La IPO de HashKey fue sobresuscrita 300 veces, los inversores apuestan por su posición en la nueva era

Autor: momo, ChainCatcher

 

La “primera acción de criptoactivos de Hong Kong”, HashKey (código de acción: 03887), finalizó oficialmente su oferta pública al mediodía del 12 de diciembre y está programada para cotizar oficialmente el 17 de diciembre.

Desde que pasó la audiencia de la Bolsa de Hong Kong y se publicó el prospecto, el mercado ha mostrado diversas opiniones y reacciones ante la IPO de HashKey.

Por un lado, las continuas pérdidas significativas de HashKey y su estructura operativa de alto costo han generado preocupaciones sobre su salud financiera, y su token de plataforma HSK ha sido criticado por ser ineficiente y sacrificar los intereses de la comunidad.

Por otro lado, el mercado de suscripción de la IPO de HashKey sigue siendo muy activo. Los últimos datos al cierre de la oferta al mediodía del día 12 muestran que el monto total de fondos prestados para la suscripción a través de corredores (margen) alcanzó los 50.6 mil millones de HKD. Considerando que la recaudación pública fue de 167 millones de HKD (aproximadamente 170 millones de HKD), la sobresuscripción fue de 301.6 veces.

Además, esta IPO de HashKey atrajo a nueve conocidos inversores de referencia, incluidos UBS, Fidelity Fund y CDH Investments, quienes en conjunto suscribieron acciones por aproximadamente 590 millones de HKD.

A pesar de las voces pesimistas, los inversores siguen apostando con dinero real por el valor único de HashKey como “principal plataforma regulada y licenciada de Hong Kong”. Como una muestra del desarrollo del mercado de activos virtuales de Hong Kong, el entusiasmo por la suscripción de HashKey refleja aún más el sentimiento político del mercado, es decir, el optimismo continuo sobre la aceleración de Hong Kong para convertirse en un “centro global de activos virtuales”.

Alta inversión ≠ mala gestión

Lógica comercial que los pesimistas deberían entender: alta inversión ≠ mala gestión. Según el prospecto, entre 2022 y 2024, HashKey acumuló una pérdida neta ajustada de aproximadamente 1.57 mil millones de HKD; en 2024, la pérdida casi se duplicó interanualmente hasta los 1.19 mil millones de HKD.

HashKey explicó en el prospecto que en 2022 la plataforma de trading aún estaba en una etapa temprana de desarrollo, la contribución de ingresos de ese segmento era limitada y la pérdida de valor razonable de los activos digitales también afectó el desempeño financiero de 2022. Con la mejora gradual del sistema de trading, el marco de cumplimiento y los procesos de acceso de clientes institucionales, la empresa lanzó completamente su negocio en 2023, y en 2024 los ingresos por servicios de intermediación de trading alcanzaron los 518 millones de HKD, mientras que en 2022 se registró una pérdida de 15 millones de HKD, lo que refleja un fuerte impulso de expansión y la efectividad de las inversiones estratégicas tempranas.

Desde 2022, HashKey ha estado en un período de alta inversión, y las pérdidas continuas no significan mala gestión. Las pérdidas continuas en las primeras etapas son comunes en empresas de plataforma; por ejemplo, Amazon tuvo casi 20 años de pérdidas. Cuando Amazon salió a bolsa, Bezos dijo en su carta a los accionistas que “todo debe considerarse a largo plazo”.

Además, la alta inversión en infraestructura financiera regulada es casi inevitable en las primeras etapas de desarrollo. Por ejemplo, Coinbase, que tiene una estrategia similar a HashKey. Desde su fundación en 2012, Coinbase optó firmemente por el camino regulado, obteniendo gradualmente licencias de transmisión de dinero en 46 estados/regiones de EE. UU. desde 2013, lo que le permite operar legalmente en los 50 estados. Es uno de los pocos exchanges en EE. UU. que cuenta con licencias estatales, registro en FinCEN y licencia de fideicomiso de Nueva York, y cada año invierte enormes sumas en cumplimiento. Antes de salir a bolsa, Coinbase invirtió durante años mucho más de lo que ingresaba; aunque acumuló pérdidas de unos 500–600 millones de dólares antes de cotizar, fue aceptada por Wall Street.

Para grandes instituciones y usuarios tradicionales, Coinbase suele ser la primera e incluso la única opción. En EE. UU., debido a las restricciones regulatorias, muchos fondos tradicionales solo pueden usar plataformas de trading licenciadas, lo que otorga a Coinbase una cuota de mercado natural, y las barreras de marca y cumplimiento son difíciles de replicar rápida y económicamente por los competidores.

Empresas como Coinbase y HashKey requieren un altísimo nivel de seguridad, sistemas de gestión de riesgos, cumplimiento y capacidad de custodia, por lo que deben invertir grandes costos fijos por adelantado.

¿En qué invierte HashKey?

Además de los costos de cumplimiento, una gran parte de la alta inversión de HashKey se destina a tecnología e I+D. En 2024, el gasto en I+D de HashKey alcanzó los 580 millones de HKD, representando el 77.2% de sus ingresos.Esto incluye el desarrollo de sistemas centrales de trading, sistemas de seguridad y gestión de riesgos, blockchain propia (HashKey Chain) y tecnologías de vanguardia como la tokenización de RWA (activos del mundo real).

En concreto, el sistema de servicios de HashKey abarca custodia de activos, servicios OTC, servicios institucionales, la blockchain pública HashKey Chain, emisión y gestión de RWA, entre otros. Su ecosistema puede resumirse en:

• Capa de trading (HashKey Exchange, HashKey Global): ofrece canales de depósito y retiro regulados para minoristas e instituciones, con un volumen de trading acumulado superior a 1.3 billones de HKD, atrayendo fondos institucionales y ocupando el 75% del mercado de Hong Kong.

• Capa on-chain (HashKey Chain): blockchain pública L2 regulada enfocada en la tokenización de RWA y emisión de stablecoins, conectando on-chain y off-chain, con HSK como token de gobernanza que incentiva el ecosistema.

• Capa de gestión de activos (HashKey Capital): por un lado, servicios de custodia, con activos bajo gestión que superan los 8 mil millones de HKD. Este año también lanzó el fondo ecológico DAT (Digital Asset Treasury), con una primera recaudación de más de 500 millones de dólares, enfocado en ETH y BTC. Además, HashKey Capital, como departamento de venture capital, invierte en etapas tempranas, con un portafolio de más de 600 proyectos globales.

El ecosistema de HashKey también incluye HashKey OTC, que ofrece servicios de trading extrabursátil regulados, HashKey Cloud como proveedor de infraestructura Web3 y HashKey Tokenisation como institución de servicios de tokenización.

Con esta IPO, HashKey busca perfeccionar aún más el “circuito cerrado de cumplimiento del mercado de activos virtuales de Hong Kong”, proporcionando a Asia una “puerta de entrada escasa para servicios de criptoactivos regulados”.

El valor estratégico de HashKey: con base en Hong Kong, irradiando Asia

El valor central de HashKey ya supera el de ser simplemente un “exchange regulado”; asume el papel estratégico de interfaz para Hong Kong e incluso toda Asia en la próxima actualización del sistema financiero.

Primero, su valor único como canal entre Oriente y Occidente. Hong Kong, como puente entre los sistemas financieros de Oriente y Occidente, cuenta con un sistema regulatorio maduro, infraestructura financiera internacional y una ventaja de coordinación institucional con el mercado continental chino. HashKey actúa como “puente entre las finanzas tradicionales y el mundo Web3”. Para las instituciones internacionales, es la puerta de entrada regulada a China y Asia.

En segundo lugar, su liderazgo en el mercado institucional. Según el volumen de trading de 2024, HashKey es la mayor plataforma regional onshore de Asia. Además del negocio de trading, según los activos en staking, HashKey también es el mayor proveedor de servicios on-chain y la mayor gestora de activos digitales de Asia por activos bajo gestión.

Los criptoactivos están pasando de ser instrumentos especulativos a herramientas financieras empresariales, lo que representa un cambio global de gran magnitud.

Como el “Coinbase asiático”, en el proceso de migración de instituciones asiáticas a la blockchain, HashKey se ha convertido prácticamente en la única solución estándar disponible. El sistema de licencias de Hong Kong es extremadamente exigente; desde la gobernanza, gestión de riesgos, custodia hasta la prevención de lavado de dinero, todos los aspectos se acercan al nivel financiero internacional, generando una barrera cuasi-monopólica. En el actual contexto de bajo dinamismo en el ecosistema de emprendimiento e innovación cripto en Asia, HashKey se ha convertido de hecho en el techo de los negocios institucionales en la región.

Como la primera acción cripto de Hong Kong, el valor estratégico de HashKey ya supera su valor comercial.

HashKey se encuentra en el epicentro de la construcción de Hong Kong como “centro global de activos virtuales” y en la intersección de Oriente y Occidente, finanzas tradicionales y activos virtuales. El mercado de capitales y la regulación asiática necesitan un ejemplo al nivel de Coinbase, y la salida a bolsa de HashKey es una “valoración” del futuro de la infraestructura Web3 en la región. El proceso de IPO de HashKey refleja cómo Asia define sus propias reglas en la nueva era financiera, atrae capital global y toma la iniciativa en el desarrollo.

Por lo tanto, a pesar de la débil situación financiera reflejada en el prospecto, la IPO de HashKey logró una sobresuscripción de más de 200 veces, principalmente por su valor estratégico. Incluso algunos inversores afirman que, para una salida a bolsa de carácter simbólico, no importa si el precio cae o si se gana dinero; participar en la suscripción es más bien el costo de observar un momento histórico.

Conclusión: En tiempos de baja, no subestimes el ecosistema cripto asiático

Al analizar la IPO de HashKey, centrarse únicamente en las cifras de pérdidas puede hacer que se pierda de vista una lógica estructural mucho más amplia. HashKey no es una plataforma de ciclo corto que busca beneficios rápidos a través del volumen de trading, sino que está construyendo la base de la próxima generación de finanzas digitales en Asia con activos pesados y variables lentas.

Su valor estratégico en el sistema financiero de Hong Kong y Asia es mucho mayor que su valor comercial actual. Por eso, a pesar de las controversias sobre las pérdidas, las críticas al token de la plataforma y las dudas generalizadas, la IPO de HashKey sigue estando sobresuscrita más de cien veces. El capital no es que no entienda sus estados financieros, sino que elige apostar con dinero real por el lugar que ocupa en la historia. HashKey está justo en ese punto de convergencia.

Aunque no es perfecta, HashKey sigue siendo sumamente escasa para todo el ecosistema cripto asiático.

El ecosistema de emprendimiento cripto y la innovación tecnológica en Asia atraviesan una etapa de baja, y la región carece de empresas de infraestructura fintech de alta calidad y competitividad global. Si incluso empresas como HashKey, que están construyendo caminos de cumplimiento, infraestructura y conexiones institucionales, son subestimadas, en realidad se está subestimando el techo de los negocios institucionales en toda Asia, lo cual no beneficia en nada al desarrollo del sector.

Hong Kong sigue “cruzando el río tocando piedras” en el campo de los activos virtuales y Web3. Como líder en este terreno experimental, el mercado debería tener más paciencia y menos pesimismo; quizás estemos a solo un paso de la próxima ventana de explosión.