Justo después de que el presidente de la Reserva Federal, Powell, anunciara una bajada de tipos de 25 puntos básicos, el precio de la plata rompió el récord histórico y superó los 61 dólares, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense subió en vez de bajar, el oro osciló levemente y bitcoin experimentó una caída inesperada.
En la madrugada del 11 de diciembre de 2025, la Reserva Federal anunció la reducción del rango objetivo de la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos, situándolo en 3,5%-3,75%, completando así la tercera bajada de tipos del año.
La declaración de política indicó que la actividad económica de Estados Unidos se está expandiendo moderadamente, pero la creación de empleo se ha desacelerado y la inflación sigue siendo relativamente alta. Esta bajada de tipos, ampliamente anticipada por el mercado, provocó una serie de reacciones poco convencionales.
I. Giro de la política
En la última reunión de política monetaria de la Reserva Federal de 2025, se anunció como estaba previsto una bajada de tipos de 25 puntos básicos. Desde que comenzó este ciclo de bajadas en septiembre de 2024, ya es la sexta reducción de tipos.
● La declaración de política señaló que las señales de debilidad en el mercado laboral son la principal razón de esta bajada de tipos. Bai Xue, subdirectora senior del Departamento de Investigación y Desarrollo de Orient Securities, considera que se trata de un ajuste de política preventivo y orientado a la gestión de riesgos, con el objetivo de evitar que la debilidad del empleo se transmita al consumo y al crecimiento económico.
● A diferencia de ocasiones anteriores, en esta reunión hubo tres votos en contra, el mayor número desde septiembre de 2019. Uno de los miembros abogó por una bajada de 50 puntos básicos y dos por mantener los tipos sin cambios.
● El gráfico de puntos muestra que los funcionarios de la Reserva Federal prevén que en 2026 solo habrá una bajada de tipos más. Sin embargo, Wen Bin, economista jefe de China Minsheng Bank, señala que si el nuevo presidente de la Reserva Federal adopta una postura más dovish, el recorte real de tipos el próximo año podría ser mayor de lo que predice el gráfico de puntos.
II. Anomalía en los bonos del Tesoro estadounidense
● En el contexto de la bajada de tipos de la Reserva Federal, el mercado de bonos del Tesoro estadounidense experimentó el primer comportamiento anómalo en casi treinta años: los rendimientos subieron en vez de bajar. Desde que la Reserva Federal comenzó a flexibilizar la política monetaria, el rendimiento de los bonos a 10 años ha subido casi medio punto porcentual.
● Hasta el 9 de diciembre, el rendimiento de los bonos a 10 años subió al 4,17%, el nivel más alto desde septiembre; el rendimiento de los bonos a 30 años también subió a un reciente máximo de aproximadamente el 4,82%. Esta tendencia es completamente opuesta a lo que suele ocurrir en los ciclos de bajada de tipos.
● Sobre este fenómeno anómalo, existen tres interpretaciones en el mercado: los optimistas creen que indica confianza en que la economía no caerá en recesión; los neutrales consideran que solo es un retorno a la normalidad previa a 2008; los pesimistas temen que sea una “vigilancia de bonos” castigando el desorden fiscal de Estados Unidos.
● Barry, jefe de estrategia global de tipos de interés de JPMorgan, señala dos factores clave: primero, el mercado ya había descontado las expectativas de relajación; segundo, la Reserva Federal optó por una bajada significativa de tipos a pesar de que la inflación sigue siendo alta, manteniendo la expansión económica en lugar de ponerle fin.
III. Locura de la plata
● En marcado contraste con la cautela del mercado de bonos, el mercado de la plata está experimentando un aumento histórico. El 12 de diciembre, la plata al contado superó los 64 dólares por onza, alcanzando un máximo histórico. En lo que va de año, la plata ha subido un asombroso 112%, casi el doble del aumento del oro.
● Son varios los factores que impulsan el alza de la plata. Las expectativas de bajada de tipos de la Reserva Federal reducen el coste de oportunidad de mantener activos sin intereses. Al mismo tiempo, la plata ha sido incluida en la lista de minerales críticos de Estados Unidos, lo que ha generado preocupación en el mercado por posibles restricciones comerciales.
● Más fundamentalmente, el mercado de la plata presenta un déficit de suministro por quinto año consecutivo. Según la Silver Institute, se prevé que el déficit global de suministro de plata en 2025 esté entre 100 millones y 118 millones de onzas.
● La demanda industrial se ha convertido en el soporte a largo plazo del mercado de la plata, especialmente porque se espera que el consumo de plata en la industria fotovoltaica represente el 55% de la demanda total mundial. La Agencia Internacional de Energía prevé que solo la energía solar impulsará un aumento anual de casi 150 millones de onzas en la demanda de plata para 2030.
IV. Oscilación del oro
En comparación, el mercado del oro reaccionó de manera relativamente moderada a la bajada de tipos de la Reserva Federal. Tras el anuncio, el precio de los futuros de oro COMEX subió ligeramente un 0,52%, situándose en 4.258,30 dólares por onza.
● Las tenencias de ETF de oro también han experimentado cambios sutiles. Hasta el 12 de diciembre, el mayor ETF de oro del mundo, SPDR, tenía unas reservas de oro de aproximadamente 1.049,11 toneladas, ligeramente por debajo del máximo de octubre, pero aún un 20,5% más que el mismo periodo del año pasado.
● Las compras de oro por parte de los bancos centrales de varios países han proporcionado un apoyo a largo plazo al oro. En el tercer trimestre de 2025, las compras globales de oro por parte de bancos centrales alcanzaron las 220 toneladas, un 28% más que el trimestre anterior. El Banco Central de China ha aumentado sus reservas de oro durante 13 meses consecutivos.
● El análisis de mercado indica que la oscilación a corto plazo del precio del oro está impulsada por dos fuerzas: por un lado, el apoyo de la bajada de tipos de la Reserva Federal; por otro, la presión de una posible relajación de las tensiones geopolíticas y la caída de la demanda de inversión.
V. Frialdad hacia bitcoin
● Mientras los activos tradicionales reaccionaban de diversas maneras a la bajada de tipos de la Reserva Federal, el mercado de criptomonedas se mostró inusualmente tranquilo. Bitcoin subió brevemente hasta los 94.500 dólares tras el anuncio, para luego caer rápidamente hasta cerca de los 92.000 dólares.
● En 24 horas, el importe total de liquidaciones de contratos en todo el mercado de criptomonedas superó los 300 millones de dólares, con 114.600 personas afectadas. Esta reacción contrasta fuertemente con la expectativa habitual de que bitcoin actúe como un activo de riesgo.
● Los analistas señalan que bitcoin se encuentra actualmente en un estado claramente desacoplado. Aunque empresas como MicroStrategy siguen comprando bitcoin, la presión vendedora estructural del mercado sigue siendo fuerte.
● Standard Chartered Bank ha rebajado recientemente su previsión para bitcoin, ajustando el objetivo de fin de 2025 de 200.000 dólares a alrededor de 100.000 dólares. El banco considera que las compras de los grandes tenedores de bitcoin podrían haber “llegado a su fin”.
VI. Lógica de la diferenciación del mercado
Que diferentes clases de activos reaccionen de manera tan dispar ante el mismo evento de política monetaria obedece a una lógica de mercado profunda. La incertidumbre sobre la trayectoria de la política de la Reserva Federal es uno de los factores clave.
● Según el último Resumen de Proyecciones Económicas, la mediana de las previsiones de crecimiento económico de los funcionarios de la Reserva Federal para Estados Unidos entre 2025 y 2028 ha aumentado, y la previsión para 2026 ha pasado del 1,8% al 2,3%.
● Sin embargo, las divergencias internas en la Reserva Federal sobre la trayectoria futura de la política están aumentando. Cui Xiao, economista senior de Pictet Wealth Management en Estados Unidos, señala: “Las divergencias en el gráfico de puntos de previsión de tipos para 2026 son evidentes, y la previsión mediana del 3,375% es muy inestable”.
● Por otro lado, la preocupación del mercado por la independencia de la Reserva Federal va en aumento. El presidente de Estados Unidos, Trump, ha expresado en varias ocasiones su descontento con el ritmo de las bajadas de tipos, calificando la última reducción de “demasiado pequeña, debería haberse duplicado”.
● El criterio de Trump para el próximo presidente de la Reserva Federal es “si está dispuesto a bajar los tipos de inmediato”. Si se nombra a un presidente considerado más “sumiso”, podría debilitar aún más la confianza del mercado en la independencia de la Reserva Federal.
● En las 24 horas posteriores al anuncio de la bajada de tipos de la Reserva Federal, los futuros de plata COMEX acumularon una subida anual del 109%, mientras que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años subió a un máximo de tres meses del 4,17%.
Cuando la bajada de tipos de la Reserva Federal, tradicionalmente una señal de estímulo para los activos de riesgo, provoca una serie de reacciones poco convencionales en diferentes mercados, el mercado está enviando una señal clara: la política monetaria por sí sola ya no puede dominar la compleja lógica de los precios de los activos.
A medida que se acerca el relevo en la presidencia de la Reserva Federal y fluctúan los datos económicos, el mercado en 2026 podría enfrentarse a más pruebas “anómalas”. Aquellos inversores capaces de identificar los motores fundamentales de cada activo podrían encontrar un nuevo equilibrio en esta diferenciación.
