La bataille pour USDH commence, tout le monde convoite le concept de stablecoin + Hyperliquid.

Guide de lecture Chainfeeds :

Un champ de bataille incontournable que les institutions veulent conquérir, même sans profit immédiat.

Source de l'article :

Auteur de l'article :

BlockBeats

Opinion :

BlockBeats : Récemment, sur la plateforme décentralisée de produits dérivés Hyperliquid, une bataille pour le droit d’émission du stablecoin natif USDH a officiellement éclaté. Le 5 septembre, l’équipe officielle a annoncé l’ouverture des enchères pour le Ticker USDH. Au 10 septembre, plusieurs acteurs tels que Paxos, Frax, Agora, Native Markets et Ethena avaient déjà soumis leurs propositions pour devenir l’émetteur d’USDH. L’attention portée à cette compétition provient de l’ascension fulgurante d’Hyperliquid : son volume mensuel de contrats perpétuels approche les 400 milliards de dollars, avec des revenus de frais atteignant 106 millions de dollars rien qu’en août, représentant environ 70 % du marché décentralisé des perpétuels. Actuellement, la liquidité on-chain en dollars dépend principalement de l’USDC, avec un stock d’environ 5,7 milliards de dollars, soit 7,8 % de l’émission totale d’USDC. Si cette liquidité était convertie en stablecoin natif, les intérêts annuels pourraient atteindre plusieurs centaines de millions de dollars, ce qui représente un espace de valeur considérable. L’équipe Hyperliquid avait envisagé d’émettre elle-même l’USDH, mais a finalement décidé de « déléguer » ce droit via une mise en concurrence publique, optant pour une gouvernance communautaire et une compétition multipartite. L’équipe officielle a déclaré qu’elle maintiendrait le principe « Hyperliquid-first, Hyperliquid-aligned », c’est-à-dire privilégier les solutions maximisant le retour à la communauté et renforçant la valeur du token HYPE. Bien que la fondation officielle détienne une grande quantité de HYPE, elle s’est engagée à ne pas utiliser ses droits de vote ; le résultat final sera déterminé lors du vote communautaire du 14 septembre. Ce changement est non seulement une réponse aux doutes sur la centralisation, mais marque aussi une tentative d’ouverture accrue dans la gouvernance d’Hyperliquid. Autour du droit d’émission d’USDH, les grandes institutions ont toutes mis leurs atouts sur la table. Paxos met en avant son avantage réglementaire, promettant de consacrer 95 % des intérêts générés au rachat de HYPE, puis de les redistribuer à l’écosystème. Si les 5,7 milliards de dollars d’USDC étaient entièrement migrés, cela pourrait générer près de 190 millions de dollars de rachats annuels pour HYPE, tout en s’appuyant sur son réseau avec PayPal, Venmo, Nubank et d’autres institutions financières pour élargir les cas d’usage. Frax propose une solution encore plus agressive de « zéro commission », promettant de reverser 100 % des intérêts des bons du Trésor à la communauté, la distribution étant entièrement gouvernée par HYPE, mettant l’accent sur la décentralisation et la transparence, bien que ses ressources en matière de réputation financière traditionnelle et de conformité soient limitées. Agora propose une approche d’« alliance d’émission de stablecoins », où Agora se charge de l’émission on-chain, Rain fournit des rampes fiat conformes, LayerZero garantit l’interopérabilité cross-chain, et promet de redistribuer l’intégralité des revenus à la communauté, misant sur la neutralité et l’absence de conflit d’intérêts avec Hyperliquid. Native Markets s’appuie sur la licence Bridge acquise par Stripe pour mettre en avant la conformité et les canaux fiat, mais comme cela implique le stablecoin propriétaire de Stripe, Tempo, il existe un risque de conflit d’intérêts ; son avantage réside dans sa proximité avec l’écosystème local d’Hyperliquid. Ethena Labs a également exprimé son intérêt, misant sur un modèle de couverture LSD + dérivés, mais sa proposition n’a pas reçu de réponse officielle dans un premier temps, suscitant des débats dans la communauté. Globalement, Paxos représente la « conformité et les ressources », Frax incarne « l’extrême redistribution DeFi », Agora met en avant « l’alliance neutre », Native Markets joue sur la « compréhension locale », chacun ayant ses propres priorités.À l’approche du vote, l’opinion communautaire s’est progressivement divisée en deux camps : l’un soutient Paxos, estimant que sa conformité et son vaste réseau de ressources peuvent attirer des utilisateurs de la finance traditionnelle vers Hyperliquid, tout en créant une demande pour le token via les rachats de HYPE ; l’autre soutient Frax, considérant que sa solution on-chain de « 100 % de redistribution à la communauté » est la plus transparente et fiable, en parfaite adéquation avec les valeurs Crypto native. Les propositions d’Agora et de Native reçoivent un soutien plus limité en raison de ressources moindres ou de conflits d’intérêts potentiels. Parallèlement, le CEO de Circle, Jeremy Allaire, a également annoncé sur X son intention d’entrer dans l’écosystème Hyperliquid et de promouvoir l’émission native d’USDC pour faire face à la menace potentielle. Cette compétition n’est pas seulement une expérience de gouvernance interne à Hyperliquid, mais est également considérée comme une pierre de touche pour l’évolution du modèle de l’industrie des stablecoins. Par le passé, les revenus des stablecoins étaient principalement monopolisés par quelques émetteurs centralisés, mais cette fois, les institutions sont prêtes à céder presque tous les intérêts à la communauté, marquant le début de l’ère « Stablecoin 2.0 » : l’émission de stablecoins n’a plus pour objectif la maximisation des profits propres, mais devient un « service » pour conquérir l’accès à l’écosystème, en redistribuant les profits pour obtenir la distribution des cas d’usage et le contrôle de la gouvernance. À l’avenir, si USDH est lancé avec succès et crée un cercle vertueux, d’autres plateformes d’échange ou blockchains pourraient suivre cet exemple, poussant la filière stablecoin à passer d’un « oligopole » à une « compétition plurielle », ce qui aura un impact profond sur le développement de la combinaison DeFi et RWA.