Un mercado de dos velocidades deja a Bitcoin atrapado entre la toma de ganancias y la indecisión

Bitcoin se encuentra en un extraño equilibrio. Por un lado, los holders a largo plazo están realizando ganancias de manera constante en niveles elevados, convirtiendo monedas de años de antigüedad en ganancias en cada oportunidad.

Por otro lado, los holders a corto plazo apenas logran superar el punto de equilibrio, mostrando casi ninguna convicción para tomar ganancias o asumir pérdidas. Este mercado de dos velocidades define el entorno actual y ayuda a explicar por qué los repuntes se sienten pesados y por qué las correcciones nunca llegan a convertirse en capitulaciones.

El precio de Bitcoin superó los $117,120 el 18 de septiembre, impulsado por la volatilidad tras el último recorte de tasas de la Reserva Federal. A pesar de la volatilidad que precedió la ruptura por encima de los $115,000, Bitcoin ha subido modestamente en el último mes y casi un 24% en lo que va del año. Debajo de esa apariencia tranquila, hay una historia dividida.

El SOPR de los holders a largo plazo, que mide si las monedas con más de 155 días se están gastando con ganancia o pérdida, se sitúa en 1.78. Eso está muy por encima de su mediana histórica, lo que significa que la oferta madura está llegando al mercado con ganancias constantes.

SOPR de holders a largo plazo de Bitcoin del 18 de agosto al 17 de septiembre de 2025 (Fuente: CryptoQuant)

Mientras tanto, el SOPR de los holders a corto plazo, que rastrea la rentabilidad de monedas más recientes, está plano en 1.00. Este nivel es esencialmente el punto de equilibrio: la moneda promedio a corto plazo se vende aproximadamente al mismo precio al que fue adquirida.

SOPR de holders a corto plazo de Bitcoin del 18 de agosto al 17 de septiembre de 2025 (Fuente: CryptoQuant)

Esta división entre LTHs y STHs crea un desequilibrio en la forma en que se desarrollan los repuntes. Cuando los LTHs venden con ganancia, proveen un flujo continuo de oferta que debe ser absorbido. Si los participantes a corto plazo también venden con ganancia, el mercado puede manejarlo, ya que esos momentos suelen coincidir con expansiones de tendencia, cuando la demanda es amplia y los compradores están ansiosos. Pero cuando los holders a corto plazo se mantienen en el punto de equilibrio, la demanda se estrecha y la distribución a largo plazo presiona al mercado.

Los datos de los últimos dos meses ilustran claramente este desequilibrio. En los últimos 60 días, los holders a largo plazo realizaron ganancias en 33 días distintos, en comparación con solo 16 días rentables para los holders a corto plazo. Más importante aún, hubo 17 días en los que los holders a largo plazo vendieron con ganancia mientras que los holders a corto plazo vendieron con pérdida. Esa es la definición misma de un mercado de dos velocidades: un grupo vendiendo con confianza, otro luchando por mantenerse al ritmo.

El efecto en el precio es sutil pero importante. Los retornos a 30 y 90 días son positivos (aproximadamente +3.8% y +13.4%), pero el camino ha sido irregular. Cada movimiento alcista se encuentra con monedas maduras llegando al mercado, dejando los repuntes de corta duración. Sin una mayor participación de los holders a corto plazo, estos avances se sienten frágiles. El SOPR a corto plazo solo ha mostrado breves incursiones por encima de 1 y luego ha caído rápidamente, sin poder construir la racha que indique un impulso generalizado de toma de ganancias.

La relación SOPR, que divide el SOPR de largo plazo por el de corto plazo, captura esto en una sola métrica. En 1.77, la relación está firmemente elevada, mostrando que los holders a largo plazo están realizando significativamente más ganancias por moneda que sus contrapartes más recientes. Históricamente, relaciones altas como esta marcan períodos en los que el mercado digiere la oferta madura sin la ayuda de una presión de compra fresca. A menos que esa relación se enfríe, las subidas corren el riesgo de agotarse prematuramente.

Relación SOPR LTH-STH de Bitcoin del 18 de agosto al 17 de septiembre de 2025 (Fuente: CryptoQuant)

Las tendencias de volumen agregan otra capa. Las dos semanas más recientes vieron un volumen spot promedio ligeramente inferior en comparación con el período de dos semanas anterior. El precio logró subir, pero una participación más reducida aumenta el riesgo de rupturas falsas. Sin un mayor volumen de efectivo, los short squeezes y los repuntes impulsados por derivados pueden revertirse rápidamente.

El hecho de que el SOPR a corto plazo y el precio permanezcan estrechamente correlacionados (con una correlación de 30 días de aproximadamente 0.64) sugiere que los movimientos intradía siguen la rentabilidad realizada. Aun así, sin amplitud, esos movimientos carecen de fuerza duradera.

Bitcoin puede seguir subiendo incluso con ventas elevadas a largo plazo, pero esas ganancias siguen siendo tácticas. Hasta que el SOPR a corto plazo pase un tiempo sostenido por encima de 1, los repuntes carecerán de convicción. La señal a observar es un período de varias semanas en el que las monedas a corto plazo se vendan consistentemente con ganancia. Eso mostraría una ampliación de la demanda y marcaría un avance más saludable. Por ahora, la estructura favorece el trading en rango y los estallidos bruscos en lugar de tendencias alcistas prolongadas.

Bitcoin está lejos de ser bajista, pero está limitado. Las ganancias están ocurriendo, pero son difíciles de conseguir porque un lado del mercado está cobrando mientras el otro apenas alcanza el equilibrio. Esta estructura de dos velocidades seguirá moldeando el mercado hasta que la demanda se amplíe o la oferta se enfríe.