Informe semanal de IOSG: Algunas reflexiones sobre la temporada de altcoins de este ciclo

Chainfeeds Resumen:

El tipo de mercado alcista generalizado y prolongado como el de 2021, impulsado por una “inundación de liquidez”, ya no existe debido a los cambios en el entorno macroeconómico y la estructura del mercado. Esto no significa que la temporada de altcoins no vaya a llegar, sino que es más probable que se desarrolle en un contexto de mercado alcista lento y con características de mayor diferenciación.

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IOSG Ventures

Opinión:

IOSG Ventures: En los últimos cuatro años, la estructura del mercado cripto ha cambiado significativamente. En primer lugar, la oferta de tokens ha crecido rápidamente. El efecto de creación de riqueza en 2021 atrajo grandes cantidades de capital, el auge del venture capital elevó la valoración promedio de los proyectos, y la propagación viral de la economía de airdrops y memecoins aceleró notablemente la emisión de tokens. A diferencia de la alta circulación de 2021, hoy la mayoría de los proyectos principales enfrentan una fuerte presión de desbloqueo de tokens. Según datos de TokenUnlocks, entre 2024 y 2025 se desbloquearán más de 200 mil millones de dólares en tokens, lo que explica el fenómeno de “alto FDV y baja circulación”. Al mismo tiempo, la atención y la liquidez también se han dispersado. Datos de Kaito muestran que, entre los veinte principales proyectos Pre-TGE, al menos diez sectores están involucrados, y la narrativa está demasiado fragmentada, dificultando resumir el mercado como en 2021 con términos como DeFi, NFT o GameFi. Esta fragmentación hace que el capital rote rápidamente entre sectores, pero sin formar una fuerza conjunta, dificultando la expansión del mercado. Más importante aún, los fondos de ETF que impulsan el alza de BTC y ETH no fluirán hacia las altcoins, y los inversores minoristas, atrapados y sin liquidez, dificultan que la temporada de altcoins ocurra de forma natural como antes. El mercado de 2021 tenía cierto respaldo: DeFi resolvió la falta de aplicaciones on-chain de largo plazo, los NFT atrajeron la atención externa combinando creadores y celebridades, trayendo nuevos usuarios. Pero hoy, cuatro años después, aunque la infraestructura está sobredesarrollada, hay muy pocas aplicaciones que realmente hayan roto la burbuja. El mercado es más grande, los participantes son más pragmáticos y ya no se dejan llevar fácilmente por las narrativas; tanto usuarios como capital esperan crecimiento real y modelos de negocio sostenibles. La falta de nueva sangre y la continua expansión de la oferta de tokens llevan al mercado a una competencia interna y de suma cero. Las bases que impulsaban los mercados alcistas generalizados ya no existen, y los inversores, fatigados por las narrativas, tienen más dificultades para formar expectativas unificadas. La temporada de altcoins aún llegará, pero nunca volverá a ser esa fiesta colectiva y de derrame de capital de 2021. El entorno actual determina que la temporada de altcoins será más estructurada: el capital fluirá entre unos pocos proyectos con fundamentos sólidos y ecosistemas locales, en lugar de impulsar todo el mercado al alza simultáneamente. Mirando al futuro, la temporada de altcoins será más diversa. Primero, los proyectos con fundamentos sólidos atraerán el capital, como Uniswap, Aave y otros blue chips de DeFi, así como nuevos como Ethena, Hyperliquid y Pendle, que cuentan con flujos de caja estables y verdadero PMF, convirtiéndose en refugios en la incertidumbre del mercado. Segundo, seguirán existiendo oportunidades Beta en activos fuertes: cuando ETH se mueva, activos proxy como UNI, ETHFI y ENS amplificarán su volatilidad. Tercero, sectores antiguos podrían ser revalorizados por la adopción masiva: si el volumen de stablecoins crece hasta 1 billón, parte de ese capital fluirá hacia DeFi, impulsando la revalorización de los blue chips. Cuarto, el efecto de riqueza en ecosistemas locales no debe subestimarse: por ejemplo, HyperEVM, con su popularidad, usuarios y capital concentrados, podría generar Alpha durante semanas o meses. Finalmente, proyectos estrella como pump.fun también atravesarán periodos de divergencia en valoración; si mantienen fundamentos sólidos tras la caída de la euforia, aún pueden recuperarse. Como líder del sector meme, combina ingresos y recompra, y a mediano plazo podría superar a la mayoría de los memes principales. Estos escenarios conforman una temporada de altcoins mucho más fragmentada en el futuro.