¿Revés u oportunidad? Las posibilidades que solo un mercado "bajista" puede ofrecer
Bitcoin se desplomó un 29% y pasó de $126,250 dólares a $89,420 dólares en seis semanas. El índice de miedo y codicia de las cripto alcanzó un mínimo de 11, igualando así los niveles del mercado bajista de 2022. Se liquidaron más de mil millones de dólares en 24 horas. Los principiantes venden en pánico, mientras que los inversores experimentados compran agresivamente. Esta divergencia revela una verdad fundamental: lo que para los inversores minoristas parece un mercado bajista, para los veteranos es una corrección a mitad de un ciclo, y los datos respaldan de forma abrumadora a los alcistas.
La venta masiva actual no se acerca a un verdadero mercado bajista en absoluto. En 2022, Bitcoin se desplomó un 77% (de $69,000 dólares a $15,768 dólares) en medio de fracasos sistémicos (la implosión de Luna por un valor de $45,000 millones de dólares, el fraude de FTX y la quiebra de Celsius). Eso sí fue una crisis existencial. La corrección del 29% registrada hoy desde los máximos históricos es un comportamiento típico de un mercado alcista, comparable al pullback del 40% de septiembre de 2017 y a la caída del 53% de mayo de 2021, ambos seguidos de repuntes explosivos hasta nuevos máximos. Los fundamentos que no estaban presentes en 2022 son ahora más sólidos que nunca: los ETF de Bitcoin acumulan actualmente $128,000 millones de dólares (1.33 millones de BTC), las tesorerías corporativas controlan más de 800,000 BTC, la tasa de hash se sitúa en máximos históricos a pesar de la baja rentabilidad de los mineros, y una administración estadounidense favorable a las criptomonedas ha revertido las regulaciones hostiles. Cuando el miedo alcanza estos extremos mientras se fortalece la infraestructura, la historia indica que se presentan grandes oportunidades.
Comparación entre mercados bajistas reales y correcciones saludables
El mercado bajista de 2022 fue un colapso sistémico que casi destruyó la credibilidad de las cripto. Entre mayo y noviembre de 2022, el sector sufrió una serie de fracasos en cadena que acabaron con $2.2 billones de dólares de la capitalización de mercado total. Eso equivale a una pérdida de valor del 73%. Luna y su stablecoin algorítmica UST eliminaron $45,000 millones de dólares en una semana, lo que provocó un efecto dominó que derribó a Three Arrows Capital (pérdida de $10,000 millones de dólares), Celsius Network ($5,500 millones de dólares en pasivos), Voyager Digital, BlockFi y, finalmente, FTX en noviembre de 2022. El exchange de Sam Bankman-Fried se derrumbó tras la presunta malversación de fondos de clientes, lo que desencadenó otra ola de quiebras, entre ellas las de Genesis y Core Scientific. El índice de miedo y codicia se mantuvo en niveles extremos de miedo (por debajo de 25) durante más de seis meses.
Comparemos esa catástrofe con la situación actual. Bitcoin cayó de $126,250 dólares el 5 de octubre a $89,420 dólares el 18 de noviembre, lo que supone una caída del 29% en seis semanas. Ninguna plataforma importante ha fallado. No se descubrieron casos de fraude. La estructura del mercado es fundamentalmente más saludable, los ETF de Bitcoin están absorbiendo salidas mínimas a pesar de la caída del 25% en el precio y el IBIT de BlackRock mantiene cerca de $100,000 millones de dólares en activos. Las reservas de los exchanges alcanzaron su mínimo en siete años, con solo 2.5 millones de BTC, lo que significa que las monedas se están trasladando a almacenamiento en frío en lugar de venderse en los exchanges. La tasa de hash se mantiene en máximos históricos (cerca de 1 exahash por segundo), lo que refleja el compromiso a largo plazo de los mineros a pesar de que el precio del hash haya alcanzado mínimos de cinco años.
El contexto macroeconómico también se invirtió. En 2022, la Reserva Federal subió agresivamente las tasas de interés del 0% al 5.25% y la inflación se disparó hasta el 8-9%. Todos los activos de riesgo se desplomaron. En este momento, la Reserva Federal se encuentra en un ciclo de flexibilización con recortes de tasas previstos y la inflación se está normalizando. Más importante aún, la administración Trump transformó la hostilidad regulatoria en apoyo. El régimen de "regulación por aplicación" del presidente de la SEC, Gary Gensler, fue sustituido por el enfoque de creación de marcos de Paul Atkins. El SAB 121, que prohibía a los bancos ofrecer custodia de cripto, se derogó en enero de 2025. La victoria judicial de Ripple estableció que las ventas de tokens XRP en los exchanges no constituyen venta de valores, lo que sienta un precedente legal que beneficia a todo el sector.
Debemos reconocer que los mercados alcistas históricos suelen experimentar correcciones del 30-40%. Durante la carrera alcista de 2017, Bitcoin sufrió nueve pullbacks significativos con una media del 37% entre el máximo y el mínimo, incluida una caída del 40% en septiembre de 2017, pero aun así alcanzó los $20,000 dólares en diciembre. La corrección de mayo de 2021 provocó una caída del 53% en el precio de Bitcoin, que pasó de $64,829 dólares a $30,000 dólares en 35 días debido al anuncio de Elon Musk sobre Tesla y la prohibición de la minería en China. En ese momento, la situación parecía apocalíptica, pero Bitcoin se recuperó hasta alcanzar los $69,000 dólares en seis meses. Cuando el índice de miedo y codicia cae por debajo de 20 en medio de un ciclo, los retornos promedio posteriores en los 15 días siguientes superan históricamente el 22%, con repuntes del 200-300% en un plazo de 3 a 12 meses.
La caída actual de noviembre de 2025 no comparte ninguna de las vulnerabilidades estructurales de 2022. Se trata de una liquidación masiva de $20,000 millones de dólares en posiciones con sobreapalancamiento desde el 10 de octubre, que restableció la estructura del mercado. Las tasas de financiación entraron brevemente en terreno negativo por primera vez en 2025, una señal clásica de que se tocó fondo, lo que suele ser la antesala a importantes repuntes, como en marzo de 2020 y durante 2024. Se trata de un comportamiento doloroso pero saludable del mercado y no supone ninguna crisis existencial.
Lo que ven los veteranos: Señales on-chain indican una acumulación repentina
Mientras los inversores minoristas se rinden, los datos on-chain revelan que los actores sofisticados acumulan agresivamente. Según CryptoQuant, las ballenas acumularon más de 375,000 BTC en los últimos 30 días durante la caída de los precios. Solo en la semana del 13 de noviembre se produjo la segunda mayor acumulación semanal de ballenas de 2025, con más de 45,000 BTC. Este patrón refleja lo ocurrido en marzo de 2025, cuando los grandes inversores compraron masivamente durante una fuerte caída que precedió a la subida hasta máximos históricos.
La diferencia de comportamiento entre los distintos grupos de holders cuenta una historia fascinante. Los holders a largo plazo (LTH) distribuyeron 452,532 BTC entre julio y noviembre de 2025, lo que provocó una reducción del suministro de 14.76 millones a 14.3 millones de BTC. Pero parecería que se están asegurando sus ganancias durante el ciclo de vida. Nicholas Gregory, de Fragrant Board, señaló que estas ventas están "motivadas principalmente por el estilo de vida y no por una visión negativa del activo", ya que el precio de $100,000 dólares y la liquidez de los mercados de ETF crean una atractiva ventana de salida para los primeros compradores que adquirieron el activo a un precio de entre $1,000 y $10,000 dólares. Es muy probable que esas monedas pasen a manos de holders institucionales que también las conserven a largo plazo, en lugar de simplemente desaparecer.
Los holders a corto plazo (STH) están experimentando un estrés extremo: están holdeando 2.8 millones de BTC con pérdidas. Esta es la posición perdedora más alta desde el colapso de FTX en noviembre de 2022. El ratio STH-SOPR (Spent Output Profit Ratio) se sitúa por debajo del umbral crítico de 1.0, lo que indica que este grupo está registrando pérdidas. Esta capitulación crea una oportunidad para los mínimos. Históricamente, cuando las manos débiles dejan de vender y el STH-SOPR vuelve a situarse por encima de 1.0, se confirma una renovación de la demanda y se marcan puntos de inflexión. Una vez más, esta caída debe considerarse un cambio de manos de los BTC entre LTH.
Fuente: CryptoQuant
El comportamiento de los mineros refuerza la convicción. A pesar de que el precio de hash alcanzó su mínimo en cinco años y los márgenes operativos se redujeron al 48%, los mineros están optando por mantener sus posiciones en vez de vender. Las salidas diarias de los mineros disminuyeron de 23,000 BTC en febrero de 2025 a tan solo 3,672 BTC en noviembre de 2025. Los mineros de la era Satoshi vendieron solo 150 BTC en todo 2025, frente a casi 10,000 BTC en 2024 (-98.5%). Los mineros están quemando sus reservas de efectivo en lugar de vender sus monedas para demostrar su convicción de que los precios actuales son temporales.
Fuente: CryptoQuant
Quizás lo más optimista es que el suministro de stablecoins aumentó hasta alcanzar los $252,000-$303,000 millones de dólares, y $48,000 millones de dólares entraron en circulación solo en el primer semestre de 2025. USDC creció en $25,000 millones de dólares desde las elecciones estadounidenses, mientras que Bitcoin se corrigió, lo que sugiere que el capital está preparado y a la espera de ser invertido. Esto representa una enorme cantidad de capital inactivo en los exchanges, listo para comprar cripto cuando cambie la confianza. Las stablecoins procesan ahora más de $27 billones de dólares al año (lo que supera la suma de Visa y Mastercard), y el crecimiento histórico de las reservas de stablecoins suele anticipar las subidas de precios en varias semanas.
El miedo extremo suele crear oportunidades extremas
El índice de miedo y codicia de las cripto se desplomó hasta los 11 puntos el 18 de noviembre. Los últimos niveles similares se registraron durante el colapso de FTX en noviembre de 2022 y la crisis provocada por el COVID en marzo de 2020. Pero recuerda que Bitcoin estaba a $19,000 dólares durante la lectura de 2022 y a $4,000 dólares durante la lectura de 2020. Hoy supera los $90,000 dólares. El mismo sentimiento existe con precios entre 4 y 19 veces más altos, lo que revela lo mucho que las emociones se desconectan de los fundamentos durante la volatilidad.
Después de la caída del índice a 8 tras la crisis del COVID en marzo de 2020, Bitcoin se recuperó de $4,000 dólares a más de $60,000 dólares en el año siguiente. Tras el miedo extremo de septiembre de 2024, cuando el precio se situaba en $53,000 dólares, Bitcoin se duplicó hasta alcanzar los $106,000 dólares en tres meses. Luego de que el índice registre un valor de 10 en los $75,000 dólares en febrero de 2025, Bitcoin repuntó un 25% en cuatro semanas y finalmente alcanzó nuevos máximos. Cuando el índice cae por debajo de 20, los retornos promedio posteriores en 15 días superan el 22%, y los rendimientos históricos en un periodo de 3 a 12 meses oscilan entre el 200% y el 300%.
Los indicadores técnicos confirman niveles extremos de sobreventa. El RSI cayó por debajo de 29 el 18 de noviembre de 2025, lo que lo situó en territorio de sobreventa (por debajo de 30). Por otra parte, el histograma MACD muestra un fuerte impulso bajista, pero la convergencia sugiere que la tendencia bajista podría estar perdiendo fuerza. Lo más significativo es que las tasas de financiación se tornaron negativas por primera vez en 2025, una señal clásica de fondo que también se produjo durante la crisis de marzo de 2020 (-0.309%), el colapso del Silicon Valley Bank en 2023 y antes de los importantes repuntes de 2024. La financiación negativa significa que los shorts pagan a los longs, es decir, que la posición bajista está sobreextendida.
Fuente: Trading en spot de Bitget
La cascada de liquidaciones por un valor de $20,000 millones de dólares desde el 10 de octubre, aunque dolorosa, saldó posiciones con sobreapalancamiento y restableció la estructura del mercado. El interés abierto disminuyó significativamente a medida que fue frenando la especulación. Este desapalancamiento crea bases más sólidas, y las anteriores carreras alcistas en general vinieron después de limpiezas similares que eliminaron a las manos débiles y el apalancamiento excesivo. Diferentes factores revelan quién entiende los ciclos del mercado: la divergencia entre la capitulación minorista y la acumulación institucional (por ejemplo, la Universidad de Harvard triplicó sus holdings), la compra de MicroStrategy a $102,000 dólares, o la compra 1,090 BTC por parte de El Salvador el 18 de noviembre.
Fuente: Eric Balchunas en X
Conclusión
Lo que diferencia un revés de una oportunidad es comprender qué ha cambiado desde 2022. Mientras los minoristas ven velas rojas y entran en pánico, los veteranos reconocen que la infraestructura de Bitcoin ha experimentado una transformación que no existía en ciclos anteriores. La pregunta no es si crees en la recuperación. Es si reconocerás la oportunidad mientras existe o solo la verás en retrospectiva.
Aviso legal: las opiniones expresadas en este artículo tienen solo fines informativos. Este artículo no constituye un respaldo a ninguno de los productos y servicios analizados ni un asesoramiento de inversión, financiero o de trading. Consulta a profesionales calificados antes de tomar decisiones financieras.
