L'efficacité magique du trésor de SOL : 2,5 milliards de dollars rivalisent-ils avec les 30 milliards d'Ethereum ?

Par rapport aux trésoreries d’Ethereum ou de Bitcoin, la trésorerie de SOL est plus efficace pour absorber l’offre de trading actuelle.

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Traduction : Luffy, Foresight News

TL;DR

• Comparé à la DAT (trésorerie crypto) d’Ethereum ou de Bitcoin, la DAT de SOL est plus efficace pour absorber l’offre de trading actuelle (différente de l’offre en circulation).
• Le plan récemment annoncé de 2,5 milliards de dollars pour la DAT de SOL équivaut à une levée de fonds de 30 milliards de dollars pour Ethereum ou de 91 milliards de dollars pour Bitcoin.
• Nous sommes enfin sur le point de nous débarrasser de l’impact sur le marché du SOL détenu par la liquidation de la faillite de FTX (même si l’influence narrative de FTX doit encore être éliminée).
• Le problème d’inflation de SOL continue de freiner la hausse de son prix et doit être résolu de toute urgence, l’ampleur de l’inflation de SOL étant environ trois fois supérieure au volume débloqué.

Oh ? Tu veux vraiment lire ça ? D’abord, quelques points simples :

• Je ne vais pas débattre si l’inflation est bonne ou mauvaise, j’en ai déjà assez parlé, j’attends juste de voir l’évolution.
• Je possède personnellement du SOL au comptant, du SOL staké et du SOL verrouillé, donc je peux être biaisé. Bien sûr, j’espère que les tokens que je détiens prendront de la valeur, donc pour moi, un prix stagnant est une mauvaise chose.

Mauvaises nouvelles : la liquidation de la faillite de FTX et ton argent

Comme beaucoup de projets blockchain que tu connais et apprécies, Solana a également vendu des tokens aux investisseurs via plusieurs tours de financement, dont une grande partie a fini chez FTX. Lors de la faillite de FTX, 41 millions de SOL étaient détenus dans les actifs à liquider, dont la majorité a été vendue via plusieurs transactions, principalement acquises par des institutions comme Galaxy et Pantera, à des prix d’exercice d’environ 64 dollars et 102 dollars (hors frais). Avec le prix actuel de Solana autour de 190 dollars, ces transactions sont désormais très rentables. Selon une analyse approfondie des comptes de staking, il reste actuellement environ 5 millions de SOL « à liquider » à débloquer, pour une valeur nominale d’environ 1 milliard de dollars au prix actuel.

Pourquoi mentionner cela ?

Récemment, Galaxy et Pantera ont respectivement annoncé des plans DAT de 1,25 milliard de dollars et 1 milliard de dollars pour SOL, Sol Markets les rejoignant avec un plan de 400 millions de dollars. Après prise en compte des frais, la taille totale de ces DAT atteint environ 2,5 milliards de dollars. Certains craignent que cela n’ait pas d’impact substantiel sur le prix de Solana, car il existe actuellement une grande quantité de SOL verrouillés susceptibles d’être achetés par ces institutions. Selon les données de @4shpool, environ 21 millions de SOL restent à débloquer d’ici 2028, pour une valeur nominale d’environ 4 milliards de dollars au prix actuel. En gros, le « SOL à liquider » représente environ un quart de tous les SOL restant à débloquer.

Un autre problème d’inflation de Solana réside dans son propre taux d’inflation. Habituellement, lorsqu’on parle du taux d’inflation de Solana, on inclut les volumes débloqués pour arriver à 7%-8%, mais le taux réel est d’environ 4,5% de l’offre en circulation. Cela signifie que si l’offre en circulation au 839e cycle est d’environ 608 millions de SOL, l’augmentation annuelle due à l’inflation sera d’environ 27,5 millions de SOL, auxquels s’ajoutent 10 millions de SOL débloqués, portant l’offre en circulation à environ 645,5 millions de SOL, soit un taux d’inflation de 6,2%. Encore une fois, il ne s’agit que d’un calcul approximatif, il faudrait des analystes plus expérimentés pour produire des graphiques plus précis.

L’augmentation soudaine de l’offre en circulation montre que l’idée d’un taux d’inflation « fixe » n’est pas exacte : il augmente fortement à deux moments précis, et reste faible le reste du temps.

« Bon, nerd, tes calculs ne sont pas précis non plus. Pourquoi je devrais lire tout ça ? »

L’essentiel tient en un chiffre : la quantité de SOL entrant sur le marché chaque jour. Si quelqu’un obtient des tokens gratuitement (inflation du staking / déblocage), ou à prix réduit (le SOL de FTX), il est prévisible qu’une certaine proportion sera vendue. Je suppose que les 37,5 millions de SOL d’inflation de l’année prochaine seront tous vendus. Pour que le prix augmente, ce n’est pas une bonne chose. Nous avons donc besoin d’entrées de capitaux, qui peuvent venir des DAT, ou d’ETF comme SSK (lancé par REXShares). Idéalement, chaque dollar utilisé pour acheter du SOL devrait entrer sur le marché, poussant le prix à la hausse. Mais s’il est possible d’acheter du SOL verrouillé ou à prix réduit, il n’est pas nécessaire d’acheter sur le marché. Supposons donc que ces institutions DAT achèteront avant que le SOL débloqué n’arrive sur le marché.

Est-ce une mauvaise chose ?

En résumé, non. Pour compenser la pression de vente des 37,5 millions de SOL de l’année prochaine (en supposant un prix de 200 dollars pour SOL, pure spéculation optimiste), il faudrait environ 7,5 milliards de dollars d’entrées de capitaux par an, soit environ 20,5 millions de dollars par jour. Si les DAT peuvent acheter du SOL à prix réduit via la liquidation ou d’autres canaux de SOL verrouillés, cela rend l’entrée de capitaux plus efficace.

Lever 400 millions de dollars pour acheter du SOL avec une remise de 5% équivaut à un effet d’entrée de capitaux de 420 millions de dollars, ce qui est plus rentable que d’investir directement 400 millions de dollars. Le seul problème est de savoir comment équilibrer la valeur temporelle entre acheter du SOL sur le marché maintenant et réduire la pression de vente à l’avenir.

Au cours des trois prochaines années, l’inflation de Solana dépassera le volume débloqué (le plan de verrouillage se termine fin 2028), et le SOL de FTX ne représente qu’un quart du volume restant à débloquer — donc il n’est pas nécessaire de s’inquiéter que les DAT achètent le SOL à liquider plutôt que sur le marché. Tant qu’il y a suffisamment de SOL à liquider à vendre, Galaxy ou Pantera peuvent absorber le reste, sans compter les DAT existants comme DeFi Dev Corp, SOL Strategies ou Upexi, ainsi que les ETP existants.

Bonne nouvelle : offre de trading vs offre en circulation

Les capitaux investis dans SOL sont plus efficaces que ceux investis dans ETH ou BTC, pour deux raisons principales.

Offre de trading

Premièrement, l’offre en circulation n’est pas égale à l’offre disponible sur le marché, surtout pour les actifs stakés. Tu ne peux pas acheter du SOL staké, mais tu peux acheter des LSTs (tokens de staking liquide). Selon l’équipe @solscanofficial, sur les 608 millions de SOL actuels, 384 millions sont stakés, soit 63,1%, et ne circulent pas sur le marché. Le nombre de SOL correspondant aux LSTs est de 33,5 millions ; si on considère cette partie comme disponible à l’achat, environ 350 millions / 508 millions de SOL sont verrouillés, soit 57,5%, et ne sont pas achetables (il faut au moins deux jours pour les débloquer). À titre de comparaison, le taux de staking d’ETH est de 29,6%, avec 11,9% de LSTs. Plus l’offre disponible sur le marché est élevée, plus il est difficile de faire monter le prix, mais les différences de plans de déblocage d’ETH et des plateformes DeFi de chaque chaîne ont évidemment un impact.

Impact relatif des capitaux

La valorisation de Solana est bien inférieure à celle d’ETH et de BTC. La capitalisation boursière actuelle de Solana est d’environ 104 milliards de dollars, contre 540 milliards pour ETH et 2 190 milliards pour BTC. En termes relatifs, 1 dollar investi dans la DAT de SOL équivaut à 5 dollars dans la DAT d’ETH, ou à 22 dollars dans celle de BTC. Si l’on ajoute la différence d’offre en circulation due au staking, l’écart d’efficacité s’élargit à 11 fois celle d’ETH et 36 fois celle de BTC. Bonne nouvelle : ces DAT réduiront l’offre sur le marché, permettront de gagner des rendements via le staking (que nous supposons être vendus), et rendront l’impact des achats ultérieurs d’ETF sur le prix du marché plus significatif. Depuis son lancement, SSK attire environ 2 millions de dollars d’entrées quotidiennes, mais il faudrait 10 fois plus pour compenser l’inflation, ce qui pourrait n’arriver qu’après l’approbation de nouveaux ETF plus importants.

Résumé

• Comparé à la DAT d’ETH ou de BTC, la DAT de SOL est plus efficace pour absorber l’offre de trading actuelle (différente de l’offre en circulation). Actuellement, la DAT de SOL gère moins de 1% de l’offre, mais avec les trois nouveaux plans annoncés, ce chiffre pourrait atteindre 3%, voire 5% si d’autres plans suivent.
• Le plan récemment annoncé de 2,5 milliards de dollars pour la DAT de SOL équivaut à une levée de fonds de 30 milliards de dollars pour ETH ou de 91 milliards de dollars pour BTC. La DAT de SOL a besoin d’un promoteur comme Michael Saylor ou Tom Lee, car la narration est la clé.
• Nous sommes enfin sur le point de nous débarrasser de l’impact sur le marché du SOL liquidé par FTX (même si l’influence narrative de FTX doit encore être éliminée).
• Le problème d’inflation de SOL continue de freiner la hausse de son prix et doit être résolu de toute urgence, l’ampleur de l’inflation étant environ trois fois supérieure au volume débloqué.
• Les entrées de capitaux des ETF actuels sont insuffisantes, mais il est prévu que des produits de plus grande ampleur soient approuvés d’ici le début du quatrième trimestre, et SOL reste un choix potentiel pour les investisseurs institutionnels.