De pilotos a productos y una nueva prueba para los fundamentos

Septiembre fue un mes movido con la RWA Summit, KBW y Token2049 una tras otra. Un punto está claro: los valores tokenizados llegaron para quedarse, y las preguntas giran en torno al “cómo” y “cuándo” en vez de “qué” y “por qué”.

A continuación, cinco conclusiones y lo que indican para el próximo año.

La utilidad de DeFi está subestimada porque la mejor infraestructura funciona silenciosamente

Los mercados todavía no comprenden lo que sucede cuando los activos tokenizados realmente funcionan onchain. Los beneficios prácticos hoy son el acceso y la programabilidad para los inversores onchain: ventanas de liquidación 24/7, acceso a nuevos valores onchain, datos claros y conciliación más rápida.

La conectividad DeFi se está resolviendo para los RWAs. Están surgiendo diferentes diseños para conectar activos institucionales con liquidez onchain:

• Horizon adopta un camino de activos con permisos y acceso sin permisos en un mercado blue-chip.
• Pendle soporta estructuras con o sin permisos a través de primitivas de rendimiento/opciones.
• Centrifuge utiliza un token envuelto sobre participaciones de fondos profesionales (deRWA) para brindar opcionalidad. 

En el fondo, estándares como ERC-4626 y ERC-7540 anclan estos flujos. En nuestro caso, 4626 gestiona la contabilidad en tiempo real de los vaults y 7540 gestiona las suscripciones y rescates en cola, por lo que los instrumentos se comportan como software mientras cumplen con los requisitos institucionales. Estos estándares hacen que los RWAs sean componibles, permitiendo la gestión de liquidez y riesgo entre protocolos.

Una vez que los RWAs son componibles, dejan de ser una “categoría” y se convierten en una característica de los mercados de capitales onchain.

“Crypto es Fintech” ahora es lo mínimo indispensable

En las recientes reuniones de RWA el cambio fue el mismo: blockchain está pasando al trasfondo. Los rieles de pago, stablecoins, neobancos y tarjetas están llevando la distribución al consumidor mientras la cadena hace el trabajo detrás de escena. Los usuarios quieren resultados, no mecánicas. Si alguien obtiene exposición al S&P 500 en una app, le importa el índice, no que se entregue vía tokenización. Si una tarjeta paga un 8% de recompensas provenientes de préstamos DeFi, le importan las recompensas, no los rieles.

La tokenización ya no es un ejercicio de innovación. Es una pila operativa para la emisión, distribución y los flujos de tesorería y riesgo que las rodean.

Entramos en el ciclo con SPXA ya en funcionamiento. Exposición al S&P 500 sobre rieles programables con benchmarks de S&P Dow Jones Indices y Janus Henderson como subgestor de inversiones. Eso hizo que las conversaciones fueran concretas: los equipos preguntaron cómo creamos liquidez, cómo funcionan las suscripciones y rescates, y cómo se reporta, en lugar de debatir sobre “tokens”.

A medida que la tokenización pasa de pilotos a finanzas centrales, los productos que ganen serán bloques fintech que desaparecen en apps y flujos de trabajo.

Los gestores institucionales ya pasaron el “si”. La pregunta es cuán rápido

La fase de dudas terminó. Los grandes gestores están estableciendo cronogramas de implementación y asignando responsables para custodia, controles de transferencia, distribución y reportes. El enfoque es práctico: mapear mandatos, definir el modelo operativo y conectarse a sistemas ya en uso.

En el lado del mercado, Aave Horizon es un buen punto de referencia. Los usuarios calificados pueden pedir prestada liquidez onchain contra tesorerías tokenizadas y crédito AAA, por lo que los RWAs funcionan como colateral y no solo como reserva de valor. Ese patrón de acceso controlado con caminos claros a la liquidez es lo que acelera el despliegue institucional.

Para mantener los nuevos productos en agenda, los fundadores también necesitan rieles. Ese es el objetivo de RWA Bento: $500K de Onigiri Capital y $100K en créditos de infraestructura de Centrifuge para que los equipos puedan pasar de prototipo a distribución sin  reconstruir la infraestructura central.

La fragmentación está bien cuando el dinero se mueve libremente

Habrá muchas cadenas y muchas stablecoins. Eso es aceptable si el valor se mueve entre ellas sin fricción visible. Dos cosas importan: transferencias entre cadenas que se sientan instantáneas y swaps atómicos y de bajo costo entre stablecoins.

Los detalles de implementación viven en el backend. La emisión y quema canónica, mensajería confiable y abstracción de cadenas permiten a los gestores operar desde un hub y distribuir a los spokes.  Los inversores suscriben y rescatan en las redes que ya usan, mientras el enrutamiento y el manejo de gas quedan bajo la superficie.

Los instrumentos RWA primarios llevan sus propios controles de acceso y ganchos de transferencia en la línea nativa. Cuando se necesita una distribución más amplia, envoltorios como deRWA brindan un camino separado hacia DeFi con reglas a nivel de wrapper, no una herencia 1:1 de las reglas del instrumento primario.

Si esto se hace bien, los usuarios no tienen que elegir una cadena. La liquidez se siente como un solo pool, y la emisión y la actividad secundaria escalan sin nuevas herramientas para el usuario final.

Los inversores (finalmente) juzgan los protocolos como negocios

El centro de gravedad se está desplazando del hype y las narrativas a los fundamentos. Los inversores quieren ver ingresos, economía unitaria, un camino hacia la rentabilidad y crecimiento sostenible respaldado por un equipo de liderazgo creíble y relaciones con inversores disciplinadas.

Para tesorerías y productos indexados, el foco está en las comisiones, la gestión de duración y el rigor operativo. Para crédito, en los buffers de pérdidas, cobranzas y límites de exposición. Para plataformas, en comisiones recurrentes, niveles de servicio, reportes auditables y gobernanza que viaja con el activo.

Las narrativas siguen importando para la dirección, pero el valor duradero sigue los flujos de caja, controles y ejecución.

Qué mirar a continuación

Los productos indexados se convierten en colateral estándar. SPXA muestra cómo la exposición a mercados familiares se encuentra con rieles programables. Esperá que los tokens de fondos indexados se sumen a tesorerías y crédito como colateral base en préstamos y coberturas onchain.

deRWA expande la distribución. Envolver activos institucionales como deRWA los coloca en DEXs, wallets y mercados de préstamos que los usuarios ya frecuentan. Eso reduce la fricción de integración tanto para desarrolladores como para traders.

La abstracción de cadenas se vuelve indispensable. Los emisores esperarán control hub-and-spoke, abstracción de cadenas y mensajería cross-chain auditable de fábrica. El debate multichain pertenece al backend, no a la sala de juntas.

Los desarrolladores obtienen capital más rieles. Los programas que combinan financiamiento con infraestructura acortan el tiempo de salida al mercado. RWA Bento es un ejemplo: los fundadores pueden enfocarse en underwriting, originación, distribución y riesgo, no en reconstruir la infraestructura central.

Los RWAs están pasando de piloto a producción. La pila es abierta, modular y diseñada para cumplir con los requisitos institucionales. El próximo tramo depende de más que la ejecución. Requiere estándares interoperables que funcionen entre cadenas, divulgaciones auditables periódicas, custodia resiliente y respuesta ante incidentes, y una distribución que llegue a los usuarios sin exponer los rieles. Sumá marcos regulatorios claros y mayor liquidez secundaria, y la tokenización se convierte en infraestructura financiera común. A partir de ahí, el mercado se multiplica.