A finales de 2025, el fundador de Binance, Zhao Changpeng (CZ), desafió uno de los consensos más sólidos del mundo cripto durante la Bitcoin Middle East Conference. Declaró públicamente que el “ciclo de halving de cuatro años” escrito en código podría haber dejado de funcionar y que podría avecinarse un “superciclo” sin precedentes.
Estas declaraciones no surgieron de la nada; perforan con precisión la ilusión colectiva del mercado sobre reglas históricas simples y revelan que la narrativa subyacente de bitcoin está experimentando una transformación paradigmática fundamental de “impulsos cíclicos” a “tendencias estructurales”. La fuerza motriz ha pasado de la competencia de poder de cómputo entre mineros a una profunda batalla de capital global y mareas macroeconómicas.
I. Ciclo de halving: el “Santo Grial” adorado y a punto de ser abandonado
Durante más de diez años, el “ciclo de cuatro años” de bitcoin ha dominado cada ola de euforia y desesperación del mercado como una tabla de mareas precisa. Este ritmo se basa en la configuración original de Satoshi Nakamoto: cada 210,000 bloques (aproximadamente cuatro años), la recompensa de minería se reduce a la mitad.
● El eco de la historia: Los tres halvings de 2012, 2016 y 2020, sin excepción, desencadenaron superciclos alcistas en los 12-18 meses posteriores, con precios que aumentaron uno o dos órdenes de magnitud. Este modelo de “codificación de escasez - retroalimentación del mercado” es simple y poderoso, y se ha convertido en la “biblia” para todos los participantes al planificar la iteración de mineros y los ciclos de inversión.
● La base lógica: El núcleo de esta teoría radica en la certeza del shock de oferta. El halving corta directa y abruptamente el flujo de nuevos bitcoins; bajo la hipótesis de una demanda constante o creciente, esto inevitablemente impulsa la reevaluación de precios. Este modelo, impulsado puramente por el protocolo interno, permitió que bitcoin funcionara durante mucho tiempo como un experimento económico aislado del mundo.
Sin embargo, cualquier modelo depende de que sus supuestos clave no sean alterados. Cuando la capitalización de mercado de bitcoin superó el trillón de dólares y se infiltró profundamente en el sistema financiero tradicional, la gravedad del mundo exterior ya no podía ser ignorada. El viejo péndulo está fallando en un campo gravitacional mucho mayor.
II. Nuevos dominadores: los tres motores reales que impulsan el “superciclo”
El “superciclo” no es simplemente un mercado alcista más largo, sino un mecanismo completamente nuevo de formación de precios. Significa que el poder de fijación de precios de bitcoin ha pasado de un programa interno preestablecido a una demanda real externa, compleja, sostenida y masiva. Esto está impulsado por tres motores irreversibles.
1. Institucionalización: de flujo marginal a ancla de estabilidad
La aprobación del ETF spot de bitcoin en EE. UU. en 2024 es una ingeniería financiera histórica. Ha construido un canal regulado que dirige capitales billonarios del mundo tradicional hacia bitcoin, cambiando por completo la naturaleza de los fondos del mercado.
● Transformación de la estructura de capital: Lo que trae el ETF no es “dinero inteligente”, sino “dinero perezoso”. Las asignaciones de fondos de pensiones, fondos soberanos y activos de seguros son impulsadas por programas y rebalanceos. No estudian el calendario de halving, solo se centran en la proporción de asignación a largo plazo de las clases de activos. Esta demanda es estable y sostenida, completamente desvinculada del ritmo del halving.
● “Bloqueo permanente” de la oferta: Empresas cotizadas como MicroStrategy compran bitcoin como activo de reserva estratégica para su balance. Este comportamiento no es comprar barato y vender caro, sino una “eliminación” estratégica de la oferta circulante. Según datos on-chain, la proporción de “holders a largo plazo” que no han movido sus monedas en más de un año ha alcanzado máximos históricos, formando un sólido soporte ante caídas de precio.
2. Macrotendencia: convertirse en el indicador digital de la liquidez global
Cuando la correlación de bitcoin con el índice Nasdaq supera a menudo la del oro, ya no puede aislarse de la narrativa macroeconómica global.
● Consenso de cobertura contra la devaluación fiduciaria: En la era post-pandemia, donde la expansión de los balances de los principales bancos centrales es la norma, el algoritmo de escasez absoluta de bitcoin contrasta con la potencial sobreemisión de monedas soberanas. Ya no es solo “oro digital”, sino una “opción call” sobre la depreciación de la confianza en el sistema monetario moderno. Su demanda está profundamente ligada a las expectativas de tasas reales globales (especialmente en EE. UU.) y la salud fiscal.
● Herramienta multidimensional de geopolítica: En un mundo donde las sanciones financieras y los controles de capital se han normalizado, la neutralidad y resistencia a la censura de la red bitcoin le otorgan un valor estratégico único. Esta demanda es difícil de cuantificar con modelos tradicionales, pero inyecta una “prima de riesgo” especial en el precio.
3. Utilidad: de protocolo de almacenamiento a red de capa base
La narrativa de reserva de valor ya es lo suficientemente fuerte, pero la extensión del ecosistema está construyendo una segunda curva de crecimiento aún más sólida.
● El avance de Layer 2: El crecimiento constante de la capacidad y volumen de pagos de Lightning Network, junto con la exploración de contratos inteligentes como RGB y BitVM, están rompiendo lenta pero firmemente el mito de la “congestión y altas comisiones” de la red bitcoin. Está evolucionando de una simple capa de liquidación a una infraestructura programable de internet de valor.
● Piedra angular de la civilización digital: Tras múltiples pruebas extremas de mercado y presión política, la seguridad, descentralización y resiliencia de la red bitcoin han sido validadas al máximo. En un contexto global de creciente conciencia de soberanía digital, el consenso de bitcoin como infraestructura digital neutral y abierta está echando raíces entre líderes tecnológicos e intelectuales, generando motivos de tenencia que trascienden la fe en el precio.
III. Duelo de paradigmas: el pulso entre el péndulo cíclico y la ola de tendencias
La alternancia de paradigmas antiguos y nuevos se está dando de forma aguda en los datos actuales del mercado.
● “Desnaturalización” de la volatilidad: Los ciclos tradicionales ven un péndulo emocional de codicia extrema a desesperación total, con volatilidad de precios (Volatility) mostrando picos y valles pronunciados. En la fase temprana del “superciclo”, la volatilidad se presenta “suavizada” pero “prolongada”. Los desplomes diarios extremos son menos frecuentes, pero los ajustes de mediana magnitud provocados por eventos macro y que duran semanas son más comunes, ya que los inversores institucionales venden de forma programática por gestión de riesgos.
● “Fallo” y “renacimiento” de los sistemas de indicadores: Indicadores on-chain antes precisos, como MVRV (relación entre capitalización de mercado y valor realizado), han superado repetidamente sus umbrales superiores. Esto se debe a que los flujos netos diarios de los ETF, como una nueva “realización de valor” externa invisible on-chain, elevan continuamente los suelos. Los analistas deben fusionar creativamente datos de flujos financieros tradicionales y datos de comportamiento on-chain para obtener una visión completa.
● “Degradación” del evento de halving: El halving no ha perdido su significado, pero su papel ha pasado de ser el “director general” de los mercados alcistas a una importante “rueda de prensa” dentro de un mercado alcista a largo plazo. Sigue siendo el ritual central que refuerza la narrativa de escasez, pero la trayectoria de precios posterior dependerá más de la liquidez macro dominante en ese momento (como la política de tasas de la Fed) y del ritmo de asignación de capital institucional.
IV. Testimonio de los datos: cómo las viejas reglas se desintegran en la nueva realidad
La disputa teórica requiere verificación de datos. Actualmente, hay al menos tres fenómenos en el mercado que apuntan claramente a un cambio estructural:
1. Correlación con las acciones estadounidenses cruza el punto crítico: Durante la crisis bancaria de 2023 y después, la correlación móvil de bitcoin con el S&P 500 fue significativamente positiva en varias ocasiones y se mantuvo durante más tiempo. Esto indica que los riesgos sistémicos y los cambios de liquidez se han convertido en factores de impulso de precios a corto plazo más inmediatos y poderosos que el halving.
2. El “acumulamiento” de monedas trasciende ciclos: Según Glassnode, tanto el número de direcciones no nulas como la oferta de holders a largo plazo siguen aumentando de forma estable, independientemente de si el precio está alto o bajo. Esto demuestra que ya existe una base masiva de holders por fe y asignación a largo plazo, debilitando la presión de venta cíclica.
3. Declive de la influencia de los mineros: El halving afecta directamente los ingresos de los mineros, y en el pasado, sus ventas eran una fuente importante de presión en los suelos del ciclo. Hoy, con la diversificación de los canales de compra institucional y la gestión anticipada de riesgos de los mineros mediante instrumentos financieros (como coberturas en futuros), el impacto marginal de la presión de venta minera en el mercado general ha disminuido significativamente.
V. Navegando en el nuevo mapa
La advertencia de CZ es un silbato claro. No significa que el camino hacia el futuro sea fácil, sino que anuncia el fin de la era de navegar a ciegas con mapas antiguos. La esencia del “superciclo” es la etapa inevitable tras la mayoría de edad de bitcoin: debe aprender a sobrevivir y fijar precios en un ecosistema financiero global complejo, interconectado y regido por múltiples variables.
Para todos en el mercado, la nueva guía de acción ya es clara:
● Para los inversores: Es necesario dar a la “ciclo de tasas macro” la misma o incluso mayor importancia que al “ciclo de halving”. Seguir el balance de la Fed y el índice de volatilidad de acciones estadounidenses (VIX) es tan importante como seguir el hashrate.
● Para los constructores: Las oportunidades en el ecosistema bitcoin están pasando de la pura especulación financiera a la innovación de protocolos financieros base (como emisión de activos, préstamos colateralizados) basada en su seguridad.
● Para los observadores: Para entender bitcoin, es imprescindible comprender simultáneamente la política monetaria global, el progreso tecnológico y la geopolítica. Se ha convertido en un prisma digital que refleja la complejidad del mundo.
En última instancia, bitcoin quizás no haya perdido su ciclo, sino que ha sido absorbido por un ciclo económico más grande y poderoso. Su latido comienza a resonar al unísono con el corazón de la economía mundial. Esta transición de “ritmo de código” a “resonancia mundial” es la verdadera y emocionante supernarrativa detrás del “superciclo”.
