Un crecimiento del 41% no es suficiente y las perspectivas de resultados son mediocres: el primer informe de resultados de Figma (FIG.US) tras su salida a bolsa no justifica su alta valoración

Según Jinse Finance, las acciones de Figma (FIG.US), una nueva potencia en la industria global del software, se desplomaron más del 14% en las operaciones posteriores al cierre del mercado estadounidense el miércoles. Esto se debió principalmente a que este líder en software de diseño presentó su primer informe de resultados desde su salida a bolsa (IPO) en julio en el mercado estadounidense, el cual no cumplió con las expectativas generales de Wall Street. Hasta el cierre del miércoles, el precio de las acciones de Figma casi se había duplicado respecto al precio de su IPO; sin embargo, el mercado comenzó a considerar que este informe de resultados y las perspectivas futuras de Figma no justifican su valoración mucho más alta en comparación con otras empresas de software, lo que llevó a una venta masiva de sus acciones.

El informe de resultados más reciente muestra que Figma reportó ingresos totales de aproximadamente 249.6 millones de dólares en el segundo trimestre (hasta el 30 de junio de 2025), lo que representa un crecimiento interanual del 41%, aunque ligeramente por debajo de la expectativa promedio de los analistas de Wall Street de 250 millones de dólares. Bajo los principios GAAP, la compañía logró una ganancia neta de aproximadamente 846,000 dólares en el segundo trimestre, en contraste con una pérdida de aproximadamente 827.9 millones de dólares en el segundo trimestre de 2024. La ganancia por acción fue prácticamente de equilibrio (es decir, 0 por acción), pero por debajo de la expectativa promedio de Wall Street de 9 centavos por acción.

El informe muestra que Figma reportó una tasa de retención de ingresos netos del 129%, un indicador operativo crucial para las empresas de software, que refleja la expansión de los clientes existentes. Este indicador no solo muestra la compra adicional y la fidelidad de los clientes antiguos, sino que también es una prueba sólida de la fuerte generación de ingresos basada en IA. Sin embargo, este dato cayó respecto al 132% del primer trimestre, lo que es una de las razones clave por las que el mercado considera que los resultados de Figma no justifican su alta valoración.

Los resultados también muestran que Figma cuenta con hasta 1,119 clientes con ingresos anuales superiores a 100,000 dólares, por encima de los 1,031 del trimestre que finalizó en marzo.

En un comunicado, Figma indicó que los ingresos totales del segundo trimestre aumentaron un 41% interanual, pasando de 177.2 millones de dólares hace un año a 249.6 millones de dólares, en línea con el rango estimado preliminar de 247 a 250 millones de dólares presentado en los documentos regulatorios de su IPO en julio. La utilidad operativa ajustada (bajo principios no GAAP) del segundo trimestre fue de aproximadamente 11.5 millones de dólares, dentro del rango estimado previamente por Figma de 9 a 12 millones de dólares.

Para el tercer trimestre, Figma espera que los ingresos totales estén entre 263 y 265 millones de dólares, lo que representa un crecimiento interanual del 33% según el punto medio del rango, superando la expectativa promedio de los analistas de Wall Street de 262 millones de dólares. Sin embargo, para una empresa con una valoración tan alta como Figma, una guía de resultados apenas superior a las expectativas ya no satisface al mercado.

En cuanto a las perspectivas anuales, la gerencia de la compañía espera una utilidad operativa ajustada de entre 88 y 98 millones de dólares para todo el año, y prevé que los ingresos totales anuales estén entre 1.021 y 1.025 billones de dólares. El punto medio de este rango implica un crecimiento anual del 37%, apenas por encima de la expectativa promedio de Wall Street de 1.022 billones de dólares, lo que tampoco satisface el apetito del mercado por la alta valoración de Figma.

¿Quién es Figma, la empresa que casi fue adquirida por Adobe?

Figma debutó en la bolsa estadounidense poco más de un año después de que fracasara su plan de fusión con el gigante estadounidense del software Adobe, desarrollador de populares programas creativos como Photoshop e Illustrator.

Figma es una empresa de software enfocada en la colaboración en la nube para el diseño y desarrollo de productos, con productos principales como Figma Design (diseño de interfaces y prototipos), FigJam (pizarra/colaboración) y Dev Mode (normas y traspaso del diseño al desarrollo para ingenieros). La empresa cotiza en la Bolsa de Nueva York desde el 31 de julio de 2025, bajo el ticker FIG. El principal atractivo de la plataforma de Figma no es solo ser una “herramienta de diseño”, sino una plataforma colaborativa de desarrollo de productos: los diseñadores son el punto de entrada, pero luego se expande a producto, ingeniería, marketing y operaciones. Según cálculos de grandes bancos de inversión de Wall Street, el mercado potencial para diseñadores y roles adyacentes es de unos 26 billones de dólares, lo que muestra que la penetración aún es baja y el camino de crecimiento es largo.

Desde la perspectiva del alcance del negocio y la fortaleza del producto, el flujo de trabajo de extremo a extremo es una de las principales ventajas de la plataforma de Figma: permite pasar de la ideación (FigJam), al diseño de interfaces y componentes (Design/Variables/Auto Layout), la validación de prototipos y animaciones (Prototyping), hasta el flujo de trabajo de entrega en grandes proyectos de diseño (Dev Mode, fragmentos de código, variables de diseño), todo en una sola plataforma. Otras dos ventajas clave son la colaboración entre roles más potente de la industria y el ecosistema exclusivo de diseño y desarrollo de Figma.

Desde el año pasado, Figma ha obtenido sólidos ingresos vendiendo Dev Mode a sus clientes. El cofundador y CEO de la empresa, Dylan Field, declaró en una entrevista que este fuerte impulso ha elevado la base de comparación, lo que está frenando el crecimiento de los ingresos en el tercer trimestre.

En el segundo trimestre, Figma lanzó Figma Make (que utiliza inteligencia artificial para generar diseños de aplicaciones y sitios web a partir de descripciones de los usuarios) y Figma Sites (que convierte planos de diseño en sitios web funcionales). La empresa también adquirió la startup de gráficos vectoriales Modyfi y la startup de sistemas de gestión de contenidos Payload.

Figma aún no ha comenzado a cobrar completamente por su línea de productos de software basada en inteligencia artificial, pero afirma que ya ha incluido los posibles costos subyacentes en su modelo. La empresa no proporcionó una guía para la utilidad operativa ajustada del tercer trimestre.

“Planeamos informar a los clientes que en el futuro tendrán la oportunidad de comprar créditos adicionales de IA”, dijo el director financiero de Figma, Praveer Melwani, en una llamada con analistas.

Figma está convirtiendo los grandes modelos de IA en un amplificador tanto de eficiencia como de los límites del producto, pero no busca automatizar todos los procesos, sino acelerar y expandir el espacio creativo mediante la colaboración eficiente entre humanos y máquinas. En la conferencia Config 2025, Figma presentó nuevos productos como Sites, Make, Buzz y Draw, integrando profundamente herramientas de IA generativa en la creación de sitios web, desarrollo de prototipos, generación de materiales de marca y creación vectorial, ampliando la cobertura de productos de software innovadores basados en inteligencia artificial desde el diseño hasta la publicación.

Este año, varios proveedores de software han estado bajo presión debido a preocupaciones sobre la IA y si la IA reemplazará el negocio del software SaaS. Sin embargo, Field afirma que no ha visto esto dentro de la empresa; si acaso, el papel del diseñador solo se vuelve más crucial.

“Creo que, a medida que el software se vuelve más fácil de construir con la ayuda de la IA, la gente reconocerá aún más la necesidad del toque de un diseñador”, dijo Field en una entrevista. Reconoció que Figma ha estado utilizando herramientas de “vibe-coding” para el desarrollo de software impulsado por IA.

Tras la IPO, Figma espera que el período de restricción de venta para el 25% de las acciones en manos de algunos empleados expire al cierre del 4 de septiembre. Los inversores que poseen un poco más de la mitad de las acciones clase A en circulación de Figma han acordado extender la restricción, por lo que el 35% restante vencerá en agosto de 2026.

El miércoles, las acciones de la empresa cerraron a 68.13 dólares. El precio de emisión en la IPO fue de 33 dólares, y el primer día de cotización las acciones llegaron a dispararse hasta 115.50 dólares.

Los documentos muestran que, al 30 de junio, la empresa tenía aproximadamente 1.6 billones de dólares en efectivo, equivalentes de efectivo y valores disponibles para la venta, incluidos 90.8 millones de dólares en fondos cotizados de bitcoin (bitcoin ETF).

“No planeamos convertirnos en Michael Saylor”, dijo Field en una entrevista, refiriéndose al cofundador y presidente ejecutivo de Strategy. “No somos una empresa tipo bóveda basada en tenencias de bitcoin. Somos una empresa de diseño, pero creo que tiene su lugar como parte de la estrategia de balance y diversificación de tesorería”.

Analistas de Wall Street mantienen una postura cautelosa sobre Figma: gran producto, pero valoración demasiado alta

Debido a su alta valoración, la mayoría de los analistas de Wall Street que cubren Figma le otorgan una calificación neutral (Neutral) o de rendimiento en línea con el mercado (Perform), es decir, una postura cautelosa y de observación, en lugar de una calificación optimista de “compra” o “superar al mercado”.

No cabe duda de que la plataforma de diseño y desarrollo de productos con IA integrada, creada por Figma, ha impresionado a Wall Street. Sin embargo, estos analistas de primer nivel se niegan a emitir una calificación optimista debido a la valoración excesiva de Figma, y los precios objetivo a 12 meses que ofrecen también son relativamente cautelosos, lo que significa que es poco probable que el precio de las acciones de Figma, con su alta valoración, repita el explosivo aumento visto tras su salida a bolsa.

En general, las principales instituciones de inversión de Wall Street valoran muy positivamente los productos y la gran base de clientes de Figma, considerando que la fortaleza integral de sus productos la coloca muy por delante de toda la industria SaaS de software, pero la altísima valoración desde su salida a bolsa les genera ansiedad.

“Aunque los inversores pueden preocuparse de que aplicaciones de IA lanzadas por líderes como OpenAI simplifiquen el diseño/desarrollo de software y compitan con Figma, creemos que la IA podría ser un verdadero viento de cola para Figma”, señaló un informe para inversores del lunes liderado por Rishi Jaluria de RBC.

“Observamos que la empresa está integrando activamente la IA en toda su plataforma de software, incluyendo su nueva herramienta de prototipos Figma Make (impulsada por IA), FigJam AI y el servidor MCP de Dev Mode. Estas inversiones pueden presionar los márgenes brutos a corto plazo, pero son factores positivos para las perspectivas de crecimiento a largo plazo”.

RBC señaló que la valoración general del mercado para Figma implica un múltiplo de 32x sobre los ingresos esperados para 2026 (2026E), mientras que sus pares de software integrales solo cotizan alrededor de 10x, lo que llevó a RBC a otorgar una calificación cautelosa de “en línea con el mercado” y un precio objetivo inicial de 75 dólares.

De manera similar, Morgan Stanley inició la cobertura con una calificación “neutral” y un precio objetivo alcista de 80 dólares; JPMorgan también inició la cobertura con una calificación “neutral”, pero con un precio objetivo más bajo de solo 65 dólares.

“Nuestro precio objetivo de 65 dólares hasta diciembre de 2025 se basa en un múltiplo EV/CY26E de aproximadamente 30x sobre los ingresos, mientras que las empresas de software comparables cotizan alrededor de 12x”, señaló un informe liderado por Mark Murphy de JPMorgan. “Dada la posibilidad de mejora del modelo, las nuevas categorías de productos aún en etapas tempranas y las expectativas de monetización de la IA, una prima moderada es razonable, pero una prima excesiva no lo es”.

Al mismo tiempo, Goldman Sachs también inició la cobertura con una calificación “neutral”, pero con el precio objetivo más bajista de solo 48 dólares, lo que implica una caída significativa en el futuro.