Escrito por: Mike Cagney
Traducción: Zhou, ChainCatcher
La empresa de préstamos blockchain Figure realizó su IPO el 11 de septiembre y debutó en el mercado estadounidense, con un aumento máximo del 44% en el precio de sus acciones el primer día y una capitalización de mercado de aproximadamente 7.8 billions de dólares; al cierre, la capitalización total de mercado fue de 6.5 billions de dólares.
Esta es la carta abierta del fundador de Figure, Mike Cagney, con motivo de la salida a bolsa:
A finales de 2017, tuve mi momento “aha” con la blockchain. Cuando era CEO de SoFi, solía decir frases hechas sobre bitcoin y la blockchain en general—“¡Va a cambiar los servicios financieros!”—pero en realidad no sabía cómo lo haría. Esta vez, fue diferente.
Si le preguntás a cualquier ingeniero full stack, la mayoría te dirá que preferiría no desarrollar sobre blockchain: es lenta, pesada y, debido a su inmutabilidad, tiene muy baja tolerancia a errores. Pero la blockchain tiene un superpoder: reemplaza la confianza por la verdad.
Los servicios financieros han sido y siguen siendo mercados basados en la confianza. Estos mercados requieren una gran cantidad de intermediarios: en una simple compra-venta de acciones públicas puede haber hasta siete intermediarios; en una transacción con tarjeta de débito, puede haber hasta cinco partes involucradas. Muchas de las empresas de mayor capitalización se han construido alrededor de este tipo de rentismo. La blockchain tiene la capacidad de condensar estos mercados multipartitos en solo dos partes: comprador y vendedor. Todo el espacio de rentismo desaparecerá.
La blockchain puede hacer más que solo transformar los mercados existentes. Si activos históricamente ilíquidos (como préstamos) y su historial se registran en la blockchain, esta puede aportar una liquidez nunca antes vista a esos mercados. Esta liquidez, sumada a la capacidad de lograr una digitalización y control total de los activos, abrirá oportunidades de financiamiento antes inalcanzables. Las oportunidades disruptivas que trae la blockchain son grandes, pero las oportunidades por desarrollar son aún mayores.
Ese fue mi momento “aha”. Podés crear activos digitales nativos, donde cualquiera puede conocer la verdadera propiedad, composición e historial sin depender de la confianza. Los activos pueden negociarse en tiempo real y de manera bilateral, sin riesgo de contraparte ni de liquidación. Los prestamistas pueden tener control digital total e inmediato sobre las garantías. La blockchain ha transformado completamente cómo se originan, negocian y financian los activos. Esto no es un simple “maquillaje fintech” a lo viejo, sino un ecosistema de mercado de capitales completamente nuevo. Quiero estar en la primera línea impulsando este cambio.
Figure: reinventando el mercado de capitales con blockchain
A principios de 2018, junto a mi esposa June Ou y algunos colegas afines, fundamos Figure. El objetivo de Figure es simple: transformar el mercado de capitales con blockchain. Para lograrlo, debíamos llevar al mercado un caso de uso real y medible.
2018 fue el año en que las empresas cripto parecían poder recaudar fondos sin parar vendiendo tokens. Nosotros elegimos un camino diferente. Creíamos que podíamos originar, agrupar y titularizar préstamos en la blockchain, ahorrando hasta 85 puntos básicos (bps) en costos de transacción. Llevamos esta idea a los bancos y todos dijeron: “¡Genial! ¡Nos encanta! Queremos ser el décimo banco en hacerlo…” Claramente, esto no era un “si lo construís, vendrán”—simplemente crear el sistema no haría que la gente lo adoptara sola.
Tras liderar el negocio de préstamos en SoFi, no nos entusiasmaba crear otra entidad prestamista, pero sabíamos que debíamos demostrar al mercado que hacerlo en blockchain era mejor. En 2018, fuimos uno de los primeros equipos en originar préstamos de consumo en la blockchain. Figure comenzó como originador directo al consumidor, solo que con una base blockchain. Elegimos la línea de crédito sobre el valor neto de la vivienda (HELOC) como primer producto, porque nadie la originaba eficientemente (greenfield) y no queríamos enfrentarnos de inmediato a los grandes jugadores de préstamos de consumo o hipotecas; necesitábamos tiempo para convencer a ambos lados del mercado de adoptar esta nueva tecnología.
Pronto expandimos el modelo a B2B2C. Hoy, más de 168 terceros utilizan nuestra tecnología para originar préstamos en la blockchain, incluyendo a la mitad de las 20 principales instituciones hipotecarias minoristas. Recientemente, también abrimos el mercado de capitales nativo en blockchain para estos originadores: gracias a nuestra tecnología, pueden vender activos bilateralmente y directamente (y pronto también financiarse) en el mercado de capitales blockchain, sin que Figure actúe como intermediario.
En 2020, completamos la primera titulización de préstamos de consumo nativos en blockchain de la industria; en 2023, la primera titulización con calificación AAA. Desde el lanzamiento, hemos originado más de 15 billions de dólares en préstamos en la blockchain y realizado más de 50 billions de dólares en transacciones on-chain. Somos el mayor participante en el sector RWA en blockchains públicas, y nadie nos ha alcanzado hasta ahora.
En 2018, la mayoría de las blockchains principales se basaban en PoW (prueba de trabajo). PoW presenta desafíos para los servicios financieros: costo, velocidad y, lo más importante, previsibilidad. PoS (prueba de participación) comenzaba a surgir entonces, respondiendo mejor a estos problemas. Tras un experimento fallido con una cadena semi-permisionada, June y su equipo construyeron y lanzaron Provenance Blockchain. Provenance es una blockchain pública, PoS y descentralizada. Figure no controla Provenance, aunque poseemos el 20% del token utilitario $HASH y seguimos apoyando el desarrollo del protocolo. Provenance está diseñada para servicios financieros y es clave para impulsar la adopción institucional.
Blockchain y el mercado de capitales
Creemos que el valor central que la blockchain aporta al mercado de capitales tiene tres aspectos. El primero es a nivel transaccional—reduce costos de auditoría, control de calidad, revisiones de terceros, etc.; ya hemos visto beneficios significativos aquí. El segundo es la liquidez—soporta mercados bilaterales en tiempo real, 24/7. Junto a nuestros socios, estamos construyendo este tipo de mercado de préstamos greenfield. Finalmente, el financiamiento, que creemos es el mayor valor.
Llevar activos digitales nativos (como préstamos) a la blockchain permite a los prestamistas perfeccionar sus derechos de garantía (por ejemplo, mediante la tecnología de registro de activos digitales de Figure, DART) y obtener control. Los prestamistas pueden evaluar directamente la liquidez, volatilidad y tasa de anticipo de las garantías para juzgar el riesgo, en lugar de solo calificar al prestatario. Al conectar directamente la oferta y demanda de fondos, se puede construir un mercado tipo Pareto: tanto prestamistas como prestatarios se benefician, ya que no asumen los costos ineficientes de los intermediarios y asignadores de capital. Primero aplicamos este enfoque descentralizado (DeFi) en nuestro exchange cripto para ofrecer financiamiento garantizado, y recientemente incorporamos los préstamos de Figure a nuestro mercado de préstamos DeFi—Democratized Prime. Así como lo hicimos en la capa de transacciones/liquidez, estamos demostrando con nuestros propios activos el poder de DeFi en el financiamiento.
Siempre creímos que DeFi eventualmente se convertiría en el método principal de financiamiento de activos, y la legislación reciente está acelerando este proceso. El Tesoro de EE.UU., tras la aprobación de la ley GENIUS, señaló que varios trillions de dólares podrían fluir hacia bonos del Tesoro estadounidense a través de stablecoins. Estos fondos provendrán principalmente de depósitos bancarios. Entre 2022 y 2023, la salida de 1 trillion de dólares en depósitos bancarios casi colapsó el sistema financiero. Si el Tesoro acierta en la magnitud y el camino, algo nuevo deberá llenar ese vacío. Creemos que eso es DeFi, y estamos liderando ese camino en el sector RWA.
El “final” de la blockchain
Creemos que la propuesta de valor de la blockchain puede expandirse a todas las clases de activos. Tomemos las acciones públicas como ejemplo: además de la eficiencia y liquidez en las transacciones, la mejora en el financiamiento puede ser lo más destacado hoy. Imaginá un escenario donde podés colateralizar acciones y otros activos no accionarios de forma cruzada y sin fricciones para obtener apalancamiento; o donde los propios inversores controlan y obtienen los beneficios económicos de prestar sus acciones. La blockchain es el gran igualador del campo financiero. Fuimos pioneros en los préstamos on-chain, y nuestro próximo objetivo es llevar nuevas clases de activos (como acciones) a la blockchain.
Así como hoy en Web 2.0 existen siete gigantes bursátiles, creo que en Web 3.0 también habrá un grupo de empresas de igual calibre representando la tecnología blockchain. Nuestra IPO nos acerca a liderar ese grupo. Aunque hemos construido una empresa rentable y de rápido crecimiento basada en blockchain bajo un entorno regulatorio extremadamente estricto, seguimos siendo muy optimistas: los cambios regulatorios y la aceptación del mercado público hacia la blockchain impulsarán la industria y sus oportunidades en los próximos años. La IPO es solo un paso en el largo proceso de llevar la blockchain a todos los aspectos del mercado de capitales.
