Desde el aumento de la tasa de interés del yen hasta el cierre de granjas de minería, ¿por qué el bitcoin sigue cayendo?

Después del recorte de tasas de interés a principios de esta semana, la tendencia del mercado no pinta bien.

Bitcoin retrocedió hasta alrededor de $85,600, Ethereum perdió el nivel clave de $3,000 y las acciones relacionadas con cryptocurrency sufrieron presión. Strategy y Circle experimentaron una caída intradía de casi el 7%, Coinbase bajó más del 5% y las empresas mineras CLSK, HUT y WULF registraron descensos superiores al 10%.

Desde las expectativas de una suba de tasas por parte del Banco de Japón hasta la incertidumbre sobre el futuro camino de recortes de la Reserva Federal, pasando por el desarme sistemático de riesgo por parte de holders de largo plazo, mineros y proveedores de liquidez, las razones de esta ronda de caídas se inclinan más hacia el nivel macroeconómico.

Suba de tasas del yen, el primer dominó subestimado

La suba de tasas en Japón es el factor más importante detrás de esta caída, y podría ser el último evento significativo en la industria financiera este año.

Los datos históricos muestran que cada vez que Japón sube las tasas, los holders de Bitcoin sufren.

Tras las últimas tres subas de tasas del Banco de Japón, Bitcoin experimentó una caída del 20%-30% en las siguientes 4-6 semanas. Como detalló el analista Quinten en su análisis: Bitcoin cayó alrededor del 27% después de la suba del yen en marzo de 2024, 30% tras la suba de julio y otro 30% después de la suba de enero de 2025.

Esta vez, es la primera suba de tasas en Japón desde enero de 2025, y el nivel de tasas podría alcanzar un máximo de 30 años. Las predicciones actuales del mercado indican una probabilidad del 97% de una suba de tasas del yen de 25 puntos básicos, lo que ya es un hecho consumado. El día de la reunión puede ser solo una formalidad, ya que el mercado ha reaccionado de forma anticipada con una caída.

El analista Hanzo ha declarado que el mercado cripto pasó por alto las acciones del Banco de Japón, lo cual es un error significativo. Señaló que Japón, como el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro de EE.UU. (con tenencias superiores a $1.1 trillions), es un actor clave cuya política monetaria puede afectar la oferta global de dólares, los rendimientos de los bonos y activos de riesgo como Bitcoin.

Varios usuarios de Twitter enfocados en análisis macro también han destacado que el yen es el segundo actor más grande en el mercado forex después del dólar y su impacto en los mercados de capitales puede ser mayor incluso que el del euro. El mercado alcista de casi treinta años de las acciones estadounidenses ha estado fuertemente ligado al carry trade del yen. Durante años, los inversores han tomado préstamos en yenes a tasas bajas para invertir en acciones estadounidenses, bonos o activos de alto rendimiento como criptomonedas. Cuando suben las tasas en Japón, estas posiciones pueden desarmarse rápidamente, generando liquidaciones forzadas y desapalancamiento en todos los mercados.

Además, el contexto actual del mercado es que la mayoría de los principales bancos centrales están bajando tasas, mientras que el Banco de Japón las sube, creando una oportunidad para desarmar operaciones de arbitraje, lo que significa que estas subas de tasas podrían provocar otra ronda de turbulencias en el mercado cripto.

Aún más importante, el riesgo clave puede no estar en esta suba de tasas en particular, sino en la señal que el Banco de Japón ha enviado respecto a su guía de política para 2026. El Banco de Japón ha confirmado que comenzará a vender aproximadamente $550 billions en tenencias de ETF a partir de enero de 2026. Si el Banco de Japón vuelve a subir tasas en 2026 o varias veces, podría desencadenar nuevas subas y ventas aceleradas de bonos, desarmando aún más el carry trade del yen, provocando ventas masivas de activos de riesgo y repatriación de yenes, lo que podría causar impactos sostenidos en el mercado accionario y las criptomonedas.

Sin embargo, si la suerte está de nuestro lado, después de esta suba de tasas del Banco de Japón, si en las reuniones siguientes se hace una pausa en las subas, la caída del mercado podría ver un rebote.

Incertidumbre en las expectativas de futuros recortes de tasas en EE.UU.

Por supuesto, cualquier caída nunca es el resultado de un solo factor o variable. El momento de esta suba de tasas del Banco de Japón coincide con una fuerte caída de Bitcoin y también enfrenta ratios de apalancamiento máximos, restricciones de liquidez en dólares, posiciones extremas, liquidez global y efectos de apalancamiento, entre otros.

Volvamos a poner el foco en Estados Unidos.

En la semana posterior al recorte de tasas en EE.UU., Bitcoin comenzó a debilitarse. El foco del mercado se ha desplazado a preguntas como "¿Cuántos recortes más podemos esperar en 2026?" y "¿Se verá forzado a desacelerar el ritmo?" Dos datos clave esta semana, el informe de nóminas no agrícolas de EE.UU. y el dato de IPC, son variables centrales en esta nueva valoración de expectativas.

Con el fin del largo cierre del gobierno estadounidense, la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) se concentrará esta semana en publicar los datos de empleo de octubre y noviembre, siendo el más esperado el informe de nóminas no agrícolas que se publicará esta noche a las 21:30. Las expectativas actuales del mercado para el crecimiento del empleo no son particularmente optimistas.

En apariencia, esto sigue la estructura típica de "buenas noticias para recortes de tasas", pero el problema radica en el posible escenario en el que, si el empleo se enfría demasiado rápido, ¿la Reserva Federal se preocupará por una desaceleración económica y elegirá un ritmo más cauto de ajustes? Si los datos de empleo muestran una "caída abrupta" o un deterioro estructural, la Fed podría optar por esperar y ver antes que acelerar el relajamiento.

En cuanto al dato de IPC, en comparación con el empleo, el dato de IPC publicado el 18 de diciembre ha sido un punto de discusión recurrente en el mercado: ¿Dará el IPC a la Fed una razón para "ajustar el balance más rápido" para contrarrestar el endurecimiento del Banco de Japón?

Si los datos de inflación muestran un rebote o mayor persistencia, incluso si la Fed mantiene una postura de recorte, podría recurrir a acelerar la reducción del balance para retraer liquidez, logrando así un equilibrio entre "relajamiento nominal" y "endurecimiento real de la liquidez".

El próximo recorte de tasas verdaderamente determinante no llegará hasta la ventana de política de enero de 2026 como muy pronto, lo que aún está bastante lejos. Actualmente, Polymarket predice una probabilidad del 78% de que no haya cambios en la tasa el 28 de enero, con solo un 22% de probabilidad de recorte, lo que resalta la alta incertidumbre en torno a la expectativa de recorte.

Además, esta semana tanto el Banco de Inglaterra como el Banco Central Europeo celebrarán reuniones para discutir sus respectivas posturas de política monetaria. Con Japón ya liderando, EE.UU. dudando y Europa y el Reino Unido adoptando una postura de espera, la política monetaria global está actualmente en una fase de alta divergencia y le cuesta formar un frente unificado.

Para Bitcoin, este "entorno de liquidez desunido" suele ser más perjudicial que un endurecimiento claro y definido.

Cierres de instalaciones mineras, éxodo continuo de holders de largo plazo

Otro punto de análisis común es que los holders de largo plazo siguen vendiendo de forma constante, y el ritmo de ventas se aceleró esta semana.

En primer lugar, está la venta por parte de instituciones de ETF, con los ETF spot de Bitcoin experimentando una salida neta de aproximadamente $350 millones en un solo día (alrededor de 4,000 BTC), principalmente de FBTC de Fidelity y GBTC/ETHE de Grayscale; en el lado de los ETF de Ethereum, una salida neta acumulada de unos $65 millones (alrededor de 21,000 ETH).

Por ejemplo, un dato interesante es que el desempeño de Bitcoin durante la sesión estadounidense es relativamente más débil. Los datos recopilados por Bespoke Investment muestran: "Desde el lanzamiento del BlackRock IBIT Bitcoin ETF, mantener la posición después del cierre ha generado un retorno del 222%, pero mantener solo durante las horas intradía resultó en una pérdida del 40.5%".

Posteriormente, apareció una señal de venta más directa en la blockchain.

El 15 de diciembre, los flujos netos de Bitcoin exchange alcanzaron 3,764 BTC (aproximadamente $340 millones), marcando un máximo histórico. De ellos, solo Binance registró una entrada neta de 2,285 BTC, unas 8 veces más que el período anterior, lo que indica que los grandes holders están recargando y preparándose para vender.

Además, los cambios en las posiciones de los market makers también son un factor de fondo importante. Por ejemplo, Wintermute transfirió más de $1.5 billions en activos a exchanges desde finales de noviembre hasta principios de diciembre. Aunque sus tenencias de BTC aumentaron en un neto de 271 monedas del 10 al 16 de diciembre, el mercado mostró cierta ansiedad por sus grandes transferencias.

Por otro lado, la presión de venta de holders de largo plazo y mineros también ha atraído mucha atención.

La plataforma de monitoreo on-chain, CheckOnChain, observó una rotación en el hashrate de Bitcoin, un fenómeno que históricamente ha coincidido con períodos de estrés para los mineros y crisis de liquidez. El analista on-chain CryptoCondom señaló: "Un amigo me preguntó si los mineros y OGs realmente están vendiendo su BTC. La respuesta objetiva es sí, pueden consultar los datos de Glassnode sobre la posición neta de los mineros y las tenencias de BTC de largo plazo de los OGs".

Los datos de Glassnode muestran que los OGs que no han movido su BTC en los últimos 6 meses han estado vendiendo Bitcoin durante varios meses, con una aceleración notable desde finales de noviembre hasta mediados de febrero.

Además, con la caída del hashrate total de la red de Bitcoin, al 15 de diciembre, según datos de F2pool, el hashrate de la red de Bitcoin se reporta actualmente en 988.49 EH/s, una baja del 17.25% respecto a la semana pasada.

Estos datos también coinciden con los rumores de fondo sobre el "cierre gradual de instalaciones de minería de Bitcoin en Xinjiang". Kong Jianping, fundador y presidente de Nano Labs, también mencionó la reciente caída del hashrate de Bitcoin. Basándose en un promedio de 250T por máquina, al menos 400,000 máquinas de minería de Bitcoin han sido apagadas recientemente.

En general, esta ronda de caídas está influenciada por varios factores: el movimiento inicial del Banco de Japón hacia el endurecimiento, que ha desencadenado el desarme del carry trade del yen; la Reserva Federal, tras completar su primer recorte, aún no ha dado un camino claro, lo que lleva al mercado a ajustar proactivamente sus expectativas de liquidez para 2026; y a nivel on-chain, el comportamiento de holders de largo plazo, mineros y market makers ha amplificado aún más la sensibilidad de los precios a los cambios de liquidez.