La línea de vida o muerte de la minería de bitcoin: ¿cómo sobreviven los mineros tras una caída del 35% en las ganancias?

Título original: The Miners's Mirage

Autor original: Prathik Desai, Token Dispatch

Traducción original: Chopper, ForesightNews

La lógica financiera de los mineros de bitcoin es bastante simple: dependen de ingresos fijos establecidos por el protocolo, pero enfrentan gastos variables en el mundo real. Cuando el mercado es volátil, son el primer grupo en sentir la presión en sus balances. Los ingresos de los mineros provienen de la venta de los bitcoins extraídos, mientras que el principal costo operativo es la electricidad necesaria para hacer funcionar las computadoras de minería de alto rendimiento.

Esta semana, seguí algunos datos clave sobre los mineros de bitcoin: las recompensas que la red paga a los mineros, el costo de obtener esos ingresos, las ganancias restantes después de deducir los gastos en efectivo y la utilidad neta final después de la contabilidad.

Con el precio actual de bitcoin por debajo de los 90 mil dólares, los mineros están en aprietos. En los últimos dos meses, los ingresos promedio de los mineros en siete días cayeron un 35%, de 60 millones de dólares a 40 millones de dólares.

Permítanme desglosar en detalle la lógica clave detrás de esto.

El mecanismo de ingresos de bitcoin es fijo y está codificado en el protocolo. La recompensa por cada bloque minado es de 3.125 bitcoins, el tiempo promedio de bloque es de 10 minutos y se generan aproximadamente 144 bloques por día, lo que equivale a una producción diaria de alrededor de 450 bitcoins en toda la red. En 30 días, los mineros de bitcoin de todo el mundo extraen un total de 13,500 bitcoins, que, al precio actual de aproximadamente 88 mil dólares por bitcoin, suman un valor total de alrededor de 1.2 billones de dólares. Pero si se distribuyen estos ingresos entre el poder de hash récord de 1078 EH/s (exahashes), el ingreso final por cada TH/s (terahash) de poder de hash es de solo 3.6 centavos de dólar por día; esta es toda la base económica que sostiene la seguridad de una red valorada en 1.7 trillones de dólares. (Nota: 1 EH/s = 10¹⁸ H/S; 1 TH/s = 10¹² H/S)

En cuanto a los costos, la electricidad es la variable más crítica, y su precio depende de la ubicación de la minería y la eficiencia de las máquinas.

Si se utilizan mineros modernos de nivel S21 (17 julios por terahash) y se accede a electricidad barata, los mineros aún pueden obtener ganancias en efectivo. Pero si la operación depende de equipos antiguos o si el costo de la electricidad es alto, cada hash realizado aumenta el costo. Al precio actual del hash (afectado por la dificultad de la red, el precio de bitcoin, el subsidio por bloque y las comisiones de transacción), una máquina S19 que use electricidad a 0.06 dólares por kWh apenas logra cubrir los costos. Si la dificultad de la red aumenta, el precio de bitcoin baja un poco o la electricidad sube, la rentabilidad se deteriora aún más.

Permítanme analizar esto con algunos datos concretos.

En diciembre de 2024, CoinShares estimó que el costo en efectivo para mineras listadas para extraer un bitcoin en el tercer trimestre de 2024 era de aproximadamente 55,950 dólares. Ahora, la Universidad de Cambridge estima que este costo ha subido a unos 58,500 dólares. El costo real de minería varía entre mineros: Marathon Digital (código MARA), la mayor minera de bitcoin listada, tiene un costo promedio de energía de 39,235 dólares por bitcoin extraído en el tercer trimestre de 2025; la segunda mayor, Riot Platforms (código RIOT), tiene un costo de 46,324 dólares. Aunque el precio de bitcoin ha caído un 30% desde su máximo, hasta 86 mil dólares, estas empresas aún son rentables. Pero esto no es toda la verdad.

Los mineros también deben considerar gastos no monetarios, como depreciación, deterioro y compensación en opciones sobre acciones, factores que hacen que la minería sea una industria intensiva en capital. Una vez incluidos estos costos, el costo total de extraer un bitcoin fácilmente supera los 100 mil dólares.

Costos de minería de las principales empresas Marathon y Riot

MARA utiliza tanto sus propias máquinas como equipos en custodia de terceros. MARA debe pagar electricidad, depreciación y tarifas de custodia. Un cálculo aproximado muestra que su costo total por bitcoin extraído supera los 110 mil dólares. Incluso la estimación de CoinShares de diciembre de 2024 sitúa el costo total de minería en unos 106 mil dólares.

A simple vista, la industria minera de bitcoin parece sólida. Los márgenes de ganancia en efectivo son altos, hay perspectivas de rentabilidad contable y la escala operativa es lo suficientemente grande como para recaudar fondos fácilmente. Pero si se analiza en profundidad, se entiende por qué cada vez más mineros eligen mantener los bitcoins extraídos, e incluso comprar más en el mercado, en lugar de venderlos inmediatamente.

Reservas de bitcoin de las principales mineras

Empresas fuertes como MARA pueden cubrir sus costos porque tienen negocios auxiliares y acceso a los mercados de capital. Sin embargo, muchas otras mineras podrían entrar en pérdidas si la dificultad de la red aumenta una vez más.

En resumen, existen dos escenarios de equilibrio de rentabilidad en la industria minera:

El primero corresponde a grandes mineras industriales, que cuentan con equipos eficientes, electricidad barata y balances de activos ligeros. Para ellas, el flujo de caja diario solo se vuelve negativo si el precio de bitcoin cae de 86 mil a 50 mil dólares. Actualmente, su ganancia en efectivo por bitcoin extraído supera los 40 mil dólares, pero la rentabilidad contable a estos precios depende de cada empresa.

El segundo grupo es el resto de los mineros, que tendrán dificultades para alcanzar el equilibrio una vez que se incluyan depreciación, deterioro y gastos en opciones sobre acciones.

Aun estimando de manera conservadora que el costo total por bitcoin está entre 90 mil y 110 mil dólares, esto significa que muchos mineros ya han caído por debajo del punto de equilibrio económico. Siguen minando porque el costo en efectivo aún no ha sido superado, pero el costo contable ya está por encima. Esto podría llevar a que más mineros opten por mantener sus bitcoins en lugar de venderlos ahora.

Mientras el flujo de caja siga siendo positivo, los mineros seguirán minando. A un precio de 88 mil dólares, el sistema parece estable, pero esto depende de que los mineros no vendan sus bitcoins. Si el precio de bitcoin cae aún más, o los mineros se ven obligados a liquidar sus posiciones, se acercarán al punto de equilibrio.

Por lo tanto, aunque una caída de precios seguirá afectando a los minoristas y a los traders, por ahora es poco probable que perjudique a los mineros. Sin embargo, si las vías de financiación de los mineros se restringen aún más, la situación podría empeorar; en ese momento, el ciclo de crecimiento se rompería y los mineros tendrían que invertir más en negocios auxiliares para mantener sus operaciones.