Desde la subida de tasas del yen hasta el cierre de minas, ¿por qué bitcoin sigue cayendo?

El inicio de la semana tras la finalización del recorte de tasas no ha sido favorable.

Bitcoin retrocedió hasta cerca de 85,600 dólares, mientras que Ethereum perdió el nivel de los 3,000 dólares; las acciones relacionadas con criptomonedas también sufrieron presión, con caídas diarias cercanas al 7% tanto en Strategy como en Circle, y Coinbase bajando más del 5%. Las mineras CLSK, HUT y WULF registraron caídas superiores al 10%.

Desde las expectativas de suba de tasas del Banco de Japón, la incertidumbre sobre el camino de futuros recortes de la Reserva Federal, hasta la reducción sistemática de riesgos por parte de holders a largo plazo, mineros y market makers, las causas de esta caída son principalmente de índole macroeconómica.

Suba de tasas del yen, la primera "ficha de dominó" subestimada

La suba de tasas en Japón es el factor más importante en esta caída, y podría ser el último gran evento financiero del año.

Los datos históricos muestran que cada vez que Japón sube las tasas, los holders de Bitcoin no la pasan bien.

En las últimas tres subas de tasas del Banco de Japón, Bitcoin cayó entre un 20% y un 30% en las 4–6 semanas siguientes. Como detalló el analista Quinten: tras la suba de tasas del yen en marzo de 2024, Bitcoin cayó aproximadamente un 27%; tras la suba de julio, cayó un 30%; y tras la suba de enero de 2025, volvió a caer un 30%.

Esta vez, es la primera suba de tasas en Japón desde enero de 2025, y el nivel de tasas podría alcanzar un máximo de 30 años. Actualmente, el mercado predice con un 97% de probabilidad una suba de 25 puntos básicos, lo que ya se da por hecho; la reunión del día probablemente sea solo un trámite, y el mercado ya ha reaccionado con una caída anticipada.

El analista Hanzo señaló que el mercado cripto ha cometido un grave error al ignorar los movimientos del Banco de Japón. Destacó que, siendo Japón el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro estadounidense (con más de 1.1 billones de dólares en cartera), los cambios en su política monetaria pueden afectar la oferta global de dólares, los rendimientos de los bonos y activos de riesgo como Bitcoin.

Varios usuarios de Twitter enfocados en análisis macro también señalaron que el yen es el mayor jugador en el mercado de divisas después del dólar, y su impacto en los mercados de capitales podría ser incluso mayor que el del euro. El gran mercado alcista de acciones estadounidenses de los últimos treinta años está muy relacionado con el carry trade del yen. Durante años, los inversores han tomado préstamos en yenes a tasas bajas para invertir en acciones y bonos estadounidenses o comprar activos de alto rendimiento como criptomonedas. Cuando las tasas en Japón suben, estas posiciones pueden cerrarse rápidamente, provocando liquidaciones forzadas y desapalancamiento en todos los mercados.

El contexto actual es que la mayoría de los principales bancos centrales están bajando tasas, mientras que el Banco de Japón las sube. Este contraste desencadenará el cierre de operaciones de arbitraje, lo que significa que este tipo de suba de tasas puede causar nueva volatilidad en el mercado cripto.

Aún más importante, la suba de tasas del yen en sí misma quizás no sea el mayor riesgo, sino la señal que el Banco de Japón envía sobre su política para 2026. Actualmente, el Banco de Japón ya confirmó que, a partir de enero de 2026, venderá posiciones en ETF por un valor de aproximadamente 550 mil millones de dólares. Si en 2026 el Banco de Japón vuelve a subir tasas una o varias veces, esto podría llevar a más subas y ventas aceleradas de bonos, desarmando aún más el carry trade del yen, provocando ventas masivas de activos de riesgo y un retorno de capital al yen, con impactos sostenidos en los mercados bursátiles y de criptomonedas.

Pero si hay suerte y, tras esta suba de tasas, el Banco de Japón decide pausar en las próximas reuniones, el mercado podría ver un rebote tras el flash crash.

Incertidumbre sobre futuros recortes de tasas en EE.UU.

Por supuesto, ninguna caída se debe a un solo factor o variable. Durante el periodo de la suba de tasas del Banco de Japón y la caída de Bitcoin, también se dieron las siguientes situaciones: apalancamiento en máximos, contracción de la liquidez en dólares, posiciones extremas, impacto de la liquidez y el apalancamiento global, entre otros.

Volvamos a mirar a Estados Unidos.

En la primera semana tras el esperado recorte de tasas, Bitcoin comenzó a debilitarse. Porque la atención del mercado ya se ha desplazado a "¿cuántos recortes más habrá en 2026 y si el ritmo se verá forzado a desacelerarse?". Y los dos datos que se publicarán esta semana —el informe de empleo no agrícola y el dato de IPC de EE.UU.— son variables clave para la revalorización de estas expectativas.

Con el fin del prolongado cierre del gobierno estadounidense, la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) publicará esta semana los datos de empleo de octubre y noviembre, siendo el más esperado el informe de empleo no agrícola que se dará a conocer hoy a las 21:30 (UTC+8). El mercado espera solo +55k nuevos empleos no agrícolas, significativamente por debajo del dato anterior de +110k.

A simple vista, esto parece un dato típicamente "positivo para recortes de tasas", pero el problema es: si el empleo se enfría demasiado rápido, ¿la Reserva Federal temerá una desaceleración económica y optará por ajustar su política con más cautela? Si los datos de empleo muestran una "caída abrupta" o un deterioro estructural, la Fed podría optar por esperar en vez de acelerar el relajamiento monetario.

En cuanto al dato de IPC, a diferencia del empleo, el dato que se publicará el 18 de diciembre (UTC+8) ha sido objeto de debate en el mercado: ¿dará el IPC a la Fed una razón para "acelerar la reducción de balance" y así contrarrestar el ajuste del Banco de Japón?

Si la inflación repunta o se vuelve más persistente, la Fed podría mantener su postura de recortes de tasas pero acelerar la reducción de balance para absorber liquidez, buscando un equilibrio entre "relajamiento nominal" y "ajuste real de liquidez".

El próximo recorte de tasas realmente seguro no llegará antes de la reunión de enero de 2026, y aún falta bastante. Actualmente, Polymarket predice un 78% de probabilidad de que el 28 de enero se mantengan las tasas sin cambios, y solo un 22% de probabilidad de recorte, lo que muestra una gran incertidumbre.

Además, esta semana el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo también celebrarán reuniones para discutir sus políticas monetarias. Con Japón ya girando, EE.UU. indeciso y Europa y Reino Unido expectantes, la política monetaria global está en una fase de alta fragmentación y sin coordinación.

Para Bitcoin, este "entorno de liquidez no unificado" suele ser más dañino que un ajuste claro.

Cierre de minas y salida continua de "dinero viejo"

Otra visión común de análisis es que los holders a largo plazo siguen vendiendo, y esta semana el ritmo de venta se ha acelerado aún más.

Primero, la venta por parte de instituciones de ETF: los ETF spot de Bitcoin registraron una salida neta diaria de unos 350 millones de dólares (alrededor de 4,000 BTC), siendo Fidelity FBTC y Grayscale GBTC/ETHE las principales fuentes de salida; en cuanto a los ETF de Ethereum, la salida neta acumulada fue de unos 65 millones de dólares (alrededor de 21,000 ETH).

Un dato interesante es que Bitcoin se comporta peor durante el horario de negociación estadounidense. Según datos de Bespoke Investment: "Desde que comenzó a cotizar el ETF de Bitcoin IBIT de BlackRock, si se mantiene la posición fuera del horario de cierre, el rendimiento es del 222%, pero si solo se mantiene durante el horario de mercado, la pérdida es del 40.5%".

Luego, en el nivel on-chain, aparecen señales de venta aún más directas.

El 15 de diciembre (UTC+8), la entrada neta de Bitcoin a exchanges alcanzó los 3,764 BTC (unos 340 millones de dólares), un máximo local. Solo Binance registró una entrada neta de 2,285 BTC, unas 8 veces más que el periodo anterior, lo que indica claramente que grandes jugadores están depositando para vender.

Además, los cambios de posición de los market makers también son un factor de fondo importante. Por ejemplo, Wintermute transfirió más de 1.5 billones de dólares en activos a exchanges entre finales de noviembre y principios de diciembre. Aunque entre el 10 y el 16 de diciembre (UTC+8) aumentó su posición en BTC en 271 unidades, el mercado sigue temeroso por estos grandes movimientos.

Por otro lado, la venta por parte de holders a largo plazo y mineros también ha llamado mucho la atención.

La plataforma de monitoreo on-chain CheckOnChain detectó una rotación en el hashrate de Bitcoin, fenómeno que suele coincidir con periodos de presión para los mineros y contracción de liquidez. El analista on-chain CryptoCondom señaló: "Un amigo me preguntó si los mineros y OG realmente están vendiendo sus BTC. La respuesta objetiva es sí, pueden ver los datos de posición neta de mineros y la tenencia de BTC a largo plazo de OG en Glassnode".

Los datos de Glassnode muestran que los OG que no movieron sus BTC en los últimos 6 meses han estado vendiendo durante varios meses, con una aceleración notable entre finales de noviembre y mediados de febrero.

Sumado a la caída del hashrate de Bitcoin a nivel global, hasta el 15 de diciembre (UTC+8), según datos de F2pool, el hashrate global de Bitcoin se reportó en 988.49EH/s, una caída del 17.25% respecto a la misma hora de la semana pasada.

Estos datos coinciden con los rumores actuales de que "las minas de Bitcoin en Xinjiang están cerrando progresivamente". El fundador y presidente de Nano Labs, Kong Jianping, también señaló la reciente caída del hashrate de Bitcoin, y estimó que, considerando un promedio de 250T por máquina, al menos 400,000 máquinas de minería de Bitcoin han sido apagadas recientemente.

En resumen, los factores de esta caída incluyen: el Banco de Japón girando primero hacia el ajuste, desestabilizando el carry trade del yen; la Reserva Federal, tras el primer recorte de tasas, sin poder dar una hoja de ruta clara, lo que lleva al mercado a reducir sus expectativas de liquidez para 2026; y, a nivel on-chain, las acciones de holders a largo plazo, mineros y market makers amplifican aún más la sensibilidad del precio a los cambios de liquidez.