Hyperliquid, que en su momento llegó a ocupar el 80% de la cuota del mercado de contratos perpetuos descentralizados, enfrentó un severo desafío en la segunda mitad de 2025. Su cuota de mercado cayó drásticamente hasta aproximadamente el 20% en cuestión de meses, lo que generó una amplia preocupación e incertidumbre sobre su futuro en el mercado.
¿Es esta caída el final de una era o simplemente un dolor de crecimiento en medio de una transformación estratégica?
I. Dominio absoluto (principios de 2023 - mediados de 2025)
Durante dos años y medio, Hyperliquid fue el líder indiscutible del mercado. Su cuota de mercado creció de forma continua, alcanzando un máximo de alrededor del 80% en mayo de 2025. Este dominio se construyó sobre múltiples ventajas estructurales:
● Mecanismos de incentivos y ventaja de ser pionero: Los incentivos tempranos basados en puntos atrajeron una gran cantidad de liquidez. Más importante aún, el equipo, gracias a su aguda percepción de las tendencias del mercado, se adelantó repetidamente en el lanzamiento de contratos perpetuos para nuevos activos (como TRUMP, BERA), convirtiéndose en la plataforma preferida para el "pre-listing trading". Los traders, persiguiendo tendencias, se vieron obligados a acudir a Hyperliquid.
● Experiencia de producto sobresaliente: La plataforma ofrecía la mejor experiencia UI/UX entre los exchanges descentralizados de contratos perpetuos de la época, con comisiones más bajas que los exchanges centralizados y una estabilidad sin interrupciones incluso durante alta volatilidad, ganándose la confianza de los usuarios.
● Expansión ecológica e innovación tecnológica: A través del lanzamiento de trading spot, la publicación de Builder Codes, HIP-2 y la integración de HyperEVM, Hyperliquid desbloqueó continuamente nuevos escenarios y amplió los límites de su ecosistema. Su cadena L1 exclusiva basada en el mecanismo de consenso HyperBFT ofrecía velocidades de ejecución sub-segundo, muy por delante tecnológicamente.
En ese momento, Hyperliquid lideraba en innovación y velocidad de ejecución, prácticamente sin rivales directos. Su token HYPE también estableció un sólido modelo de acumulación de valor al utilizar el 97% de las comisiones de trading para recompras, impulsando un notable aumento de precio.
II. Dolores de crecimiento (mayo de 2025 - finales de 2025)
Desde el máximo de mayo de 2025, la cuota de mercado de Hyperliquid comenzó a descender rápidamente, cayendo a alrededor del 20% a principios de diciembre. Esta "pérdida de impulso" fue el resultado de factores internos y externos.
2.1 Cambio en la estrategia central: de B2C a B2B
Hyperliquid tomó una decisión estratégica clave: dejar de centrarse en la competencia puramente orientada al consumidor (B2C), como el desarrollo de su propia app móvil, y pasar a los servicios empresariales (B2B), aspirando a convertirse en el “AWS de la liquidez” (Amazon Web Services). El núcleo de esta estrategia es construir una infraestructura abierta:
● Builder Codes: Permite que cualquier equipo externo (como wallets, terminales de trading) integre su interfaz frontal con el libro de órdenes y la liquidez de Hyperliquid, compartiendo las comisiones generadas por las operaciones.
● Propuesta HIP-3: Busca permitir que cualquiera, apostando tokens HYPE, cree nuevos mercados de contratos perpetuos sin permisos en Hyperliquid.
Sin embargo, esta estrategia de largo plazo trajo consigo dolores a corto plazo. Parte de la iniciativa en el desarrollo de productos y la promoción de mercado pasó a terceros, y los desarrolladores externos inicialmente no podían igualar la capacidad de distribución ni la confianza de los usuarios que tenía el equipo original de Hyperliquid.
2.2 Auge oportunista de los competidores
Mientras Hyperliquid se centraba en la infraestructura, los competidores que adoptaron un modelo de integración completamente vertical actuaron con mayor rapidez. Mantuvieron el control total desde el producto hasta el marketing y utilizaron incentivos agresivos para captar mercado.
● Aster: Gracias a su estrecha relación con Binance y su cofundador CZ (Changpeng Zhao), atrajo una gran atención. Mediante incentivos de airdrop a gran escala, su volumen de trading se disparó, superando incluso a Hyperliquid en algunos días, y su cuota de mercado subió rápidamente del dígito bajo al 19%.
● Lighter: Construido sobre la red de segunda capa de Ethereum, se centra en trading sin comisiones y velocidades de transacción extremadamente altas. Antes de la emisión de su token, sus campañas de incentivos por puntos atrajeron una gran cantidad de "liquidez mercenaria" que operaba solo para obtener airdrops, llevando su cuota de mercado hasta aproximadamente el 25%.
2.3 El reto de la “liquidez mercenaria”
Hyperliquid llevaba más de un año sin lanzar un plan oficial de incentivos, mientras que sus competidores estaban en plena "temporada de puntos" o campañas de airdrop.
En el mundo DeFi, la característica de la liquidez de perseguir beneficios se ve amplificada. Muchos traders migraron de Hyperliquid a plataformas como Aster y Lighter, motivados principalmente por incentivos a corto plazo y expectativas de airdrop.
El análisis indica que este volumen de trading impulsado por incentivos es "ficticio" y que, una vez completada la emisión de tokens (TGE), la cuota de mercado probablemente retrocederá.
III. Contraataque del ecosistema y camino futuro
A pesar de la pérdida de cuota a corto plazo, la estrategia de transformación de Hyperliquid está comenzando a mostrar su potencial a largo plazo. Su objetivo ha evolucionado de ser un simple exchange a convertirse en una infraestructura financiera descentralizada completa.
3.1 HIP-3: Innovación de mercados sin permisos
Lanzado en octubre de 2025, HIP-3 es un paso clave hacia la ecologización de Hyperliquid. Cualquier participante que apueste 500,000 HYPE puede crear mercados perpetuos personalizados. Esto ha traído una diversidad de activos sin precedentes:
● Activos financieros tradicionales: Como acciones perpetuas lanzadas por @tradexyz.
● Mercados de activos generadores de intereses: Como mercados de trading construidos sobre colaterales como sUSDe de Ethena.
● Activos alternativos y de vanguardia: Incluyendo exposición sintética a empresas pre-IPO como SpaceX a través de @ventuals, y mercados especulativos de nicho como Pokémon o skins de CS:GO creados por @trovemarkets.
Se espera que para 2026, el volumen de trading de los mercados HIP-3 represente una parte significativa del volumen total de Hyperliquid. Así, evoluciona de una plataforma de trading limitada a una capa de infraestructura de mercados de derivados ilimitada.
3.2 Red de distribución construida por Builder Codes
Builder Codes y HIP-3 generan una poderosa sinergia. Esto significa que cualquier aplicación que integre el frontend de Hyperliquid (como Phantom, MetaMask, Rabby y otros wallets principales) permite a sus usuarios acceder directamente a todos los mercados innovadores creados por HIP-3.
Esto crea un círculo virtuoso de crecimiento: los desarrolladores tienen incentivos para crear mercados únicos a través de HIP-3, ya que estos pueden llegar a una gran base de usuarios gracias a la red de Builder Codes; y las aplicaciones que integran Builder Codes pueden ofrecer a sus usuarios una gama de productos mucho más rica que otros exchanges verticales. Actualmente, Builder Codes ha enrutado a sus socios más de 158 mil millones de dólares en volumen de trading, generando cerca de 50 millones de dólares.
3.3 Construcción de un ecosistema financiero autosostenible
La ambición de Hyperliquid va más allá del trading. Está construyendo un ecosistema más profundo y resiliente mediante la combinación de “Layer 1 + stablecoin + protocolo abierto”.
● HyperEVM: Como cadena de contratos inteligentes paralela a la cadena de trading de alto rendimiento HyperCore, ha atraído a más de 100 protocolos desplegados, con un valor total bloqueado (TVL) superior a 2 mil millones de dólares, sustentando un próspero ecosistema DeFi.
● Stablecoin nativa USDH: Para recuperar los aproximadamente 100 millones de dólares anuales que se pierden por el uso de USDC y que van a la competencia, Hyperliquid seleccionó mediante licitación a Native Markets, liderada por miembros veteranos de la comunidad, para emitir su stablecoin nativa USDH. Esto no solo crea un nuevo modelo de ingresos, sino que también refuerza el circuito financiero cerrado de su ecosistema.
IV. Resumen y perspectivas
La caída de la cuota de mercado de Hyperliquid es, en esencia, el resultado combinado de su transformación estratégica proactiva y un entorno competitivo externo feroz. La siguiente tabla resume la trayectoria evolutiva de sus tres etapas:
A corto plazo, Hyperliquid sigue bajo gran presión. Las campañas de airdrop de los competidores pueden seguir desviando volumen de trading, y la maduración del ecosistema HIP-3 y Builder Codes llevará tiempo.
Pero a largo plazo, Hyperliquid ha elegido un camino más difícil pero potencialmente más sostenible. Ya no se conforma con ser solo el mejor exchange descentralizado, sino que aspira a convertirse en la capa de protocolo central que sustente las finanzas on-chain del futuro. La verdadera prueba será: cuando la música de los airdrops se detenga en todo el mercado, ¿los traders se quedarán en plataformas con funciones limitadas pero grandes incentivos, o migrarán hacia el ecosistema de Hyperliquid, más diverso, profundamente integrado y con una experiencia fluida?
Esta “batalla a vida o muerte” de Hyperliquid no solo determinará el destino de un proyecto, sino que también podría remodelar la lógica competitiva y el panorama de los derivados descentralizados y de todo el mundo DeFi.
