Galaxy Digital: de la volatilidad a lo predecible

Autor: Prathik Desai

Traducción: Block unicorn

 

Las topadoras permanecen inactivas bajo el calor abrasador. El terreno es desolado, los contratos son inciertos, y la idea de que una empresa de trading de criptomonedas se transforme en una compañía eléctrica parece un delirio.

Hace un año, el centro de datos Helios en Texas no era más que una promesa en el desierto.

Hoy, la situación es muy diferente. Aunque las turbinas aún no están en funcionamiento, los contratos ya se firmaron y las operaciones de financiamiento se completaron. El terreno está alquilado y los transformadores pedidos. Esta empresa, que antes dependía de la volatilidad para obtener ganancias, ahora invierte en certidumbre.

El informe financiero trimestral de Galaxy Digital hasta el 30 de septiembre de 2025 quizás no muestre esto directamente, pero al observar los datos del último año, se puede ver claramente el cambio. El área de trading de Galaxy sigue manejando miles de millones de dólares en operaciones, pero la tendencia para los próximos meses es evidente para cualquiera que preste atención.

Trimestre tras trimestre,Galaxy se parece cada vez menos a un trader y más a un banquero.

Puntos clave

• Galaxy alcanzó un volumen de operaciones récord, pero la proporción de ganancias respecto a otras áreas de negocio disminuyó

• La gestión de tesorería corporativa creció 4 veces interanual, generando 40 millones de dólares de ingresos recurrentes anuales, marcando la primera fuente de ingresos predecibles de Galaxy

• Los ingresos del área financiera y corporativa crecieron a 408 millones de dólares, representando más del 55% de la ganancia bruta ajustada total

• El proyecto Helios está programado para comenzar en la primera mitad de 2026, con un contrato de arrendamiento de 15 años con CoreWeave (526MW) y financiamiento de 1.4 billones de dólares

• A pesar del fuerte crecimiento de las ganancias, las acciones de Galaxy Digital Inc. cayeron más del 10%

Los banqueros de DAT

Hace poco más de dos meses, comenté cómo el bullicio en las oficinas de Galaxy había cambiado: del ruido de los traders al suave zumbido de los clientes depositando fondos inactivos. Galaxy, que comenzó como un proyecto secundario para ayudar a emisores de tokens a gestionar reservas de stablecoins, ahora se ha transformado en un asistente para empresas en la gestión de su Digital Asset Treasury (DAT).

En los últimos trimestres, esta área de negocio ha generado flujos de caja confiables al ofrecer a clientes como DAOs, exchanges y startups una plataforma integral de custodia, rendimiento y liquidez. Galaxy ayuda a estos clientes a construir sus tesorerías y cobra comisiones por cada nivel.

En los últimos 12 meses, los activos bajo gestión de este negocio crecieron más de cuatro veces, pasando de administrar alrededor de 1.1 billones de dólares a más de 4.5 billones de dólares. Aunque los ingresos de este sector en el tercer trimestre de 2025 pueden parecer modestos en comparación con el área de trading, marcan una tendencia importante: el paso de un modelo basado en transacciones a uno basado en suscripciones. El área de gestión de fondos corporativos genera unos 40 millones de dólares anuales en ingresos recurrentes, lo que representa ingresos sostenidos a largo plazo, en lugar de ganancias esporádicas por operaciones.

Sin embargo, la gestión de fondos no está exenta de riesgos ni es inmune a la volatilidad del mercado. El CEO de Galaxy,Mike Novogratz, reconoce que este negocio fluctúa junto con el mercado de criptomonedas.

A pesar de estos desafíos, la trayectoria de crecimiento es clara.Galaxy aprende cada trimestre cómo desvincular sus ingresos de la volatilidad. Aunque es un proceso gradual, la situación financiera de la empresa indica que va por buen camino.

No es la fuente de ingresos más emocionante, pero para una empresa que construyó su reputación en base al desempeño de sus traders, es confiable y representa un cambio estratégico importante.

El problema de las ganancias que genera crisis

La mayor parte de los ingresos de Galaxy todavía provienen del método tradicional: cobrar comisiones por operaciones ejecutadas en nombre de clientes. Sin embargo, el margen de ganancia de este modelo sigue siendo muy bajo, por debajo del 1%.

El trimestre pasado, escribí sobre el “problema del 0,15%” de la empresa: volúmenes récord de operaciones, pero spreads muy bajos. Este trimestre, el patrón continúa. Aunque el volumen de operaciones spot y derivados del área de activos digitales creció un 140% interanual en el tercer trimestre de 2025, gran parte provino de la venta de 80.000 BTC en nombre de clientes.

En el tercer trimestre de 2025, más del 97% del EBITDA ajustado del área de activos digitales de Galaxy fue de solo 250 millones de dólares, menos del 45% del EBITDA total.

En comparación, el EBITDA ajustado del área de tesorería y negocios corporativos fue de 376 millones de dólares, menos del 2% de los ingresos totales.

Este es el problema que Galaxy decidió enfrentar: cuanto más liquidez ofrecen, menos ganan.

¿Cómo lo solucionan? Encontrando una forma de generar rendimiento. Mientras otras empresas emiten stablecoins o las usan como garantía para préstamos, Galaxy se enfoca en desarrollar su área de gestión de fondos corporativos. Este modelo no depende tanto del arbitraje o del timing del mercado como el trading; en cambio, se basa en relaciones a largo plazo, custodia y comisiones recurrentes.

Esta transformación estratégica indica que el crecimiento futuro de Galaxy vendrá más de ofrecer servicios de consultoría de mercado para DAT que de la propia volatilidad del mercado. Aunque los ingresos de DAT no son altos, son estables, pero el próximo gran proyecto de la empresa—Helios—aportará ingresos tangibles más significativos y sostenibles.

Dos motores de ingresos

En el oeste de Texas, el calor del desierto ya no significa riesgo, sino oportunidad. Esta empresa, que antes prosperaba gracias al timing perfecto del mercado, ahora tiene contratos, ha recaudado fondos y ha firmado un acuerdo con una de las principales empresas estadounidenses de computación de inteligencia artificial, CoreWeave. Como inquilino, CoreWeave garantiza 15 años de alquiler asegurado.

Una vez en pleno funcionamiento, se espera que el centro de datos Helios genere más de 1.1 billones de dólares en ingresos anuales, con un margen EBITDA del 90%. Las áreas financiera y de centros de datos reducirán gradualmente la dependencia de Galaxy del timing del mercado—algo que, en el volátil mundo cripto, es un lujo.

Esta transformación estratégica busca construir una base de ingresos estable, inmune a la volatilidad del mercado.

Resumen

Los inversores deben notar que, aunque el trading sigue siendo la carta fuerte de Galaxy , los ingresos por comisiones y los futuros alquileres empiezan a suavizar la curva de volatilidad.

Toda empresa cripto eventualmente enfrenta el mismo dilema: “Cuando se apague la fiebre especulativa, ¿qué vas a construir?”

Para Galaxy, este trimestre marca un punto de inflexión. Construir ingresos que lleguen puntualmente cada vez puede ser la idea más aburrida de la historia de la empresa, pero también la más transformadora.

Hasta aquí este análisis en profundidad, nos vemos en el próximo artículo.

 

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