Trend Research: La "revolución blockchain" está en marcha, seguimos siendo alcistas en Ethereum

Desde la caída del mercado el 10/11, todo el mercado cripto ha estado apagado, los creadores de mercado e inversores han sufrido grandes pérdidas, y la recuperación de capital y sentimiento requiere tiempo. Sin embargo, lo que menos falta en el mercado cripto son nuevas volatilidades y oportunidades, por lo que seguimos siendo optimistas respecto al futuro. Porque la tendencia de integración entre los activos principales de cripto y las finanzas tradicionales en un nuevo ecosistema no ha cambiado, sino que, por el contrario, acumula rápidamente ventajas competitivas durante los periodos de depresión del mercado.

I. Consenso reforzado en Wall Street

El 3 de diciembre, el presidente de la SEC de EE. UU., Paul Atkins, declaró en una entrevista exclusiva con FOX en la Bolsa de Nueva York: "En los próximos años, es posible que todo el mercado financiero estadounidense migre a la blockchain".

Atkins señaló:

(1) La principal ventaja de la tokenización es que, si los activos existen en la blockchain, la estructura de propiedad y las características de los activos serán altamente transparentes. Actualmente, las empresas cotizadas a menudo no saben quiénes son exactamente sus accionistas, dónde están o dónde están sus acciones.

(2) La tokenización también podría lograr la liquidación "T+0", reemplazando el actual ciclo de liquidación de operaciones "T+1". En principio, los mecanismos de entrega contra pago (DVP) / recepción contra pago (RVP) en la blockchain pueden reducir el riesgo de mercado y aumentar la transparencia, mientras que la diferencia temporal entre la compensación, liquidación y entrega de fondos es actualmente una de las fuentes de riesgo sistémico.

(3) Considera que la tokenización es una tendencia inevitable en los servicios financieros, y los principales bancos y corredores ya están avanzando hacia la tokenización. Es posible que el mundo entero ni siquiera necesite 10 años... tal vez en unos pocos años se haga realidad. Estamos adoptando activamente nuevas tecnologías para asegurar que Estados Unidos mantenga una posición de vanguardia en campos como las criptomonedas.

De hecho, Wall Street y Washington ya han construido una red de capital profundamente integrada con cripto, formando una nueva cadena narrativa: élites políticas y económicas de EE. UU. → Bonos del Tesoro de EE. UU. → Stablecoins / empresas de tesorería cripto → Ethereum + RWA + L2

En este gráfico se puede ver cómo la familia Trump, los creadores de mercado de bonos tradicionales, el Departamento del Tesoro, las empresas tecnológicas y las empresas cripto están intrincadamente conectados, siendo la línea elíptica verde la principal:

(1)Stable Coin (USDT, USDC, WLD y los activos en dólares detrás de ellos etc.)

La mayor parte de los activos de reserva son bonos del Tesoro a corto plazo + depósitos bancarios, mantenidos a través de corredores como Cantor.

(2)  Bonos del Tesoro de EE. UU. (US Treasuries)

Emitidos y gestionados por el Treasury / Bessent

Palantir, Druckenmiller, Tiger Cubs y otros los utilizan como base de bajo riesgo de tasas de interés

También son activos de rendimiento perseguidos por stablecoins / empresas de tesorería cripto.

  (3)  RWA

Desde bonos del Tesoro, hipotecas, cuentas por cobrar hasta housing finance

Tokenizados a través de los protocolos de Ethereum L1 / L2.

  (4)  ETH & ETH L2 derechos

Ethereum es la cadena principal que soporta RWA, stablecoins,DeFi,AI-DeFi

L2 equity / Token representa derechos sobre el flujo de caja futuro de volumen de operaciones y comisiones.

Esta cadena expresa:

Crédito en dólares estadounidenses → Bonos del Tesoro de EE. UU. → Reservas de stablecoins → Diversos tesoros cripto / protocolos RWA → finalmente sedimentados en ETH / L2.

En cuanto al TVL deRWA, en comparación con otras cadenas públicas que cayeron tras el 10/11,ETH es la única cadena pública que se recuperó rápidamente y subió. Actualmente, el TVL es de 12.4 billions, representando el64.5% del total cripto.

II. Exploración de la captura de valor en Ethereum

Recientemente, la actualización Fusaka de Ethereum no ha causado mucha agitación en el mercado, pero desde la perspectiva de la evolución de la estructura de red y el modelo económico, es un"evento hito". Fusaka no solo expande mediante PeerDAS y otros EIP, sino que intenta resolver el problema de la insuficiente captura de valor de la mainnet L1 desde el desarrollo de L2.

A través de EIP-7918,ETH introduce la blob base fee como "precio mínimo dinámico", vinculando su límite inferior a la base fee de la capa de ejecución L1, exigiendo que la blob se pague al menos a un precio unitario aproximadamente igual a 1/16 de la L1 base fee en concepto de tarifas DA; esto significa que los Rollup ya no podrán ocupar ancho de banda de blob a un costo casi nulo durante mucho tiempo, y las tarifas correspondientes volverán a los holders de ETH en forma de quema.

En todas las actualizaciones de Ethereum, hay tres relacionadas con la "quema":

(1) London (unidimensional): solo quema la capa de ejecución, ETH comienza a quemarse estructuralmente por el uso de L1

(2) Dencun (bidimensional + mercado de blob independiente): quema la capa de ejecución + blob, la escritura de datos L2 en blob también quema ETH, pero en baja demanda, la parte de blob es casi 0.

(3) Fusaka (bidimensional + blob vinculado a L1): para usar L2 (blob), se debe pagar y quemar al menos una proporción fija de la L1 base fee, y la actividad L2 se refleja de manera más estable en la quema de ETH.

Actualmente, las blob fees en 12.11 23:00 1h han alcanzado5696.3 billions veces el nivel previo a la actualización Fusaka, con una quema diaria de1527 ETH,blob fees se ha convertido en la mayor contribución a la quema, alcanzando el98%. CuandoETH L2 se active aún más, esta actualización podría devolver aETH a la deflación.

III. Fortalecimiento técnico de Ethereum

Durante la caída del 10/11, las posiciones apalancadas en futuros deETH fueron completamente liquidadas, llegando finalmente a las posiciones apalancadas en spot. Además, muchos con poca fe enETH, incluidos muchos OG antiguos, redujeron posiciones y huyeron. Según datos deCoinbase, el apalancamiento especulativo en el sector cripto ha caído a un mínimo histórico del4%.

En el pasado, una parte importante de las posiciones cortas enETH provenía de la estrategia tradicional Long BTC/Short ETH, especialmente efectiva durante el anterior mercado bajista, pero esta vez ocurrió algo inesperado.La ratio ETH/BTC ha mantenido una tendencia lateral desde noviembre.

Actualmente, el saldo deETH en exchanges es de13 millones, aproximadamente el10% del total, en un mínimo histórico. Con la estrategia Long BTC / Short ETH fallando desde noviembre, en momentos de pánico extremo, podrían surgir oportunidades de "short squeeze".

De cara a la interacción entre 2025-2026, las futuras políticas monetarias y fiscales de China y EE. UU. ya han emitido señales positivas:

EE. UU. será proactivo, reducirá impuestos, bajará tasas de interés y relajará la regulación cripto; China será moderadamente flexible, estabilizará el sector financiero (suprimiendo la volatilidad) .

Bajo las expectativas de relajación en China y EE. UU., en un escenario de supresión de la volatilidad a la baja de los activos, en momentos de pánico extremo, cuando el capital y el sentimiento aún no se han recuperado por completo,ETH sigue estando en una buena "zona de bateo" para comprar.