Grayscale: El tercer trimestre muestra otra temporada local de altcoins, ¿qué debemos tener en cuenta para el cuarto trimestre?

La legislación sobre la estructura del mercado de criptomonedas, los estándares generales de cotización de ETP y la reducción de tasas de interés son los principales catalizadores del mercado para el cuarto trimestre.

Escrito por: Grayscale

Traducción: Luffy, Foresight News

La firma de investigación cripto Grayscale publicó su informe de perspectivas del mercado cripto para el tercer trimestre de 2025, señalando que los seis principales sectores de criptomonedas registraron retornos positivos en precios durante el trimestre, aunque los fundamentos mostraron resultados mixtos. Bitcoin tuvo un rendimiento inferior al de otros sectores, mostrando características de una temporada de altcoins. Grayscale también mencionó tres temas centrales: la legislación y adopción de stablecoins, el aumento del volumen de operaciones en exchanges centralizados y el auge de los tesoros de activos digitales, además de anticipar los posibles impulsores y riesgos para el cuarto trimestre. A continuación, la traducción del contenido original:

TL;DR

• En el tercer trimestre de 2025, los seis principales sectores de criptomonedas (Crypto Sectors) registraron retornos positivos en precios, aunque los fundamentos fueron mixtos.
• En este trimestre, Bitcoin tuvo un rendimiento inferior al de otros sectores del mercado cripto, una dinámica que puede considerarse como una temporada de altcoins, aunque con diferencias notables respecto a ciclos anteriores.
• El ranking de los 20 principales tokens del trimestre (basado en retornos ajustados por volatilidad) destacó la importancia de la legislación y adopción de stablecoins, el aumento del volumen en exchanges centralizados y los tesoros de activos digitales (DAT).

Todos los activos en el ámbito cripto están relacionados con la tecnología blockchain y comparten la misma estructura básica de mercado, pero ahí terminan sus similitudes. Esta clase de activos abarca una amplia gama de tecnologías de software, con aplicaciones que van desde las finanzas de consumo hasta la inteligencia artificial (IA), medios y entretenimiento, entre otros. Para organizar el mercado, el equipo de investigación de Grayscale, junto con FTSE Russell, desarrolló un sistema de clasificación propietario llamado “Crypto Sectors”. Este marco cubre seis sectores de mercado independientes (ver Gráfico 1), incluyendo un total de 261 tokens y una capitalización de mercado total de 3.5 billones de dólares.

Gráfico 1: Marco de sectores de criptomonedas

Indicadores fundamentales de blockchain

Las blockchains no son empresas tradicionales, pero aún así podemos medir su actividad económica y salud financiera por analogía. Los tres indicadores clave de la actividad on-chain son: cantidad de usuarios, volumen de transacciones y comisiones de transacción. Debido al anonimato de las blockchains, los analistas suelen utilizar la cantidad de direcciones activas (direcciones que han realizado al menos una transacción) como un sustituto del número de usuarios.

En el tercer trimestre, los fundamentos de los sectores de criptomonedas mostraron resultados mixtos (ver Gráfico 2). Entre los factores negativos, los sectores de “Monedas” y “Plataformas de contratos inteligentes” experimentaron caídas intertrimestrales en usuarios, volumen de transacciones y comisiones. En general, desde el primer trimestre, la actividad especulativa relacionada con los meme coins ha disminuido, lo que llevó a una reducción tanto en el volumen de transacciones como en la actividad transaccional.

Un dato positivo a destacar es que las comisiones en la capa de aplicaciones de blockchain aumentaron un 28% intertrimestral. Este crecimiento fue impulsado principalmente por unas pocas aplicaciones líderes con altas comisiones, incluyendo: (1) el exchange descentralizado Jupiter del ecosistema Solana; (2) el principal protocolo de préstamos cripto Aave; (3) el exchange de contratos perpetuos Hyperliquid. Anualizado, los ingresos actuales por comisiones en la capa de aplicaciones ya superan los 10 mil millones de dólares. Las blockchains son tanto redes de transacciones digitales como plataformas de desarrollo de aplicaciones; por lo tanto, el crecimiento de las comisiones en la capa de aplicaciones puede verse como una señal importante del aumento en la adopción de la tecnología blockchain.

Gráfico 2: Resultados mixtos en los fundamentos de los sectores cripto en el tercer trimestre de 2025

Seguimiento del rendimiento de precios

En el segundo trimestre, los seis principales sectores de criptomonedas registraron retornos positivos en precios (ver Gráfico 3). En este trimestre, Bitcoin tuvo un rendimiento inferior al de otros sectores del mercado, una dinámica que puede considerarse como una “temporada de altcoins”, aunque con diferencias notables respecto a ciclos anteriores de pérdida de dominio de Bitcoin.

El “sector financiero” lideró las ganancias, beneficiándose principalmente del aumento en el volumen de operaciones en exchanges centralizados (CEX); el alza en el “sector de plataformas de contratos inteligentes” podría estar relacionada con el avance de la legislación sobre stablecoins y su adopción. Aunque todos los sectores lograron retornos positivos, el “sector de IA” tuvo un rendimiento inferior al de los demás, en línea con el bajo desempeño de las acciones de IA en el mismo periodo; el “sector de monedas” también tuvo un desempeño débil, reflejando el crecimiento moderado en el precio de Bitcoin.

Gráfico 3: Bitcoin tuvo un rendimiento inferior al de otros sectores del mercado cripto

La diversidad de la clase de activos cripto implica que los temas dominantes del mercado y los sectores líderes cambian con frecuencia. El Gráfico 4 muestra los 20 tokens con mejores retornos ajustados por volatilidad en el índice de sectores cripto durante el tercer trimestre. La lista incluye tanto grandes tokens con capitalización de mercado superior a 10 mil millones de dólares (como ETH, BNB, SOL, LINK, AVAX), como algunos tokens de mediana y baja capitalización con menos de 500 millones de dólares. En cuanto a la distribución sectorial, el “sector financiero” (7 activos) y el “sector de plataformas de contratos inteligentes” (5 activos) son los principales protagonistas del top 20 de este trimestre.

Gráfico 4: Activos con mejor rendimiento ajustado por riesgo en los sectores cripto

Consideramos que hubo tres temas principales con un desempeño destacado en el mercado:

(1) Auge de los tesoros de activos digitales (DAT): En el último trimestre, la cantidad de tesoros de activos digitales (DAT) aumentó considerablemente; estas empresas cotizadas incluyen activos cripto en sus balances, ofreciendo exposición cripto a los inversores bursátiles. Varios tokens del top 20 de este trimestre (incluyendo ETH, SOL, BNB, ENA, CRO) podrían haberse beneficiado del lanzamiento de nuevos DAT.

(2) Aceleración en la adopción de stablecoins: La legislación y adopción de stablecoins fue otro tema central del trimestre pasado. El 18 de julio, el presidente Trump firmó la “Ley GENIUS”, estableciendo un marco regulatorio integral para el mercado de stablecoins en Estados Unidos. Tras la aprobación de la ley, la adopción de stablecoins se aceleró notablemente, con un aumento del 16% en la oferta circulante, superando los 290 mil millones de dólares (ver Gráfico 5). Los principales beneficiarios son las plataformas de contratos inteligentes que soportan transacciones con stablecoins, incluyendo ETH, TRX y AVAX, siendo AVAX la que registró un crecimiento significativo en volumen de transacciones con stablecoins. El emisor de stablecoins Ethena también logró sólidos retornos en precios, aunque su stablecoin USDe no cumple con los requisitos de la Ley GENIUS.

Gráfico 5: Crecimiento de la oferta de stablecoins este trimestre, con destacada contribución del ecosistema Ethereum

(3) Recuperación del volumen de operaciones en exchanges: La actividad en el sector de exchanges fue el tercer tema principal. En agosto, el volumen de operaciones en exchanges centralizados alcanzó su máximo mensual desde enero (ver Gráfico 6). Esta tendencia benefició a varios activos relacionados con exchanges centralizados, incluyendo BNB, CRO, OKB y KCS, todos ellos presentes en el top 20 de este trimestre (algunos de estos tokens también están relacionados con plataformas de contratos inteligentes).

Al mismo tiempo, el sector de contratos perpetuos descentralizados sigue en auge. El exchange líder de contratos perpetuos Hyperliquid experimentó una gran expansión este trimestre, ubicándose entre los tres principales en ingresos por comisiones en criptoactivos; su competidor más pequeño, DRIFT, ingresó al top 20 de sectores cripto gracias a un aumento explosivo en volumen de operaciones; otro protocolo descentralizado de contratos perpetuos, ASTER, se lanzó a mediados de septiembre y en solo una semana su capitalización de mercado saltó de 145 millones de dólares a 3.4 mil millones de dólares.

Gráfico 6: En agosto, el volumen de operaciones de contratos perpetuos en exchanges centralizados alcanzó un nuevo máximo anual

Perspectivas para el cuarto trimestre

En el cuarto trimestre, los factores que impulsarán los retornos de los sectores cripto podrían diferir de los del tercer trimestre, siendo los principales catalizadores potenciales los siguientes:

En primer lugar, los comités relevantes del Senado de Estados Unidos ya han comenzado a avanzar en la legislación sobre la estructura del mercado de criptomonedas, después de que el proyecto de ley correspondiente fuera aprobado con apoyo bipartidista en la Cámara de Representantes en julio. Esta ley proporcionará un marco regulatorio integral de servicios financieros para la industria cripto, lo que podría impulsar una integración más profunda entre el mercado cripto y el sector de servicios financieros tradicionales.

En segundo lugar, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha aprobado los estándares generales de cotización para productos cotizados en bolsa de commodities (ETP). Esta medida podría permitir que más activos cripto estén disponibles para inversores estadounidenses a través de estructuras ETP, ampliando aún más el acceso al mercado.

Por último, el entorno macroeconómico podría seguir evolucionando. La semana pasada, la Reserva Federal anunció una reducción de tasas de interés de 25 puntos básicos y sugirió que podría haber dos recortes adicionales este año. Los criptoactivos podrían beneficiarse de la reducción de tasas, ya que esto disminuye el costo de oportunidad de mantener activos no generadores de intereses y podría aumentar el apetito por el riesgo de los inversores. Al mismo tiempo, la debilidad del mercado laboral estadounidense, las altas valoraciones del mercado de acciones y la incertidumbre geopolítica serán los principales riesgos a la baja para el mercado cripto en el cuarto trimestre.