de ejecución + blobs, los datos de L2 escritos en blobs también queman ETH, pero en baja demanda, la parte de blobs es casi 0.

(3) Fusaka (bidimensional + blobs vinculados a L1): para usar L2 (blobs), se debe pagar y quemar al menos una proporción fija de la base fee de L1, mapeando de forma más estable la actividad de L2 a la quema de ETH.

Actualmente, las blob fees en la hora de las 23:00 del 11/12 han alcanzado 5696.3 billions de veces el nivel previo a la actualización Fusaka, con una quema diaria de 1527 ETH; las blob fees se han convertido en la mayor contribución a la quema, alcanzando el 98%. Si la actividad en ETH L2 sigue aumentando, esta actualización podría devolver a ETH a la deflación.

III. Fortalecimiento técnico de Ethereum

Durante la caída del 10/11, las posiciones apalancadas en futuros de ETH fueron completamente liquidadas, llegando incluso a las posiciones apalancadas en spot, y muchos OG antiguos con poca fe en ETH redujeron sus posiciones y huyeron. Según datos de Coinbase, el apalancamiento especulativo en el sector cripto ha caído a un mínimo histórico del 4%.

En el pasado, una parte importante de los cortos de ETH provenía de la estrategia tradicional de Long BTC/Short ETH, especialmente efectiva en el último mercado bajista, pero esta vez ocurrió algo inesperado. El ratio ETH/BTC ha mantenido una resistencia lateral desde noviembre.

Actualmente, el saldo de ETH en exchanges es de 13 millones, aproximadamente el 10% del total, en un mínimo histórico. A medida que la estrategia Long BTC / Short ETH dejó de funcionar desde noviembre, en momentos de pánico extremo en el mercado, podrían surgir oportunidades de “short squeeze”.

De cara a la interacción 2025–2026, tanto la política monetaria como la fiscal de China y EE. UU. han dado señales positivas:

En el futuro, EE. UU. será proactivo, reducirá impuestos, bajará tasas de interés y relajará la regulación cripto; China será moderadamente flexible y estabilizará el sistema financiero (suprimiendo la volatilidad).

Bajo la expectativa de una política relativamente flexible en China y EE. UU., en un escenario de volatilidad a la baja de los activos, y en medio de un pánico extremo con capital y ánimo aún sin recuperarse del todo, ETH sigue estando en una buena “zona de bateo” para comprar.