Los gigantes compiten por el derecho de distribución del stablecoin USDH de Hyperliquid, ¿quién se quedará con los ingresos de un ecosistema de 10 billones?

Original: Odaily (@OdailyChina)

Autor: Wenser (@wenser 2010)

Título original: El stablecoin USDH de Hyperliquid se convierte en el “objeto de deseo” de la industria, gigantes inician una feroz batalla por los derechos de distribución

Impulsado por el pre-lanzamiento y lanzamiento de XPL y WLFI, así como la volatilidad del mercado, Hyperliquid registró en agosto ingresos por 106 millones de dólares, un aumento mensual del 23%; el volumen de contratos negociados en el mes alcanzó casi 400 mil millones de dólares, representando aproximadamente el 70% de la cuota de mercado de DEX Perp. Como el indiscutible “vaca lechera” de la industria actual, el concepto oficial de “blockchain L1 de alto rendimiento” también ha otorgado un enorme potencial de expansión al ecosistema de stablecoins de Hyperliquid.

El 5 de septiembre, Hyperliquid anunció oficialmente que el código de stablecoin reservado por el protocolo, USDH, será liberado mediante un proceso de votación on-chain por validadores, proceso que se realizará completamente en Hyperliquid L1, similar a la votación para deslistar activos. El equipo seleccionado deberá participar en la subasta de gas para el despliegue spot habitual. Según el anuncio, USDH, como un código normativo de alta demanda, se utilizará para construir un stablecoin nativo, compliant y prioritario para Hyperliquid. Tras el anuncio, los principales emisores de stablecoins presentaron sus propias “propuestas de emisión de USDH”. Odaily analizará brevemente en este artículo las diferentes propuestas para el stablecoin nativo USDH de Hyperliquid y la competencia entre los emisores detrás de ellas.

USDH se convierte en el campo de batalla de los emisores de stablecoins: gigantes como Paxos y Agora entran en la contienda

El 5 de septiembre, Hyperliquid publicó un anuncio en su comunidad de Discord, indicando que:

1. En la próxima actualización de red, se optimizará la estructura del mercado spot: las tarifas para los tomadores, los incentivos para los creadores de mercado y la contribución de volumen de usuario entre los dos activos cotizados en el mercado spot se reducirán unificadamente en un 80%, para mejorar la liquidez y reducir la fricción para los usuarios.

2. Actualmente, el código de stablecoin USDH reservado por el protocolo será liberado mediante una votación transparente de validadores on-chain. La votación se realizará completamente on-chain a través de la L1 de ultra liquidez, de manera similar a la votación para deslistar activos. Dado que USDH es un código normativo de alta demanda, los validadores votarán por el equipo más capacitado para construir un stablecoin nativo, prioritario para Hyperliquid. Los equipos interesados pueden presentar propuestas en el nuevo “subcanal del foro usdh”, incluyendo la dirección de usuario con el quórum de validadores seleccionados, que se utilizará para desplegar USDH. Cabe destacar que el equipo aprobado aún debe participar en la subasta de gas para el despliegue spot habitual. Además, el anuncio enfatiza: “El código USDH es ideal para un stablecoin en dólares compliant, coherente y prioritario para Hyperliquid; tras la próxima actualización de red, los validadores podrán votar para permitir que direcciones de usuario compren el código de stablecoin USDH.”

3. En cuanto al contexto, desde la testnet, los activos cotizados en el mercado spot serán permissionless en el futuro. Los requisitos de staking y los estándares de slashing se anunciarán posteriormente.

Posteriormente, el equipo oficial añadió: “Esta votación es solo para el código USDH. USDH no recibirá ningún privilegio especial por la naturaleza de su código; los primitivas financieras nativas y la programabilidad general de Hyperliquid constituyen una cadena optimizada exclusivamente para la emisión y pagos de stablecoins. Continuarán existiendo múltiples stablecoins en la blockchain de Hyperliquid y nuevos equipos de stablecoins se unirán al ecosistema. USDH es solo uno de muchos. Como se mencionó antes, una vez implementada la tecnología, convertirse en un activo cotizado será permissionless.”

Sobre los plazos: las propuestas deben publicarse antes del 10 de septiembre a las 10:00 UTC; los validadores deben indicar a quién votarán antes del 11 de septiembre a las 10:00 UTC; la votación de los validadores será entre el 14 de septiembre de 10:00 a 11:00 UTC, para que los usuarios tengan tiempo de delegar a los validadores que coincidan con su voto.

La votación se basa en la participación de staking. Los validadores votarán presentando la dirección correspondiente al equipo que apoyan. Los validadores de la fundación votarán según los compromisos hechos el 11 de septiembre (ponderados por participación al 14 de septiembre), seleccionando al equipo no fundacional con más votos, absteniéndose efectivamente.”

Participantes: 3 grandes emisores de stablecoins + 2 equipos de proyectos muestran sus cartas

Hasta el momento, el subcanal USDH de la comunidad Hyperliquid ya cuenta con 5 propuestas de emisión de stablecoins. Además de los conocidos emisores Paxos, Agora y Frax, los equipos liderados por Max Fiege (Native Markets) y Konelia también han presentado sus propias propuestas para USDH.

Según la información disponible, los principales emisores de stablecoins cuentan con propuestas maduras y amplia experiencia en cumplimiento, por lo que el ganador final probablemente surja de entre ellos.

Además, cada emisor ha destacado brevemente sus ventajas en sus propuestas—

• Paxos enfatizó su profesionalismo en cumplimiento global y su sólida red de socios. Según miembros del equipo de Paxos Labs, Paxos ya ha comenzado a establecer alianzas dentro del ecosistema Hyperliquid para preparar el despliegue exitoso de USDH. Sus socios iniciales incluyen: FalconX, Looping Collective, HyperLend, Pendle, HybraSwap, Hyperswap, Neko, HypurrFi, DotHYPE, RubFi, Nunchi, entre otros.

• El equipo de Frax destacó su “visión descentralizada” compartida con Hyperliquid, mencionando: “Frax ha diseñado, lanzado y operado múltiples stablecoins por miles de millones de dólares en varios ciclos, con cero incidentes de seguridad. Nuestra fortaleza radica en el diseño riguroso de incentivos y mecanismos, y en un historial probado. Estamos comprometidos con la descentralización y la superación de todos los bloqueos, a largo plazo, no para extraer valor, por eso el rendimiento de los colaterales de USDH se devolverá con una tasa de aceptación del 0%.”

• El portavoz de Agora, Nick van Eck, destacó el respaldo del gigante de gestión de activos VanEck y la colaboración con la red de pagos con tarjeta de crédito Rain (con 2 mil millones de usuarios), la infraestructura de interoperabilidad LayerZero y plataformas reconocidas como EtherFi. Además, subrayó la neutralidad de Agora como emisor, aprovechando para criticar a Paxos: “Agora no tiene su propia red de liquidación ni negocio de corretaje (a diferencia de Paxos)”.

• Native Markets, liderado por Max Fiege, enfatizó su “carácter local”, planeando “donar una parte significativa de los rendimientos de sus reservas a fondos de ayuda; USDH se acuñará directamente en HyperEVM, habilitando transferencias HyperCore desde el primer día; USDH también heredará el cumplimiento global y los canales de emisión de Bridge (empresa de Stripe)”. Gracias a la profunda participación y reputación de Max en la comunidad Hyperliquid, su propuesta ha recibido mucho apoyo en los comentarios.

• La propuesta de emisión de stablecoin del equipo Konelia fue recibida con escepticismo e incluso burlas por parte de la comunidad, ya que basa sus rendimientos en “intereses compuestos automáticos de bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo” y enfatiza la protección MEV, que actualmente no es prioritaria en el ecosistema Hyperliquid.

Las direcciones de despliegue de las propuestas de los emisores de stablecoins son las siguientes:

Paxos——0x999000B7c80550C5D3858a9C9505dd9A3654B339 ;

Frax——0x6e74053a3798e0fc9a9775f7995316b27f21c4d2;

Agora——0x8010f766AA84bB0Cc57e7C0bf13149cF9BC62b65;

Native Markets——0xc4bb9B6FdA3112B381Cb94f571bc72db541e7577;

Konelia——0x274f2c145B413f76cD3ED52C05221ddAb0E582A1.

Dado que la votación on-chain aún no ha comenzado, según los comentarios de la comunidad, las propuestas de Paxos y Max Fiege son las que cuentan con mayor apoyo.

Página del subcanal USDH en la comunidad Hyperliquid

Cabe destacar que Frax ha sido criticado por miembros de la comunidad Hyperliquid debido a su colaboración previa con el stablecoin algorítmico UST de Luna, aunque posteriormente se aclaró: “La colaboración fue en el pool de 4 tokens USDC/USDT/UST/Frax en Curve, que en ese momento eran los cuatro principales stablecoins en EVM.”

Miembros de la comunidad Hyperliquid cuestionan a Frax

Proyectos del ecosistema Hyperliquid muestran posturas diversas: algunos claman injusticia, otros se abstienen

Respecto a la votación de la propuesta USDH, los proyectos dentro del ecosistema Hyperliquid también han expresado diferentes posturas:

El protocolo de staking líquido Kinetiq anunció que, desde el 10 de septiembre a las 12:00 p.m. (hora del Este de EE.UU.) hasta el 15 de septiembre a las 12:00 p.m., delegará todos sus derechos de voto a los nodos de la Fundación Hyperliquid, absteniéndose en esta votación.

El equipo de Hyperstable, un proyecto de stablecoin sobrecolateralizado en el ecosistema Hyperliquid, declaró que desde finales del año pasado planea lanzar un stablecoin descentralizado y sobrecolateralizado respaldado por HYPE, HYPE LST, etc., pero en ese momento todos los tokens que comenzaban con USD estaban en la lista negra, incluido USDH. Sin embargo, la repentina apertura de la emisión de USDH ahora evidencia que muchos equipos (como el de Max Fiege) recibieron la noticia con anticipación, lo cual consideran muy injusto y sugieren que el código USDH siga en la lista negra.

USDH está por lanzarse y Circle, detrás de USDC, ya muestra inquietud

Aunque la batalla por la emisión de USDH aún no ha comenzado formalmente, Circle, responsable de USDC, actualmente el único stablecoin en el ecosistema Hyperliquid, ya ha reaccionado—Jeremy Allaire, cofundador y CEO de Circle, declaró: No se dejen engañar por el hype. Circle será un actor y contribuyente principal en el ecosistema Hyperliquid. Es positivo ver a otros adquirir nuevos códigos de stablecoin en dólares y participar en la competencia, pero USDC, con su profunda liquidez y casi instantánea interoperabilidad cross-chain, seguramente será bien recibido por el mercado.

Cabe mencionar que, ya en julio, Circle anunció oficialmente que USDC nativo y CCTP V2 serían desplegados en la cadena Hyperliquid, pero más de un mes después, el USDC nativo aún no ha sido lanzado, y la aparición de USDH sin duda ha hecho que Circle se sienta amenazado, haciendo que la respuesta de su CEO Jeremy Allaire parezca algo débil. De manera curiosa, el emisor del stablecoin USDe, Ethena Labs, publicó hoy en X insinuando que enviaron una propuesta de USDH al CEO de Circle, pero no recibieron respuesta.

Batalla caótica entre emisores de stablecoins: todo por la distribución y cuota de mercado

Con la inminente aprobación de la ley regulatoria de stablecoins en EE.UU., la “GENIUS Act”, el sector de stablecoins está a punto de experimentar un nuevo auge, y la aparición de USDH ofrece una nueva oportunidad para los emisores.

Para el saturado mercado de stablecoins, Hyperliquid, con cientos de miles de usuarios de trading de alta frecuencia y volúmenes mensuales de cientos de miles de millones, sin duda aportará un crecimiento significativo, razón por la cual tantos emisores compiten por el derecho a desplegar el código USDH. Arthur Hayes, cofundador de BitMEX, señaló previamente que la clave del éxito de un stablecoin está en los canales de distribución.

Como dijo Sam Kazemian, fundador de Frax, “Para los emisores de stablecoins y las empresas de infraestructura, el punto clave de competir por presentar propuestas de emisión de USDH en Hyperliquid no es la repartición de ingresos, sino lograr la interoperabilidad y la integración profunda 1:1 con el enorme canal de distribución que representa Hyperliquid. De hecho, todos los finalistas (Frax, Paxos, Agora) han propuesto devolver el 100% de los ingresos.” (Nota de Odaily: la propuesta de Paxos es utilizar el 95% de los intereses generados por las reservas de USDH para recomprar el token HYPE y distribuirlo entre usuarios, validadores y protocolos asociados).

Si lo comparamos con el sector minorista, Hyperliquid sería como una marca de bebidas con su propia red de distribución, mientras que Paxos, Agora y Frax serían las fábricas de producción, y lo que disputan ahora es el acceso a esa enorme red de distribución.

Para la comunidad Hyperliquid, la principal preocupación sigue siendo cómo la emisión de USDH servirá al desarrollo del ecosistema Hyperliquid, especialmente en cuanto a la distribución de los ingresos correspondientes para la recompra del token HYPE, así como la participación previa de los equipos en el ecosistema y la comunidad.

Cabe destacar que la emisión y aplicación de USDH podría aportar hasta 220 millones de dólares de ingresos anuales potenciales a Hyperliquid. Además, según Arthur Hayes, cofundador de BitMEX, se estima que para 2028 el mercado de stablecoins alcanzará los 10 trillones de dólares, y bajo el desarrollo del stablecoin nativo USDH, el precio del token HYPE tiene un futuro prometedor.