La batalla de los Perp DEX: el veterano Hyperliquid enfrenta un desbloqueo de 1.1 billions, mientras que las nuevas fuerzas atraen usuarios con incentivos

Autora: Nancy, PANews

Título original: Nueva competencia entre Perp DEX: Hyperliquid enfrenta presión de desbloqueo de miles de millones, nuevas plataformas atraen tráfico con incentivos

El 22 de septiembre, durante un evento paralelo de la cumbre KBW 2025 en Corea, se llevó a cabo una “exhibición de eSports” especial, donde traders de contratos demostraron en vivo durante 10 minutos cómo apostar al máximo apalancamiento en plataformas de contratos descentralizados. Plataformas emergentes como Lighter, edgeX y GRVT compitieron en el mismo escenario. El 23 de septiembre, el fundador de Hyperliquid apareció en el recinto de KBW, una rara aparición pública que atrajo a muchos fans de Hype a su alrededor.

Actualmente, la batalla en el sector Perp DEX está en pleno auge.

El líder Hyperliquid enfrenta el potencial riesgo bajista de un desbloqueo masivo de tokens, mientras que nuevos competidores como Aster, Lighter y edgeX están atrayendo rápidamente usuarios mediante incentivos y efectos de enriquecimiento, reconfigurando el panorama del mercado. Bajo la competencia de tecnología, capital y atención, el espacio de crecimiento de este sector se está expandiendo aún más.

Se avecina presión de venta de miles de millones, propuesta de reducción de suministro genera debate en la comunidad

El ascenso de Hyperliquid no solo se debe a su eficiente experiencia de trading on-chain y bajos costos, sino también a su estrategia temprana de atraer usuarios y capital mediante el desempeño del precio. Esta táctica no solo ha mantenido a Hyperliquid como líder en el sector Perps DEX, sino que también lo ha posicionado muy por delante en volumen de trading y retención de usuarios, dejando a sus competidores atrás.

Sin embargo, el inminente desbloqueo masivo de tokens ha generado preocupación en el mercado. Hace poco más de un mes, Arthur Hayes, cofundador de BitMEX, expresó públicamente su optimismo sobre HYPE, afirmando que el token podría multiplicarse por 126 y que los ingresos anuales en 2028 podrían alcanzar los 25.8 billones de dólares, mientras que en ese momento los ingresos estimados de Hyperliquid eran de 5.1 billones. Sin embargo, el 22 de septiembre, Hayes decidió liquidar toda su posición, argumentando que HYPE enfrentaba una presión de desbloqueo significativa. Aun así, sostuvo que la oportunidad de multiplicarse por 126 sigue existiendo, ya que 2028 aún está lejos.

De hecho, según el seguimiento de datos de Tokenomist, desde el 29 de noviembre, 238 millones de Hype de los contribuyentes principales se desbloquearán linealmente durante los próximos 24 meses, con un valor desbloqueado actual de 10.8 billones de dólares, lo que podría implicar una presión de venta potencial de aproximadamente 450 millones de dólares mensuales. Sin embargo, considerando que la recompra de HYPE en agosto fue de solo 110 millones de dólares, está lejos de cubrir la presión potencial de venta.

El fondo familiar de Hayes, Maelstrom, señaló que este es el “primer verdadero desafío” para Hyperliquid, ya que la liberación mensual representa un riesgo significativo para la estabilidad del precio de HYPE. “Imaginá que sos un desarrollador de Hyperliquid. Después de años de esfuerzo, estás a punto de recibir una cantidad de tokens que puede cambiar tu vida, y solo necesitás un clic para hacerlo efectivo.”

El fondo también señaló que incluso la estrategia de DAT (empresa de tesorería cripto) está muy por debajo de la escala de desbloqueo futura de HYPE. Por ejemplo, la empresa biotecnológica que cotiza en Nasdaq, Sonnet BioTherapeutics, utilizará 305 millones en efectivo para adquirir más tokens HYPE.

Ante la preocupación del mercado, Jon Charbonneau, cofundador de DBA, y Hasu, director de estrategia de Flashbots, propusieron reducir el suministro total de HYPE en un 45%. La propuesta indica que Hyperliquid actualmente posee una gran cantidad de tokens no circulantes autorizados, en manos del fondo de asistencia (AF, aproximadamente 31 millones de HYPE) y de futuras emisiones y recompensas comunitarias (FECR, aproximadamente 4.21 millones de HYPE). Se sugiere modificar el modelo económico de Hyperliquid, incluyendo la revocación de todas las autorizaciones de HYPE no acuñados asignados a FECR, la quema de todos los HYPE actualmente en posesión y futuros del AF, y la eliminación del límite máximo de suministro de 1 billón de HYPE, optimizando así la estructura financiera del protocolo sin afectar los derechos de los holders actuales ni la capacidad de apoyo financiero del protocolo.

Se sabe que el fondo gestionado por DBA y ambos proponentes tienen posiciones importantes en HYPE, y si la propuesta se somete a votación de gobernanza, planean votar a favor. Actualmente, la propuesta ha generado un amplio debate y atención en la comunidad.

El mercado entra en una fase de acelerada diferenciación, incentivos impulsan un auge de tráfico a corto plazo

En los últimos días, Aster ha concentrado usuarios y atención en más plataformas emergentes gracias a su efecto de enriquecimiento. Con la reanudación de la competencia entre Perp DEX, los usuarios se apresuran a buscar airdrops y las plataformas implementan diversas estrategias para captar liquidez.

Actualmente, el sector Perp DEX muestra una estructura de mercado altamente concentrada pero con acelerada diferenciación, donde el crecimiento del líder muestra señales de desaceleración y las plataformas emergentes crecen rápidamente gracias a las expectativas de incentivos.

Según datos de Dune, al 23 de septiembre, en el Top 10 del mercado de contratos perpetuos, Hyperliquid lidera con una cuota de mercado del 38.1%; le siguen Lighter (16.8%), Aster (14.9%) y edgeX (12.3%). Sin embargo, los datos de Dune muestran que la cuota de mercado de Hyperliquid ha caído del 49.3% hace 90 días al 38%, mostrando una leve tendencia a la baja a corto plazo. En contraste, el crecimiento de las plataformas emergentes es notable: Paradex aumentó su volumen de trading en un 235.8% en los últimos 7 días; Aster creció un 146% en la última semana; Lighter aumentó un 166.7% en los últimos 90 días; y edgeX creció un 544.2% en el mismo período. Esto indica que el crecimiento reciente del mercado ha sido capturado principalmente por las nuevas plataformas.

En cuanto al volumen diario de trading, datos de PerpetualPulse muestran que en las últimas 24 horas el volumen total de trading de los principales Perp DEX fue de aproximadamente 42.9 billones de dólares, de los cuales Hyperliquid aportó 15.2 billones, Aster 8.6 billones, Lighter 6.3 billones y edgeX 5.9 billones. Estas cuatro plataformas representan el 84.1% del total, lo que confirma que la concentración del mercado sigue siendo alta, aunque la diferenciación de cuotas se está acelerando.

El volumen de trading por sí solo no refleja completamente la situación real del mercado; la relación entre contratos abiertos y volumen de trading (OI/Volume) se considera una mejor métrica para medir la actividad de los usuarios y la salud del mercado. Según datos del socio gerente de Dragonfly, Haseeb Qureshi (22 de septiembre), una proporción alta (>100%) indica que la plataforma tiene muchos usuarios con posiciones reales y uso activo de apalancamiento, lo que refleja un mercado saludable, como Hyperliquid con un 287% y Jupiter con un 395%; una proporción media-baja (10–65%) indica que la mayoría de las operaciones son a corto plazo o de arbitraje, con actividad real de usuarios limitada, como Lighter y Orderly con un 29%; una proporción muy baja (<20%) sugiere wash trading o incentivos, con poca retención a largo plazo, como Aster con un 12% y Paradex con un 13%.

De hecho, el reciente aumento en el volumen de trading y el tamaño de las posiciones en estas plataformas está altamente relacionado con sus mecanismos de incentivos y las expectativas del mercado. Por ejemplo, Aster experimentó un aumento explosivo en el volumen de trading impulsado por el efecto de enriquecimiento y la segunda ronda de airdrops; Lighter, edgeX y otros han visto a los usuarios acumular puntos en masa debido a la expectativa de lanzamiento de tokens en el cuarto trimestre.

Sin embargo, el tamaño total del mercado Perp DEX está entrando en una nueva etapa. Según datos de DeFillama, al 23 de septiembre, el volumen diario de trading de Perp DEX superó los 43.21 billones de dólares, un aumento del 530.7% respecto al inicio del año.

En resumen, la competencia actual en Perp DEX gira en torno a la atención y los incentivos. A corto plazo, los airdrops y las expectativas de lanzamiento de tokens seguirán dominando la lucha por el tráfico, impulsando picos cíclicos de volumen y migración de usuarios. Pero la verdadera clave es si las plataformas pueden convertir este tráfico temporal en retención real y actividad de trading a largo plazo.