¿Está llegando el punto de inflexión para el furor de DAT ahora que las tesorerías de las empresas empiezan a vender criptomonedas?

De enriquecerse acumulando criptomonedas a venderlas para reparar relojes, el mercado de capitales ha dejado de recompensar incondicionalmente las historias de hodlers.

Escrito por: ChandlerZ, Foresight News

El 3 de noviembre, la empresa de semiconductores que cotiza en la bolsa estadounidense, Sequans Communications (NYSE:SQNS), recompró el 50% de sus bonos convertibles mediante la venta de 970 bitcoins. Esta operación redujo la deuda total de la compañía de 189 millones de dólares a 94.5 millones de dólares. Actualmente, Sequans posee 2.264 bitcoins, menos que los 3.234 que tenía anteriormente. Según el precio de mercado actual, el valor neto de los activos en bitcoin de la empresa ronda los 240 millones de dólares, y la relación entre deuda y valor neto de activos bajó del 55% al 39%.

Se espera que esta reducción de deuda fortalezca el programa de recompra de ADS previamente anunciado por la compañía. Sequans se especializa en tecnología inalámbrica celular 4G/5G para el sector de Internet de las Cosas, y a principios de este año anunció la adopción de bitcoin como su principal activo de asignación.

De manera similar, la empresa de tesorería de Ethereum, ETHZilla (código bursátil ETHZ), anunció a finales de octubre que había vendido aproximadamente 40 millones de dólares en ETH para impulsar su programa de recompra de acciones. Anteriormente, el directorio de ETHZilla había autorizado en agosto un plan de recompra de acciones de hasta 250 millones de dólares. Según el comunicado de la empresa, “ETHZilla planea utilizar los fondos restantes de la venta de Ethereum para recompras adicionales de acciones, y tiene la intención de seguir vendiendo Ethereum para recomprar acciones hasta que el descuento de su precio respecto al valor neto de los activos (NAV) vuelva a niveles normales.”

ETHZilla no es la única tesorería de Ethereum que ha aprobado un plan de recompra de acciones. La segunda mayor tesorería de Ethereum, SharpLink Gaming (SBET), también aprobó un plan de recompra de acciones de hasta 1.5 billones de dólares, destinado a recomprar acciones cuando el precio de cotización sea igual o inferior al valor neto de sus activos en criptomonedas.

Otras criptomonedas no son la excepción. La empresa de tesorería de SOL, Forward Industries, anunció la presentación ante la SEC de Estados Unidos de un suplemento al prospecto de reventa y autorizó un nuevo plan de recompra de acciones por 1 billón de dólares. El directorio de la empresa autorizó el 3 de noviembre el plan de recompra, permitiendo la recompra de hasta 1 billón de dólares en acciones en circulación, con vigencia hasta el 30 de septiembre de 2027. Las recompras pueden realizarse mediante compras en el mercado abierto, operaciones en bloque y negociaciones privadas. El suplemento al prospecto de reventa registró parte de las acciones ordinarias emitidas previamente en una colocación privada en septiembre de 2025, permitiendo a los accionistas designados revender estos valores, pero la empresa no obtendrá ingresos de ninguna reventa potencial.

Cuando las empresas de tesorería dejan de acumular criptomonedas y empiezan a vender activos digitales para reparar sus balances y mantener el precio de sus acciones, ¿está llegando a su fin el modelo DAT?

Precios de las acciones deprimidos, caídas generalizadas desde máximos

Con la caída continua del mercado cripto tras el cisne negro de octubre, las dudas sobre el modelo DAT se han intensificado. Hace unos meses, estas empresas eran vistas por el mercado como palancas de riqueza en el bull market cripto. Pero la reversión del mercado ha provocado una corrección brutal en este modelo de alta elasticidad y apalancamiento.

Los datos de mercado muestran que la acción líder, Strategy (MSTR), ha caído casi un 55% desde el máximo de este ciclo alcista, y más de un 15% en lo que va del año. Otras empresas de tesorería de altcoins han sufrido caídas aún más severas, con desplomes desde máximos de hasta el 90%. Solo ayer, MSTR cayó otro 6,88%, acumulando una baja del 54,69% desde su pico.

Variación del precio de la acción de Strategy en el último año

La tesorería de Ethereum, Bitmine (BMNR), cayó ayer un 7,93%, acumulando una baja del 75,61% desde su máximo; otra, SharpLink Gaming (SBET), cayó ayer un 10,77%, y un 90,76% desde su máximo; BTCS Inc (BTCS) cayó ayer un 9,12%, y un 63,61% desde su máximo; la tesorería de SOL, Upexi (UPXI), cayó ayer un 8,85%, y un 84,71% desde su máximo; DeFi Development (DFDV) cayó ayer un 9,41%, y un 83,49% desde su máximo; la tesorería de LTC, Lite Strategy (LITS), cayó ayer un 8,33%, y un 80,42% desde su máximo; la tesorería de TRX, Tron Inc (TRON), cayó ayer un 9,13%, y un 82,87% desde su máximo.

S&P otorga por primera vez calificación “basura B-” a Strategy

S&P Global Ratings otorgó recientemente por primera vez una calificación crediticia a Strategy, calificándola como “basura B-”. Es la primera vez que una gran agencia internacional califica oficialmente a una empresa cotizada cuyo principal activo es bitcoin. S&P señaló que, aunque Strategy posee alrededor de 640.000 bitcoins, valorados en unos 7.4 billones de dólares al precio actual, su deuda y dividendos están denominados en dólares estadounidenses, lo que genera un claro riesgo de descalce de monedas. Si el precio de bitcoin cae significativamente, la empresa enfrentará riesgos de liquidez e incluso de reestructuración de deuda.

Hasta octubre de 2025, la deuda total relacionada ronda los 15 billones de dólares, de los cuales 5 billones en bonos convertibles vencerán a partir de 2028, y cada año debe pagar más de 640 millones de dólares en dividendos de acciones preferentes. S&P indicó en su informe que esta estructura altamente concentrada en un solo activo hace que el sistema de capital de la empresa sea frágil, y que si el precio de la criptomoneda fluctúa bruscamente, podría verse obligada a vender activos o reestructurar su deuda, lo que en el sistema de calificación se considera cercano al default. S&P también reconoció la capacidad de la empresa para financiarse en los mercados de capitales y su gestión del riesgo de los bonos convertibles, y señaló que si en el futuro la empresa logra reducir su dependencia de la financiación mediante bonos convertibles y mejora su liquidez en dólares, la calificación podría ser mejorada.

El foco del mercado está cambiando. En el pasado, la lógica de valoración del mercado de capitales para las empresas DAT era extremadamente simple: mientras tuvieran grandes cantidades de bitcoin o ethereum, su balance automáticamente recibía una prima de valoración. Pero cuando el precio de las criptomonedas se debilita y la liquidez se restringe, esa narrativa deja de funcionar. Los inversores vuelven a la pregunta más básica: ¿de dónde proviene el flujo de caja de la empresa? ¿Puede operar sin depender de la subida del precio de las criptomonedas? En otras palabras, tener criptomonedas ya no equivale a valor. La volatilidad de los activos de tesorería vuelve a ser vista como un factor de riesgo, no como un motor de crecimiento. El mercado empieza a premiar a las empresas que saben gestionar riesgos, optimizar su estructura y controlar el apalancamiento, y no a los creyentes que compran a ciegas.

Al mismo tiempo, la brecha entre las empresas DAT se hace cada vez más evidente. Las tesorerías de bitcoin y ethereum aún logran captar cierta atención institucional gracias a la liquidez de sus activos y la estabilidad de sus marcas, pero las historias de las tesorerías de altcoins están perdiendo fuerza. Empresas como Forward, Upexi y HYPD, que antes llamaban la atención del mercado con sus temáticas y alto apalancamiento, ahora son las que más sufren las caídas. El desplome de octubre fue, en esencia, una liquidación. Las DAT blue chip reducen su apalancamiento vendiendo criptomonedas y reparan sus balances, mientras que las tesorerías de altcoins quedan fuera del juego por el colapso del apalancamiento. El ciclo del mercado cripto vuelve a confirmar una regla simple: en las subidas, el apalancamiento amplifica; en las bajadas, se convierte en una soga.

Cuando el mercado deja de pagar por historias, las empresas deben recuperar la confianza con estructura, estrategia y transparencia. El futuro de las DAT ya no será sinónimo de fe en las criptomonedas, sino que se convertirá en una forma de gestión de activos más madura, probablemente más cautelosa y también más compleja.