Grayscale repasa los activos con mejor desempeño en el tercer trimestre, ¿qué factores impulsarán el cuarto trimestre?

Título original: Grayscale Research Insights: Crypto Sectors in Q4 2025

Fuente original: Grayscale

Traducción original: Jinse Finance

Puntos clave del artículo:

· En el tercer trimestre de 2025, los retornos de precios de los seis sectores de criptomonedas fueron positivos, aunque los cambios en los fundamentos fueron mixtos. El concepto de “sectores de criptomonedas” es un marco propietario desarrollado en colaboración con el proveedor de índices FTSE/Russell, utilizado para organizar el mercado de activos digitales y medir los retornos.

· Bitcoin tuvo un rendimiento inferior al de otras criptomonedas, y los patrones de retorno de las demás pueden considerarse una “temporada de altcoins”, aunque diferente a las anteriores.

· El ranking de los 20 principales tokens del Q3 (basado en retornos de precios ajustados por volatilidad) resalta la importancia de la legislación y adopción de stablecoins, el aumento del volumen de operaciones en exchanges centralizados y la relevancia de los Digital Asset Treasuries (DAT).

Cada activo en el mundo cripto está vinculado de alguna manera a la tecnología blockchain y comparte la misma estructura básica de mercado, pero las similitudes terminan ahí. Esta clase de activos abarca una amplia gama de tecnologías de software aplicadas a finanzas de consumo, inteligencia artificial (IA), medios y entretenimiento, entre otros. Para organizar los datos, Grayscale Research utiliza una taxonomía y una serie de índices propietarios desarrollados junto a FTSE/Russell, denominados “Crypto Sectors”. El marco de “Crypto Sectors” abarca seis submercados diferentes (Gráfico 1). En total, incluyen 261 tokens con una capitalización de mercado de 3.5 billones de dólares.

Gráfico 1: El marco de “Crypto Sectors” ayuda a organizar el mercado de activos digitales

Medición de los fundamentos de blockchain

Las blockchains no son empresas, pero su actividad económica y salud financiera pueden medirse de manera similar. Los tres indicadores más importantes de la actividad on-chain son usuarios, transacciones y comisiones. Dado que las blockchains son anónimas, los analistas suelen utilizar “direcciones activas” (direcciones que han realizado al menos una transacción) como un sustituto imperfecto del número de usuarios.

En el Q3, los indicadores fundamentales de salud de las blockchains mostraron resultados mixtos (Gráfico 2). Entre los factores negativos, los sectores de criptomonedas de monedas y plataformas de contratos inteligentes experimentaron caídas intertrimestrales en usuarios, volumen de transacciones y comisiones. En general, desde el primer trimestre de 2025, la actividad especulativa relacionada con los meme coins ha disminuido, lo que llevó a una baja en el volumen y la actividad de transacciones.

De manera más alentadora, las comisiones de aplicaciones basadas en blockchain aumentaron un 28% intertrimestral. Este crecimiento fue impulsado por la actividad concentrada en unas pocas aplicaciones líderes en ingresos por comisiones: (i) Jupiter, un exchange descentralizado basado en Solana; (ii) Aave, el principal protocolo de préstamos en el sector cripto; y (iii) Hyperliquid, un exchange líder de contratos perpetuos. Anualizado, los ingresos por comisiones en la capa de aplicaciones ya superan los 10 mil millones de dólares. Las blockchains son tanto redes de transacciones digitales como plataformas para aplicaciones. Por lo tanto, mayores comisiones de aplicaciones pueden interpretarse como un signo de creciente adopción de la tecnología blockchain.

Gráfico 2: En el Q3 de 2025, los fundamentos de los sectores cripto mostraron resultados dispares

Seguimiento del rendimiento de precios

En el Q3 de 2025, los retornos de los activos cripto en los seis sectores fueron positivos (Gráfico 3). Bitcoin tuvo un rendimiento inferior al de otros submercados, un patrón que puede considerarse una “temporada de altcoins”, aunque diferente a otros períodos de disminución del dominio de Bitcoin en el pasado. Impulsado por el aumento del volumen en exchanges centralizados (CEX), el sector financiero cripto lideró el crecimiento, mientras que el sector de plataformas de contratos inteligentes probablemente se benefició de la legislación y adopción de stablecoins (estas plataformas son la red donde los usuarios utilizan stablecoins para pagos peer-to-peer). Aunque todos los sectores cripto lograron retornos positivos, el sector de IA tuvo un rendimiento inferior, reflejando el bajo desempeño de las acciones de IA en ese período. El sector de monedas también tuvo un desempeño débil, reflejando el crecimiento moderado del precio de Bitcoin.

Gráfico 3: Bitcoin tuvo un rendimiento inferior al de otros sectores cripto

La diversidad de la clase de activos cripto implica una rotación frecuente de los temas dominantes y el liderazgo del mercado. El Gráfico 3 muestra los 20 tokens elegibles para el índice con mejor rendimiento ajustado por volatilidad en el Q3 de 2025. La lista incluye algunos tokens de gran capitalización (más de 10 mil millones de dólares), como ETH, BNB, SOL, LINK y AVAX, así como algunos tokens con capitalización inferior a 500 millones de dólares. El sector financiero cripto (siete activos) y el sector de plataformas de contratos inteligentes (cinco activos) tuvieron la mayor representación en el top 20 de este trimestre.

Gráfico 4: Los activos con mejor rendimiento ajustado por riesgo en cada sector cripto

Consideramos que hay cuatro temas principales que han destacado recientemente en el mercado:

(1) Digital Asset Treasuries (DAT): El trimestre pasado, la cantidad de DAT aumentó significativamente: empresas cotizadas mantienen criptomonedas en sus balances y las utilizan como instrumentos de inversión para accionistas. Entre los 20 principales tokens, varios podrían beneficiarse de la creación de nuevos DAT, incluyendo ETH, SOL, BNB, ENA y CRO.

(2) Adopción de stablecoins: Otro tema importante del trimestre pasado fue la legislación y adopción de stablecoins. El 18 de julio, el presidente Trump firmó la “GENIUS Act”, una nueva ley que proporciona un marco regulatorio integral para las stablecoins en EE.UU. Tras la aprobación de la ley, la adopción de stablecoins se aceleró y el suministro en circulación creció un 16%, superando los 290 mil millones de dólares (Gráfico 4). Los principales beneficiarios fueron las plataformas de contratos inteligentes que custodian stablecoins, incluyendo ETH, TRX y AVAX, siendo AVAX la que mostró un crecimiento significativo en el volumen de transacciones con stablecoins. El emisor de stablecoins Ethena (ENA) también obtuvo fuertes retornos de precio, aunque su stablecoin USDe no cumple con los requisitos de la GENIUS Act (USDe es ampliamente utilizada en DeFi, mientras que Ethena ya lanzó una nueva stablecoin que sí cumple con la ley).

Gráfico 5: El suministro de stablecoins creció este trimestre, liderado por Ethereum

(3) Aumento del volumen en exchanges: Los exchanges fueron otro tema principal, ya que en agosto el volumen de operaciones en exchanges centralizados alcanzó su nivel más alto desde enero (Gráfico 5). El aumento del volumen parece haber beneficiado a varios activos relacionados con exchanges centralizados, incluyendo BNB, CRO, OKB y KCS, todos presentes en el top 20 (en algunos casos, estos activos también están vinculados a plataformas de contratos inteligentes).

(4) Al mismo tiempo, los contratos perpetuos descentralizados continúan mostrando un fuerte impulso. El exchange líder de contratos perpetuos Hyperliquid creció rápidamente, ubicándose entre los tres primeros en ingresos por comisiones este trimestre. Su competidor más pequeño, DRIFT, ingresó al top 20 del sector cripto tras un fuerte aumento en el volumen de operaciones. Otro protocolo de contratos perpetuos descentralizados, ASTER, se lanzó a mediados de septiembre y en solo una semana su capitalización de mercado creció de 145 millones a 3.4 mil millones de dólares.

Gráfico 6: El volumen de contratos perpetuos en CEX alcanzó su nivel más alto del año en agosto

En el Q4 de 2025, los retornos de los sectores cripto podrían estar impulsados por una serie de temas únicos.

En primer lugar, tras la aprobación bipartidista de la Cámara de Representantes en julio, el comité correspondiente del Senado de EE.UU. ha comenzado a trabajar en la legislación sobre la estructura del mercado cripto. Esto representa una legislación integral de servicios financieros para la industria cripto y podría catalizar una integración más profunda con el sector financiero tradicional.

En segundo lugar, la SEC de EE.UU. ha aprobado estándares generales de listado para productos cotizados en bolsa (ETP) basados en commodities. Esto podría aumentar la cantidad de activos cripto disponibles para inversores estadounidenses a través de estructuras ETP.

Por último, el entorno macroeconómico podría seguir evolucionando. La semana pasada, la Reserva Federal aprobó una reducción de tasas de 25 puntos básicos e insinuó que podría haber dos recortes adicionales más adelante este año. Si todo lo demás se mantiene igual, se espera que los activos cripto se beneficien de los recortes de tasas de la Fed (ya que reducen el costo de oportunidad de mantener monedas sin intereses y pueden respaldar el apetito de riesgo de los inversores).

Mientras tanto, la debilidad del mercado laboral en EE.UU., el aumento de las valoraciones bursátiles y la incertidumbre geopolítica podrían considerarse fuentes de riesgo a la baja para el cuarto trimestre.

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