Notas Clave
- Arthur Hayes advirtió que la exposición de Tether a Bitcoin y oro aumenta el riesgo de una crisis de liquidez.
- Analistas muestran que Tether tiene más de 181 mil millones de dólares en activos pero solo 140 mil millones en reservas líquidas instantáneas.
- El exlíder de Citi Research, Joseph, sostiene que Tether es mucho más fuerte de lo que creen sus críticos.
El cofundador de BitMEX, Arthur Hayes, afirmó que el mayor emisor de stablecoins del mundo, Tether, se está preparando para un ciclo de recorte de tasas de la Reserva Federal. Le preocupa que, a medida que Tether aumenta su exposición a Bitcoin y oro, también crece la posibilidad de que una fuerte caída en esos activos debilite su colchón de capital.
Si bien Hayes calificó esto como un riesgo enorme, el mercado cripto en general sostiene que Tether es mucho más sólido financieramente de lo que se percibe.
La gente de Tether está en las primeras etapas de una gran jugada con las tasas de interés. Según interpreto esta auditoría, creen que la Fed bajará las tasas, lo que aplastaría sus ingresos por intereses. Como respuesta, están comprando oro y $BTC, que en teoría deberían dispararse a medida que cae el precio del dinero.… pic.twitter.com/ZGhQRP4SVF
— Arthur Hayes (@CryptoHayes) 29 de noviembre de 2025
Hayes Enciende la Alarma
Hayes señaló que la última divulgación de Tether muestra un cambio de instrumentos similares al efectivo puro hacia Bitcoin y metales preciosos. Con aproximadamente 181 mil millones de dólares en activos totales y 174 mil millones en pasivos, el emisor sigue siendo solvente en los papeles, pero no completamente líquido.
Hayes advirtió que una caída repentina en los precios de Bitcoin o el oro podría presionar el excedente de Tether y desatar el pánico sobre el respaldo de USDT. Como se informó anteriormente, S&P Global también expresó una preocupación similar, asignando a Tether una calificación de estabilidad “débil” al analizar asignaciones más fuertes hacia activos de riesgo.
Pero Tether desestimó el marco de calificación por considerarlo obsoleto y argumentó que sus enormes flujos de liquidación demuestran la solidez de sus operaciones.
El analista BitImmortal desglosó los números. Aproximadamente 140 mil millones de los 181 mil millones de dólares en activos de Tether están en efectivo y equivalentes. El resto, casi 34 mil millones, está invertido en Bitcoin, oro, préstamos garantizados y otras inversiones.
Tether acaba de publicar su último informe de reservas y los números son serios.
– Pasivos de USDT: 174 mil millones
– Efectivo y equivalentes: ~140 mil millones> Significa:
Si todos intentaran canjear $USDT al mismo tiempo, a Tether le faltarían ~34 mil millones en liquidez instantánea.La brecha faltante está respaldada por:… pic.twitter.com/Wv7aPrmjJ1
— Immortal 💥 (@BitImmortal) 30 de noviembre de 2025
Esa estructura se asemeja más a un sistema de reservas fraccionarias que a una bóveda completamente líquida. Todo funciona bien bajo condiciones normales de canje, pero un pánico podría poner a prueba la rapidez con la que Tether puede movilizar esas reservas no líquidas.
Aun así, la solvencia no es el problema. Los activos superan a los pasivos y Tether sigue aumentando la oferta de USDT mientras mantiene grandes colchones. El debate gira en torno a la inmediatez, es decir, cuán rápido podrían convertirse esas reservas en un evento extremo de canje.
La Industria Cripto Responde
El exlíder de cripto de Citi Research, Joseph, refutó el argumento de Hayes agregando que la divulgación solo refleja la estructura de reservas igualadas, no todo el balance de la empresa.
Tether también mantiene un balance de capital separado, que incluye inversiones corporativas, operaciones mineras y posiblemente reservas adicionales de BTC. Esto no se revela en el mismo informe, pero suma a la fortaleza financiera de la empresa.
Pasé cientos de horas escribiendo investigaciones sobre tether para @Citi. @CryptoHayes se perdió algunos puntos clave.
1) 𝐒𝐮𝐬 𝐚𝐜𝐭𝐢𝐯𝐨𝐬 𝐝𝐢𝐯𝐮𝐥𝐠𝐚𝐝𝐨𝐬 =/ 𝐭𝐨𝐝𝐨𝐬 𝐥𝐨𝐬 𝐚𝐜𝐭𝐢𝐯𝐨𝐬 𝐜𝐨𝐫𝐩𝐨𝐫𝐚𝐭𝐢𝐯𝐨𝐬
Cuando tether genera $, tienen un balance de capital separado que no…
— Joseph (@JosephA140) 30 de noviembre de 2025
También agregó que Tether es uno de los negocios más rentables del planeta. Con más de 120 mil millones de dólares en bonos del Tesoro que generan alrededor del 4% de rendimiento desde 2023 y costos operativos mínimos, la ganancia anual ronda los 10 mil millones.
Esto hace que el capital de Tether sea inmensamente valioso, posiblemente en decenas de miles de millones. Incluso si la empresa enfrentara una crisis de liquidez, vender capital sería una solución realista.
Joseph señaló que los propios bancos operan con reservas líquidas mucho más bajas. Mientras los bancos mantienen solo entre el 5% y el 15% de los depósitos en activos similares al efectivo, la mezcla de Tether es más conservadora. La diferencia clave es que los bancos tienen un prestamista de última instancia. Tether no. Pero eso, argumentó, no significa debilidad, solo una diferencia estructural.
