Después de la liquidación épica en el mundo cripto el 10.11, ¿cómo están las acciones de las empresas DAT?

Título original: «¿Están bien las acciones de las empresas DAT después del gran desplome cripto?»

Enlace original: David, TechFlow

En la tarde del día 10, el presidente Trump anunció en Truth Social la imposición de un arancel del 100% a los productos chinos. Esta noticia desató de inmediato el pánico en los mercados financieros globales.

En las siguientes 24 horas, el mercado de criptomonedas experimentó uno de los mayores eventos de liquidación de la historia, con más de 19 mil millones de dólares en posiciones apalancadas forzadas a cerrarse. Bitcoin cayó rápidamente desde los 117,000 dólares, llegando a bajar de los 102,000 dólares, con una caída diaria de más del 12%.

El mercado bursátil estadounidense tampoco escapó a la mala racha. Al cierre del 10 de octubre, el índice S&P 500 cayó un 2,71%, el Dow Jones perdió 878 puntos y el Nasdaq Composite bajó un 3,58%, marcando la mayor caída diaria desde abril.

Sin embargo, el verdadero epicentro del desastre fueron las empresas DAT (Digital Asset Treasury) que mantienen criptoactivos como reservas de tesorería.

MicroStrategy, el mayor poseedor corporativo de bitcoin, tampoco pudo evitar la caída en su cotización; otras empresas con reservas en cripto sufrieron desplomes aún más pronunciados. Según datos de operaciones fuera de horario, los inversores continuaron vendiendo.

Para estas empresas, expuestas tanto al mercado cripto como al bursátil, ¿ya pasó el peor momento?

¿Por qué caen más fuerte las empresas DAT?

Las empresas DAT primero enfrentan el impacto directo en su balance. Tomando como ejemplo a MicroStrategy, que posee aproximadamente 639,835 bitcoins, una caída del 12% en el precio de bitcoin significa que el valor de sus activos se evapora instantáneamente en casi 10 mil millones de dólares.

Según las normas contables, estas pérdidas deben registrarse como “pérdidas no realizadas”. Aunque mientras no se venda no es una pérdida real, los números en los informes financieros son muy concretos.

Como inversor, lo que ves es que el activo principal de una empresa se está depreciando rápidamente. Además, existe un efecto multiplicador sobre la confianza del mercado.

A principios de 2025, el valor neto de los activos (NAV) de las acciones de MicroStrategy llegó a tener una prima de hasta 2 veces, pero para finales de septiembre ya se había reducido a 1,44 veces; actualmente ronda 1,2.

En otras empresas, el mNAV casi ha vuelto a 1, e incluso algunas ya están por debajo de 1. Estos cambios reflejan una realidad dura: la confianza del mercado en el modelo DAT se tambalea en condiciones extremas.

En un mercado alcista, los inversores están dispuestos a pagar una prima por estas empresas, bajo la narrativa de ser pioneras en innovación cripto. Pero cuando el mercado gira, esa misma historia se convierte en un riesgo innecesario.

Las criptomonedas que no son bitcoin sufrieron daños técnicos enormes en esta caída provocada por el apalancamiento, algunas incluso se desplomaron a cero en un instante; incluso las altcoins de gran capitalización vieron caídas de más del 50% debido a la falta de liquidez.

Las acciones de las empresas que poseen estos activos se convirtieron en el objetivo favorito de los vendedores en corto durante el deterioro del sentimiento del mercado.

Cuando hay pánico, los inversores necesitan reducir posiciones rápidamente. Aunque el mercado de bitcoin opera 24/7, las ventas grandes afectan mucho el precio. En comparación, vender acciones como MSTR o COIN en Nasdaq es mucho más fácil.

Vender cientos de miles de millones de dólares en oro no altera el mercado, pero vender 70 mil millones de dólares en bitcoin puede provocar un colapso de precios y liquidaciones masivas; esta diferencia de liquidez convierte a las acciones de las empresas DAT en una vía rápida para la salida de capitales.

Aún peor, muchos inversores institucionales tienen líneas rojas estrictas de gestión de riesgos. Cuando la volatilidad supera cierto umbral, deben reducir posiciones, quieran o no. Y las empresas DAT son de los activos más volátiles.

Para usar una analogía poco precisa, si una empresa tecnológica común es como estar en un barco, una empresa DAT es como atar dos barcos juntos: uno navegando en las olas del mercado bursátil y otro luchando en la tormenta del mercado cripto.

Cuando ambos lados enfrentan mal clima al mismo tiempo, el impacto que sufren no es la suma, sino el producto de ambos.

¿Quiénes sufren más y quiénes resisten mejor?

Al revisar la lista de caídas de las empresas DAT en la última jornada, se nota claramente una regla: cuanto más pequeña es la empresa, más fuerte cae.

Forward Industries cayó un 15,32%, con un mNAV de solo 0,053. BTCS Inc. bajó un 12,70%, Helius Medical Tech cayó un 12,91%.

Estas pequeñas empresas, con una capitalización de mercado inferior a 100 millones de dólares, casi no encuentran compradores en medio del pánico. En comparación, MicroStrategy, aunque es el mayor poseedor de bitcoin, solo cayó un 4,84%.

La lógica detrás de esto es simple: la liquidez.

Cuando llega el pánico, el spread de compra-venta de las acciones de baja capitalización se amplía drásticamente, y una orden de venta un poco grande puede hundir el precio.

En esta lista, Tesla parece un caso aparte. Cayó un 5,06%, casi la menor caída, pero si miramos los datos, su mNAV es de 985,96. Esto significa que el mercado valora a Tesla casi 1,000 veces el valor de sus criptomonedas.

Esto se debe a que Tesla no es esencialmente una empresa DAT, acumular cripto es solo un negocio secundario. Los inversores compran Tesla por su negocio de autos eléctricos, y las subidas o bajadas de bitcoin afectan muy poco a su valoración; lo mismo aplica para Coinbase, que cayó un 7,75%, pero como exchange, tiene ingresos reales por comisiones.

En cambio, para las empresas puramente DAT, la situación es completamente diferente.

El mNAV de MicroStrategy es solo 1,28 veces, prácticamente se negocia según el valor de sus criptomonedas. El mNAV de Galaxy Digital es de 5,49 veces, y el de MARA Holdings es de 1,29 veces. El mercado valora a estas empresas básicamente por el valor de sus criptoactivos más una pequeña prima. Cuando el mercado cripto colapsa, no tienen otros negocios que amortigüen la caída.

Cuando la capitalización de una empresa es casi igual al valor de sus criptoactivos (mNAV cerca de 1), significa que el mercado considera que, aparte de acumular criptomonedas, la empresa no tiene ningún valor añadido.

El mNAV de Bitmine es 0,98, y el de American Bitcoin no ha sido divulgado pero se estima que también es muy bajo. Estas empresas en la práctica se han convertido en ETF de bitcoin disfrazados de empresas cotizadas.

El problema es que, ahora que existen ETF de bitcoin reales para comprar, ¿por qué los inversores seguirían usando estas empresas para tener exposición indirecta?

Esto podría explicar por qué, en medio del pánico, las empresas con bajo mNAV caen aún más. Asumen el riesgo de los criptoactivos y el del mercado bursátil, pero no ofrecen ningún valor adicional.

En unas horas abrirá el mercado estadounidense. Tras el periodo de calma del fin de semana, ¿mejorará el ánimo del mercado? ¿Las pequeñas empresas DAT que cayeron más del 10% seguirán siendo vendidas o entrará capital buscando gangas?

Según los datos, las empresas con mNAV por debajo de 1 podrían estar sobrevendidas, pero también podrían ser trampas de valor. Al fin y al cabo, cuando el propio modelo de negocio está en duda, lo barato no siempre es motivo suficiente para comprar.