Tenez bon pendant les trois prochains mois, un marché haussier explosif pourrait arriver d'ici la fin de l'année.

Un nouveau cycle de liquidité est sur le point de commencer : le capital s'apprécie tandis que la main-d'œuvre se fragmente, le dollar s'affaiblit alors que les alternatives se renforcent, et le bitcoin passe d'un actif spéculatif à un outil de couverture systémique.

Auteur : arndxt

Traduction : AididiaoJP, Foresight News

La main-d'œuvre ordinaire n'a plus d'importance

« La main-d'œuvre ordinaire n'a plus d'importance » car, dans le système macroéconomique actuel, un marché du travail faible n'empêche pas la croissance économique. Cela ne fait qu'obliger la Fed à baisser les taux d'intérêt et à injecter davantage de liquidités sur les marchés. La productivité, les dépenses en capital et le soutien politique signifient que le capital continue de s'apprécier, même si les travailleurs individuels souffrent.

L'importance des travailleurs individuels dans la production diminue, car leur pouvoir de négociation s'effondre face à l'automatisation et à l'augmentation des dépenses en capital à l'échelle mondiale.

Le système n'a plus besoin d'une consommation des ménages vigoureuse pour stimuler la croissance ; ce sont les dépenses en capital qui dominent désormais le calcul du PIB.

Les difficultés des travailleurs alimentent directement les gains du capital. Pour les détenteurs d'actifs, la souffrance du marché du travail est une bonne nouvelle.

Les difficultés des travailleurs ne perturbent pas le cycle économique. Le marché ne fixe plus les prix pour le « peuple », il les fixe désormais pour la liquidité et les flux de capitaux.

Le marché est à nouveau tiré par un facteur : la liquidité.

La masse monétaire mondiale M2 a atteint un sommet historique de 112 trillions de dollars. Sur plus de dix ans de données, la corrélation à long terme entre le bitcoin et la liquidité reste à 0,94, plus élevée qu'avec les actions ou l'or.

Lorsque les banques centrales assouplissent leur politique, le bitcoin monte. Lorsqu'elles resserrent la liquidité, le bitcoin en souffre.

Jetons un coup d'œil à l'histoire.

• 2014-15 : contraction de M2, effondrement du bitcoin.
• 2016-18 : expansion régulière, premier bull run institutionnel du BTC.
• 2020-21 : surabondance de liquidités liée au COVID, envolée parabolique du bitcoin.

Aujourd'hui, M2 repart à la hausse et le bitcoin surperforme les outils de couverture traditionnels. Nous sommes à nouveau au début d'un cycle tiré par la liquidité.

En 2025, le refinancement du TGA (Treasury General Account) représente un risque plus important que lors des cycles précédents, car le coussin du reverse repo overnight est pratiquement épuisé. Chaque dollar levé désormais retire directement de la liquidité des marchés actifs.

Les cryptomonnaies seront les premières à émettre des signaux de tension. La contraction des stablecoins en septembre sera un indicateur avancé, allumant le voyant rouge bien avant que les actions ou les obligations ne réagissent.

La hiérarchie de la résilience est claire :

• Période de tension : BTC > ETH > Altcoins (le bitcoin absorbe le mieux les chocs).
• Période de reprise : ETH > BTC > Altcoins (avec la reprise des flux de capitaux et de la demande d'ETF).

Prévision de base : une période très volatile de septembre à novembre, marquée par des tensions de liquidité, suivie d'une dynamique plus forte d'ici la fin de l'année à mesure que l'émission ralentit et que la croissance des stablecoins se stabilise.

À l'échelle mondiale, la situation devient limpide :

• La liquidité est en expansion.
• Le dollar s'affaiblit.
• Les dépenses en capital explosent.
• Les institutions réallouent vers les actifs risqués.

Mais ce qui rend ce moment unique, c'est la convergence de toutes ces forces.

La Fed piégée entre dette et inflation

La Fed est dans une impasse : le coût du service de la dette devient insoutenable, mais les pressions inflationnistes persistent.

Les rendements ont déjà chuté, le taux des bons du Trésor américain à 2 ans est tombé à 3,6 %, tandis que les matières premières restent proches de leurs sommets historiques.

Nous avons déjà vu ce scénario : à la fin des années 1970, les rendements ont baissé tandis que les matières premières s'envolaient, entraînant une inflation à deux chiffres. Les décideurs n'avaient pas de bonnes options à l'époque, et ils en ont encore moins aujourd'hui.

Pour le bitcoin, cette tension est favorable. À chaque période de rupture de crédibilité politique dans l'histoire, le capital a cherché des actifs anti-inflationnistes comme refuge. L'or a capté ces flux dans les années 1970 ; aujourd'hui, le BTC est positionné comme un outil de couverture à convexité supérieure.

Marché du travail faible, productivité forte

Le marché du travail raconte une histoire édifiante.

Le taux de démission a chuté à 0,9 %, l'emploi ADP est inférieur à la moyenne à long terme, la confiance s'effrite. Mais contrairement à 2008, la productivité augmente.

Facteur moteur : le supercycle des dépenses en capital mené par l'intelligence artificielle.

Meta à elle seule s'est engagée à investir 600 milliards de dollars d'ici 2028, des milliers de milliards affluent vers les data centers, le rapatriement industriel et la transition énergétique. Les travailleurs sont remplacés par l'IA, mais le capital s'apprécie. C'est le paradoxe de l'économie actuelle : l'économie réelle souffre, Wall Street prospère. La conséquence est prévisible : la Fed baisse les taux pour amortir le marché du travail, tandis que la productivité reste dynamique. Cette combinaison injecte de la liquidité dans les actifs risqués.

L'accumulation discrète de l'or

Alors que les marchés actions vacillent et que le marché du travail montre des fissures, l'or est redevenu discrètement un outil de couverture systémique. Rien que la semaine dernière, 3,3 milliards de dollars ont afflué dans le GLD (SPDR Gold ETF). Les banques centrales sont les principaux acheteurs : 76 % d'entre elles prévoient d'augmenter leurs réserves, contre 50 % en 2022.

En termes d'or, le S&P 500 est déjà en marché baissier implicite : -19 % depuis le début de l'année, -29 % depuis 2022. Historiquement, trois années consécutives de sous-performance des actions par rapport à l'or marquent un changement structurel de long terme (années 1970, début des années 2000).

Mais il ne s'agit pas d'une frénésie menée par les particuliers, c'est de l'argent institutionnel patient, du capital stratégique, une accumulation discrète. L'or assume le rôle de stabilisateur autrefois joué par les obligations et le dollar. Pourtant, le bitcoin reste un outil de couverture à bêta plus élevé.

Déclin du dollar et recherche d'alternatives

Le dollar connaît son pire semestre depuis l'effondrement du système de Bretton Woods en 1973. Historiquement, chaque fois que le bitcoin diverge du dollar, un changement de régime s'ensuit. En avril, l'indice du dollar (DXY) est passé sous 100, rappelant novembre 2020, qui a marqué le coup d'envoi de la hausse des cryptomonnaies tirée par la liquidité.

Dans le même temps, les banques centrales diversifient leurs réserves. La part du dollar dans les réserves mondiales est tombée à environ 58 %, et 76 % des banques centrales prévoient d'augmenter leurs avoirs en or. L'or absorbe ces allocations de capital discrètes, mais le bitcoin est bien placé pour capter les flux marginaux, notamment de la part des institutions cherchant des rendements supérieurs à ceux d'une couverture passive.

Pression à court terme : refinancement du compte du Trésor

Note : Le refinancement du compte du Trésor fait référence à l'action du Trésor américain visant à augmenter le solde de trésorerie de son compte à la Fed (TGA), ce qui retire de la liquidité du système financier.

Le refinancement du compte du Trésor approche les 500-600 milliards de dollars.

En 2023, des coussins suffisants (RRP, demande étrangère, bilans bancaires) ont atténué l'impact. Aujourd'hui, ces coussins ont disparu.

Chaque dollar de refinancement retire directement de la liquidité du marché. Les stablecoins, canaux de cash des cryptomonnaies, se contractent en premier, la liquidité des altcoins s'assèche.

Cela signifie que les 2-3 prochains mois seront agités. On s'attend à ce que le BTC surperforme l'ETH, que l'ETH surperforme les altcoins, mais toutes les cryptos ressentiront la pression, le risque de liquidité est bien réel.

Le refinancement du compte du Trésor affaiblira la tendance, mais ce n'est qu'une tempête dans la marée montante. D'ici fin 2025, à mesure que l'émission ralentira et que la Fed deviendra plus accommodante, le bitcoin pourrait tester les 150 000 à 200 000 dollars, soutenu non seulement par la liquidité, mais aussi par des flux structurels en provenance des ETF, des entreprises et des États souverains.

Argumentaire

C'est le début d'un cycle de liquidité où le capital s'apprécie, la main-d'œuvre se fragmente, le dollar s'affaiblit, les alternatives se renforcent, et le bitcoin passe d'un actif spéculatif à un outil de couverture systémique.

L'or jouera son rôle. Mais le bitcoin, avec son bêta plus élevé vis-à-vis de la liquidité, ses canaux institutionnels et son accessibilité mondiale, sera l'actif phare de ce cycle.

La liquidité décide du destin, et le prochain chapitre de ce destin appartient au bitcoin.