Las bolsas asiáticas están "secretamente acorralando" a la empresa DAT

Fuente: Bloomberg

Título original: Asia's Biggest Stock Exchanges PushBack Against Companies Hoarding Crypto

Autores: Alice French, Richard Henderson, Kiuyan Wong, Yasutaka Tamura

Traducción y edición: BitpushNews

Nota del traductor:

¿Querés ganar plata comprando bitcoin junto a empresas que cotizan en bolsa? Esta estrategia podría dejar de funcionar pronto en Asia. Recientemente, bolsas de valores desde Hong Kong hasta Australia están tomando medidas discretas para evitar que las empresas que cotizan se conviertan en “acumuladoras de criptomonedas”. Este artículo revela cómo los reguladores y bolsas de la región Asia-Pacífico están coordinando un “ataque” institucional, que no solo es una cuestión de cumplimiento normativo, sino que podría cambiar de raíz la lógica comercial y la distribución geográfica de las reservas globales de criptoactivos.

A continuación, el texto completo:

Varias de las principales bolsas de valores de Asia-Pacífico están intensificando el escrutinio sobre un tipo particular de empresas que cotizan en bolsa: aquellas que, en la práctica, se han transformado en acumuladoras de criptomonedas en lugar de operar su negocio principal tradicional.

Por ejemplo, la Bolsa de Hong Kong (HKEX), según fuentes cercanas, ha cuestionado en los últimos meses al menos a cinco empresas que intentaron convertirse en “tesorerías de activos digitales”. Según las reglas de cotización, una empresa listada que posea un porcentaje demasiado alto de activos líquidos (incluidas criptomonedas) podría no cumplir con los requisitos de cotización continua. Actualmente, ninguna de estas solicitudes de transformación ha sido aprobada.

No solo en Hong Kong, sino que desde India hasta Australia, los reguladores y las bolsas también muestran una actitud cautelosa hacia este tipo de empresas denominadas “Digital Asset Treasury” (DAT).

Este endurecimiento regulatorio, que avanza silenciosamente, no solo apunta a las criptomonedas en sí, sino también al modelo de empresa cotizada que las tiene como activo central, lo que podría agregar incertidumbre al mercado cripto, que ha mostrado fortaleza desde 2025.

Es importante destacar que el repunte del mercado cripto este año —bitcoin alcanzó un máximo histórico de 126,251 dólares el 6 de octubre, con un aumento anual del 18%— se debe en parte al ingreso de fondos de este tipo de empresas acumuladoras. Desde que MicroStrategy (con una capitalización de mercado de aproximadamente 70 mil millones de dólares) implementó con éxito este modelo, han surgido numerosos seguidores en todo el mundo, muchos de los cuales tienen una capitalización de mercado superior al valor neto de sus criptomonedas, reflejando el fuerte atractivo de esta narrativa en el mercado.

Recientemente, la velocidad de compra de las empresas Digital Asset Treasury (DAT) se ha desacelerado y sus acciones han caído, en sintonía con la fuerte venta masiva en el mercado cripto en general.

Según un informe reciente de 10X Research de Singapur, los inversores minoristas han perdido alrededor de 17 mil millones de dólares en operaciones con DAT.

En los mercados de Asia-Pacífico, las preocupaciones de los operadores de las plataformas de negociación podrían bloquear por completo los planes de los acumuladores de criptomonedas.

“Las reglas de cotización determinan directamente la velocidad y el grado de regulación del modelo de tesorería cripto”, señaló Rick Maeda, analista cripto de Presto Research, con sede en Tokio. Agregó que si las reglas son “predecibles y flexibles”, pueden atraer capital y aumentar la confianza de los inversores; mientras que un entorno más estricto ralentizará la ejecución de las empresas Digital Asset Treasury.

Las empresas “cash shell” bajo la lupa

Según las reglas de la Bolsa de Hong Kong, si la mayoría de los activos de una empresa cotizada son efectivo o inversiones a corto plazo, se la clasifica como “Cash Company”, y sus acciones pueden ser suspendidas. Este mecanismo busca evitar que empresas fantasma abusen de su estatus de cotización para realizar maniobras de capital.

Para las empresas que desean girar su negocio hacia la acumulación de criptomonedas, Simon Hawkins, socio del estudio jurídico Latham & Watkins, señala que la clave es poder demostrar a los reguladores que “la compra de criptoactivos constituye parte central de su negocio”.

Fuentes cercanas revelan que, en la práctica, el mercado de Hong Kong ya ha prohibido que las empresas cotizadas existentes se transformen en acumuladoras puras de criptomonedas.

Aunque un vocero de la Bolsa de Hong Kong no comentó sobre casos específicos, enfatizó que su marco regulatorio busca “garantizar que todas las empresas cotizadas y aspirantes a cotizar tengan operaciones y negocios viables, sostenibles y sustanciales”.

En un caso similar, la Bolsa de Valores de Bombay rechazó el mes pasado la solicitud de emisión preferente de acciones de Jetking Infotrain. La empresa había declarado que invertiría parte de los fondos recaudados en criptomonedas. Según un documento presentado, la empresa está apelando la decisión. BSE (Bolsa de Bombay) y Jetking no respondieron a las solicitudes de comentarios.

En Australia, la Bolsa de Valores de Australia (ASX Ltd.) prohíbe que las empresas cotizadas asignen el 50% o más de su balance a efectivo o activos similares al efectivo. Steve Orenstein, CEO de la empresa de software Locate Technologies Ltd., afirma que esta cláusula hace que adoptar el modelo de tesorería cripto sea “casi imposible”. Según un vocero, esta empresa, que pasó de ser una compañía de software a compradora de bitcoin, está trasladando su cotización de Australia a Nueva Zelanda, donde la Bolsa de Nueva Zelanda (NZX Ltd.) está dispuesta a aceptar empresas Digital Asset Treasury (DAT).

Un vocero de ASX señaló que si una empresa cotizada decide invertir en bitcoin o ethereum, “se recomienda que estructure su producto de inversión como un fondo cotizado en bolsa (ETF)”. De lo contrario, “es muy probable que no se la considere apta para figurar en la lista oficial de cotización”.

Agregaron que ASX no prohíbe la estrategia de tesorería cripto, pero advirtieron que se debe manejar cuidadosamente cualquier posible conflicto con las reglas de cotización.

La polémica de las empresas acumuladoras en Japón

Japón es una excepción notable en la región Asia-Pacífico. Allí, es común que las empresas cotizadas tengan grandes reservas de efectivo, y las reglas de cotización para las empresas Digital Asset Treasury (DAT) son relativamente flexibles, otorgándoles mayor libertad.

Hiromi Yamaji, CEO de Japan Exchange Group, declaró en una conferencia de prensa el 26 de septiembre: “Una vez que una empresa cotiza, si realiza la divulgación adecuada —por ejemplo, informar que está comprando bitcoin—, sería bastante difícil declarar inmediatamente que esas acciones son inaceptables”.

Según datos de BitcoinTreasuries.net, Japón cuenta con 14 empresas cotizadas que compran bitcoin, la mayor cantidad en Asia. Entre ellas se encuentra la empresa hotelera Metaplanet Inc., una de las primeras en adoptar el modelo de tesorería cripto, que actualmente posee alrededor de 3.3 mil millones de dólares en bitcoin. Desde que comenzó su transformación a principios de 2024, el precio de sus acciones se disparó hasta un máximo de 1,930 yenes a mediados de junio, pero desde entonces ha caído más del 70%.

Japón también ha visto algunos planes inusuales de compra de bitcoin: Convano Inc., operador de salones de uñas con sede en Tokio y que cotiza en bolsa, anunció en agosto su intención de recaudar unos 434 mil millones de yenes (3 mil millones de dólares) para comprar 21,000 bitcoins. En ese momento, la capitalización de mercado de la empresa era solo una pequeña fracción de ese monto.

Incluso para los acumuladores de criptomonedas en Japón, ya se observan señales de fricción. MSCI, uno de los mayores proveedores de índices del mundo, propuso recientemente excluir a las grandes empresas Digital Asset Treasury (DAT) de sus índices globales tras investigar la emisión internacional de acciones por 1.4 mil millones de dólares de Metaplanet en septiembre. Metaplanet se incorporó al índice de small caps de MSCI Japón en febrero de este año y anunció que usaría la mayor parte de los fondos recaudados para comprar bitcoin, adquiriendo luego 10,687 tokens adicionales. Metaplanet no respondió a las solicitudes de comentarios.

MSCI indicó en un comunicado que las empresas Digital Asset Treasury (DAT) pueden mostrar características similares a los fondos de inversión, por lo que no cumplen los requisitos para ser incluidas en sus índices. MSCI recomienda prohibir la inclusión de empresas cuyo porcentaje de criptoactivos supere el 50% de sus activos totales.

El analista de acciones japonesas Travis Lundy señaló en un informe de Smartkarma que, una vez que las empresas DAT sean excluidas de los índices, los flujos pasivos de fondos que siguen esos índices se secarán. Considera que esto podría desmoronar por completo la lógica de la prima sobre el valor libro que sostiene sus altas valoraciones.